Gate 深度报道与加密市场分析

CNBC 于22日（美国当地时间）报道，在有报道称癌症疫苗三期临床试验取得成功后，Moderna（纳斯达克：MRNA）和默克（纽约证券交易所：MRK）的股价上周大幅上涨，并进入超买区域。报道称，标普500指数中有13只股票的14日相对强弱指标（RSI）超过70，这一技术阈值表明市场可能出现过热。RSI高于70表明股价短期内可能上涨过快，未来容易出现回调。 Moderna 和默克的 RSI 达到超买阈值 Moderna 股价一周内飙升129%，推动其 RSI 恰好达到70，即超买基准线。同期，默克股价上涨12%，RSI达到77。两家制药公司因有关癌症疫苗临床试验取得积极结果的报道，在上周吸引了投资者关注。 雅诗兰黛因业绩超预期进入超买区间 全球化妆品公司雅诗兰黛（纽约证券交易所：EL）受强劲业绩表现推动，进入超买区间。该公司第四季度营收和净利润均超出市场预期。雅诗兰黛将2027财年经调整营业利润率指引从此前的12.5%至13%上调至12.7%至13.5%。该股一周内上涨超过18%，RSI达到71。 安捷伦科技 RSI 最高，达到79 安捷伦科技（纽约证券交易所：A）在调查中录得最高 RS

KOSPI在交易日开盘下跌1.09%，报6837.35点，受以三星电子为首的大盘股走弱拖累。据엠피닥터，截至上午9:05，该指数较前一交易日下跌75.60点。此次下跌发生在周五市场收盘后三星电子公布股东回报计划之后。该计划提议将2024—2026年累计自由现金流的50%返还给股东，最高不超过110万亿韩元。尽管回报规模庞大，但由于该政策低于市场预期，三星电子股价仍持续下跌。个人投资者净买入3213亿韩元，试图支撑指数；外国投资者和机构投资者分别净卖出2068亿韩元和1293亿韩元。 三星电子公布股东回报计划后股价下跌 三星电子下跌5.51%，报266,000韩元，下跌15,500韩元；三星电子优先股暴跌7.97%，报190,500韩元，下跌16,500韩元。跌势从盘后NXT交易延续至开盘交易时段。三星生命保险下跌4.11%，三星物产下跌5.06%。据悉，股东回报政策低于市场预期所引发的失望情绪继续给三星集团旗下股票带来压力。 股东回报预期持续之际SK海力士上涨 SK海力士上涨1.50%，报1,756,000韩元，上涨26,000韩元，表现形成对比。据悉，包括积极回购和注销库存股在内的扩

美国股市于 8 月 21 日（当地时间）上涨，道琼斯工业平均指数上涨 0.98%，标普 500 指数上涨 0.43%，纳斯达克综合指数上涨 0.43%。尽管美国财政部宣布扩大长期债券回购计划后，国债收益率仍持续面临上行压力，但投资者在本周早些时候大幅下跌后逢低买入。10 年期美国国债收益率上升 4.00 个基点至 4.7380%，而市场对财政赤字和通胀预期上升的担忧令债券价格承压。 美国股票指数在逢低买入推动下上涨 8 月 21 日（当地时间），道琼斯工业平均指数在三大主要指数中涨幅最大，上涨 0.98%。标普 500 指数和纳斯达克综合指数均上涨 0.43%。费城半导体指数下跌 0.51%，英特尔和 Arm 跌幅超过 2%，英伟达和美光科技几乎持平。博通上涨 1.21%。 美元走弱推动比特币本周上涨 23% 8 月 21 日（当地时间），比特币在美元走弱的背景下上涨 6%，使其本周涨幅达到 23%。比特币相关股票上涨，Robinhood 跳涨 13%，Coinbase 上涨 7%。美元指数下跌 0.052 点（0.053%）至 98.832，但随着国债收益率和油价上涨，美元指数在纽约

韩国金融服务委员会曾两次推迟将保险公司的最终流动性点（LLP）从 20 年延长至 30 年的计划。这项监管变化最早于 2023 年 8 月宣布。延期之际，市场利率先降后意外飙升，给保险公司的资产负债管理带来压力。金融服务委员会于 2024 年 11 月首次将实施时间表调整为分三年推进，随后又因担忧保险公司资本充足率承压，将实施期限延长至 10 年。如今，长期债券利率上升已经逆转了最初推迟该计划的理由，使保险公司面临资产与负债之间的期限错配：资产与 30 年期政府债券挂钩，而负债仍按照固定的 23 年期 LLP 计算。这些政策调整反映出两方面的矛盾：一方面，监管设计旨在与保险公司的实际债券投资做法保持一致；另一方面，市场波动使实施时机更加复杂。 自 2023 年 8 月宣布以来，金融服务委员会两次调整 LLP 延长时间表 金融服务委员会于 2023 年 8 月宣布，计划将最终流动性点从 20 年延长至 30 年。LLP 是指保险公司计算保险负债时采用市场利率的最长期限。将其从 20 年延长至 30 年，意味着保险公司将在延长后的期限内采用市场利率，而不是估算值来计算负债。这一变化旨在反映

Michael Burry，这位因电影《大空头》中的角色而广为人知的投资者，于23日（当地时间）卖出了其持有的全部阿里巴巴集团股份。据 Investing.com 报道，Burry 于4月买入阿里巴巴股份，最初计划在卖出后1至2个月内重新投资，但在得知公司计划通过发行新股筹集资金用于人工智能投资后，他改变了决定。尽管阿里巴巴4月至6月季度营收同比增长9%，但净利润同比下降75%，这一消息加剧了投资者对公司大规模人工智能和云基础设施支出能否产生足够回报的担忧。 阿里巴巴宣布发行800亿港元股票用于人工智能投资 阿里巴巴近日宣布了一项800亿港元（约合800亿亿韩元）的股票发行计划。发行价定为每股112.70港元，低于21日香港交易所123港元的收盘价。Burry 在 Substack 上发文表示，他“无法支持”此次融资，并认为该计划可能导致阿里巴巴的投入资本回报率（ROIC）继续下降。他补充称，只有当阿里巴巴股价跌至当前水平约一半时，他才会考虑重新买入。 阿里巴巴在增加人工智能支出的同时报告第二季度利润下降75% 阿里巴巴近期公布的季度业绩加剧了市场对人工智能投资盈利能力的担忧。公司报告

Eugene Investment & Securities 分析师 Kim Se-hee 于24日表示，延后通过美国《CLARITY法案》不会限制本轮加密货币上涨周期的上行空间。该评估发布之际，比特币和以太坊均突破了长期交易区间，且两种资产的现货ETF在8月均录得净流入。Kim表示，监管不确定性正通过替代途径得到缓解，因为美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）正在分别推进规则制定流程，无需等待立法行动。这一转变表明，市场动态正在偏离传统模式：即使美国长期利率上升、股市下跌，主要数字资产仍在上涨。 比特币和以太坊ETF在8月录得净流入 据Eugene Investment & Securities援引的数据，比特币和以太坊现货ETF在8月转为净流入。Kim Se-hee指出，Coinbase Premium指标显示折价正在迅速收窄，表明机构需求正在改善。该分析师表示，随着机构资金持续流入，持续上行趋势的条件正在形成。Kim观察到，数字资产通常会在利率下降、风险偏好升温期间走强，但本轮周期呈现出不同特征：即使美国长期国债收益率上升、股市下跌，主要加密货币仍大幅上涨。

韩国三家主要保险公司的第三代继承人在担任一线领导职务后，交出了强劲的上半年业绩。韩华生命上半年净利润为9045亿韩元，同比增长96%；现代海上火灾保险实现净利润6151亿韩元，同比增长36.4%；教保生命实现净利润7048亿韩元，同比增长21.0%。韩华生命的金东元、现代海上火灾保险的郑京善，以及教保生命的申正贤和申正河，正在牵头推进数字化转型和海外扩张计划。随着创始家族将经营控制权交给肩负着推动传统业务模式现代化重任的年轻领导者，韩国保险业正经历代际传承。 金东元领导下韩华生命利润激增96% 据保险业24日消息，韩华生命上半年合并净利润为9045亿韩元，较上年同期增长96%。韩华集团会长金胜渊的次子金东元牵头推进数字创新和海外业务扩张，为这一业绩作出了贡献。包括韩华财产保险、韩华投资证券和海外实体在内的国内外子公司，合并利润合计5900亿韩元。 金东元凭借这一业绩于上月从社长晋升为副会长。韩华集团三兄弟的分工也变得更加明确：长子金东官担任高级副会长，负责防务、造船和能源业务；金东元负责金融业务；幼子金东善负责科技和生活方式业务。 韩华生命正在推进在印度尼西亚设立金融控股公司。韩华在印

韩国金融监管机构近日就削减超长期债券发行量一事征求了寿险公司的意见。保险公司表示，如果将发行量削减至原计划范围以下，将损害其财务健全性。监管机构提出，鉴于超长期债券利率已经上升，发行量削减的影响可以通过利率上升得到部分抵消。保险公司是30年期政府债券及其他类似超长期债券的主要买家，因此这些债券在市场上被称为“有主人的债券”。 保险公司担忧发行量减少影响财务健全性 寿险公司向监管机构表示，在原计划发行范围内进行削减尚可接受，但若削减至该范围以下，将造成财务负担。根据韩国经济财政部发布的年度指引，期限为20年或以上债券的发行比例设定为35%±5%。保险公司已据此制定年度长期债券购买计划。如果长期债券发行量低于预先公布的比例区间，保险公司的财务健全性将面临更大压力。 发行量减少将迫使保险公司争夺长期债券，可能导致长期债券收益率下降。然而，随着市场利率下降，折现率也会下跌，从而推高保险公司长期负债的估值，并可能降低其偿付能力比率（K-ICS）。一名保险业人士表示：“如果长期债券比例进一步降至指引范围以下，我们的久期匹配计划将出现问题。” 监管框架与久期匹配政策 金融监管机构一直强调久期匹配，以

Palantir Technologies（纳斯达克：PLTR）显示出技术性过热信号。根据 CNBC 于 8 月 23 日（美国当地时间）报道的分析，NationsIndex 总裁 Scott Nations 指出，该股的 14 日相对强弱指数（RSI）以及处于低位的看跌期权价格表明，投资者应为下行风险做好准备。该股较 6 月 25 日的低点上涨超过 65%，并在 8 月 21 日交易期间突破 180 美元，当日上涨 3.5%。Nations 指出，14 日 RSI 于 8 月 21 日达到 69.50，接近传统超买阈值 70；与此同时，看跌期权溢价处于异常低位，位于其 52 周区间底部 10% 的范围内。 Palantir RSI 达到 69.50，接近超买阈值 据 Nations 称，Palantir 的 14 日 RSI 在 8 月 21 日交易期间达到 69.50，接近传统超买基准 70。虽然 RSI 并不直接确定短线交易时机，但它表明，许多利好因素已经反映在当前股价中。 看跌期权溢价处于 52 周区间底部 10% 的范围内 衍生品市场专家 Nations 注意到一种异常现象：

KB证券预计，如果三星电子维持现行股东回报政策，未来三年将至少向股东返还60万亿韩元。KB证券分析师金东元于24日表示，根据三星21日公布的最新股东回报扩展政策，以及预计公司今年营业利润为38万亿韩元的情况，预计剩余可用资源将达到11万亿韩元；扣除计划于第三季度发放的3万亿韩元现金分红后，预计未来可追加返还8万亿韩元。该预测假设三星将在2027年至2029年的下一个三年期间继续实施将自由现金流（FCF）的50%返还给股东的现行政策，这将使股东回报规模较此前政策扩大四倍。三星电子于24日启动了用于员工薪酬的1.5万亿韩元库存股回购，收购期限为三个月，至11月21日结束，每日最高购买限额为732.1653万股。 三星电子启动1.5万亿韩元库存股回购 三星电子于21日宣布，针对其最新三年股东回报政策下预计剩余的9万亿至11万亿韩元资源，实施追加回报政策。公司于24日启动了用于员工薪酬的1.5万亿韩元库存股回购。每日最高下单购买限额为732.1653万股，收购期限为三个月，至11月21日结束。 KB证券计算追加返还8万亿韩元 KB证券研究本部长金东元表示，根据三星电子近期公布的股东回报政策，并

美国国债收益率在回购公告发布后继续上升，但随着投资者拥抱“贬值交易”，美元跌至 3 个月低点，比特币和黄金则升至数月高位。比特币一周内飙升 25%，突破 78,000 美元，创下 5 月以来新高；黄金期货单周上涨 5%，达到每金衡盎司 4,661 美元。这种反向走势反映出市场对美国财政赤字的担忧日益加深，促使资本从美元计价资产转向替代性价值储存资产，尽管利率仍在上升。 传统市场动态表明，利率上升会提振美元，同时打压黄金等无收益资产以及比特币等风险资产。当前市场行为完全违背了这一规律。回购后国债收益率上升，但美元下跌，比特币和黄金却大幅上涨。华尔街分析师将这一现象归因于投资者对美国债务可持续性的疑虑，市场参与者正在抛售美元资产，转而购入有形替代资产。 比特币单周上涨 25%，突破 78,000 美元 比特币一周内上涨 25%，突破 78,000 美元，为 5 月以来首次，并一度接近 80,000 美元。随着美国财政赤字扩大，市场对美元贬值的担忧加剧，比特币也随之上涨。分析师将这一走势视为更广泛的“贬值交易”的一部分，即投资者将资金从法定货币转向去中心化资产。 黄金期货触及 4,661 美

英伟达将于韩国时间 8 月 27 日凌晨 5 点发布第二季度财报，市场预计营收为 919 亿美元，每股收益为 2.08 美元。随着强劲财报越来越难以转化为持续的股价上涨，这家 AI 半导体龙头的业绩受到投资者更高关注。5 月，尽管英伟达的业绩超出市场预期，其股价仍在 @within 一个月内从 $220s @to $190s ；AMD 和美光在公布强劲业绩后也经历了类似波动，反映出在当前市场环境下，超越已经很高的预期已成为股价表现的关键。 英伟达第二季度业绩预期与近期股价表现 英伟达第二季度（5 月至 7 月）财报计划于韩国时间 8 月 27 日凌晨 5 点左右发布。市场预计营收为 919 亿美元（约合 127.47 万亿韩元），每股收益为 2.08 美元，这将意味着公司再度创下季度业绩纪录。第一季度，公司营收为 816 亿美元，同比增长 85%；数据中心营收达到 752 亿美元，同比增长 92%。 然而，高增长率并不能保证股价上涨。在最近 8 次财报发布中，有 7 次英伟达股价在财报公布后立即出现负面反应。5 月财报发布后，尽管营收和未来业绩指引超出市场预期，股价仍在 @over 接

英伟达计划于26日公布第二季度财报，华尔街预计其数据中心收入将同比增长107%。据雅虎财经23日援引彭博数据报道，预计数据中心业务总收入将达到920亿美元，较上年增长96%。该预测反映出，在包括 Amazon、Google 和 Microsoft 在内的主要超大规模云服务商的需求推动下，增长正在加速，而这些客户仍贡献英伟达收入的大部分。 华尔街预计$92B 总收入同比增长96% 雅虎财经报道，华尔街分析师预计英伟达数据中心业务的各个子领域将分别实现435亿美元的超大规模云服务商收入，以及417亿美元的人工智能云、工业和企业收入（ACIE）。合计总收入预计为920亿美元，同比增长96%；每股收益（EPS）预计为2.09美元。雅虎财经指出，英伟达的收入预期显示，其同比和环比增长均在加速，而该公司目前的大部分收入仍来自 Amazon、Google 和 Microsoft 等超大规模云服务商。 超大规模云服务商研发自有芯片以降低对英伟达的依赖 雅虎财经指出，超大规模云服务商正在研发自有芯片，或向第三方客户销售芯片，以降低对英伟达的依赖，这可能成为英伟达面临的一项潜在挑战。报道称，随着主要客户寻

据 DS Investment & Securities 8 月 24 日的分析，Samsung Electronics 预计将在明年初实施的库存股注销计划中，优先注销优先股而非普通股。该策略旨在规避《金融产业结构改善法》对金融关联公司持股比例上限 10% 的规定，同时提供符合市场预期的股东回报。由于优先股不附带投票权，因此不计入 10% 持股比例的计算，使目前合计持有 Samsung Electronics 普通股 10.0% 的 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 得以避免被迫减持。普通股与优先股之间 36% 的价差也提供了额外理由。DS Investment & Securities 预计，在 60-80 万亿韩元的股东回报预算中，将有 10-20 万亿韩元用于回购，且回购将主要集中于优先股。 《金融产业结构改善法》10% 持股上限限制普通股注销 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 目前合计持有 Samsung Electronics 普通股 10.0% 的股份，正好达到《金融产业结构改善法》规定的监管上

Kakao 于 8 月 24 日宣布进行公司分拆，成立“Kakao AI”和“Kakao X”。由于市场担忧控股公司折价率上升以及业务协同效应减弱，多家证券公司下调了对 Kakao 的投资评级。Samsung Securities 将目标价格从 49,000 韩元下调至 40,000 韩元，并将投资意见下调至中性，理由是业务部门之间的协同效应有限，且控股公司折价率上升可能导致股价短期下跌。Meritz Securities 也将目标价格调整至 37,000 韩元，并维持中性评级，反映出平台业务估值下降以及大股东腾讯可能带来的潜在抛售压力。 Samsung Securities 将 Kakao 股票评级下调至中性 Samsung Securities 于 8 月 24 日将 Kakao 股票的投资意见下调至中性，并将目标价格从 49,000 韩元下调至 40,000 韩元，降幅为 18.4%。该公司将估值方法从可比公司市盈率倍数法改为基于两个独立实体企业价值之和的分部加总估值法（SOTP）。Samsung Securities 研究员 Oh Dong-hwan 表示，尽管人为分拆增强了股

Dunamu 是韩国最大加密货币交易所 Upbit 的运营方。据投资银行业内消息人士 8 月 24 日透露，该公司最近通过一家国内会计师事务所完成了财务报表向美国公认会计准则（US GAAP）的转换。会计准则转换是筹备潜在纳斯达克上市的一部分。此举正值美国政府积极吸引海外加密货币交易所之际：特朗普总统于 5 月 19 日（当地时间）宣布，正努力将 Hyperliquid 等平台引入美国。据报道，SEC 主席 Paul Atkins 也曾与包括 Dunamu 在内的海外交易所会面，提议它们在美国上市。 Dunamu 完成 US GAAP 会计转换 投资银行业内消息人士证实，Dunamu 委托一家国内大型会计师事务所将其财务报表转换为 US GAAP，并于近期完成了这一流程。该转换是赴美上市所需的程序性步骤。一名金融监管高级官员表示：“转换为 US GAAP 是在美国上市必须完成的程序”，并称“单个公司是否在美国上市，并不是监管机构可以干预的事项”。 Naver Financial 换股交易确定 11 月股东表决 自去年 9 月以来，Dunamu 一直在推进与 Naver Financia

据朴相赫议员发布的一份报告，韩国加密货币交易所持有566,352个外国账户，但上个月仅有90个账户处于活跃状态。由于2021年《特定金融交易信息的报告和利用等法律》修订后实施了监管限制，账户活跃率仅为0.01%。该法要求加密货币交易者将交易所账户与以本人名义开立并完成实名验证的韩国银行账户关联。这一实名银行账户要求实际上阻止了大多数没有韩国居民登记号码的外国人使用韩国本土交易所。 Bithumb持有484,846个外国账户，但活跃度极低 在韩国各交易所共计566,352个外国账户中，Bithumb持有约484,846个。所有平台中仅有517个外国账户完成了KYC验证，占账户总数的0.09%。休眠外国账户中约有303.6亿韩元（约2,190万美元）的数字资产和现金存款，平均每个账户约38美元。 企业账户呈现类似的休眠模式 在韩国交易所共计6,590个企业账户中，上个月仅有29个处于活跃状态。完成KYC验证的企业账户共有711个，约占总数的10.8%，但实际活跃度仍然极低。 2021年修法实施实名银行账户要求 韩国于2021年修订了《特定金融交易信息的报告和利用等法律》。修订后的法律实施了

Hana Securities于24日维持对韩国半导体股的增持评级，理由是Samsung Electronics和SK Hynix的股东回报预期，以及强劲的存储器出口表现。SK Hynix宣布了40万亿韩元的股票回购及注销计划，而Samsung Electronics更新了2024—2026年股东回报政策，预计股息总额为30万亿韩元。Hana Securities分析师Kim Rok-ho指出，两家韩国存储器公司在早于预期公布股东回报计划后，股价已连续两周上涨，预计其回购计划将有利于年底前的供需动态。 SK Hynix宣布40万亿韩元股票回购计划 SK Hynix决定进行40万亿韩元的股票回购及注销。该公司计划在公布第三季度和第四季度业绩时，讨论额外的股东回报措施。Kim表示，韩国存储器公司公布股东回报详情的时间早于预期。 Samsung Electronics计划发放30万亿韩元股息，剩余90—110万亿韩元股东回报空间 Samsung Electronics更新了其2024—2026年三年期股东回报政策。Hana Securities估计，Samsung将发放总额30万亿韩元的股息

三星电子和 SK Hynix 在 8 月 24 日盘前交易中表现分化。截至上午 8:06，三星电子下跌 3.55%，报 271,500 韩元；SK Hynix 上涨 1.85%，报 1,762,000 韩元。这些变动发生在本周多项重大事件之前，包括杰克逊霍尔会议、美国个人消费支出价格指数（PCE）数据以及英伟达财报。在这些预定公告发布之际，市场关注的焦点是 KOSPI 能否重新尝试进入 7000 点位。 三星电子和 SK Hynix 盘前走势出现分化 根据 NextTrade 截至 8 月 24 日上午 8:06 的盘前数据，三星电子报 271,500 韩元，较前一交易日下跌 3.55%。SK Hynix 报 1,762,000 韩元，上涨 1.85%。SK Square 下跌 0.80%，报 1,114,000 韩元；Samsung Electro-Mechanics 上涨 1.90%。 韩国市值最高的股票表现不一 在市值最高的股票中，LG Energy Solution 上涨 1.46%，Hanwha Aerospace 上涨 1.75%，Samsung Biologics 上涨