Gate 深度报道与加密市场分析

欧洲资产担保债券市场的监管机构正在推进第三国等效性提案，将此前仅适用于欧盟发行人的监管优惠扩展至海外发行人，促使包括韩国、加拿大、澳大利亚和新加坡在内的多个国家积极准备。第三国等效性允许非欧洲发行人在发行资产担保债券时享受与本土发行人相同的优惠待遇，从而降低其在欧洲的融资成本。海外发行人若要符合资格，欧洲监管机构必须认可其本国资产担保债券法律和监管框架与欧盟《资产担保债券指令》（CBD）的标准等效，这需要对国内监管制度进行大幅调整。 各国加快准备获得欧盟资产担保债券等效性认可 据投资银行业内人士20日消息，随着欧洲金融监管机构加快讨论海外资产担保债券发行人的第三国等效性问题，多个国家正在加大力度满足相关资格要求。符合第三国等效性标准的国家，其以欧元计价的资产担保债券将在欧洲被认可为高质量流动性资产（HQLA），从而巩固其投资者基础。 此前，非欧洲发行人面临监管限制，相比当地发行人承担更高的融资成本。韩国金融机构发行的资产担保债券尽管获得最高的“AAA”信用评级，但其利差仍高于当地发行的同类工具。 自韩国住房金融公社（KHFC）于2018年首次发行以欧元计价的资产担保债券，随后KB国民银

新村金库中央会于20日宣布，今年上半年已处置价值3.4783万亿韩元的不良贷款。此次不良贷款处置主要通过MG Asset Management Company（AMCO）执行，该公司处理了其中的3.1881万亿韩元，其余资产则通过不良贷款基金、Korea Asset Management Corporation（KAMCO）以及资产证券化渠道完成处置。此次大规模资产出售是该信用合作社财务重组工作的一部分，旨在改善资产负债表状况，并恢复利益相关者对互助金融行业的信心。 新村金库通过多个渠道完成3.4783万亿韩元不良贷款处置 新村金库中央会在今年上半年处置了价值3.4783万亿韩元的不良贷款。其中，3.1881万亿韩元通过MG Asset Management Company（AMCO）处置。该公司是去年7月成立的不良贷款专业管理机构。其余不良贷款则通过不良贷款基金、Korea Asset Management Corporation（KAMCO）以及资产证券化机制完成处置。 在不良贷款基金方面，新村金库去年5月与包括Busan Bank和Gwangju Bank在内的4家地方银行共同设

未来资产证券于20日宣布推出IMA第4号产品，这是一款业绩挂钩型投资产品，将于24日至27日募集1000亿韩元。为反映近期市场利率上升以及货币政策委员会加息的影响，该公司将基准收益率从年化4%上调至5%。这款期限为3年的产品将对超过基准收益率部分的收益收取40%的业绩费。未来资产证券承担本金偿付责任，并根据运营业绩分配利润。此前推出的IMA第1至第3号产品因收益稳定而提前售罄，其中IMA第1号产品截至第二季度末录得11.85%的收益率，推动投资者对新产品的需求持续增长。 未来资产证券将IMA第4号产品的基准收益率上调至5% 未来资产IMA第4号是一款期限为3年、起投金额为100万韩元的业绩挂钩型产品。募集期为24日至27日，若期间达到募集上限，将按照先到先得的原则提前结束募集。为反映当前利率环境，包括市场利率上升以及货币政策委员会加息的影响，基准收益率已从此前的年化4%上调至5%。对超过基准收益率部分的收益收取40%的业绩费。基准收益率并非目标收益率，投资者应注意，IMA是一款取决于运营业绩的业绩挂钩型产品。未来资产证券承担本金偿付责任，并根据运营业绩分配利润。 未来资产证券 [由未来

路透社/益普索于 2026 年 8 月 14 日至 17 日通过网络对全美 1,166 名成年人进行的民调显示，63%的受访者认为，美国总统特朗普及其家人从加密货币业务中获利「不恰当」；32%认为恰当。民调同时显示，69%的受访者认为特朗普的私人商业利益正在影响其总统决策，其中包括约三分之二的独立选民和约九成的民主党受访者。 民调数据细项：69%认为影响决策、63%认为不恰当 （来源：路透社/益普索民调） 路透社/益普索民调的关键数据如下： 69%：认为特朗普的私人商业利益正在影响其总统决策；其中包括约三分之二的独立选民和约九成的民主党受访者 63%：认为特朗普及其家人从加密货币业务中获利「不恰当」；32%认为恰当 共和党受访者：约50%认为商业利益影响决策；约70%认为从加密货币业务中获利恰当，约30%认为不恰当 腐败认知：56%的共和党受访者认为腐败状况至少有所改善；民主党受访者大多认为情况更加严重 哪个政党更腐败：41%的受访者选择民主党，49%选择共和党 民调结果显示，两党在腐败认知问题上存在显著分歧；共和党内部也未形成一致立场，近半数受访者持不同看法。 特朗普家族加密业务背景

Luke Dashjr 于 8 月 18 日表示，比特币（他称之为“Spamcoin”）应为拟议的 BIP-110 硬分叉提供重放保护。BIP-110 支持者正在讨论用 BLAKE2b 替代少数链的 SHA-256d 挖矿算法，在两个网络共享分叉前交易历史的同时实现永久分离。该提案的矿工支持率一度达到 2.53%，随后其少数链于 8 月 8 日停滞，仅产出两个区块，而占主导地位的 Bitcoin 链继续运行。重放保护争议的核心在于，为一条链签名的交易是否可以被复制并在另一条链上广播。BIP-110 支持者计划采用用户选择加入而非强制性的保护机制。 重放攻击机制解析 当同一笔交易在两个共享共同历史的独立区块链网络上均有效时，就会发生重放攻击。当区块链通过硬分叉分裂时，同一份历史未花费交易输出（UTXO）会存在于两个网络上，并由同一个私钥控制。 如果两个网络认可相同的交易和签名规则，在链 A 上发送的已签名交易就可以被复制并在链 B 上广播。链 B 可能会接受这笔交易，因为从密码学角度看，无法区分该授权是为其网络还是为另一个网络准备的。Mempool.space 开发者 Mononaut

加密记者 Eleanor Terrett 于 8 月 20 日在 X 上引述两名知情人士报道，Coinbase、a16z、Ripple 及 Kraken 高层在特朗普总统于当日与加密行业领袖举行白宫活动前，与商务部长 Howard Lutnick 举行了预备会面；双方讨论了通过《CLARITY 法案》及其对美国就业和经济增长的意义。 特朗普白宫活动前的加密行业预备会面 根据 Eleanor Terrett 在 X 上引述的两位知情人士，此次预备会面的出席者如下： Brian Armstrong：Coinbase 首席执行官 Chris Dixon：a16z 合伙人 Brad Garlinghouse：Ripple 首席执行官 Arjun Sethi：Kraken 联合创始人 Terrett 引述的原文指出，对话「广泛聚焦于通过《CLARITY 法案》的重要性，以及这对美国就业、经济增长和将加密货币企业家与公司带回美国的意义。」与会者还讨论了通过法案的剩余障碍，包括道德条款问题，以及白宫如何协助寻找达成两党协议的途径。 特朗普白宫活动的三项核心声明 在白宫面向科技公司及加密货币公司首席执

据20日发布的分析师评论，SK海力士在19日董事会会议后宣布了规模达40万亿韩元的股份回购与注销计划。经济评论员Yoon Ji-ho表示，此举显著降低了SK海力士股价的下行风险，是推动长期股东回报的积极催化剂。该公告发布之际，市场正对存储器行业的增长动能感到不确定，投资者质疑当前繁荣的步伐是否会放缓，尤其关注超大规模云服务商的投资趋势。 分析师评估股份回购对SK海力士股价走势的影响 Yoon Ji-ho于20日对Yonhap Infomax表示：“此次股份注销大幅降低了SK海力士股价的下行风险。”他还表示：“从长期股东回报催化剂已经出现这一点来看，这显然是一个积极变化。”不过，Yoon指出：“夯实股价底部和打开上行空间是两个不同的问题。”他补充称：“要打开上行空间，必须回答近期行业状况带来的疑问，但我们目前还没有到那个阶段。” Yoon解释称：“存储器行业本身表现良好，但市场担忧的是，繁荣的步伐是否会放缓。”他表示：“最终，市场必须找到超大规模云服务商投资流向这一问题的答案。”这位分析师强调，尽管回购为股价提供了下行支撑，但股价要进一步上涨，仍需消除市场对基本面和业务前景的担忧。 铠侠

5月20日，首尔外汇交易商预测，美元兑韩元汇率在前一日大幅下跌后将围绕1,390韩元波动。美国财政部隔夜意外宣布扩大长期债券回购，推动美元走弱，被认为是推动韩元在首尔市场走强的因素。预计出口企业后续抛售将支持这一趋势，但交易商预计，逢低买入需求将限制汇率的下行幅度。 美国财政部债券回购推动美元走弱 美国财政部意外宣布扩大长期债券回购，隔夜导致美元走弱，首尔市场参与者认为这推动了韩元走强。市场观察显示，出口企业在美元兑韩元汇率大幅下跌后的后续抛售支持了这一趋势。纽约无本金交割远期（NDF）市场最终报价显示，1个月美元兑韩元合约报1,388.40韩元（中间价）。考虑到近期1个月掉期点为-0.45韩元，这一价格较首尔市场收盘价下跌了8.85韩元。 美国三大股指小幅上涨，但费城半导体指数下跌2.12%。外国投资者是否会延续前一日对韩国股票的净抛售，被认为是一个关键因素。交易商认为，逢低买入需求、当局的警惕态度以及FOMC会议纪要中的鹰派内容将限制汇率的下行空间。 银行交易商预测美元兑韩元区间 A银行交易商表示，由于美国财政部宣布扩大长期债券回购，美元兑韩元汇率大幅下跌。该交易商认为，受全球美元

SK海力士于8月19日宣布了规模达40万亿韩元的股份回购计划，承诺注销所有回购股份，并在未来三年向股东返还超过50%的自由现金流。截至8月20日上午10:13，SK海力士股价上涨10.80%，至16.62亿韩元；同一交易时段，三星电子股价上涨6.97%，至264,750韩元。随着半导体公司公布强劲业绩，这一公告回应了市场对利润分配日益增长的呼声，分析师认为这属于适当的股东回报。此举还进一步提升了市场对三星电子将公布自身强化股东回报措施的预期。 SK海力士承诺实施40万亿韩元回购及50%自由现金流回报政策 SK海力士于8月19日召开董事会会议，通过了回购并注销库存股的决议，并公开披露了股东回报计划。该公司将回购价值40万亿韩元的自有股份，并全部注销。根据新的股东回报政策，SK海力士将在未来三年向股东返还至少50%的自由现金流（FCF）。 股东回报预期推动三星电子股价上涨6.97% 市场反应也波及三星电子。截至8月20日上午10:13，其普通股交易价格为264,750韩元，涨幅达6.97%。三星电子优先股也上涨了7.48%。三星电子首席财务官Park Soon-chul于7月30日在第二季

纳斯达克上市的中国嵌入式数字保险科技公司智保科技（ZBAO）于 8 月 19 日宣布，完成规模达 1.547 亿美元的 PIPE（上市公司私募投资）融资。本次融资采取罕见的直接以加密货币作为对价的结构：一群非美国投资者直接以 2,380 枚比特币支付，全部注入智保科技的官方钱包，而非先募集法定货币现金，再在市场上购买比特币。 PIPE 融资结构详情：BTC 直接对价、认购单位构成及交割进度 本次 PIPE 融资的五项关键结构要素如下： 融资规模：1.547 亿美元，由非美国投资者直接支付 2,380 枚比特币 BTC 基准定价：每枚 65,000 美元（2026 年 7 月 30 日为基准日）；2,380 枚 BTC 已全部注入智保科技指定的官方钱包 认购单位：约 4.42 亿个，每个单位定价 0.35 美元，包含一股 A 类普通股及一份两年期认股权证 交割状况：约 3.96 亿个单位已于交割时完成交付；剩余部分待股东大会批准后发行 SEC 申报：公司将于 2026 年 7 月 31 日生效日起 45 天内提交转售登记声明 与传统企业比特币储备策略的差异 多数采取比特币储备策略的上市公

ING 银行预测，尽管 7 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要释放了鹰派信号，美联储仍将把利率维持不变，持续至 2027 年。据 ING 首席国际经济学家 Jamie Knightley 于 19 日（当地时间）发布的一份报告，7 月 FOMC 会议纪要显示，3 名成员投票支持加息 25 个基点，另外 9 名成员投票支持将联邦基金利率目标区间维持在 3.50% 至 3.75%。Knightley 将维持利率不变的预期归因于今年投票成员的鸽派倾向，以及近期疲软的就业指标、降温的通胀和走弱的消费者数据。 FOMC 投票分歧显示 3 名成员支持加息 在 7 月 FOMC 会议上，Beth Hammack、Lorie Logan 和 Neel Kashkari 投票支持加息 25 个基点，其余 9 名成员投票支持将联邦基金利率目标区间维持在 3.50% 至 3.75%。会议纪要反映出多种观点：如果通胀未能下降，可能有必要进一步加息，但美联储成员认为，就业和经济增长面临的风险正转向下行。 Knightley 指出，鉴于有 3 张反对维持利率不变的票，会议纪要呈现鹰派倾向是意料之中的。他表示

默克（Merck）与 Moderna（MRNA）于 8 月 19 日发布联合公告，宣布双方共同开发的实验性个体化 mRNA 新抗原疗法 intismeran（V940）联合抗 PD-1 疗法 KEYTRUDA，在 III 期临床试验 INTerpath-001 中取得积极结果；MRNA 收盘上涨 176.97%，报 174.38 美元。 INTerpath-001 试验的核心数据 根据默克与 Moderna 的联合公告，INTerpath-001 III 期临床试验在预先指定的中期分析中取得以下四项结果： 主要终点达成：无复发生存期（RFS，Relapse-Free Survival）获得具有统计学显著性和临床意义的改善。 关键次要终点达成：无远处转移生存期（DMFS，Distant Metastasis-Free Survival）同步达到预设标准。 历史里程碑：这是全球首个在 III 期试验中取得成功的个体化新抗原疗法（INT）及 mRNA 癌症疗法。 安全性：联合疗法的安全性概况与既往研究一致，未观察到新的安全性信号。 该试验纳入了 1,137 名经完全切除的 IIB 至 IV

现代汽车和起亚展现出对高利率的非凡韧性。根据两家汽车制造商的上半年报告，利率上升对两者利润的影响均为零或正面。市场利率上升 100 个基点时，现代汽车税前利润增加约 4 亿韩元，起亚税前利润则增加 252 亿韩元。在全球竞争对手面临高达 7%至 8%的借款成本之际，两家公司凭借充足的现金储备以及对浮动利率债务的极低敞口，占据了有利地位。稳健的资产负债表也为未来投资 Physical AI 以及推进软件定义汽车转型奠定了坚实基础。 现代汽车和起亚的利润均受利率上升提振 现代汽车的上半年报告显示，在单体口径下，市场利率上升 100 个基点将使税前利润增加约 4 亿韩元。该指标衡量的是在其他所有变量保持不变、仅利率发生变化的情况下，金融资产和借款所产生的利息收入与利息支出之间的净变化。相反，当利率下降相同幅度时，公司的净利润将按比例减少。 起亚的情况更为强劲。在单体口径下，利率上升 100 个基点将带来约 252 亿韩元的额外税前利润。两家公司持有的计息存款和金融资产均超过其浮动利率负债及借款规模。因此，利率上升时，资产带来的利息收入增幅高于借款成本的增幅。 两家汽车制造商已连续四至五年未发

据花旗于20日发布的预测，韩国企划财政部可能在9月初前审查稳定超长期国债收益率的措施。由于30年期国债收益率升至历史高位，政府可能利用超额税收收入减少今年和明年的债券发行量。花旗经济学家Kim Jin-wook预计，该部门可能将今年的债券发行量从计划中的226万亿韩元减少约10万亿韩元，这意味着9月至12月的超长期债券发行量将有所缩减。 财政部计划利用超额收入减少10万亿韩元发行量 政府原计划今年发行226万亿韩元国债。花旗分析指出，历史上曾出现超额税收收入促成发行量削减的先例：2016年、2018年和2022年，在税收收入超过预期时，政府每年均削减了约9万亿韩元的债券发行量。Kim Jin-wook表示，超额收入可能被拨入第二次追加预算，或纳入未来应对基金。 政府考虑在9月初前制定第二次追加预算 花旗预计，政府可能在9月初单独提出第二次追加预算，以便在未来应对基金特别法案于12月初获国会通过前，加快第四季度财政执行。该行估计，随着半导体行业推动企业税收增加，政府有能力在第二次追加预算中支出约25万亿韩元。政府计划在8月底前提出未来应对基金特别法案，花旗预计该法案可能与2027年预算案

Waymo 联合创始人 Sebastian Thrun 于 8 月 19 日在旧金山举行的机器人大会 Actuate 的主题演讲结束时，简短披露正在创办一家名为 Dulo 的机器人初创公司，并表示：“目前还不方便谈论这家公司，它还处于保密阶段，规模很小，但它确实是一家机器人公司。” Dulo 的“硬件设计基础模型”定位 Dulo 目前唯一的具体公开信息，来自斯坦福大学托管的一个简单网页。网页显示，Dulo 正在构建“用于硬件设计的基础模型”，目标是“光速制造”。基础模型是大型通用 AI 系统，已经改变了文字、图像和程序代码的创作方式；Dulo 的理念是将相同技术应用于实体机器及零部件的设计与生产过程。 在商业模式上，Dulo 的定位有别于近期大多数获得投资的机器人公司——后者多以开发人形机器人或能够与真实世界互动的机器人为目标。Dulo 瞄准的是设计与制造环节，服务对象是机器制造商，而非最终用户。这一 B2B 定位意味着，若业务方向正确，Dulo 的潜在客户群将覆盖整个机器人行业的制造端。 Dulo 团队背景：Waymo、Google Brain 及斯坦福 SAIL 三大机构校友 根据

比特币（BTC）迎来猛烈反弹，8 月 20 日暂报 69,380 美元左右。特朗普在白宫加密活动上敦促国会推进《CLARITY 法案》，称该法案将使美国领先于所有国家。特朗普还在白宫加密会议上表示，美国已讨论积累大规模比特币及其他加密货币的计划。 宏观事件 & 币圈热点 1、据 CoinDesk 报道，特朗普在白宫加密活动中敦促国会推进《CLARITY 法案》，称其为「非常强大的结构性立法」，将使美国「领先于所有国家」。Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 呼吁「齐心协力将法案推过终点线」；SEC 主席 Paul Atkins 表示，SEC 本周提出的加密资产规则与《CLARITY 法案》相辅相成，并支持国会通过该法案。 特朗普随后将高管们带入椭圆形办公室进行闭门讨论。Chainlink Labs 首席执行官 Sergey Nazarov 透露，特朗普团队认为该法案「非常可行」，目前只剩少数问题需要解决，并需与若干名参议员沟通。该法案需在 9 月休会前获得 60 票支持，方能通过参议院。此次白宫活动在 CFTC 创新顾问委员会首次会议前夕举行，委员会成员包括 K

美元兑韩元汇率跌至 1,380 韩元区间，报 1,389.10 韩元，较前一交易日收盘价 1,397.70 韩元下跌 8.60 韩元。在经常账户巨额顺差以及美国财政部扩大长期债券回购计划的背景下，半导体出口商持续抛售美元，推动汇率下跌。汇率跌破 1,400 韩元关口，触及 9 月以来的最低点。 半导体企业加大美元抛售压力 三星电子和 SK 海力士引领美元抛售势头，半导体企业计划在韩国国内进行大规模设施投资。这些企业需要将外币兑换成本币，以支付企业税预缴款和回报股东。出口企业也加入抛售行列，持续向市场增加美元供应。上个月，韩国国税厅宣布将调查持有大量海外美元储备却未进行兑换的企业，以确认其是否存在潜在的离岸逃税行为，进一步加大了美元的下行压力。 美国财政部将债券回购计划规模扩大一倍 美国财政部宣布，将扩大对剩余期限为 10 至 30 年的长期政府债券的回购计划。回购规模将从此前最高 20 亿美元提高至最低 40 亿美元，计划规模扩大一倍以上。美国财政部宣布这一计划后，美国国债收益率大幅下跌，美元也随之走弱。美元指数跌至 98.7，为约三个月以来的最低水平。 美元指数跌至三个月低点 美国财

韩国银行业正在进行模拟，以评估高价值和高贷款价值比（LTV）抵押贷款的风险加权资产（RWA）增加将带来的影响，因为政府尚未制定“高价值住房”的明确标准。金融当局正考虑将这些抵押贷款类别的RW设为平均水平的2至4倍，但由于现行法规对高价值住房的定义各不相同，银行面临不确定性——相关标准从综合房地产税规定中的120亿韩元，到贷款法规中的150亿至250亿韩元不等。一名商业银行风险管理负责人表示，针对这些高风险类别的模拟正在进行，但详细标准尚未确定。韩国银行业联合会与金融当局预计很快将举行工作层面会议，以解决这一问题。 银行针对多个高价值住房门槛测试RWA情景 据金融业消息人士透露，一家商业银行的风险管理部门正在模拟，评估对高额/高偿债比率（DSR）以及高价值/高贷款价值比（LTV）抵押贷款采用更高RW后，将如何影响资本比率。一名银行负责人表示，模拟涵盖了高风险类别，但高风险的详细标准尚未确定。金融当局正考虑将高价值住房和高风险抵押贷款的RW设为平均水平的2至4倍。目前，对拥有三笔或以上抵押贷款的借款人，或LTV超过60%的贷款，其适用的平均RW约为整体平均水平的两倍。 银行表示，随着门槛设

SK Telecom 于20日宣布了分阶段关闭其3G（第三代）移动通信服务的计划。从20日起，该公司将停止受理新的3G服务、携号转网和设备变更申请，并支持现有3G客户转用LTE和5G网络。此决定源于用户数量下降、电信设备老化以及通信环境不断变化。SK Telecom于2003年推出3G服务，此次关闭符合全球趋势，因为美国、日本和英国的主要运营商已经停止提供3G服务。 SK Telecom为3G客户提供免费更换手机和资费折扣 SK Telecom将为3G客户提供手机免费更换服务，客户可从三款指定机型中任选一款，也可以折扣价购买新设备。作为过渡支持方案的一部分，客户还可以选择享受月费折扣。 SK Telecom产品与品牌部门负责人Yoon Jae-woong表示，公司将详细了解每位长期使用3G服务客户的情况并支持其转型，同时持续提升网络质量和服务竞争力，确保所有客户都能享受稳定、便捷的通信服务。 SK Telecom关闭3G服务需获得主管部门批准 SK Telecom必须先获得科学技术信息通信部的批准，才能推进3G服务终止。美国、日本和英国的主要电信运营商已经停止提供3G服务。 常见问题

Cypherpunk Technologies（NASDAQ：CYPH）通过向 Winklevoss Treasury Investments 发行 43,290,042 股普通股预付认股权证，支付 3,333 万美元完成对一家 Zcash 挖矿企业的收购；CYPH 股价于 8 月 19 日上涨 32.85%，报 1.07 美元。 Cypherpunk 认股权证交易的财务结构 此次 3,333 万美元的收购以发行认股权证而非现金的方式完成，具体交易参数如下： 认股权证数量：43,290,042 股普通股预付认股权证，全部发行给 Winklevoss Treasury Investments 行使价格：每股 0.001 美元（名义上的极低行使价格，几乎确定会被行使） 隐含每股价格：以收购金额除以认股权证数量计算，隐含每股价格为 0.77 美元 稀释效应：若认股权证全部行使，将新增 43,290,042 股普通股，从而稀释现有 CYPH 股东的持股比例 消息公布当日，CYPH 股价上涨 15.85%，成交量约为日均成交量的 4.2 倍，涨幅与 5 月财报公布后 15.4% 的股价升幅大致相