Gate 深度报道与加密市场分析

BCA 于 22 日在一份战略报告中表示，近期美国国债收益率在贝森特经济学背景下的上升，与历史上的利率上升存在根本差异，反映的是不断上升的财政溢价和通胀溢价，而非核心实际利率上升。贝森特经济学指美国财政部长斯科特·贝森特的经济政策。该分析发布之际，美国财政赤字仍处于高位，公共债务占国内生产总值的比重持续上升，而预期中的直接投资增加和制造业就业增长并未实现。 通常，经济增长增强、实际增长前景改善时，核心实际利率会随之上升，这也会对美元形成上行压力。然而，BCA 指出，近期美国国债收益率的上升呈现出不同模式：不断扩大的财政赤字和通胀不确定性要求债券持有人获得额外补偿，从而推高了期限溢价和名义利率。 美国财政赤字仍处于高位，债务占国内生产总值的比重上升 美国财政赤字仍处于高位，同时公共债务占国内生产总值的比重继续上升。与此同时，美国政府预期的直接投资扩张和制造业就业增长并不明显。 BCA 计算得出稳定债务需要进行相当于国内生产总值 3.5% 的财政整顿 稳定债务所需的财政整顿规模相当可观。BCA 分析称，假设美国政府的平均名义借贷利率和名义国内生产总值增长率均为 4%，则需要进行相当于国内生

截至前一日，比特币和以太坊周涨幅均达两位数，受到美国加密货币政策预期升温以及长期利率压力缓解的推动。据加密货币数据分析公司 Zangle 22 日消息，比特币较上周上涨 15.97%，至 $73,033；以太坊上涨 23.70%，至 $2,326。美国总统唐纳德·特朗普 19 日在白宫与加密行业代表会面时，敦促国会加快通过 CLARITY Act，进一步强化了美国政府维持其在比特币和加密货币市场领导地位的承诺。美国财政部 19 日宣布，将长期债券回购规模从每场次 20 亿美元扩大至最低 40 亿美元，暂时缓解了长期利率压力，支撑了数字资产市场的风险偏好。 Ethena、Pump.fun 和 Hyperliquid 领涨市值排名前 100 的加密货币 在按市值排名的前 100 大加密货币中，Ethena (ENA) 录得最高周涨幅，达到 38.56%。Pump.fun (PUMP) 上涨 35.41%，Hyperliquid (HYPE) 上涨 30.48%。此次上涨不仅限于大市值资产，也扩展至具备实际收入和机构资金流入等基本面的代币。特朗普提到，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在推

据韩国证券托管院5月22日发布的数据，被称为“Seohak Gaemi”的韩国散户投资者在5月14日至20日期间向Roundhill Memory ETF投资了8561万美元（约合1185亿韩元）。这笔投资受到包括Samsung Electronics、SK Hynix和Micron在内的存储半导体股反弹的推动。专注于存储半导体公司的Roundhill Memory ETF吸引了大量资金，原因是相关股票近期在韩国及海外市场均表现强劲。 Seohak Gaemi向Roundhill Memory ETF投资8561万美元 根据韩国证券托管院证券信息门户Seibro于5月22日公布的数据，Seohak Gaemi在5月14日至20日期间（以查询日期为准）净买入8561万美元的Roundhill Memory ETF。按Seohak Gaemi的海外投资项目计算，这一金额仅次于Alphabet的8912万美元，位居第二。 Roundhill Memory是一只在美国上市的主动型ETF，主要投资于包括Samsung Electronics、SK Hynix和Micron在内的存储半导体公司。

Solana 于 8 月 21 日在纪元 1020 开始时生效，将目标时隙时间从 400 毫秒缩短至 350 毫秒，标志着该网络自早期开发以来首次缩短长期维持的 400 毫秒目标。此次变更是主网升级的初始阶段，旨在最终将网络带入 200 毫秒时隙，同时避免验证者的计算需求随之翻倍。Solana 基金会技术副总裁 Jacob Creech 确认了此次激活，并称网络进入了“350 毫秒新时代”，同时指出 300 毫秒是下一个目标。此次缩短是 SIMD-0525 的一部分，该提案于 5 月获批准并合并，设定了 350 毫秒、300 毫秒、250 毫秒以及最终 200 毫秒的连续目标。此次升级的主要设计目标是降低延迟，而不是提高名义上的交易吞吐量，因为 Solana 在缩短时隙的同时，也按比例减少了每个区块允许的计算量。 激活后，观测到的时隙时间平均约为 360 毫秒。350 毫秒目标与实际表现之间存在差距，是因为时隙时间是区块生产的目标，而不是保证每个区块都会以完全相同的间隔到达。 Solana 调整计算单元以维持处理能力 随着 Solana 缩短时隙，每个区块允许的计算量也会按比例减少。在

据新韩投资证券22日消息，预计韩国银行将在定于27日举行的货币政策委员会会议上将基准利率上调25个基点至3.00%。分析师金灿熙和高多英预计，加息决定将获得通过，但预计将有2名委员会成员持异议，支持维持利率不变。市场参与者正密切关注有关央行加息周期何时结束的信号。 新韩证券预计加息25个基点至3.00% 新韩投资证券22日发布预测称，韩国银行货币政策委员会将在定于27日举行的会议上投票决定将基准利率上调25个基点至3.00%。分析师金灿熙和高多英表示，虽然预计加息决定将获得通过，但预计将有2名委员会成员投反对票，支持维持利率不变。 点阵图中值预计为3.25%，市场纾缓空间有限 关于备受关注的点阵图，新韩证券分析师预计其中值将达到3.25%，但与3.50%的差距不会很大。分析师指出，如果中值达到3.25%，可能会为市场带来短期纾缓，因为大多数参与者预计加息周期将在明年上半年结束。3.25%的中值将意味着在明年第一季度前还会再加息一次，这将被解读为央行有意在协调进一步加息的时机和幅度的同时，确认数据是否足够充分。不过，鉴于3.50%这一档的点数差异较小，分析师认为，该结果“不会造成冲击，但

据新韩投资证券分析，包括 LH（韩国土地住宅公社）、韩国住房金融公社和 HUG（韩国住宅及城市保证公社）在内的韩国公共住房机构预计将在政府出台“8·13房地产政策组合”后增加债券发行。该政策扩大住房供应并推出针对性支持措施，同时将家庭债务总量管理比例从 1.5% 放宽至 3.0%。分析师 Kim Sang-in 和 Cha Joo-hee 在 8 月 22 日发布的一份报告中表示，该政策强化了 LH、韩国住房金融公社、HUG 和 KAMCO 的职能，这些机构的对外借款可能增加。政府的目标是到 2030 年累计开工建设 135 万套住房，其中包括在首都圈新增超过 230,000 套住房。 LH 今年债券发行额达到 11.2 万亿韩元 LH 今年的债券发行总额为 11.2 万亿韩元，已经超过去年的 9 万亿韩元。Kim 表示，政府承诺到 2030 年累计开工建设 135 万套住房，并宣布在首都圈新增超过 230,000 套住房，这将推动债券发行量增加。该分析师指出，根据未来的发行条件，净发行量可能超过 10 万亿韩元。 韩国住房金融公社 PF 担保规模每年扩大至 9-13 万亿韩元 韩国住

截至 5 月 18 日，杠杆基金增加了日元空头头寸。据美国商品期货交易委员会（CFTC）5 月 21 日公布的数据，日本当局干预外汇市场后，日元净空头头寸在短暂收缩后再次扩大。这一变化表明，干预措施的初步影响消退后，投机者重新押注日元走弱。杠杆基金包括对冲基金和商品交易顾问（CTA），通常被视为货币市场中的主要投机参与者。 CFTC 数据显示，杠杆基金增加了 14,115 份日元净空头合约 CFTC 报告显示，截至 5 月 18 日，杠杆基金持有的日元净空头头寸为 73,641 份合约，即净持仓为 -73,641 份合约，较前一周增加了 14,115 份。该指标反映空头头寸比多头头寸多出的合约数量。干预措施产生影响后，净空头头寸连续两周下降，随后转为上升。杠杆基金包括采用趋势跟踪策略的对冲基金和商品交易顾问（CTA）。 日本 5 月下旬的外汇干预规模最高达 850 亿美元 日本于 5 月 31 日与美国联合干预外汇市场。据估计，日本当局还于 5 月 30 日单独进行了干预。高盛估计，日本在 5 月 30 日至 31 日期间进行的外汇干预规模最高达 850 亿美元。该投行的分析表明，5

韩国第二大寿险公司韩华生命保险于8月12日公布，2024年第二季度单体净利润为2624亿韩元，较市场共识高出60%以上。公司股价一周内上涨17.23%，从8月13日的4700韩元升至8月20日的5510韩元。业绩超预期主要得益于5920亿韩元的合同服务边际（CSM）调整，以及保险利润和投资利润的同步改善。证券公司据此上调目标价，其中韩亚证券将目标价设定为7300韩元。 韩华生命公布第二季度净利润2624亿韩元 韩华生命第二季度单体净利润为2624亿韩元，同比增长354.6%。按合并口径计算，公司2024年上半年归属于控股股东的净利润达到7719亿韩元，同比增长119.8%。第二季度合并归属于控股股东的净利润为4476亿韩元，同比增长257.8%，环比增长38.0%，创季度历史新高。 公司在8月12日发布业绩时宣布，2024年上半年合并净利润为9045亿韩元，同比增长96%。 精算变动带来5920亿韩元的CSM调整 韩华生命第二季度共录得5920亿韩元的CSM调整。其中，业绩影响带来2400亿韩元，假设变更带来1200亿韩元，其他调整（包括亏损转回）带来2250亿韩元。 可变保险亏损转回

比特币从约 $62,653 飙升至盘中接近 $79,461 的高点，并在美股普遍上涨之际稳定在约 $77,000。周五交易时段，道琼斯工业平均指数上涨 517.84 点，标普 500 指数上涨 32.83 点。此次上涨伴随着比特币衍生品市场活动加剧，CME 和 Binance 的比特币合约未平仓头寸总额约为 203.7 亿美元。财政部长 Scott Bessent 扩大购买长期政府债券的计划带来了暂时缓解，但由于市场持续担忧政府赤字和通胀压力，美国 30 年期国债收益率仍处于高位，为 5.273%。 比特币在 8 月 21 日交易时段攀升至 $79,461 Bitstamp BTC/USD 四小时图显示，比特币从接近 $62,653 的低点上涨至盘中接近 $79,461 的高点，随后稳定在约 $77,000。此次上涨标志着比特币自 2023 年 3 月以来最强劲的周度涨势之一。包括 Coinbase 在内的加密货币相关股票在周五交易时段受到比特币上涨带来的买盘推动。 各大股票指数均录得上涨 纳斯达克综合指数上涨 104.12 点，纽约证券交易所综合指数上涨 194.68 点，道琼斯工业

美元在 8 月 21 日交易中小幅下跌，于美国东部时间下午 4 点兑日元报 159.003 日元，较纽约前一交易日收盘价 159.118 日元下跌 0.115 日元（0.072%）；美元指数（DXY）下跌 0.052 点（0.053%）至 98.832。尽管美国国债收益率上升且国际油价反弹，美元仍然下跌，因为美国财政部宣布“意外回购”后，市场开始担忧美元信誉。市场分析师指出，非常规货币政策和金融压制的迹象削弱了市场对美元的信心。凯投宏观首席市场经济学家 Jonas Goltermann 表示，该公司越来越不相信美元将在未来几个月反弹至此前预测的幅度。 8 月 21 日主要货币对中的美元下跌 据韩联社 Infomax 报道，8 月 21 日美国东部时间下午 4 点，美元兑日元汇率报 159.003 日元，较纽约前一交易日收盘价 159.118 日元下跌 0.115 日元（0.072%）。反映美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）下跌 0.052 点（0.053%）至 98.832。欧元兑美元汇率上涨 0.00009 美元（0.008%）至 1.16788 美元，英镑兑美元汇率上涨 0

外国投资者在前一个交易日净卖出1711亿韩元的韩国KOSPI市场股票。然而，随着指数收于6912.95点，他们却集中买入三星电子（4394亿韩元）和SK海力士（144亿韩元）。SK海力士宣布40万亿韩元的股票回购计划后，外国投资者的这种选择性买入反映出其影响力日益增强，而散户投资者的参与度有所减弱。分析师认为，KOSPI在上半年上涨后的再平衡已接近完成，汇率下跌以及7月流入贝莱德韩国ETF的56亿美元资金，正在改善外国资本回流的条件。 外国投资者集中买入半导体股票 据韩国交易所消息，KOSPI指数在前一个交易日收于6912.95点，较前一交易日上涨60.37点，涨幅为0.88%。外国投资者在KOSPI市场整体净卖出1711亿韩元，但分别买入三星电子和SK海力士4394亿韩元及144亿韩元。 18日，外国投资者在KOSPI市场的净买入额仅为861亿韩元，但对“半导体双雄”的买入额达到9676亿韩元。SK海力士40万亿韩元的股票回购计划，以及两家半导体龙头企业采取的股东回报措施，似乎提振了外国投资者的情绪。 汇率下跌与再平衡评估显示资金流入条件改善 市场观察人士指出，汇率下跌可能进一步提振

根据韩国交易所数据，Samsung Electronics 和 SK Hynix 在 7 月 21 日至 8 月 21 日期间经历了极端的日波动。SK Hynix 在 23 个交易日中的 12 个交易日涨跌幅达到 5% 或以上。这种波动源于杠杆 ETF 再平衡和持仓集中：两只股票的合计市值为 2909.4792 万亿韩元，占 KOSPI 总市值的 50.93%；合计交易额为 370.3650 万亿韩元，占 KOSPI 总交易额的 54.44%。 SK Hynix 在 23 个交易日中的 12 个交易日出现 5% 或以上的日波动 韩国交易所数据显示，在 7 月 21 日至 8 月 21 日这一个月内，Samsung Electronics 的日均绝对波动幅度达到 5.47%，较一年的平均水平 3.41% 上升 2.06 个百分点。SK Hynix 的日均绝对波动幅度扩大至 6.62%，较一年的平均水平 4.28% 上升 2.34 个百分点。 在此期间，Samsung Electronics 在 23 个交易日中的 10 个交易日涨跌幅达到 5% 或以上，而 SK Hynix 有 12 个

Strategy 股价周五攀升至两个月来的最高水平，此前比特币一度上涨至 79,400 美元。MSTR 上涨 7.5%，早盘交易中升至 120 美元上方，受加密货币市场复苏推动。尽管 Strategy 近两个月没有购买比特币，但其股价仍然上涨；该公司近期筹资所得资金被用于增加现金储备、支付优先股股息，以及回购部分优先证券。Strategy 仍是持有比特币数量最多的企业，持有 840,447 BTC，按当前价格计算价值约 652 亿美元，使该公司的比特币持仓重新回到约 16 亿美元的未实现盈利状态。 MSTR 与比特币之间的关系仍是公司估值的核心。比特币价格上涨会提高 Strategy 资产负债表上比特币持仓的价值，并可能增强投资者对其继续为数字资产战略提供资金的信心。近期暂停购买比特币表明，在波动性给其优先证券带来压力后，管理层开始更加重视流动性。 Strategy 的 STRC 优先股自 6 月以来首次升至 96 美元上方 Strategy 的 A 系列可变利率永续 Stretch 优先股，即 STRC，周五自 6 月以来首次升至 96 美元上方，逐步接近其通过调整月度股息率而旨在维

韩国国防股前一交易日暴跌，LIG Defense & Aerospace 下跌 11.69%，Hanwha Aerospace 下跌 7.03%，此前的反弹加剧了获利了结。国防股在 8 月初大盘下跌后迅速复苏，此次急剧抛售正是在这一背景下发生的。尽管没有新的负面订单消息，投资者仍纷纷锁定收益。地缘政治紧张局势仍处于高位，美伊冲突即将持续六个月之际，特朗普缩减了美韩联合军演的规模，朝鲜仍发射了一枚短程弹道导弹。 国防股因获利了结录得两位数跌幅 据韩国交易所消息，LIG Defense & Aerospace 前一交易日收于 695,000 韩元，下跌 11.69%。Hanwha Aerospace 下跌 7.03%，收于 1,085,000 韩元。其他国防股也纷纷下跌：Hanwha Systems 下跌 6.64%，Poongsan 下跌 6.29%，Hyundai Rotem 下跌 5.17%，Korea Aerospace Industries 下跌 3.49%。 大盘暴跌后，抄底资金入场，国防股近期迅速反弹。随着出口订单积压和盈利改善预期仍然有效，股价快速回升引发了强烈的获利了结意

美国国债价格连续第二天下跌，8 月 21 日短期国债表现出略显疲弱，导致收益率曲线熊市趋平。根据 Yonhap Infomax 海外利率盘中页面，10 年期美国国债收益率上升 4.00 个基点至 4.7380%，而 2 年期收益率上升 4.90 个基点至 4.2340%。此次抛售的驱动因素是，市场越来越批评美国财政部扩大回购计划不过是权宜之计；与此同时，回购公告发布后美元走弱，推动比特币及其他风险资产上涨，进而推高通胀预期。受财政赤字担忧再度升温影响，10 年期盈亏平衡通胀率（BEI）接近 2.36%，达到 6 月初以来两个多月的最高水平。 8 月 21 日美国国债收益率曲线全面上行 截至美国东部时间 8 月 21 日下午 3:00，10 年期美国国债收益率为 4.7380%，较前一交易日下午 3:00 的基准水平上升 4.00 个基点。对政策敏感的 2 年期收益率上升 4.90 个基点至 4.2340%，而 30 年期收益率上升 3.90 个基点至 5.2760%。10 年期与 2 年期收益率之差从 51.30 个基点收窄至 50.40 个基点。国债价格与收益率走势相反。 美国 10

8 月 21 日，随着美国准备于 24 日宣布针对伊朗的全面经济制裁，油价上涨。纽约商品交易所 10 月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）收于每桶 $87.06，上涨 $0.23（0.26%）；10 月布伦特原油期货收于每桶 $94.39，上涨 $0.61（0.65%）。美国财政部长斯科特·贝森特表示，这些制裁将构成针对伊朗的“世界历史上最大规模的协调经济孤立”。伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬以国内经济压力为由呼吁结束战争，但油市对其言论反应有限。上述事态发生之际，围绕伊朗在该地区的活动以及美国限制德黑兰军事资金的地缘政治紧张局势持续存在。 WTI 和布伦特原油 8 月 21 日收高 8 月 21 日（美国东部时间），纽约商品交易所 10 月交割的 WTI 原油收于每桶 $87.06，较前一交易日上涨 $0.23（0.26%）。布伦特原油 10 月期货上涨 $0.61（0.65%），收于每桶 $94.39。市场评估即将实施的美国对伊朗制裁可能对伊朗石油出口造成的影响之际，油价随之上涨。 美国财长宣布将于 8 月 24 日对伊朗实施制裁的计划 美国计划于 24 日宣布对伊朗实施重大经济制裁。

美国股指周五表现不一，标普500指数上涨0.4%，纳斯达克100指数上涨0.3%，道琼斯工业平均指数上涨1%。标普全球一项指标显示，美国商业活动增速创四年多来最快。尽管周五上涨，三大基准指数本周仍均下跌，长期美债收益率居高不下拖累风险情绪。其中，30年期美债收益率连续第二周上升，主要受到财政部债券回购计划的影响。标普500指数和纳斯达克指数结束连续三周上涨，而比特币连续第五天上涨，涨幅一度达到9.4%，突破79,000美元。 商业数据公布之际美股周五涨跌不一 标普500指数周五收于7,674.37点，上涨0.4%；纳斯达克100指数收于29,308.86点，上涨0.3%。道琼斯工业平均指数上涨1%，收于53,277.01点。追踪小盘股的罗素2000指数上涨0.9%。 ETF方面，SPDR S&P 500 ETF（SPY）上涨0.4%，Invesco QQQ Trust（QQQ）收涨0.3%，SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust（DIA）上涨1%。VanEck Semiconductor ETF（SMH）下跌0.5%，Micron Tec

据知情人士透露，Anthropic 的首次公开募股申报文件预计将把公众对 AI 日益加剧的反对情绪列为一项主要风险因素。Claude 的开发商已于 6 月秘密提交上市申请，并一直在旧金山与银行家和投资者举行初步的市场试探会谈。据悉，首席财务官 Krishna Rao 在会上回答了有关竞争、开源模型带来的利润率压力，以及数据中心建设放缓可能产生的影响等问题。公众对 AI 基础设施建设的反对情绪日益高涨。Gallup 于 5 月发布的一项调查显示，10 名美国人中有 7 名反对在其所在地区建设数据中心。 Anthropic 在旧金山举行上市前投资者会议 据知情人士透露，Anthropic 一直在旧金山与银行家和投资者举行初步的市场试探会谈。这些人士因会议内容保密而要求匿名。在这些会议期间，投资者向首席财务官 Krishna Rao 询问了有关竞争、开源模型带来的利润率压力，以及数据中心建设放缓可能产生的影响等问题。 知情人士称，投资者预计 Anthropic 上市时的估值可能约为 2 万亿美元。正如 CNBC 此前报道的那样，该公司在私募市场的估值接近 1 万亿美元，年度营收运行率已超过

灰度周五向美国证券交易委员会（SEC）提交了拟议中的 Zcash 交易所交易基金（ETF）的第五次修订文件。该文件推进了公司将现有 Zcash Trust 转换为现货 ETF 结构的计划。若获批，该产品将成为美国首只直接跟踪以隐私保护为重点的数字资产 Zcash 的 ETF。 灰度提交 Zcash ETF 转换的第五次修订文件 最新修订文件披露，该信托将更名为 The Zcash ETF。根据周五提交的文件，该产品将以 ZCH 为股票代码在纽约证券交易所 Arca（NYSE Arca, Inc.）上市。纽约梅隆银行将担任过户代理人，Coinbase Custody Trust Company, LLC 将担任托管机构。 灰度在文件中表示：“该信托拟持续发行份额，并正在注册数量不确定的份额。”公司补充道：“预计这些份额将以不同价格向公众出售，具体价格将根据包括 ZEC 价格以及每次出售时份额在 NYSE Arca 上的交易价格在内的因素确定。” ETF 结构设定 2.5% 的年度费用并在 NYSE Arca 上市 文件将发起人费用设定为年费率 2.5%。拟议中的 ETF 将把灰度现有的

Coinkite 于周四发布了 Coldcard 比特币硬件钱包的安全固件更新。此前，一项种子生成漏洞导致攻击者窃取了价值超过 1.3 亿美元的比特币。该公司敦促 Coldcard Mk4、Mk5 和 Q 用户升级至固件版本 5.6.1 或 1.5.1Q。此前，公司已与外部安全研究人员及 AI 模型开展了为期三周的审查。该漏洞可追溯至 2021 年，将钱包种子的熵从 128 位降至约 40 位，使攻击者无需获得设备的物理访问权限即可猜出私钥，并自 7 月起耗尽隔离网络钱包中的资金。 攻击者自 7 月起分多波窃取了价值 1.3 亿美元的比特币 攻击者利用该固件漏洞，自 7 月起从隔离网络中的 Coldcard 钱包转走比特币。第一次攻击在 25 分钟内从约 500 个钱包中转走了 594 BTC，价值约 3800 万美元。截至 8 月初，Galaxy Research 追踪到 4,585 个地址中约有 8860 万美元被盗，并表示这些攻击似乎具有蓄意性和程序化特征，且可能是利用大型语言模型策划的。截至 8 月 14 日，攻击者已通过三次主要攻击波及数十起较小事件，窃取超过 1,778 B