Gate 深度报道与加密市场分析

日本议会周三通过并生效了《金融工具与交易法》的修订案，正式将加密货币归类为金融产品。修订案在参议院（House of Councillors）的全体会议上获批，完成了其在《国会》（Diet）两院的审议通过。该法案将加密资产重新定义为一种独立的金融产品类别，类似于股票和债券，并将监管从先前将加密货币视为支付方式的《支付服务法》转移过去。 日本为加密货币制定更严厉的处罚与披露规则 修订案引入更严格的内幕交易禁止规定，并要求若干特定加密资产的发行人进行强制性的年度披露。未登记业务的处罚已显著提高，最高刑期从三年提高至十年。根据 Coinpost 的说法，罚款也从 300 万日元提高至 1000 万日元（1.85 万美元到 6.16 万美元）。 新税收框架将加密货币税率降低至 20% 修订案确立了对加密货币进行单独征税的基础，适用的有效税率约为 20%，并可进行三年亏损结转抵扣。日本目前将加密货币收益按杂项收入征税，税率最高可达 55%。考虑到执法从 2027 财年开始，税制改革预计将于 2028 年 1 月生效。 修订案为加密货币 ETF 奠定基础 该法案为国内发行现货加密货币交易所交易基金

三星电子的海外持股比例截至7月15日降至46.58%，创下自2009年7月21日以来的最低水平，当时为46.56%。年初52.3%的下滑在持续的海外抛售之后出现，但自7月1日起，股票借贷余额下降了6.5%。证券分析师认为，持股减少主要是由于全球被动型基金再平衡，而非对行业前景的负面看法；高盛指出，长期机构投资者将近期回调视为增加仓位的机会。 三星电子海外持股触及17年低点 据韩国交易所（Korea Exchange）数据，截至7月15日，三星电子海外持股为46.58%。该数据较年初52.3%持续走低，并在约17年间首次触及自2009年7月21日以来的最低水平（46.56%）。 2009年，在全球金融危机之后，海外持股先行形成低点，然后买盘重新回归，股价反弹。此后一年中，海外持股增加了约3个百分点，三星电子股价上涨了约18%。 市场观察人士表示，如果当前的海外抛售阶段结束，股价可能出现反弹。三星电子股价在6月19日交易中触及374,500韩元后，回调幅度超过30%。 三星电子和SK Hynix股票借贷余额下滑 股票借贷余额（被归类为潜在做空成交量）呈下降趋势。据韩国金融投资协会称，三星电

SK 海力士股票近期下跌，促使投资者在社交媒体上流传“300 万韩元海力士宾果卡”梗图，列出 9 个条件，称只要满足这些条件，股价就能回到 300 万韩元。台积电将在 16 日公布财报，市场参与者将该结果视为检验 AI 需求能否持续的关键测试，尤其是在对 AI 半导体股票“见顶回落”的担忧之下。分析师意见仍存在分歧：有人预计短线盈利增速将放缓，也有人认为 AI 超级周期动能将延续至 2028 年。 台积电公布 6 月营收 442.68 亿台币 台积电在 6 月实现月度营收 4426.8 亿台币（约 20.8 万亿韩元），创下新纪录。上半年累计营收达到 1.27 万亿台币（约 59.7 万亿韩元），同比增长约 39%。市场参与者预计，台积电将于 16 日公布的财报有望进一步明确 AI 半导体的订单量、先进制程产能利用率，以及对全年营收指引可能上调的空间。 这张由投资者自创的宾果卡列出了海力士回到 300 万韩元的 9 个条件：台积电强劲财报、三星电子财报超预期、Google、Microsoft、Meta 和 Amazon 的 AI 投资扩张，以及海力士和希捷的表现强劲。 韩国投资证券预测

Michael Gao，RedotPay 的首席执行官兼联合创始人，解释了包括 MiCA、香港稳定币条例以及《GENIUS 法案》在内的监管框架，如何正在重塑全球稳定币支付，并推动主流采用。Gao 表示，RedotPay 运营的平台在 100 多个市场拥有超过 800 万用户，他给出了基于数据的见解：稳定币在不同地区的运作方式为何存在差异，以及为何监管清晰度正在加速机构采用。首席执行官强调，稳定币正被各司法辖区视为金融未来的关键基础设施；随着市场在“产品就绪”和“需求”之间走到临界点，RedotPay 的卡片业务量正不断刷新纪录。 RedotPay 首席执行官指出：监管层面的认可是关键宏观变化 Gao 表示，最重要的发展并不是任何单一的监管框架，而是更广泛地将稳定币认定为金融未来的关键基础设施。他指出，不同司法辖区正在采取符合自身风险和客户保护优先级的方法：香港强调对散户投资者的保护以及储备完整性，而美国的《GENIUS 法案》强调联邦层面的发行方许可以及严格的 1:1 储备要求。首席执行官的理念是与监管机构合作，并代表稳定币行业发声；他表示，信任的建立是一个缓慢且集体的过程。Gao

经济学家尹智浩在4日于Maeil Business Newspaper Media Center举行的特别讲座上，提出了今年下半年三项投资策略。尹智浩建议将50%的实盘组合配置到半导体，保持现金储备，并通过管理波动率而不是试图预测市场方向来应对市场。他在讲座中谈到，韩国股票市场的结构性现实是：三星电子和SK海力士如今在KOSPI市场市值中占据主导份额，使得国内权益投资者的半导体敞口不可避免。 尹智浩建议半导体配置占比50% 尹浩表示，韩国股票市场的结构要求在制定任何投资策略之前先理解半导体板块的主导地位。他解释称，三星电子和SK海力士合计在KOSPI的市值权重已达到绝对水平，使得与过去周期相比，行业轮动策略的相关性更低。“把所有半导体卖掉再轮动到其他板块的想法不符合现实，”尹浩在讲座中说。“不论你对市场看多还是看空，谈论韩国股票时都很难绕开半导体。” 尹浩指出，7月下旬的大型科技公司财报发布是影响国内半导体股的关键变量。他特别强调，美国超大规模云服务商（hyperscaler）的资本开支（CAPEX）水平，是短期内决定韩国半导体企业股价的决定性因素。“多数人都同意半导体具有长线前景，但

Meritz金融集团计划在16日上午召开董事会会议，讨论向Homeplus追加10000亿韩元的紧急运营资金，使总支持额达到20000亿韩元。据称，大股东MBK Partners已同意为全部金额提供担保。在这一资金谈判取得突破之际，Homeplus正面临破产危机，继续运营需要20000亿韩元的债务人占有（DIP）融资。民主党安排在27日举行听证会，针对MBK和Meritz；同时，Homeplus工会向政治圈传达了降本提案，为此前陷入僵局的谈判注入了动力。 Meritz董事会会议定于讨论追加资金 据15日业界消息，Meritz金融将于16日上午召开董事会会议，讨论向Homeplus追加10000亿韩元的紧急运营资金。若议程在董事会会议上获通过，Meritz向Homeplus提供的总紧急复兴资金将增加至20000亿韩元。据报道，MBK已决定对Meritz支持的全部20000亿韩元提供担保。 双方此前在贷款规模和担保范围上存在分歧。Meritz的立场是，仅在MBK Partners及金炳洙（Kim Byung-joo）董事长提供担保的条件下，提供10000亿韩元，而剩余的10000亿韩元需要

在7月10日至15日这一周，SpaceX以及南韩以太空为主题的交易所交易基金（ETF）录得显著亏损。6只韩国太空ETF净流出合计6620亿韩元。其中，KODEX US Space Aviation下跌8.91%，在830只股票ETF中排名第828位；根据KOSCOM ETF CHECK数据，ACE US Space Tech Active下跌8.88%。此次下跌发生在SpaceX股价于7月14日跌至136.08美元之后，较其最高点225.64美元下跌了39.69%，较其IPO收盘价160.95美元下跌了15.45%。尽管SpaceX被纳入纳斯达克100指数，该公司仍遭遇抛售，原因在于IPO后初期大涨带来的获利了结，以及对公司估值超过2万亿美元的担忧。根据韩国证券存管（Korea Securities Depository）数据，韩国散户投资者在截至7月14日的期间将对SpaceX的净买入减少94.5%，从6月日均157.76百万美元降至7月（至7月14日）仅8.7百万美元。 SpaceX股价从峰值下跌39.69%至136.08美元 SpaceX于当地时间以IPO价格135美元在纳斯达克

三星Active资产管理、NH Amundi资产管理、KB资产管理和Kiwoom投资资产管理于5月14日在Korea Exchange推出AI基础设施交易所交易基金。上述四只韩国股票ETF聚焦光通信以及实体AI投资，随着AI技术扩展到日常生活应用领域，这类投资需求也在增长。这些产品在5月14日遭遇下跌，受韩国股市波动影响，其中KoAct Optical Communication & Satellite Network Active下跌3.59%，HANARO US AI Optical Communication TOP10下跌4.65%，但大多数产品在5月15日反弹，分别上涨7.24%和5.83%。 三星Active和NH Amundi推出光通信ETF 三星Active资产管理上架KoAct Optical Communication & Satellite Network Active，NH Amundi资产管理上架HANARO US AI Optical Communication TOP10。三星Active的产品投资于韩国光通信公司，而NH Amundi的产品则瞄准美国光通

IBM 周三在盘前交易中股价上涨 0.7%，在该公司发布疲弱的2024年第二季度初步业绩后，反弹了此前一天创纪录跌幅中的一小部分。该科技公司将业绩不及预期的主要原因归结为客户在软件与 AI 服务器之间的支出转移速度快于预期。Morningstar 分析师将主机（mainframe）业务走弱描述为短线挫折，并维持其 260 美元的股价目标，称客户更可能推迟而不是取消升级。 IBM 发布的第二季度营收指引低于预期 IBM 预计第二季度营收将增长 1%，至 172 亿美元，其中软件业务增长 5%，基础设施业务下降 7%。公司预计毛利率将下滑 100 个基点至 57.7%。 公司将疲弱表现主要归因于其主机（mainframe）业务，称其“看到客户将季度资本支出向服务器、存储和内存采购转移，以便在预计的价格上调之前锁定供给受限的基础设施。” IBM 的预警消息在周二使多只软件类股票走低，包括 Salesforce 和 ServiceNow。 Morningstar 在主机（mainframe）走弱背景下维持 260 美元目标价 Morningstar 发布报告称，此次抛售似乎被夸大，并维持对 I

Rothera Exchange and Clearing 在运营的前两个月内处理了$30亿美元的事件合约，并正接近占据美国事件合约市场10%的份额。根据Adaptive发布的数据显示，Adaptive的Aeron Exchange Accelerator为该交易场所提供其交易所与清算基础设施。该平台在不到五个月内交付，使得Rothera能够全天候运行成千上万份并发合约，并推出与计划中及新兴事件相关的市场，包括2026年国际足球协会世界杯。该成交量与市场份额数据由Adaptive和Rothera提供，尚未得到独立核验，但这些数据指向：Rothera在一个吸引新交易所、中介机构、分发平台与做市商的美国事件合约细分领域中，获得活跃度的速度之快。 Rothera 使用 Adaptive 技术在不到五个月内搭建交易所平台 Rothera选择Adaptive的Aeron Exchange Accelerator，是因为它需要在世界杯之前进入市场，而不想依赖封闭的供应商系统，这种系统可能会限制未来的产品开发。该加速器在Aeron之上提供核心交易所功能，而Aeron是用于低延迟金融系统的开源消息与通

Hana资产管理将于本月28日推出“1Q NVIDIA Alphabet Bond Hybrid 50”ETF，将NVIDIA和Alphabet的敞口与债券持仓融合到单一产品中。该推出时点恰逢投资者对债券-混合型ETF的兴趣增长——这些ETF在KOSPI持续高波动的背景下，将成长型股票与安全资产结合起来。在现行退休养老金监管规定下，投资者可将账户资产的最多70%配置于诸如股票ETF之类的风险资产，其余30%需配置于安全资产；且股票配置比例为50%或以下的债券-混合型ETF可被认定为安全资产。 Hana资产管理：于28日推出NVIDIA Alphabet债券-混合型ETF 据金融投资业界消息，Hana资产管理将于本月28日推出“1Q NVIDIA Alphabet Bond Hybrid 50”ETF。该产品是国内市场首只将NVIDIA和Alphabet（Google）作为核心持仓相结合的ETF。该ETF被设计为每月分红产品，旨在股价波动之际提供稳定现金流。Hana资产管理ETF与Quant Solution事业部负责人Kim Seung-hyun表示：“随着全球股市环境中的波动性不断上

新韩资产管理在15日对其“SOL AI Semiconductor TOP2 Plus”交易所交易基金（ETF）进行了再平衡，新增五只半导体设备类股票——Wonik IPS、Daeduck Electronics、PSK、VM 和 TES——同时移除了LG Innotek、ISC、RFHIC、Korea Circuit 和 Exicon。此次再平衡反映了包括三星电子、SK海力士和美光在内的主要存储器半导体公司增加资本开支，以及前端设备订单潜在增长。该ETF已成为领先的国内半导体投资产品，其规模从3月上市时的110亿韩元增长至净资产约6万亿韩元，个人投资者的累计净买入额达到3.4198万亿韩元——在国内半导体ETF中位居第一。 新韩资产管理在ETF再平衡中新增五只半导体设备类股票 新加入的股票包括：Wonik IPS占组合3.03%、Daeduck Electronics占2.93%、PSK占2.60%、VM占1.71%以及TES占1.65%。在依据底层指数的方法进行常规再平衡之后，主要持仓权重如下：SK海力士25.75%、三星电子24.84%、SK Square 16.20%、三星电机

SK 海力士在 7 月 14 日（当地时间）其在美国上市的 ADR 飙升 27.29%，带动韩国 KOSPI 于 7 月 15 日反弹 6.24% 至 7284.41。英国投资银行 Barclays 将 SK 海力士 ADR 目标价定为 $330，而 IBM CEO Arvinds Krishna 则证实，由于供应短缺，客户正在重新分配资本开支以优先获取内存。Barclays 预计供应短缺将持续到明年，并在 2028 年前仅有有限改善。 7 月 15 日，三星电子上涨 6.27%，SK 海力士上涨 8.83%，在韩国交易中重新站上 200 万韩元水平。该反弹此前在纽约表现强劲：SK 海力士 ADR 同步上涨 27.29%，而 Nvidia 和 Micron 股票也走强。SK 海力士 ADR 目前较韩国股价存在 50% 的溢价。 Barclays 上调 SK 海力士 ADR 目标价至 $330 Barclays 将 SK 海力士 ADR 目标价格定为 $330（ADR 1 股相当于 0.1 普通股），显著高于当前韩国股目标价 4-4.3百万韩元。该投资银行表示，明年供应短缺状况将加剧，且

为三星电子和SK海力士单只股票杠杆交易所交易基金提供流动性支持的证券公司，正因极端的股价波动而扰乱韩国公司债市场，迫使其追加保证金要求。当证券公司持有的股票期货价值下跌时，它们必须提供大量新增保证金，由此产生因亏损带来的交割风险。为筹集这些资金，证券公司转向公司债市场：Kiwoom Securities计划于21日发行4,000亿韩元债券，三星证券于10日发行6,000亿韩元，Mirae Asset Securities则于上月发行1.26万亿韩元商业票据。证券公司债券发行的激增正在挤出一般公司债借款人，尤其是在已因利率上升而趋紧的公司债市场中。 证券公司为满足保证金要求发行数千亿韩元债券 据15日投行业界消息人士透露，Kiwoom Securities是为该杠杆ETF提供流动性支持的证券公司之一，计划于21日发行4,000亿韩元公司债。另一家LP（流动性提供者）证券公司三星证券，于10日发行6,000亿韩元公司债。Mirae Asset Securities则于上月发行1.26万亿韩元商业票据。上述针对三星电子和SK海力士的杠杆ETF于5月27日推出。 杠杆ETF结构让保证金负担落在

韩国股票市场中的低波动交易所交易基金（ETF）在近期市场动荡期间表现出现分化。过去一周内，收益差距最高达到7个百分点。据KOSCOM ETF CHECK数据显示，15日PLUS High Dividend Low Volatility 50在最近一周录得-2.44%，而KODEX Minimum Volatility报为-9.29%。表现差异源于对半导体股票的持仓敞口不同，以及指数计算方法各异。表现靠前的产品在电信、金融和消费必需品等防御型板块中配置权重大，而表现靠后的产品则维持约20%的合计持仓敞口，集中在近期半导体板块下跌的三星电子和SK海力士。 与基准指数相比，低波动ETF降低了亏损 PLUS High Dividend Low Volatility 50在最近一周录得-2.44%的收益，成为国内低波动ETF中表现最佳的产品。TIGER Low Vol紧随其后，收益为-2.56%；HK S&P Korea Low Vol为-3.22%；Power High Dividend Low Volatility录得-3.35%。这些结果在同期内，相比基准指数ETF KODEX 200（-

ARK Invest 根据公司周二的交易披露，周二在三只主动管理的交易所交易基金（ETF）中合计买入 220,000 股 Circle Internet Group（CRCL）。按 Circle 在纽约证券交易所周二收盘价 63.22 美元计算，该笔收购约合 13.9 百万美元，消息传出时，作为 USDC 发行方的 Circle 股价仍承压。Circle 股份年初至今下跌约 22%，且较其首次公开募股后的高点低了大约 76%。 ARK 在 7 月份买入中披露 725,000 股 Circle ARK 周二的这次收购使其在 7 月份披露的 Circle 股票买入量达到 725,517 股，此前分别在 7 月 1 日买入 287,609 股、在 7 月 9 日买入 217,896 股。交易披露显示，尽管股价持续下跌，ARK 仍在其旗舰基金中不断加仓 Circle 持仓。 ARK Invest 披露的 Circle 股票买入情况。来源：ARK Invest Circle 占 ARK Fintech Innovation ETF 的 4.37% 截至周三，Circle 占 ARK Fintec

根据 iM Securities 于 15 日发布的一份报告，随着韩国被纳入世界政府债券指数（WGBI），外国投资者已迅速对其韩国债券投资组合进行了重组，向政府债券倾斜。分析师 Kim Myung-sil 估计，在 3 月 30 日至 7 月 10 日期间，外国投资者的债券总持仓实际增加了 18.8 万亿韩元。重组由 WGBI 纳入要求推动：投资者在减少货币稳定债券、外汇稳定债券和金融债券持仓的同时，加大了政府债券配置。 iM Securities 调整赎回与再平衡的净买入计算 Kim Myung-sil 强调，外国投资者对政府债券的净买入应排除先前持有到期债券的再投资。分析师指出，投资组合再平衡——减少货币稳定债券、外汇稳定债券和金融债券持仓，同时增加政府债券配置——可能发生，这使得如果将所有政府债券净买入都解读为新的海外资金流入，就可能高估 WGBI 的影响。 在 3 月 30 日至 7 月 10 日期间，外国投资者对政府债券的净买入合计约 38.6 万亿韩元。在扣除 7.7 万亿韩元的赎回后，增加后的余额约为 30.9 万亿韩元。Kim 计算出实际增加为 18.8 万亿韩元，因为

韩国金融服务委员会在15日举行的第13次例会上，决定对《电子金融监管条例》进行修订，要求电子支付运营商和金融公司在签署或续签合同以及费用标准发生变动时，提供详细的支付费用披露。新规规定：当费用标准对商户不利发生变动时，须提前一个月通知。此次修订是在10月公布的支付费用披露扩展以及支付网关监管强化措施之后推进，旨在弥补此前披露义务仅规定了方式，但未涉及内容或时间的空白。 金融公司须在合同事项中分别披露支付费用 根据修订后的条例，金融公司和电子支付运营商在通知商户费用时，必须将“支付费用”单独标识并披露。披露要求适用于签署合同、续签合同，以及每当支付费用标准发生变动时。当费用标准对商户不利发生变动时，运营商须在变更日期前一个月提供通知。披露要求适用于通过销售代理签署或续签的合同。 FSC表示，此项监管改进将使中小企业主及其他商户能够基于更具体的费用信息对比并选择电子支付运营商，并预计市场竞争将减轻费用负担。 FSC将多层级PG结构的风险评估义务纳入监管要求 为降低多层级PG支付结构带来的风险，FSC将关于预付运营商以及上层支付网关运营商对下层PG运营商的风险评估义务纳入监管条例。预付运营商