Gate 深度报道与加密市场分析

Zenon 是一家生成式人工智能（AI）公司，于22日获得韩国交易所对其在 KOSDAQ 上市的初步批准。该公司成立于2017年，开发 GenOS 企业人工智能转型（AX）平台，通过战略制定、开发、部署和运营，为企业提供覆盖整个 AI 生命周期的支持。凭借积累的项目经验，Zenon 已将客户群从金融、公共部门和发电领域拓展至制造业和制药业。 Zenon 上半年营收增长至去年同期的4.3倍 Zenon 上半年单体营收达到117.6亿韩元，较去年同期增长至约4.3倍。同期营业利润为22亿韩元，达到去年全年7亿韩元营业利润的3.1倍。 三星证券以 GPU 基础设施为重点牵头首次公开募股 获得初步批准后，Zenon 将依次推进证券登记申报、需求预测和公开认购程序。首次公开募股资金将用于获取包括图形处理单元（GPU）在内的计算资源，以扩充人工智能基础设施，并推进自有人工智能平台、人工智能代理和实体人工智能技术的发展。三星证券担任主承销商，Zenon 将采用一般上市方式进入 KOSDAQ。 常见问题 Zenon 于22日获得了什么批准？ Zenon 于22日获得韩国交易所对其在 KOSDAQ 上市

韩国国家石油公司（KNOC）和韩国产业银行（KDB）分别于前一日和当日成功发行了价值16亿美元和30亿元人民币（约4.4824亿美元）的债券。KNOC 对一项分三档发行的16亿美元全球债券进行了簿记建档，KDB 则在中国离岸市场发行了30亿元人民币点心债。此次发行标志着韩国实体在美联储近期加息后首次公开发行美元债券，表明尽管美联储立场鹰派，韩国国内机构仍在持续开展外币融资活动。 KNOC 分三档发行16亿美元全球债券 KNOC 将其16亿美元全球债券（144A/RegS）发行分为三档：7亿美元的3年期固定利率票据（FXD）、5亿美元的5年期固定利率票据，以及4亿美元的3年期浮动利率票据（FRN）。3年期和5年期固定利率票据的点差分别设定为高于相应期限美国国债收益率47个基点（bp）和57bp。3年期浮动利率票据的点差设定为高于SOFR（担保隔夜融资利率）64bp。3年期和5年期固定利率票据的初始价格指引（IPG）此前分别设定为80bp和90bp。 KDB 簿记建档后将点心债利率降至1.69% KDB 于当日对一项点心债发行进行簿记建档，并以30亿元人民币完成交易。此次发行仅包含一档3年

LG 电子和 LG 新能源于 22 日获得英伟达 DSX Ready 认证，加入这家芯片制造商的 AI 数据中心生态系统。LG 电子获得其 2.5 兆瓦（MW）冷却液分配单元（CDU）的认证，而 LG 新能源则成为全球仅有的三家电池储能系统（BESS）合作伙伴之一，也是该项目中唯一一家韩国电池公司。这些认证应对了 AI 数据中心面临的两项关键挑战：LG 电子提供液冷解决方案，以管理高性能 AI 服务器产生的热量；LG 新能源供应 BESS，以应对激增的电力需求和负载波动。英伟达的 DSX Ready 项目认证符合其 DSX AI Factory Platform 特定要求的产品。该平台整合了计算、网络、电力、冷却、设施和软件基础设施，用于大规模 AI 模型训练和推理。 LG 电子继获得 600kW 和 1MW 认证后取得 2.5MW CDU 认证 LG 电子获得了其 2.5MW CDU 的 DSX Ready 认证。该设备用于供应和循环冷却液，以管理高性能 AI 服务器产生的热量。英伟达认证容量达到 2.3MW 或更高且符合 DSX AI Factory 要求的 CDU 产品。LG 电

韩阳证券于22日完成首次公司债发行，通过直接公开发行筹集1500亿韩元（约合1.12亿美元）。此次发行利用该公司的债券销售能力，获得了包括保险公司在内的长期机构投资者的旺盛需求，在缓解流动性压力的同时，也为业务多元化提供了稳定资金。此次成功发行正值这家中型证券公司寻求在利率上升和监管资本要求提高的背景下建立稳定资金基础之际，标志着其从短期商业票据转向更长期限公司债的战略转型。 韩阳证券将1500亿韩元债券分为四个期限 韩阳证券于22日披露，该公司于前一天发行了1500亿韩元公司债。此次首次发行包括四个批次：500亿韩元1年期债券、600亿韩元1年3个月期债券、200亿韩元1年6个月期债券，以及200亿韩元2年期债券。利率介于5.10%至5.65%之间。 尽管这是该公司首次公开发行公司债，且当时处于利率上升环境，但此次发行仍以与四家私人信用评级机构对同等信用等级给出的平均值相符的利差水平实现全额认购。通常，新发行债券由于尚未纳入机构投资者的投资范围，需求会受到限制。然而，韩阳证券发行的债券，其相对于政府债券的定价利差与其A0信用评级对应的平均水平相当。 直接销售策略吸引保险公司需求 韩阳

独立研究机构 ValueFinder 于9月22日报告称，Dreamtech 已完成六家全球大型科技公司中两家的内存模块认证测试，预计在9月完成印度工厂扩建后，于2026年第四季度开始全面量产。内存短缺和客户需求不断增长，促使三星电子及终端客户加快产能规划，将原定于2027年的印度工厂扩建计划提前。ValueFinder 指出，内存模块业务正成为 Dreamtech 新的增长动力，使其业务范围从向三星电子 MX Business 供应 IT 组件模块进一步拓展。 Dreamtech 运营三大业务板块，三星 MX 为核心客户 Dreamtech 成立于1998年，并于2019年在 KOSPI 市场上市，是一家为三星电子提供 IT 组件模块的 EMS 和 ODM 厂商。该公司是三星电子 MX Business 的重要供应商，提供智能手机底部集成模块和指纹传感器模块，并以约30%的市场份额在 IT 解决方案领域保持第一。Dreamtech 运营三大业务板块：IMC（IT 与移动通信）、BHC（生物识别、医疗保健与融合）以及 CCM（紧凑型摄像头模块）。截至2026年上半年，IMC 占营收的4

韩国投资证券于22日重申对Pharmaresearch（214450）的“买入”评级及470,000韩元目标价格，并将该公司评为美容医疗器械行业首选股。研究员Kang Eun-ji指出，医疗器械和化妆品业务均展现出强劲的增长动能，其中Rejuran品牌推动了稳健的国内销售和出口增长。该券商强调，Pharmaresearch不断扩大的分销渠道和战略合作伙伴关系，是其在韩国美容医疗器械及化妆品市场实现增长的关键驱动因素。 韩国投资证券重申买入评级及470,000韩元目标价格 韩国投资证券于22日维持对Pharmaresearch的“买入”评级及470,000韩元目标价格。研究员Kang Eun-ji表示，国内外医疗器械及化妆品业务均呈现明确的业绩增长趋势。该券商将Pharmaresearch确定为美容医疗器械行业的首选股。 Kang指出，尽管ECM（细胞外基质）皮肤增强剂产品出现，皮肤增强剂业务仍保持稳健的国内增长；与此同时，随着欧洲市场覆盖范围扩大以及现有国家分销网络不断强化，出口业务也在增长。 Pharmaresearch医疗器械及化妆品业务实现强劲增长 医疗器械业务在多个渠道均展现出

法国兴业银行于21日将网络安全股确定为人工智能的新受益者，并指出人工智能扩张带来的安全威胁日益增加。该行美国股票首席策略师 Manish Kabra 表示，随着各方在人工智能安全问题上的共识不断加强，政府和行业的支出正从计算领域扩展至保护和管理人工智能系统所需的基础设施。这家投行指出，尽管人工智能投资一直集中于半导体和数据中心等计算基础设施，但如今投资范围可能扩大至支持人工智能安全使用的安全基础设施。 法国兴业银行称人工智能安全支出将扩展至计算领域之外 据 Business Insider 当地时间21日报道，法国兴业银行评估认为，尽管网络安全股近期已经上涨，但凭借稳健的盈利增长和相对估值吸引力，仍具有显著的上行潜力。Manish Kabra 表示，随着政府和行业在人工智能安全问题上达成共识，支出正从计算领域扩展至保护和管理人工智能系统所需的基础设施。这家法国投行分析称，人工智能加速普及增加了黑客攻击和数据泄露等威胁，迫使企业和政府增加保护和管理人工智能系统的支出。 网络安全公司自2020年以来每股收益年均增长16% 盈利表现支持了这一投资逻辑。据法国兴业银行称，网络安全公司的每股收益

据 CNBC 报道，5 月 21 日（美国当地时间），摩根大通首次启动对 NexGen Energy（NYS:NXE）的覆盖，给予增持评级，目标价为 $14。分析师 Bill Peterson 提到该公司的资产组合质量，重点指出其矿石品位超过 2%、产能相当于全球市场的 10% 以上，且所在的加拿大司法管辖区稳定。此次评估发布之际，NexGen Energy 的 Rook I 项目已完成所有许可程序，而大多数竞争对手仍未获得许可。 摩根大通分析师强调 NexGen Energy 的资产组合优势 摩根大通分析师 Bill Peterson 表示，NexGen Energy 的资产组合是罕见的高质量资产，兼具三个关键因素：矿石品位超过 2%、产能相当于全球市场的 10% 以上，以及稳定的加拿大司法管辖区。Peterson 表示，该公司位于加拿大的 Rook I 项目已完成所有许可程序，并获得主要融资机构的强力支持。他强调，NexGen Energy 具有明显的市场优势，因为大多数竞争对手尚未获得必要许可。 Rook I 项目目标是在 2030 年前实现年产 3000 万磅铀 据摩根大通称，

摩根士丹利分析师 Steven Byrd 预计，到 2028 年，美国将面临 33 吉瓦（GW）的电力短缺，相当于同期 AI 芯片电力需求的 34%。这意味着，每三块新安装的 AI 芯片中，就有一块将无法获得充足电力供应。造成短缺的原因在于，AI 数据中心的电力需求增长速度超过了电网扩张速度，即使数据中心的计算效率有所提升，情况也不会改变。Byrd 的分析表明，美国电网为应对这一负荷所做的准备低于此前行业预期，但该分析未考虑数据中心自行发电、无需等待接入电网的情况。 预计拥有电力设施的壳公司将获得数据中心租赁合同 Byrd 认为，拥有配备电力基础设施、且能够改造成数据中心的场地的公司将成为主要受益者，其中包括 Cipher Digital、Hut8、Riot Platforms、Galaxy Digital 和 TeraWulf。该分析师预计，这些公司中的每一家都将在未来六个月内获得至少一份大型数据中心租赁合同。Freedom Capital Markets 分析师 Paul Mix 告诉 MarketWatch，电力供应缺口“已经很大”；如果短缺进一步加剧，情况可能会“严重恶化”，从

LS Securities 将 LG 化学股票的目标价格下调至 235,000 韩元，同时维持“持有”评级，并预计 Q3 营业利润将环比大幅下降 76.3% 至 142 亿韩元。该券商将业绩恶化归因于中东低成本原材料以及产品涨价对 Q2 业绩的提振属于一次性利好，预计该利好将在 Q3 消退，同时石化部门将转为亏损。LG 化学还面临反垄断调查带来的持续压力，该调查涉及涉嫌操纵 PVC、烧碱和增塑剂价格。根据修订后的处罚标准和相关产品五年销售额数据，潜在罚款预计在 6996 亿韩元至 1.399 万亿韩元之间。 LS Securities 预计 LG 化学 Q3 营业利润为 142 亿韩元 LS Securities 分析师 Jung Kyung-hee 预计，LG 化学 Q3 营收为 13.592 万亿韩元，营业利润为 142 亿韩元。预计营收将同比增长 32.6%，但环比下降 4.1%。营业利润预计将同比扭亏为盈，但较 Q2 下降 76.3%。预计营业利润率将从 Q2 的 4.2% 降至 Q3 的 1.0%。 Jung 表示，受中东冲突带来的低成本原材料、产品涨价以及生命科学业务授权收

SK Securities 于22日发布了关于 HYBE 的报告，预计在 BTS 恢复活动和新兴艺人成长的推动下，公司将实现创纪录的收益，同时将目标价格从 350,000 韩元下调至 290,000 韩元，以反映娱乐行业整体估值下滑。分析师 Park Jun-hyung 将乐观的收益展望归因于 BTS 的世界巡演，以及处于发展早期阶段的 IP 艺人不断扩大的贡献。尽管 HYBE 的运营基本面强劲，此次目标价格调整仍反映了更广泛的行业估值压力。 SK Securities 预计 HYBE 2025 年营收达 5.1 万亿韩元 SK Securities 预计 HYBE 2025 年营收将达到 5.1 万亿韩元，同比增长 93.2%；营业利润预计为 3018 亿韩元，同比增长 504.9%。Park 表示，BTS 恢复活动与新兴 IP 贡献的叠加效应将超过市场共识。该分析师强调，随着 BTS 世界巡演动能增强，以及处于发展早期阶段的艺人参与演出，营收规模和质量都将得到改善。 BTS 世界巡演推动营收增长，尽管利润率承压 由于 BTS 续约后利润分成比例提高，HYBE 第二季度毛利率从 43

尽管盈利预测超过市场预期，SK Securities 仍将 HYBE 的目标价格下调至 290,000 韩元，同时强调该公司将通过开发后辈艺人的知识产权（IP）来降低对 BTS 的依赖。分析师 Park Jun-hyung 维持“买入”评级，但将目标价格从 350,000 韩元下调至 290,000 韩元，以反映近期行业估值下降。今年营收预计为 5.1 万亿韩元，营业利润预计为 3018 亿韩元，同比增幅分别为 93.2% 和 504.9%，主要受 BTS 结束兵役后回归活动，以及包括 Kortis 和 Katseye 在内的后辈艺人贡献推动。此次调整反映了 SK Securities 的观点，即长期增长取决于培育新的艺人阵容，同时利用 BTS 级别的超级 IP 获得全球巡演谈判优势，并将这一优势传递给新晋艺人。 SK Securities 将 HYBE 目标价格下调至 290,000 韩元，维持买入评级 SK Securities 维持对 HYBE 的“买入”投资意见，但将目标价格从 350,000 韩元下调至 290,000 韩元，以反映近期行业估值下降。分析师 Park Jun-

截至22日早上6点，美元兑韩元汇率较前一日首尔收盘价1,381.00韩元下跌6.50韩元，至1,374.50韩元。出口商抛售美元、下午5:10至5:50外国投资者净买入价值2190亿韩元的韩国股票，以及多头止损卖盘均推动汇率下跌；其中，多头止损卖盘曾在下午5:46短暂将汇率推至1,370.00。风险偏好回升和油价暴跌支撑韩元，但美联储的鹰派言论及美国国债收益率反弹限制了韩元涨幅。节前交投清淡，以及本周联合国大会期间美伊可能举行对话、从而缓解中东紧张局势的预期，共同影响了本次交易。 出口商抛售和外国投资者买入股票推动美元兑韩元盘中跌至1,370.00 美元兑韩元前一日开盘报1,387.00韩元，早盘交易中触及盘中高点1,387.90。节前出口商的议价卖盘和离岸市场卖盘逐渐出现，逐步压低汇率涨幅。伦敦交易时段，随着纽约股指期货和比特币等风险资产在交投清淡的环境中走强，多头止损卖盘进一步加大下行压力，汇率于下午5:46短暂跌至1,370.00。同一时段，下午5:10至5:50期间，外国投资者合计净买入价值2190亿韩元的韩国股票。纽约交易时段，汇率部分回升至1,370韩元中段水平。 美伊对话

Meritz Securities 于 9 月 22 日警告称，美联储加息可能同时加重人工智能投资以及政府和企业负债带来的债务负担，从而提高美国经济硬着陆的风险。美联储将基准利率上调 0.25 个百分点，这是其时隔 3 年零 2 个月采取的首次紧缩措施。分析师 Yoon Yeo-sam 在报告中表示，考虑到 AI 投资和美国财政稳健性，此次加息“可能成为最糟糕的事件”，并补充称，在 9 月联邦公开市场委员会会议之后，“我们距离硬着陆风险更近了一步，而不是软着陆”。硬着陆是指在控制通胀的紧缩过程中出现急剧的经济收缩，而软着陆则是指在避免经济衰退的同时降低通胀。该分析发布之际，AI 相关资本支出预测已迅速增加至每年接近 1.2 万亿美元，而主要科技公司的现金储备消耗速度快于预期。报告还指出，AI 行业近期关于“调整发展速度”的讨论，不仅与安全担忧有关，也与投资成本飙升有关。 AI 投资成本挤压大型科技公司的现金储备 Meritz Securities 认为，随着 AI 投资加速，现金流问题已变得十分严峻。该公司估计，主要公司的自由现金流（FCF）可能从今年第四季度开始转为负值，比最初预期更

投资银行 Rothschild & Co 于美国当地时间21日将体育博彩公司 FanDuel 的母公司 Flutter Entertainment（NYS:FLUT）评级从“买入”下调至“中性”，同时将其目标价从 169 美元大幅下调至 119 美元。Rothschild 分析师 Andrew Tam 表示，FanDuel 的扭转进展慢于预期，加上盈利预测被反复下调，已经考验了投资者的耐心。Flutter 运营在线博彩和事件合约市场，FanDuel 是其主要的体育博彩子公司。 Rothschild 将 Flutter 目标价下调 30% 至 119 美元 据 CNBC 报道，Rothschild & Co 将 Flutter Entertainment 的目标价从 169 美元下调至 119 美元，降幅达 29.6%。该投资银行同时将该股评级从“买入”下调至“中性”。分析师 Andrew Tam 在给客户的报告中表示：“我们今年误判了 Flutter。”他承认，自己此前错误评估了该公司短期发展轨迹。 分析师称短期承诺未能兑现，时间表被延长 Tam 指出，尽管管理层的长线方向仍然积极，但

美光科技股票于22日收于$1,043.96，上涨2.77%，突破$1,000关口，引发美国投资圈对股票拆分的猜测。此次上涨源于强劲的财报表现，进一步支撑了公司的估值；此前股价在7月下旬跌至$700s 中段。市场观察人士指出，英伟达和博通均在2024年的财报电话会议上宣布进行10比1的股票拆分，因此，美光科技定于9月30日发布的第四季度财报可能成为宣布拆分的时间点。 美光科技于1994年至2000年期间完成三次股票拆分 美光科技历史上曾实施三次股票拆分。公司于1994年实施5比2拆分，随后于1995年实施2比1拆分，并于2000年3月再次实施2比1拆分。自2000年那次拆分以来的26年间，公司未再进行股票拆分。 投资媒体Motley Fool指出，维持四位数的股价会对投资者群体的多样性造成不利影响。该媒体强调，英伟达和博通均在2024年的季度财报电话会议上宣布了10比1的股票拆分。 美光科技定于9月30日发布第四季度财报 美光科技将于9月30日发布第四季度财务业绩。关注股票拆分讨论的分析师认为，该财报电话会议可能成为宣布任何拆分决定的场合，此前英伟达和博通已开创先例。 分析师称低市盈率和

据 NICE Credit Rating 和金融业人士 9 月 22 日消息，韩国一般企业在 1 月至 7 月期间新增银行贷款 57.2 万亿韩元，较去年同期的 31.4 万亿韩元增加 82.2%；与此同时，由于企业偿还的债务多于发行的债务，公司债券录得 16.2 万亿韩元的净偿还。随着利率上升，长期公司债券的发行成本高于银行贷款和短期工具，企业的融资方式因此发生转变。家庭贷款监管限制了银行消费信贷业务的增长，促使金融机构加大企业贷款业务力度，同时监管机构也鼓励扩大生产性融资。 银行贷款激增 82.2%，公司债券发行收缩 NICE Credit Rating 数据显示，1 月至 7 月期间，公司债券录得 16.2 万亿韩元的净偿还，而去年同期为 5.5 万亿韩元的净发行。商业票据和短期债券融资规模从 8.8 万亿韩元增至 12.1 万亿韩元，而股票发行规模从 9.5 万亿韩元降至 4.2 万亿韩元。企业融资总额达到 57.3 万亿韩元，较 55.2 万亿韩元小幅上升，表明这属于融资方式的结构性转变，而非资本需求扩大。 在公司债券市场内，期限为 1 至 3 年的债券占比扩大，而长期债券发

SFA Semiconductor 股票过去一个月上涨 74.09%，前一交易日收于 10,550 韩元，涨幅为 16.96%。此次上涨反映出市场预期，随着这家存储芯片巨头将生产重点转向面向人工智能需求的高带宽存储器（HBM），后端半导体企业将从三星电子获得更多外包订单。三星电子占 SFA Semiconductor 总收入的 75%，目前正将设备从温阳工厂转移至 SFA 位于菲律宾的业务部门，用于 DDR5 最终测试。在存储半导体繁荣周期的背景下，该股持续上涨，较 7 月 29 日的低点 3,735 韩元上涨了 184.46%。 SFA Semiconductor 股票一个月上涨 74% 根据韩国交易所数据，SFA Semiconductor 前一交易日收于 10,550 韩元，上涨 16.96%。盘中交易期间，该股一度触及 11,080 韩元，接近 5 月 26 日的高点 11,640 韩元。股价过去一个月上涨 74.09%，较 7 月 29 日的低点 3,735 韩元上涨 184.46%。 三星电子外包推动收入增长 SFA Semiconductor 于 1998 年从三星电子温

据 Mobile Index 数据（21 日报道），尽管韩国四大银行努力与金融科技平台竞争，其超级应用的用户参与度在过去三年中仍有所下降。KB Kookmin、Shinhan、Hana 和 Woori 银行旗舰应用的月均使用时长为 18.4 分钟，低于三年前的 19.4 分钟，而竞争对手 Toss 同期的使用时长增加了 44 分钟。2022 年 Toss 的月活跃用户超过 1400 万后，各家银行纷纷推出整合银行、证券和银行卡服务的超级应用，以形成用户锁定效应。然而，金融行业之间的监管壁垒以及银行应用内服务整合有限，导致这些超级应用的表现不及预期。数据显示，随着各银行关联公司的独立应用继续增长，而不是整合为统一平台，双方的竞争差距正在扩大。 四大银行应用平均使用时长为 18.4 分钟 Mobile Index 数据显示，四大银行代表性应用的月均用户使用时长为 18.4 分钟，较三年前的 19.4 分钟减少了 1 分钟。同期，Toss 的使用时长增加了 44 分钟，Kakao Bank 增加了 10 分钟。在各家银行中，只有 KB Star Banking 的使用时长从 20.3 分钟小

摩根大通在近期发布的 2026 年第三季度业绩预览报告中，维持对三星电子股票“增持”的投资评级及 400,000 韩元的目标价格。该投行评估认为，近期拖累股价的担忧因素——货币贬值和令人失望的股东回报政策——可能在短期内持续构成负面影响。摩根大通强调，由高带宽内存（HBM）竞争力提升推动的中长期盈利预期仍具吸引力。该报告发布之际，美元兑韩元走强以及股东回报计划更新有限，引发了市场对三星电子估值的不确定性。 摩根大通预计三星 HBM 市场份额将在 2027 年达到 39% 摩根大通指出，包括递归自我改进（RSI）和持续学习在内的人工智能技术进步，正推动人工智能代币需求总量稳步增长。该行评估认为，市场对 HBM 需求消失或内存需求下降加速的担忧过度。 该投行大幅上调了三星电子 HBM 业务展望，以反映近期行业环境变化。考虑到 12-high HBM 占比扩大及价格上涨，摩根大通预计，按营收计算，三星电子的 HBM 市场份额将从 2025 年的 20% 飙升至 2026 年的 34%，并在 2027 年达到 39%。 盈利能力指标也释放了积极信号。随着当前 HBM 平均销售价格（ASP）谈判