Gate 深度报道与加密市场分析

K-Bank 将暂停新增“减号账户”的期限延长至 8 月 31 日；该措施原本计划在 7 月 31 日结束。此次延期反映了其为遵守金融主管部门今年的家庭贷款配额目标所做的努力。随着监管对消费者信贷增长的审查加剧，韩国各银行正在实施多种收紧信用的举措，包括暂停新增账户、开展日度与月度限额管理，并下调放贷上限。 K-Bank 的一位官员表示，为确保家庭贷款管理稳定，销售暂停期延长了一个月。该行正在考虑是否在超出每月信用贷款额度配额限制时再进一步延长。若相关计划落实，这将意味着在整个第三季度（7 月至 9 月）期间，通过 K-Bank 新增“减号账户”将不可能。 金融主管部门关注互联网银行“减号账户”增长 金融主管部门正在密切审查三家互联网银行的“减号账户”增长水平：Kakao Bank、K-Bank 和 Toss Bank。与传统银行相比，互联网银行在其应用上的月活跃用户（MAU）相对更高，这使其更易获得接入，并可能加速基于限额的贷款增长。 Kakao Bank 采用日度配额管理，合计日度限额为固定金额。实际上，这使得几乎不可能在不参与清晨“开跑”尝试的情况下开户开通“减号账户”。随着互联

津巴布韦证券交易委员会（SECZ）已批准七家金融科技公司参与其监管沙盒测试框架。代理首席执行官 Tichaona Mushambadope 发布公开通知，宣布该项批准。这一举措推进了监管机构在保持市场监管的同时拥抱数字金融创新。沙盒提供了一个可控环境，获批参与方可在更广泛的市场推出之前测试创新产品与服务，重点涵盖基于区块链的平台、资产代币化、合成交易以及众筹技术。 获批机构覆盖区块链、代币化和众筹技术 七名获批参与者包括 Zimbabwe Entrepreneurship Exchange，这是一家由区块链驱动的融资平台，以及 Ndarama Standard，这是一家资产代币化平台。Questview Brokers（合成交易平台）和 Crowdaxe Capital（基于网页的众筹平台）也获得批准。Procode Platforms、Financial Securities Exchange 和 Colmin Resources Zimbabwe 完成名单，均聚焦于各类资产、基础设施或证券代币的证券化。 SECZ 将监测参与者，并在需要时发布指令 SECZ 证实，将在其测试期间持续

美国总统特朗普（Donald Trump）于 7 月 28 日在空军一号上接受记者采访时，表态支持联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh），称其“非常出色”，但批评理事会其他成员“非常注重政治”。特朗普直接指控：“你需要得到一些可能心怀不轨的人的同意，利率应该降低。美国应拥有世界上最低的利率，就像 30 年前一样。” 特朗普空军一号采访：沃什“非常出色” 根据特朗普 7 月 28 日的公开言论，他表示支持沃什的同时，明确批评了联储理事会其他成员。特朗普表示：“凯文很棒，但他有一个董事会，董事会成员都非常注重政治。他想做正确的事。我知道他想做什么。” 他还表示：“你需要得到一些可能心怀不轨的人的同意。利率应该降低。这个国家的 GDP 年增长率可以达到 8%、9%、10%、12%。这才是它应该达到的水平。”以及“我们应该拥有世界上最低的利率，就像 30 年前一样。” FOMC 7 月 30 日决议：CME FedWatch 升息 25 基点机率约三分之一 根据市场数据及各方表态，FOMC 7 月 30 日利率决议的市场预期如下：市场普遍预期维持目前 3.5%-3.75% 的目标区间不变

迈克尔·伯里（Michael Burry），这位以电影《大空头》（The Big Short）的现实原型而闻名的投资者，在 5 月 27 日将私人信贷市场认定为 AI 投资繁荣中潜在的风险来源。伯里警告称，保险公司已将大量高风险、低流动性的信贷产品堆积成资产；而持续的高利率可能导致重大损失，并进一步蔓延为系统性金融行业风险。他特别指出，私人股权持有的保险公司一直在将资产证券化等结构性证券纳入投资组合，这些资产与数据中心及半导体租赁合同相关。 保险公司积累与 AI 相关的结构性证券 伯里在其 Substack 上表示，根据 5 月 27 日《商业内幕》（Business Insider）的报道，近年来，私人股权持有的保险公司一直在将大量风险更高、流动性更差的信贷产品纳入其资产。他指出，私人股权持有的保险公司一直在把诸如资产支持证券等结构性证券纳入其投资组合，而这些资产基于与数据中心和半导体相关的租赁合同。随着企业加大融资力度，私人信贷市场在为 AI 数据中心建设项目提供所需资金方面发挥了重要作用。 随着国债收益率走高，私人股权杠杆模式面临挑战 伯里表示，更高且维持更久的利率可能成为私人信

7 月 28 日，比特币回落至 63,500 美元。隔夜美股收盘，英伟达股票下跌约 4.8%，拖累 AI 相关股票走低。本週关键事件密集：週三美联储 FOMC 利率决议，週四核心 PCE 通胀报告和第二季 GDP 数据，以及微软、Meta、苹果和亚马逊财报；週五约 130 亿至 140 亿美元的比特币和以太坊期权到期。 美联储 7 月 29 日决策的市场焦点 （来源：Polymarket） 本週的关键事件集中如下： 7 月 29 日（週三）：美联储 FOMC 利率决议；衍生品市场和 Polymarket 倾向维持 3.50%-3.75% 区间不变；交易员更关注美联储主席 Kevin Warsh 新闻发布会的措辞基调，以及对未来加息或降息方向的任何暗示。 7 月 31 日（週四）：核心个人消费支出（PCE）通胀报告和第二季 GDP 数据 本週财报：微软、Meta、苹果、亚马逊 週五：约 130 亿至 140 亿美元的比特币和以太坊期权到期 过去一週已有近 9,000 枚比特币从交易所流出；但比特币期货未平仓合约量在价格小幅上涨的同时下降。Sondergaard 指出，订单簿数据也显示持续

CME 集团，全球最大的衍生品交易所，于 5 月 27 日（美国当地时间）根据 CNBC 报道，在包括 SpaceX 和 NVIDIA 在内的 55 只美国主要股票上推出单只股票期货交易，同时还推出覆盖 22 只股票的微型合约。芝加哥商业交易所推出了现金结算的单只股票期货合约，并配套推出覆盖 22 只股票的微型合约。这些新产品使投资者能够在 CME 的 Globex 平台上几乎全天候交易美国主要股票。 CME 推出现金结算期货和微型合约 CME 集团在 55 只美国主要股票上推出现金结算单只股票期货，并在 22 只股票上推出微型合约产品。微型合约的规模是标准合约的十分之一，覆盖 10 股而不是 100 股。较小的合约规模使散户投资者能够以更低的保证金要求参与。 Globex 平台每日可交易 23 小时 这些新产品在 CME 的 Globex 平台上每天交易 23 小时、每周交易 5 天，从周日晚间到周五下午，每天有 1 小时维护停机时间。延长的交易时段使投资者能够在美国常规股票市场交易时间之外，及时应对财报公告或意外的宏观经济事件。 SpaceX 和主要科技股纳入首批清单 首批上市包括

韩国股市在 5 月 28 日暴跌。KOSPI 指数在上午 9:25 下跌 7.43%，至 6253.81，触发卖出熔断机制。急剧下跌的原因是美国半导体股票隔夜走弱，尤其是英伟达（Nvidia）近 5% 的跌幅，以及 CXMT 上市暴涨后引发的对中国半导体竞争的担忧。外资和机构交易者主导抛售，分别净卖出 9312亿韩元和 1580 亿韩元；而散户投资者在韩国市场波动加剧的情况下以净买入 7909亿韩元入场，对冲卖压。 KOSPI 早盘录得 7.43% 跌幅 根据韩国交易所（Korea Exchange），5 月 28 日上午 9:25，KOSPI 指数报 6253.81，较前一交易日下跌 501.94 点（7.43%）。市场开盘后，卖出熔断机制随即被触发。韩元/美元汇率较前一日收盘价上涨 0.8 韩元至 1469.3 韩元。 三星电子与 SK Hynix 领跌半导体 按市值计算的 KOSPI 前 10 大股票大幅下挫，领跌为半导体公司。三星电子下跌 9.06% 至 231,000 韩元，SK Hynix 下跌 10.52% 至 1,625,000 韩元。其他主要跌幅包括：三星电子优先股下

韩国金融监督院（FSS）于 7 月 24 日向储蓄银行发布新的以汽车作抵押的贷款（auto-secured loan）指引，将贷款与抵押品价值（LTV）比率上限设为 100%，并要求任何超出部分以标准信用贷款方式承销。该举措旨在防止在 6 月 27 日实施的信用贷款监管趋严后出现“气球效应”。根据 FSS 于 7 月 19 日提交给国会议员 Kim Sang-hoon 办公室的数据显示，在 6 月 27 日新规实施后，储蓄银行个人以汽车作抵押贷款的日均申请量约增长 150%，达到每个营业日 5,636 份，而 1 月至 5 月期间为每日 2,230 份。该指引此前也曾对资本融资领域发布类似命令，即超出车辆抵押品价值的过度放贷引发了担忧。 FSS 对储蓄银行的以汽车作抵押贷款设定 LTV 100% 上限 FSS 于 7 月 24 日向各个个人储蓄银行分发一份题为《与以汽车作抵押贷款（家庭）相关的注意事项》的业务协作通知。通知要求，以汽车作抵押贷款应作为原则在 100% 的 LTV 范围内运作，任何贷款金额超过该比例的部分，必须按与一般信用贷款相同的标准进行筛选并发放。此前，以汽车作抵押贷

未来资产资产管理（Mirae Asset Asset Management）于 28 日宣布，根据韩国交易所数据，截至前一日，TIGER US费城半导体纳斯达克ETF的净资产为 6.0609 万亿韩元。据称，该ETF已成为在韩国上市的海外最大主题型ETF。资产增长反映出，随着AI产业扩张以及数据中心投资增加，半导体作为核心全球股票市场投资主题加速崛起，国内投资者对长线集中配置的需求也在持续上升。 TIGER ETF净资产达6万亿韩元 根据未来资产资产管理于 28 日发布的韩国交易所数据，截至前一日，TIGER US费城半导体纳斯达克ETF的净资产达到 6.0609 万亿韩元。该基金是韩国上市产品中规模最大的海外主题型ETF。该ETF旨在覆盖半导体价值链的投资敞口，涵盖设计、制造、设备和内存（存储器）领域。 个人投资者以4030亿韩元净投入拉动需求 今年全年，该ETF的个人投资者需求持续不断。流入韩国上市的美国半导体ETF的个人净买入资金中，超过一半集中在该ETF。截至年初，个人净买入合计 4030亿韩元。 费城半导体指数追踪全球芯片价值链 费城半导体指数是衡量全球半导体行业趋势的重要指

Siebert Financial（Nasdaq: SIEB）和 Kakao Pay Securities 周一宣布了一项合作，计划以 K-Stock Global Gateway 之名为美国投资者引入代币化的韩国股票。该合作目标是在 2027 年上半年推出，并将 Siebert 的美国经纪业务基础设施与 Kakao Pay Securities 在韩国的覆盖能力结合起来。该公司在韩国拥有大约 900 万个股票账户。两家公司计划对韩国股票进行代币化，使美国交易员能够在首尔市场的交易时段之外访问韩国股票，从而解决两大市场之间的时区差异。该合作还探讨代币化证券是否能够支持 T+0 交割，使交易能够在同一天完成交割，而不是采用通常的多日结算周期。具体落地仍须获得美国和韩国的监管批准。 Siebert Financial 和 Kakao Pay Securities 宣布 K-Stock Global Gateway 合作伙伴关系 两家公司在周一以 K-Stock Global Gateway 之名宣布该合作。该合作将 Siebert 的美国经纪业务基础设施与 Kakao Pay Securi

SpaceX 股票尽管该公司在 25 日于德州 Star Base 成功进行了 Starship 火箭测试发射（这是该新一代运载器的第 13 次测试飞行），但股价仍跌至历史新低。根据 Yahoo Finance 的数据，27 日股价收于 $113.50，较前一交易日下跌 1.4%，此前盘中最低触及 $109.53。此前一周该股票下跌 7.2%。即便此次发射达成关键里程碑，包括 20 颗新一代 Starlink V3 卫星完成部署、航天器空间内发动机再次点火以及实现软海上溅落着陆，投资者谨慎情绪仍在。跌势反映市场对 SpaceX 将资源从已被验证的 Falcon 9 收入引擎大举转向仍未验证的 Starship 计划的担忧，其中包括拒绝 2028 年之后的 Falcon 9 订单，并停止生产不可重复使用的 Falcon 9 和 Falcon Heavy 组件。 SpaceX 股票上周下跌 7.2%，盘中触及 $109.53 历史新低 据 Yahoo Finance 报道，27 日 SpaceX 股票收于 $113.50，较前一交易日下跌 1.4%，盘中交易中一度触及 $109.53 的历

SK 集团董事长崔泰源必须向前妻卢素英支付 9440 亿韩元（7.08 亿美元）的财产分割款，首尔高等法院在 24 日的一起发回重审案件中作出裁决。法院认定卢素英对夫妻共同财产形成的贡献为 33%，并命令崔泰源自判决生效之日起至全部付清为止，支付年利率 5% 的利息。该裁决是韩国法律史上最大规模的财产分割裁决之一，仅每日利息就达约 1.2931 亿韩元。 首尔高等法院命令 9440 亿韩元财产分割 首尔高等法院家事部 1（审判长李相俊）在 24 日裁定，崔泰源必须在财产分割中向卢素英支付 9440 亿韩元。法院还命令，自判决生效之日起至全部偿还完毕，按年利率 5% 支付利息。按年利率 5% 计算，延迟损害赔偿每年为 472 亿韩元，或每日 1.2931 亿韩元。 本次诉讼中，法院认可卢素英对财产形成的贡献为 33%，低于 2024 年上诉法院认可的 35%。法院在财产分割计算中排除了前总统卢泰宇一方的 300 亿韩元，以及崔泰源在事实婚姻破裂后赠与亲属的 1.1116 万亿韩元。 法院以 2024 年 4 月估值为基础计算财产 发回重审的审判法院维持将财产估值基准日期定为 2024 年

韩国交易所的侧车熔断器系统在7月于18个带单天数中触发了21次，其中KOSPI市场触发12次、KOSDAQ市场触发9次。激增使2026年的侧车触发总次数达到66次，超过了2008年金融危机期间记录的45次。市场专家认为，这一激增源于波动率上升：韩国股市在上半年反弹后，于7月进入调整阶段。侧车机制旨在指数出现剧烈波动时暂时中止程序交易，自2002年修订以来一直沿用相同的5%阈值框架，尽管市场结构发生了包括算法交易和杠杆ETF在内的重大变化。 韩国交易所：侧车连续触发10个带单天数 据韩国交易所在28日发布的数据显示，全年KOSPI侧车触发中有29%发生在7月，KOSDAQ侧车触发中有36%发生在7月。自10日至25日，侧车机制在10个连续带单天数中触发，反映出买入和卖出程序订单的盘中极端波动。KOSPI市场于1996年推出侧车系统，随后KOSDAQ市场于2001年推出，作为与期货市场推出相关联的、用于抑制波动的举措。 自2002年以来：侧车机制在±5%阈值下暂停程序交易 当KOSPI200期货指数相较于前一交易日收盘时波动达到±5%或以上，并且该水平持续1分钟时，侧车将启动。对于KOSD

韩国股市在28日开盘时大幅下跌。KOSPI指数在开盘后不久跌超5%，并跌破6,400关口。上午9:04，KOSPI报6,390.68，较上一交易日下跌365.07点（5.40%）。此前开盘报6,400.27，较上一交易日下跌355.48点（5.26%）。急剧的下跌在开盘后立即触发了卖方熔断机制。此次下跌源于隔夜市场的担忧：在中国半导体公司长鑫存储技术（ChangXin Memory Technologies，CXMT）于前一日上市后，可能会扰乱当前内存半导体寡头格局。此举导致包括英伟达（NVIDIA）在内的多只大型半导体股下跌4.99%，并拖累费城半导体指数下跌2.23%。 KOSPI开盘后触发卖方熔断机制 28日，KOSPI指数开盘于6,400.27，较上一交易日下跌355.48点（5.26%）。开市后不久，该卖方熔断机制被触发。上午9:04，指数报6,390.68，下跌365.07点（5.40%）。KOSDAQ指数同样下跌，开盘报742.13，下跌22.73点（2.97%）；同期报738.15，下跌26.71点（3.49%）。 三星电子与SK海力士领跌 主板市场按市值计算的前10只

信韩投资证券分析师金成焕（Kim Sung-hwan）在28日设定标普500（S&P 500）目标区间为7,200至8,000，建议投资者在下个月采取中性策略，然后在8月下旬重新评估领涨股票。7,200的下限代表100日移动均线，金成焕预计将因稳健的盈利驱动看涨结构而守住该技术位；而8,000的上限则适用过去三年的平均市盈率（price-to-earnings ratio）21倍，对应于预计的第三季度末12个月远期每股收益（earnings per share）380。金成焕将8月较谨慎的展望归因于暑期假期期间季节性交易量走弱，以及缺乏短期上行催化因素，指出自2020年科技股在市场中获得主导地位以来，领涨股票的回调在历史上通常集中出现在7-8月。 信韩设定标普500目标区间7,200-8,000：基于移动均线和盈利倍数 金成焕在发布标普500目标区间时称，7,200的下限位于100日移动均线之上。分析师表示，盈利驱动的看涨结构依然足够稳健，足以防止跌破这一技术水平。8,000的上限来源于：将预计第三季度末的12个月远期每股收益380，乘以过去三年平均市盈率21倍。金成焕预计第三季度剩余

巴克莱在 27 日（当地时间）将 AB InBev 股票从增持下调为持平，并指出巴西新的“罪恶税”以及世界杯后的基数效应作为关键风险。分析师劳伦斯·怀亚特在一份于 27 日发布的报告中，将巴西的监管变更、AB InBev 核心利润市场的变化列为首要担忧。巴西将从明年 1 月起对不健康产品征收“罪恶税”，而该国的啤酒业务约占 AB InBev 合并营收的 11%。 巴西“罪恶税”将从明年 1 月起覆盖 48% 的 Ambev EBITDA 巴西将于明年 1 月起对不健康产品实施新的“罪恶税”。巴克莱分析称，48% 的 Ambev EBITDA 将面临该税。Ambev 是 AB InBev 的巴西子公司。巴西啤酒业务约占 AB InBev 合并营收的 11%。劳伦斯·怀亚特在 27 日发布的报告中，点名巴西的监管变更是主要风险。 巴克莱警告：2026 年国际足联世界杯基数效应将给未来对比带来压力 巴克莱表示担忧，2026 年国际足联世界杯结束后的余波将成为负担。世界杯期间增加的饮酒量，可能是暂时性的现象，并将在未来业绩对比中形成显著负担。巴克莱表示，世界杯期间饮酒量的激增幅度很可能会保持为

韩国金融服务委员会将对三星证券的制裁由为期三个月的部分业务停牌下调为机构警告（institutional warning），于5月27日在紧急议程小组会议上作出决定，移除了该公司短线融资业务牌照申请的关键障碍。此次下调决定是在当日上午召开的紧急议程小组会议中做出的，会议旨在审查三星证券分支机构的合规问题。根据现行《资本市场法》规定，机构警告不构成短线融资业务牌照的取消资格性违规；而业务停牌处罚则会阻碍该申请。 首尔政府综合大楼内的金融服务委员会走廊 FSC将于5月31日最终确定制裁决定 5月27日举行的紧急议程小组会议，是在FSC定期会议正式批准之前的程序步骤。本次小组会议审议的制裁决定预计将在定期会议上获得最终批准，定期会议定于5月31日。三星证券的待批牌照申请预计最早将于8月休会期之后的9月9日定期会议提交并获批。FSC要求在推进牌照审查前先完成制裁，以消除批准流程中的不确定性。 在当前监管框架下，机构制裁按严重程度由高到低依次为：注册/牌照取消、业务停牌、纠正令、机构警告和机构谨慎。机构警告在技术上仍属严重制裁，但不会依据现行《资本市场法》执法规定对短线融资业务申请触发取消资格。

S-Oil 今年第二季度的运营利润预计将接近 1 万亿韩元，与去年亏损相比出现显著扭转。根据韩联社信息汇编于 28 日公布的 10 家证券公司调查，S-Oil 第二季度运营利润预计为 9803 亿韩元，较一年前的亏损实现反转。强劲表现归因于持续的炼油加工利润率韧性以及有利的市场条件，包括润滑基础油供给失衡，尽管此前受油价上涨带来的库存估值收益已不复存在。营收预计同比大增 56.96% 至 12.633 万亿韩元。该预测反映炼油行业的有利市场状况：因遭战争破坏的设施导致供给正常化延后，从而使利润率维持在较高水平。 S-Oil 二季度预测运营利润 9803 亿韩元 由韩联社信息汇编在过去一个月内调查的 10 家证券公司形成的共识预测显示，S-Oil 第二季度运营利润为 9803 亿韩元，较一年前的亏损实现扭转。营收预计达到 12.633 万亿韩元，较去年同一期间增长 56.96%。国际油价小幅回落，但炼油加工利润率仍然强劲，预计将对 S-Oil 的盈利带来正面影响。 受供给约束支撑，炼油加工利润率维持强势 由于供给偏紧，炼油加工利润率继续维持在高位。部分炼油设施遭受战争相关损害，导致炼厂运