Gate 深度报道与加密市场分析

《经济学人》在 5 月 23 日（当地时间）发布了一份报告，将韩国散户投资者比作“冲动赌徒”，并警告韩国股票中的激进加杠杆交易。英国财经媒体强调，KOSPI 指数自 2025 年初以来已翻了三倍，但自 6 月以来约下跌了 25%，且金融监管机构对投机交易使市场过热表示担忧。该警告出现在全球 AI 热潮之际；热潮推动对三星电子和 SK Hynix 进行巨额投资，这两家公司是全球最大的为 AI 数据中心供应内存半导体的厂商。 KOSPI 指数自 2025 年初翻三倍后自 6 月以来下跌 25% 《经济学人》报道称，KOSPI 指数自 2025 年初以来几乎翻了三倍，但自 6 月以来约下跌 25%。该刊将这波上涨归因于全球 AI 需求，并指出三星电子和 SK Hynix 是为 AI 数据中心所需内存半导体的全球最大供应商。两家公司的合计市值约为 20 亿亿美元（2,930 万亿韩元）。在部分日子里，这两只股票及相关产品的交易额占韩国股市总成交额的 80% 以上。 韩国散户投资者今年在加杠杆 ETF 上投入 100 亿美元 《经济学人》报道称，今年韩国散户投资者在加杠杆交易型开放式指数基金（E

本月1-23日，韩国投资者净买入美国股票净额达25.3亿美元，为上月6.3296亿美元的4倍。韩国金融投资协会与韩国证券存托处的数据显示，这一急剧增长与韩国KOSPI市场触发“侧车熔断器”连续10个带单天数相吻合。行业观察人士认为，这轮买入激增源于投资者在国内股票市场动荡之际，转向寻求美国市场波动更低的机会。 韩国投资者在一个月内四倍增持美国股票 根据韩国金融投资协会与韩国证券存托处SEIBRO门户网站基于交割日期的数据，本月1-23日，韩国国内投资者对美国股票的净买入合计25.3026亿美元（约3.7114万亿韩元）。这较上月的6.3296亿美元（9284亿韩元）增长了4倍。 从月度趋势看，韩国投资者3月对美国股票的净买入为16.915亿美元，4月转为净卖出4.6893亿美元。5月净卖出扩大至9.3977亿美元，随后6月又转为净买入，本月成交量显著上升。 市场观察人士称，以往政府政策、KOSPI上涨以及较高汇率曾吸引韩国散户资金流向国内市场，但近期市场表现走弱又引发资金外流至美国股市。 DIREXION 半导体ETF创下15亿美元净买入 截至第23日，以交割金额计的最大净买入标的是D

SpaceX 于 5 月 24 日（当地时间）从德克萨斯州 Starbase 发射场进行了其星舰（Starship）发射系统的第 13 次试飞。此次任务标志着该公司在上个月完成首次公开募股后首次执行发射；此前由于原定于 5 月 16 日的计划被推迟两次而改期。此次试飞使用最新的 Starship V3 机型，并成功将 20 颗新一代 Starlink V3 卫星部署到轨道上，不过在只有部分引擎成功重新点火的情况下，超级重型（Super Heavy）助推器的着陆并不完美。SpaceX 股价在过去五周中有四周下跌，较 6 月 16 日收盘价大约下跌 43%。 超级重型助推器起飞后 2 分钟分离，星舰实现软入水/柔性入水 据 CNBC 报道，超级重型助推器在发射后约 2 分钟从上级转级，并在墨西哥湾溅落。SpaceX 在飞行后声明中表示，公司“尝试为着陆点火重新点燃引擎，但只有部分引擎成功点火，导致着陆并不完美”。星舰航天器在印度洋实现软入水/柔性入水。公司解释称：“航天器完整降落在印度洋，这是我们首次确认热防护罩没有受到损坏。”发射后约 18 分钟，SpaceX 成功将 20 颗新一代 S

特斯拉股价在 4 月 23 日（当地时间）因公司公布 Q2 财报而暴跌 14.5%，收于 319.69 美元，市值约减少 2150 亿美元（约 320 万亿韩元）。这次下跌由 Q2 调整后净利润 12 亿美元引发——同比下降 17.0%，显著低于市场预期的 19 亿美元。尽管汽车交付创纪录达到 48 万辆，但激进的价格折扣严重损害了盈利能力；同时，财报电话会议加剧了投资者对机器人出租车（robotaxi）推迟落地以及第三代 Optimus 人形机器人缺乏更新的担忧，且随着资本开支承诺不断加码，压力进一步加大。 摩根士丹利下调特斯拉目标价至 400 摩根士丹利将特斯拉目标价从 417 下调至 400，称对未来业务举措仍不明朗感到担忧。该投行指出，尽管 Optimus 量产启动迫在眉睫，但包括供应链搭建、机器人手部灵巧度实现以及通用任务技术开发等挑战，可能会将时间线延长至全面规模化量产。机器人出租车服务原本计划在年底前在美国超过 25% 的地区运行，但目前仅在 7 座城市运行。摩根士丹利表示，特斯拉加速的 CapEx 周期代表为确保自动驾驶与机器人领域的领先地位所必需的投资，但同时强调，市

Anthropic 正就其先进 AI 模型“Mythos”的访问与美国监管机构进行直接谈判。由于美国的出口管制，该模型目前被禁止在韩国使用。青瓦台政策办公室主任金龙范在当地时间 24 日透露，科学技术信息通信部继续与 Anthropic 保持对话；同时，Anthropic 也在与华盛顿特区的监管者沟通。美国政府将 Mythos 归类为与国家安全直接相关的战略技术。尽管 Anthropic 表示希望让产品对所有客户开放，但仍施加了严格的访问限制。 金龙范透露 Anthropic 的监管讨论 金龙范在当地时间 24 日于旧金山新闻中心会见记者，并表示：“科学技术信息通信部正在继续与 Anthropic 对话。对方解释称，是他们在与华盛顿特区的监管主管部门进行沟通。”他转达称，Anthropic 解释道：“公司开发了该产品，并希望让其向所有人开放，但政府的指导方针阻止了这一点——公司的基本原则是希望向客户开放。” 在与对方的谈判中，韩国政府的优先级高于私营部门，选择让政府优先获得访问权限。金表示：“科学技术信息通信部正在以最高优先级进行谈判，以便政府在私营公司之前能够访问。”他补充说：“An

李光熙，韩国投资证券的36岁助理，凭借25.6%的收益率并在H2 2025韩京星战士（Hankyung Star Wars）比赛中获得第3名。李主张无条件持有半导体股票，同时锁定在股价下跌后出现成交量激增、被市场忽视的个股。他认为当前的半导体反弹在结构上不同于疫情时期的周期，原因在于全球大型科技公司的主导作用，而非短暂的消费反弹。李于2018年从一家教育公司转入证券行业，2018年12月在完成一年的准备后加入韩国投资证券。 李通过成交量激增分析识别被忽视的个股 李关注资金流向，并在个股出现显著下跌后形成大成交量的看涨K线时尤为留意。他解释称，先前被忽视个股上的此类形态，可能预示市场兴趣正在兴起。李通过审阅财务报表和新闻来找出成交量激增的原因。他强调，与对股票有兴趣、能够相互交流的同事一起研究，有助于识别市场可能偏好的行业与个股。李举SK Eternix为例，称该股因伊朗冲突而受到关注，尽管其早已发布强劲的业绩。 韩国投资助理建议无条件持有三星电子和SK海力士 李表示，即便近期出现回调，半导体也必须无条件持有。他指出，在韩国要找到盈利能力与三星电子、SK海力士相当、且估值吸引力同样突出的

澳大利亚联邦警察牵头的联合警务网络犯罪协调中心（JPC3）警告称，犯罪团伙正在部署人工智能来打造具有欺骗性的投资计划，这些计划已从澳大利亚投资者手中骗走数千万美元。该警告发布之际，名为“Clickfit”的全国网络犯罪公共安全倡议正在扩展，鼓励数字消费者在转移资金之前先评估线上投资邀约。Scamwatch 的数据显示，今年迄今投资者遭遇欺诈计划的损失在 3,140 万美元至 4,500 万美元之间，此前一个日历年度累计报案损失已超过 1.117 亿美元，而欺诈性投资计划是澳大利亚损失最高的诈骗类别。 JPC3 详述 AI 驱动的诈骗策略与社会工程手法 JPC3 调查人员表示，跨国网络犯罪正利用 AI 工具自动生成欺诈性的金融生态，包括假冒交易平台、虚假新闻文章、逼真的落地页以及自动化聊天机器人。根据执法部门说法，现代投资骗局依赖分层策略来建立可信度：诈骗者打造高度逼真的移动应用和网页平台，为其配备带有本地化澳大利亚或英国口音的“对接人”，以冒充私人理财顾问，并引入最初的微额投资，展示人工制造的盈利，以诱导受害者转移更大资金或将资金滚入整笔退休金。当受害者试图提取资金时，诈骗者冻结账户，

韩国的备兑开仓（covered call）ETF 规模在管理资产方面扩展至 26.4 万亿韩元。韩亚证券（Hana Securities）在 25 日发布的数据显示，规模较 2023 年的 8000 亿韩元增长了 30 倍。激增反映出投资者对收益策略的需求：这类策略将市场波动转化为期权权利金收入。相关产品将股票回报与卖出看涨期权相结合，以在产生现金流的同时缓冲下行损失。备兑开仓 ETF 市场目前提供 61 种产品，覆盖半导体及高股息股票，使其在韩国市场成为传统债券与以股息为导向的收益型投资的替代方案。 韩国备兑开仓 ETF 市场达 26.4 万亿韩元 韩亚证券在 25 日表示，韩国备兑开仓 ETF 的资产总计 26.4 万亿韩元。市场规模由 2023 年的 8000 亿韩元，在三年内扩展至当前水平。由于基础资产从债券与股息股票进一步多元化，纳入半导体与高股息权益，产品供给增加至 61 种。卖出看涨期权的方法也扩展为包含目标型与主动型策略。 备兑开仓 ETF 持有股票，同时卖出看涨期权——即以预先确定的价格买入基础股票的权利。卖出这些看涨期权所收取的期权权利金成为 ETF 的分配来源。该

Coinbase 通过 x402 启用了面向 AI Agent 的 USDC 支付，该平台为机器对机器交易开发的开放支付标准，已为超过 5,000 名 Coinbase Business 客户提供服务。该功能与现有 Coinbase Business 账户集成，使企业能够在一个账户中管理、对账并将代理支付进行转换，而无需创建独立的结算/收银（checkout）流程。Coinbase 将这项进展定位为高信心的增长领域，并表示其在 Base 文档页面上的“代理流量”最近已超过“人类流量”。 Coinbase 将 USDC 定位为自主商业的结算层 Coinbase Business 于 2025 年 6 月上线，在其客户群中已累计处理约 10 亿美元的综合支付与交易量。Coinbase Business 负责人 Siddharth Coelho-Prabhu 表示，企业现在可以在一个账户中管理、对账并兑现代理支付。AI Agent 可以创建钱包、接收资金，并使用 USDC 在 Base 以及其他已支持的网络上向商户付款。 Coinbase 联合创始人兼 CEO 布莱恩·阿姆斯特朗表示，代理经

美国股市周五收盘涨跌不一：标普 500 指数上涨 0.1%，纳斯达克 100 指数下跌 1.2%，道琼斯工业平均指数上涨 0.5%。本场交易也成为主要股指连续第二个周度下跌：在地缘政治局势升温的背景下，投资者评估大型科技公司的财报。油价从当日低点反弹，此前路透报道称，巴基斯坦正考虑在中国推动的一项倡议下，推动在美国（US）与伊朗（Iran）之间建立新的和平谈判渠道；不过，油价走高仍持续影响投资者情绪，直至下周召开的美联储（Federal Reserve）政策会议。 周五美国股指呈现涨跌不一的表现 标普 500 指数收涨 0.1% 至 7,411.98；纳斯达克 100 指数下跌 1.2% 至收盘 28,128.34；道琼斯工业平均指数收涨 0.5% 至 51,947.25。跟踪小盘股的罗素 2000 指数下跌 0.1%。 在跟踪基准指数的 ETF 中，SPDR 标普 500 ETF (SPY) 上涨 0.1%，Invesco QQQ 信托 (QQQ) 周五下跌 1.1%，而 SPDR 道琼斯工业平均指数 ETF Trust (DIA) 上涨 0.4%。VanEck 半导体 ETF (S

SpaceXAI 于周五发布了面向 Google Workspace 的 Grok 插件，将对话式 AI 助手直接嵌入到 Google Docs、Sheets 和 Slides 中。该集成旨在通过与正在处理的文件并行运行来简化数字化工作流程，使用户无需离开其应用即可生成内容、分析数据并设计演示文稿。上周，SpaceXAI 还推出了 Microsoft Excel、Word 和 PowerPoint 插件。 Grok 强化了 Google Sheets 中的电子表格分析 在 Google Sheets 中，Grok 充当交互式分析助手。用户可以就正在使用的电子表格提问，工具会在引用特定单元格引用的同时给出答案。Grok 会编写并填充公式，生成图表，并运行动态情景模型。当底层假设发生变化时，系统会自动重新计算预测结果，从而减少手动重建财务或运营模型的需求。Grok 应用的所有修改都保持为电子表格中的标准、可撤销编辑。 Grok 支持演示文稿与文档编辑 在 Google Slides 的演示任务中，Grok 会将纯文本大纲转换为可工作的幻灯片套件。助手会从网页或社交媒体平台 X 进行研究提取

Qualcomm Inc.（QCOM）周五告知客户，它将从 9 月起提高元件价格，涨幅为两位数百分比。该公告来自一份被 Bloomberg 看到的官方客户沟通。总部位于圣迭戈的这家半导体巨头、全球领先的智能手机处理器供应商表示，它已完全耗尽消化不断上升的上游供应商成本的能力，且无法找到足够的替代供应商。对 AI 数据中心基础设施的高需求正在吞噬元件的制造产能，导致各技术领域的供应均受到制约。QCOM 股价在该公告发布后，周五下跌约 2%。 AI 基础设施需求挤压全球芯片供给 Qualcomm 的定价调整反映了整个技术领域日益加剧的困境。对人工智能基础设施的资本开支激增，尤其是数据中心扩建，进一步加压于全球芯片制造产能。尽管 AI 公司消耗的是先进的内存模组和高端图形处理器，但制造端的瓶颈已外溢至标准半导体元件。代工厂和元件制造商正在将产线重新分配给 AI 硬件，导致基础硅元件变得更难采购且价格更高。 TSMC 产能约束影响多个领域 Qualcomm 是台湾积体电路制造股份有限公司（TSMC）最大的客户之一，后者是全球顶级的代工芯片制造商。当前的压力已超出先进工艺处理所能应对的范围。覆盖

Michael Burry（《大空头》投资人）在周五于 Substack 披露了已更新的实盘调仓清单，扩大了对与半导体相关股票的看空押注，同时增加了对体育博彩公司的持仓。Burry 在 Micron Technology Inc. 以 $933.86 追加空仓、在 Nvidia Corp. 以 $210.28 增加空仓，并称根据 2026 年 BIS 年度报告，他担忧当前以及未来部分需求是以非资产负债表方式在循环安排中进行融资。该更新还显示，Burry 维持其在 Tesla Inc. 和 Palantir Technologies Inc. 的既有空仓，同时以 $100.72 购入 Flutter Entertainment、以 $23.07 购入 DraftKings Inc.。 Burry 在 MU、NVDA、CAT、SOXX 上扩大半导体空仓 Burry 在一篇 Substack 帖子中表示，他“卖空”了更多 Micron Technology Inc. 的股票，价格为 $933.86，并在 Nvidia Corp. 上以 $210.28 增加其做空仓位。他表示，他仍以“相当可观

根据 7 月 25 日韩国金融投资行业的相关报道，机构投资者正将多户住宅租赁住房视为一种稳定的通胀对冲资产。尽管在持续通胀期间，相较传统房地产，基础设施更受青睐，但多户型物业目前因具备类似基础设施的稳定性而获得较高估值。此次转变源于专家对“滞胀”风险的警告——经济增速放缓与物价上涨同时出现，这可能削弱传统房地产的防御能力。国际货币基金组织（IMF）在近期将其 2026 年全球经济增长预测从 3.1% 下调至 3.0%，理由是伊朗战争带来的能源冲击。 房地产在滞胀环境下面临脆弱性 房地产通常被认为是通胀对冲资产，因为租金收入会随物价上涨而上升。然而，这一逻辑在实际市场中并不总能成立。当通胀加剧时，基准利率往往也会同步上升。利率上升会推高房地产的资本化率（cap rate），而资本化率作为拉低资产价值的因素。资本化率是评估房地产投资回报的指标——它表明从商业地产投资中一年内最多可以赚取多少。其计算方式为：将房地产一年的净收入除以购置价格。地段优良且投资风险较低的房地产资本化率较小，而位于郊外地区或高风险区域的物业资本化率较高。某一特定物业的资本化率上升，意味着该物业价格下跌。换句话说，通胀

Kyobo证券警告称，如果关键海运航线的地缘政治封锁在第三季度继续，国际油价可能飙升至每桶$160。该证券公司在25日发布的报告中表示，本月美国与伊朗之间的敌对行动升级，已使旨在落实停火谅解备忘录（MOU）的工作无法推进，从而带来风险：霍尔木兹海峡与红海航线都可能遭遇中断。双航线受威胁的情景意味着，可能出现由中东地缘政治紧张局势推动的第二次油价冲击。 Kyobo证券警惕双航线中断风险 Kyobo证券在其分析中指出，两处关键咽喉要道的威胁叠加。通过运送大量油品的霍尔木兹海峡，可能与红海的替代航线一道面临关闭。该公司表示，本月美伊敌对行动的再度升级已使先前达成的停火谅解备忘录（MOU）陷入停滞，进而形成一种局面：主力与备用航运走廊都有可能在同一时间变得不可用。 油价预测：在第三季度情景下最高每桶$160 该证券公司的预测称，在地缘政治封锁持续的情况下，第三季度油价最高可能达到每桶$160。若双航线中断出现并随时间延续，该预测代表价格波动的上限。分析将这一价格情景直接归因于美伊之间停火协议未能落实。 常见问题 Kyobo证券就油价发出了什么警告？ Kyobo证券警告称，如果地缘政治封锁继续，

三星集团的 18 家子公司通过三星 Careers 平台于 5 月 10 日至 17 日开启申请，作为上半年招聘活动的首轮举措，目标是超过 1.2 万个岗位，以半导体业绩达创纪录水平为背景。英伟达则分别与 KAIST 和首尔国立大学推出联合研究实验室，为顶尖表现者提供每年至少 10 个实习机会，并可能通向全职转化路径。韩国政府将于 5 月 29 日推出一项整合式职业资质认证服务，将经验、资格与培训记录汇总为单一国家认证文件，以减轻求职者和员工的行政负担。三星集团董事长李在镕在总统府办公室会议上公开承诺扩大招聘规模，而半导体超级周期推动三星电子和三星电机朝着历史最高盈利水平迈进。英伟达的合作旨在直接从韩国顶尖大学锁定 AI 工程人才，新政府认证系统也回应了总统青年咨询组关于简化职业核验流程的反馈。 三星集团为 18 家子公司开启上半年首轮招聘 三星集团的 18 家子公司——包括三星电子、三星 C&T、三星生物制剂和三星 SDS——正在通过三星 Careers 在线平台接受申请，申请时间为 5 月 10 日至 17 日。软件与设计岗位将绕过 GSAT 能力测验，改用能力评估和作品集审查。三

比特币和以太坊在 7 月反弹期间暂停，原因是中东紧张局势重新燃起，以及市场对美国《明确法案》（Clarity Act）在 8 月初获得通过的担忧不断加剧。比特币在上月 1 日触及年内最低点 8800 万韩元后，截至 22 日上涨超过 10%，升至 9700 万韩元区间；同期，以太坊从 230 万韩元区间约飙升 19% 至约 280 万韩元。中东危机的再度升级推动油价飙升，引发通胀担忧，可能使原本预期的美联储降息计划受挫，并使加密货币市场的走势更加复杂。此外，《明确法案》本预计将澄清数字资产的分类并降低监管不确定性，但由于围绕道德条款以及反洗钱（AML）要求的党派分歧，该法案在美国参议院面临临近截止的障碍。 7 月比特币和以太坊双双实现两位数涨幅 比特币在上月 1 日跌至 8800 万韩元水平并创下年内最低点后，到 22 日升至 9700 万韩元区间，约在 20 天内实现超过 10% 的涨幅。同期，以太坊也上涨约 19%，从 230 万韩元区间上涨至约 280 万韩元。 与股票市场相比，加密货币市场在 7 月期间表现出韧性。同期，KOSPI 指数从 8600 下跌 20% 至 6800，

XRP 现报 1.11 美元，截至 5 月 23 日 9 AM，区块链技术公司 Cobot Labs 表示，近期经历剧烈波动后正在整固。加密货币在 5 月 21-22 日一度短线飙升至 1.16 美元，随后回落至当前水平。对历史图表的分析显示，当前价格走势与 2024 年 2 月 12 日的类似形态相比较，表明可能还会出现进一步上行。 XRP 在 1.11 美元附近整固：此前波动剧烈 XRP 于 5 月 15 日触及 1.08 美元低点，随后在 5 月 17-19 日期间于 1.08-1.10 美元区间内交易。随后，加密货币在 5 月 21-22 日上涨至 1.16 美元，但在 5 月 23 日回撤至 1.11 美元。 该分析使用一种“错误评分”指标，用于衡量当前与历史图表形态之间的相似度。对于 XRP 的 30 分钟图表而言，典型错误评分范围为 5 到 25。评分越低，表示形态相似度越高。 2024 年 2 月形态显示 4.77 错误评分匹配 当前 XRP 图表形态与 2024 年 2 月 12 日 9 PM 的形态最为接近，当时 XRP 交易价格为 0.51 美元。这两种形态之间的

医疗显示器制造商 D&T 启动了出售流程，初步竞拍中至少有五家私募股权竞标方参与。据投资银行消息人士称，Skylake Equity Partners 和 Eum Private Equity 位列参投方之中。Highland EP 于 2024 年 7 月以 1727 亿韩元收购了 D&T 的 98.1%，目前正寻求退出，预计企业价值为 4500 亿至 5000 亿韩元。加速出售时间表反映了 D&T 的经营利润从 2024 年的 205 亿韩元增长至次年的 268 亿韩元，预计今年 EBITDA 将达到约 450 亿韩元。公司以 10-11 倍预测 EBITDA 的估值倍数，主要得益于其双重收入来源，既拥有稳定的医疗显示器需求，也在不断扩大的赌场与海事显示器应用领域拓展。Sامجong KPMG 将担任本次交易的出售方顾问。 Highland EP 于 2024 年 7 月以 1727 亿韩元收购 D&T Highland EP 于 2024 年 7 月以 1727 亿韩元收购 D&T 的 98.1%，从 Costone Asia 以及现有管理层手中购买股权。Highland EP

一位劳动法专家表示，三星电子工会提出的要求，即将绩效奖金等同于营业利润的 N%，应当归类为自愿协商事项，而不构成雇主的法定义务。修订后的工会法扩大了劳资争议的范围，将“影响劳动条件的经营管理决策”纳入其中，但专家认为，获得绩效奖金资金的具体标准不受该条款覆盖。李在明总统在 23 日举行的内阁会议上指示制定具体解释标准，以解决现场争议。有人担忧，解释标准的长期模糊可能加剧“劳资关系司法化”，即各方依赖法院判决而非自主协商。另据称，包括三星电子、三星 C&T 和三星生物制剂在内的三星集团 18 家关联公司已于 10 日至 17 日开始受理其上半年的首次常规招聘申请，预计因全球 AI 基础设施投资热潮，年度招聘人数将超过 12,000 人。政府将于 29 日推出一项综合型线上职业资格核验服务，将职业经历、资质、培训和教育信息整合为一份全国统一认证文件。 劳动法专家将三星绩效奖金诉求定性为自愿协商事项 一位劳动法专家表示，三星电子工会提出的、按营业利润计算的 N% 绩效奖金要求，属于自愿协商项目，雇主无须承担法定义务进行协商。该专家解释称，虽然修订后的工会法将劳资争议的定义扩大至涵盖“影响劳动