Gate 深度报道与加密市场分析

韩国证券公司计划在未来 3 年向创投二级基金投资 1 万亿韩元，以实现国内风险投资市场退出渠道多元化。该举措旨在降低市场对首次公开募股（IPO）这一主要退出路径的 80% 以上依赖度。这与成熟市场形成鲜明对比，后者的退出交易中，M&A 和二级交易占比达 70%—80%。随着 IPO 市场受到持续高利率和上市监管收紧影响而收缩，风险投资公司可用于投资组合退出的流动性选择十分有限，这也促成了该计划的出台。 证券公司通过单独基金和联合基金配置 1 万亿韩元投资 这笔投资将由主要证券公司的单独配置和行业联合基金共同构成。六家主要综合投资银行机构——韩国投资证券、未来资产证券、NH 投资证券、三星证券、KB 证券和韩亚证券——将通过专项二级基金和自营投资账户投入约 7000 亿韩元。韩国金融投资协会将联合按营业利润排名前 15 位的证券公司，设立一支规模为 3000 亿韩元的联合基金，以补充各公司的单独承诺。 根据韩国风险投资协会的数据，目前 IPO 占据国内风险投资退出路径的 80% 以上。这与北美和欧洲市场形成鲜明对比，在这些市场中，M&A 和二级交易占总退出规模的 70%—80%。 二级基

美国政府于当地时间26日宣布进入电网保护国家紧急状态，同时推进大规模基础设施改善政策，以支持人工智能（AI）数据中心的运营，令韩国电力设备和电缆制造商的中长期增长前景更加明朗。此次紧急状态声明赋予美国能源部法律权限，可在69kV以上输电设施的采购流程中限制存在安全隐患的外国设备进口和安装。LS集团旗下韩国电力设备企业股价于27日显著上涨，其中Gaon Cable上涨25%，LS电气上涨8.93%；预计政策变化将巩固韩国企业的市场地位，同时为中国超高压设备进入美国市场设置壁垒。 美国宣布紧急状态后韩国电力股上涨 Gaon Cable收盘价于31日达到210,000韩元，较前一日上涨2.94%；此前，该股于27日大幅上涨，收盘价为211,500韩元，涨幅达25%。LS电气于27日上涨8.93%，至219,500韩元，但31日下跌3.26%，至207,500韩元。LS于27日也上涨6.64%，至313,000韩元，随后于31日下跌0.48%，至311,500韩元。 截至31日的Gaon Cable收盘价［来源：韩联社Infomax屏幕编号3111］ 美国限制输电基础设施中的外国设备 特朗普总

Kiwoom证券预计，受板块轮动推动，韩国股市本月将延续复苏，KOSPI预计在6,300至7,600点区间内运行。随着市场对人工智能周期见顶的担忧有所缓解，盈利动能正扩散至非半导体板块，市场前景也随之改善。上月，KOSPI上涨3.4%，KOSDAQ飙升15.9%；随着市场从7月的急剧下跌中复苏，26个板块中有21个实现上涨。 KOSPI和KOSDAQ上月实现广泛复苏 上月，KOSPI和KOSDAQ分别上涨3.4%和15.9%，摆脱了7月急剧下跌的影响。26个板块中有21个实现上涨，盈利改善信号已扩散至整个市场。Kiwoom证券于1日发布的月度展望报告称，在板块轮动形成良性循环的推动下，9月股市很可能延续这一复苏趋势。 英伟达财报缓解人工智能投资担忧 此前对市场构成压力的人工智能投资见顶担忧已大幅缓解。英伟达近期公布财报并上调业绩指引，再次确认了内存供应瓶颈和人工智能需求的可持续性。随着包括博通和美光在内的美国主要科技公司公布9月财报，投资者对韩国半导体股的情绪预计将恢复正常。高带宽内存（HBM）和传统DRAM表现强劲，为引领市场的半导体板块提供了下行支撑。 KOSPI营业利润预期上调2

现代汽车于 9 月 1 日宣布，其工资谈判协议在工会投票后获得批准。该协议在 61.55% 的投票成员支持下获批。协议于 8 月 25 日在蔚山工厂举行的第 16 次工资谈判会议期间达成。协议获批后，公司可以继续推进定于 9 月 2 日举行的签署仪式。 现代汽车工会以 61.55% 的支持率批准工资协议 投票结果显示，共有 39,638 名符合投票资格的成员，其中 31,166 人参加投票，投票率为 78.63%。在参与投票的成员中，19,183 人（61.55%）投了赞成票，11,914 人（38.17%）投了反对票。 该临时协议于 8 月 25 日在蔚山工厂主楼东恒室举行的现代汽车管理层与劳方代表第 16 次工资谈判会议期间达成。 协议包括基本工资上涨 100,000 韩元和绩效奖金 获批准的协议包含多项薪酬内容。员工基本工资将上涨 100,000 韩元。绩效薪酬包括相当于基本工资 400% 的奖金，以及 1,270 万韩元。额外福利包括 15 股公司股票和价值 500,000 韩元的 H.Point 积分。 该协议还涉及扩大员工队伍。现代汽车将推进新技术岗位招聘：2027 年招聘

CNBC 的 Jim Cramer 认为，8 月是那些曾因看跌叙事而承压的标普 500 成分股迎来反弹的月份。他的评论发表于 8 月的最后一个交易日，并重点提到了该指数中几只当月大幅反弹的最大赢家。基本面改善有助于缓解市场对人工智能颠覆和增长放缓的担忧，而这些担忧此前已令这些股票承压数月。Moderna 在公布与默沙东联合开发的实验性黑色素瘤疫苗取得令人鼓舞的结果后，以 156% 的涨幅领涨 8 月标普 500 指数成分股。 Moderna 与默沙东公布黑色素瘤疫苗结果 Moderna 在公布与默沙东联合开发的实验性黑色素瘤疫苗取得令人鼓舞的结果后，领涨 8 月标普 500 指数。“这简直是奇迹，所以它也获得了奇迹般的欢迎，”Cramer 表示。在2026年之前的数年间，随着市场对其新冠疫苗的需求减弱，Moderna 股价一直承压。8 月的上涨使 Moderna 年初至今的涨幅达到 375.89%。 Situational Awareness 平仓后企业软件股反弹 企业软件股占据了8月反弹幅度最大的股票中的很大一部分。Palantir、Veeva Systems、Salesforce

比特币在市场担忧美国政府债务负担以及美元价值贬值之际持续上涨。截至上月31日下午1:30，加密货币价格达到$77,517.0，较7月1日的低点$57,832.5反弹。推动因素包括货币贬值交易布局、大规模逼空以及监管放松预期。今年美国政府债务已超过40万亿美元，年度利息支出超过1万亿美元，促使美国财政部将长期国债回购规模从每次发行20亿美元扩大至最低40亿美元，以稳定收益率。与受益于各国央行结构性买入的黄金不同，比特币在获取长期机构需求方面面临挑战，因为主要国家政府持有的比特币主要是没收的犯罪资产，而非外汇储备。 比特币从1月高点到近期复苏的价格走势 据金融投资业界1日消息，比特币价格从1月1日的$88,812.1上涨至1月14日的年度高点$97,838.4，随后呈下降趋势。价格于7月1日跌至$57,832.5，并在60,000美元区间维持了较长时间的横盘走势。然而，上月随着美元走弱，资金开始流入，比特币截至上月31日下午1:30升至$77,517.0。 美国财政部在财政压力下扩大长期国债回购计划 美国政府债务持续大幅增加，今年已超过40万亿美元。据iM Securities称，随着利率

Hana Securities 维持对 SK Telecom 的“买入”评级及 140,000 韩元目标价，理由是盈利、股息、5G 和 AI 四重利好催化剂齐聚。分析师 Kim Hong-sik 表示，鉴于这些有利因素集中出现，SK Telecom 的前景依然乐观。该公司将 SK Telecom 列为电信服务行业 9 月首选股，并指出，好于预期的上半年业绩支持其全年合并营业利润接近 2 万亿韩元。 Hana Securities 预计 SK Telecom 营业利润将达到 2 万亿韩元，第四季度股息为 1,050 韩元 Kim Hong-sik 预计，得益于好于预期的上半年表现，SK Telecom 全年合并营业利润将接近 2 万亿韩元。该分析师估计，在免税股息制度下，SK Telecom 第四季度税后每股股息（DPS）将达到 1,050 韩元，预计股息收益率约为 3.8%。Hana Securities 在其 9 月行业分析报告中维持了上述预测。 SK Telecom 以 SPC 形式运营 AI 子公司 SK Hyper，推动数据中心业务增长 SK Telecom 将其 AI 子公司

LS证券于9月1日预测，在韩国公平交易委员会于前一天批准韩华收购韩国航空宇宙工业（KAI）股份、使其合计持股达到15.89%后，韩华集团将进一步增持KAI股份。分析师李在光表示，考虑到强制要约收购制度预计将于今年下半年引入，战略性布局是韩华在市场上买入股份的原因。政府通过韩国进出口银行和国民年金公团持有KAI 35.16%的股份，而韩华目前的持股包括韩华航空航天持有的9.9%、韩华系统持有的4.98%以及Hanwha Aerospace USA持有的1.01%。 公平交易委员会批准韩华持有KAI 15.89%的股份 韩国公平交易委员会于前一天宣布批准韩华集团收购KAI股份。韩华航空航天持有9.9%，韩华系统持有4.98%，Hanwha Aerospace USA持有1.01%，合计持股达到15.89%。 韩华系统是上市子公司，韩华航空航天持有其46.73%的股份；Hanwha Aerospace USA则是韩华航空航天全资拥有的非上市子公司。 为未来收购设定监管条件 公平交易委员会认定目前不存在控制关系，因为政府通过韩国进出口银行（26.41%）和国民年金公团（8.75%）持有的KAI

据 CNBC 报道，Wolf Research 于美国当地时间31日指出，百胜餐饮集团、Nike 和 Chewy 面临盈利冲击的风险上升。该投资公司根据其专有的盈利质量（EQ）评分筛选出这些股票。该评分结合了七项财务比率，以及情绪和估值指标。Wolf Research 筛选市值超过40亿美元的公司，选出各自行业排名处于后20%的公司，并将首席财务官（CFO）变动、并购活动以及 GAAP 与 Non-GAAP 业绩之间的差距作为额外风险信号。 Wolf Research 筛选市值超过40亿美元的公司 Wolf Research 从市值超过40亿美元（约合5.478万亿韩元）的公司中筛选股票，目标是找出根据该公司盈利质量评分在各自行业中排名后20%的公司。EQ 评分范围为0至100分。该公司还纳入了出现其他警示信号的公司，例如首席财务官更换、并购活动、Non-GAAP 与 GAAP 盈利之间的差异，以及可能面临美国证券交易委员会（SEC）调查的风险。 百胜餐饮集团 EQ 评分为10分 餐饮公司百胜餐饮集团的盈利质量评分为10分，属于高风险类别。Wolf Research 将其近期更换首席财

韩国非寿险公司报告称，今年上半年代理人队伍显著增长，主要得益于对“N-jobber”的招募。N-jobber是指在其他地方拥有主要工作的兼职保险代理人。韩国非寿险保险协会于1日发布的数据显示，十家非寿险公司截至年中共雇用155,198名专属代理人，较2024年末的143,662名增加8.03%。Meritz Fire以49,760名代理人领跑，新增约6,400名代理人，增幅达14.77%；Samsung Fire紧随其后，新增约4,300名代理人，增幅达16.9%，代理人总数增至29,718名。两家公司通过支持灵活工作安排的数字平台，积极招募具备相关技能的N-jobber代理人，推动代理人数量大幅增长。业内人士指出，尽管金融监管机构已对兼职代理人可能引发的不完整销售表示担忧，但由于寻求不受时间和地点限制的额外收入者需求持续存在，保险公司仍在稳步招募兼职代理人。 十家保险公司上半年新增11,536名代理人 韩国非寿险保险协会数据显示，截至年中，DB Insurance雇用22,420名代理人，Hanwha General Insurance拥有15,430名代理人，Hyundai Mar

韩国民主党K-资本市场特别委员会将于9月4日和11日接连举办讨论会，以确定下半年资本市场改革的制度改进任务。讨论会旨在9月定期国会会期召开前，收集立法和政策重点。该委员会由吴基亨议员领导，此前曾推动以保护股东和改善公司治理为重点的《商法》修正案，其中包括强制注销库存股的条款。 民主党安排于9月4日和11日举行资本市场改革讨论会 民主党K-资本市场特别委员会将于9月4日和11日在该党院内代表办公室举行讨论会，主题为“持续推进资本市场改革的制度改进任务”。委员会委员长吴基亨议员将主持会议，讨论定期国会会期的立法任务以及委员会的重点议题。 一名委员会成员表示，讨论会将成为按领域广泛收集意见的机会，以确定定期会期期间以及下半年整体需要优先推进的任务。该成员补充称，讨论中收集的一些意见将被确定为委员会未来推动立法的重点任务。 委员会此前曾推动保护股东权利的《商法》修正案 K-资本市场特别委员会前身为KOSPI 5000特别委员会，一直是民主党资本市场改革的中枢，主导解决“韩国折价”问题并推动资本市场发展。该委员会曾主导推动首次明确规定董事对股东负有忠实义务的《商法》修正案。 该委员会成功推动分阶

截至 8 月底，韩国国家增长基金已批准对 Rebellions、Upstage、FuriosaAI、LegoChem Biosciences 和 Wonix Robotics 五家公司进行总额 2.83 万亿韩元的直接投资。该金额相当于该基金 3 万亿韩元年度目标的 94%，用于投资需要大规模前期资本的人工智能、半导体、生物科技和机器人企业。投资结构涵盖可赎回可转换优先股和可转换债券等形式，政府与私人投资者共同为尚难以立即产生现金流的企业提供资金。该基金的长期耐心资本模式如今面临市场对其未来退出策略的审视，因为股权投资需要通过首次公开募股或第三方出售等流动性事件实现退出，而不是在到期时自动偿还本金。投银行业人士强调，资本能否成功循环，取决于该基金如何在不同交易结构下推进退出执行。 国家增长基金通过五种投资结构部署 2.83 万亿韩元 国家增长基金的首笔直接投资于 3 月投向 AI 半导体无晶圆厂商 Rebellions，并批准总额 6000 亿韩元的融资。先进战略产业基金通过可赎回可转换优先股（RCPS）出资 2500 亿韩元，该类证券在特定条件下兼具赎回权和转换为普通股的权利。 4

苹果于当地时间1日宣布CEO交接，蒂姆·库克在任职15年后卸任，由硬件工程高级副总裁约翰·特努斯接任。此次领导层变动体现了苹果战略的延续性。特努斯拥有25年的苹果内部工作经验，并以产品完美主义者著称。市场分析师和苹果内部评估均对这一任命持积极态度，认为特努斯能够在应对人工智能时代挑战的同时，维持苹果的产品竞争力。 约翰·特努斯拥有25年的苹果硬件工程经验 约翰·特努斯出生于1975年，如今51岁，曾在宾夕法尼亚大学学习机械工程。毕业后，他在虚拟现实（VR）设备公司Virtual Research Systems担任工程师，工作约四年后，于2001年加入苹果。当时，公司正逐渐摆脱20世纪90年代末彩色iMac产品的影响，他加入了苹果的产品设计团队，负责Mac电脑的显示屏相关工作。 特努斯参与设计了包括iPad和Mac在内的多款核心硬件产品。2013年，他晋升为硬件工程副总裁；2021年接替Dan Riccio，出任硬件工程高级副总裁，并加入高管团队。他在苹果的职业生涯基本与公司的硬件发展史重合。他参与并监督了第一代以来所有iPad的设计，并在推动Mac从英特尔处理器转向苹果自主设计的Ap

韩国政府债券期货在9月1日夜盘交易中表现分化：3年期合约持平，10年期合约下跌。美国与伊朗军事冲突再起，推动国际油价飙升，市场因此出现上述表现。同期，美国国债收益率大多上涨，长期债券因油价飙升而承压；短期债券在前一交易日美联储主席凯文·沃什发表杰克逊霍尔演讲后，走势仍较为有限。 3年期和10年期债券期货表现分化 据首尔债券市场消息，3年期政府债券期货夜盘收于103.23，与前一交易日常规交易时段的收盘价持平。外国投资者和个人投资者分别净卖出2手和9手合约，金融投资公司净买入11手合约。 10年期政府债券期货收盘下跌19个跳动点，报105.40。外国投资者和金融投资公司分别净卖出3手和5手合约，个人投资者净买入8手合约。 油价飙升至90.49美元，推动美国国债收益率上涨 同期，美国国债收益率大多上涨。美国10年期国债收益率较前一交易日纽约市场收盘水平上升3.10个基点，30年期收益率上升3.60个基点，而2年期收益率下降0.40个基点。 由于美国与伊朗军事冲突再起，国际油价大幅上涨，长期债券面临压力。受前一交易日美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔发表演讲的影响，短期债券走势仍较为有限。 布

预计随着三星电子重组其温阳工厂的 HBM 生产线，SFA Semiconductor 将受益于不断扩大的 DDR5 后端外包业务。SK证券于1日表示，分析师李东柱预计，该公司将在2027年第四季度扭亏为盈，全年营业利润达到785亿韩元。SFA Semiconductor 是三星电子的主要委外半导体封装测试（OSAT）合作伙伴，在韩国运营存储器和非存储器封装工厂，并在菲律宾开展测试业务。 SK证券预计2027年第四季度扭亏为盈，全年营业利润达785亿韩元 SK证券预计，SFA Semiconductor 到2027年第三季度仍将持续亏损，但从第四季度开始实现扭亏为盈，2027年营业利润将达到785亿韩元。该公司未提供投资意见或目标价。 李东柱表示，三星电子正在重组温阳工厂的 HBM 后端生产线，由此推动 DDR5 后端外包业务扩大。SFA Semiconductor 于2022年创下业绩峰值，营收为6994亿韩元，营业利润为629亿韩元；此后，由于三星电子推迟进入 DDR5 和 HBM3 市场，通用存储器外包业务延后，公司业绩随之下滑。 三星将温阳工厂的封装设备转移至韩国一厂 三星温阳工

BIP-110 支持者在区块高度 961632 分叉 23 天后，重新启动了其少数派比特币链，将共识机制从 SHA-256d 切换为 Blake2b，并自区块高度 961640 重启以来挖出了超过 800 个区块。由开发者 Luke Dashjr 领导的少数派链将区块大小限制缩减至 300 kB，目前仍未在主要加密货币交易所上线。该分叉源于这样一群支持者：他们认为比特币区块链只能用于金融交易。这一事件再次引发了比特币社区内部围绕区块大小限制和区块链用途的长期争论。 BIP-110 链在区块高度 961640 通过 Blake2b 共识重启 BIP-110 少数派链在区块高度 961632 分叉，支持者挖出区块至 961639 后最初陷入停滞。在区块高度 961640，该链根据新的 Blake2b 共识规则重启，该区块由一个名为 Silent Wave 的矿池或实体挖出。区块链数据显示，重启以来已经挖出了超过 800 个少数派链区块。Dashjr 表示，目前的运行是一次演练，下一次软件发布预计将在 9 月 1 日推出。 Luke Dashjr 将区块大小限制缩减至 300 kB Dash

美国财长斯科特·贝森特于5月31日（当地时间）在北卡罗来纳州阿什维尔举行的会议上，敦促G20财长和央行行长扩大国际合作，将伊朗孤立于全球经济之外。贝森特表示，伊朗经济可能在“数周或数月内”崩溃，并强调目标是“让该政权恢复理智”。在与伊朗的长期冲突持续之际，美国正加大军事压力，同时强化其经济孤立战略。 贝森特敦促G20成员加入对伊朗的制裁 据美联社及其他消息来源报道，贝森特在G20会议期间会见了多个国家的财长，并请求各方合作，对伊朗施加经济压力。在开幕致辞中，贝森特将提高全球经济增长率和遏制不断攀升的债务列为主要议题。然而，协调对伊朗的制裁成为会议上的核心问题。 当记者问及伊朗经济还能支撑多久时，贝森特表示，伊朗经济“可能会在数周或数月内”崩溃。他补充说，“经济不必崩溃”，并强调，“我们只需要让该政权恢复理智。” 欧盟正在支持美国对伊朗施加经济压力。贝森特表示，欧盟对美国的制裁行动表示“全力支持”。欧盟还于前一天宣布，欢迎进一步对伊朗施加经济压力，并将与美国及其他伙伴国家展开合作。 中国成为伊朗制裁战略中的关键变量 中国是美国经济孤立伊朗战略中最大的变量。中国是伊朗最大的贸易伙伴，也是其

大信证券预计，随着公司的第二代良率改善解决方案 JFS 在三星电子和美光的采用率提升，以及新晶圆厂投产和高毛利产品增加收入来源，JUSTEM 将保持增长动力。分析师 Kim Ah-young 表示，增长源于 JFS 在现有晶圆厂中的渗透率提升、新晶圆厂安装以及潜在的 JDM 产品销售。JUSTEM 专注于基于 N₂ Purge 的环境控制系统，通过管理 FOUP 和 EFEM 区域的湿度及分子污染来提高半导体制造良率；今年上半年，半导体业务占总收入的 95.8%，主要客户为全球集成器件制造商。 JFS 解决方案在三星电子和美光生产线扩大应用 JFS 已从评估阶段进入美光和三星电子的实际量产部署阶段。该解决方案连接至现有的 N₂ Purge LPM 系统，用于控制从 EFEM 进入 FOUP 的高湿气流，并将 FOUP 内部湿度降至 1% 以下。 JFS 收入从第一季度的 28.9 亿韩元增至第二季度的 32.1 亿韩元，占半导体部门第二季度 284.2 亿韩元收入的 11.3%。三星电子去年在平泽晶圆厂部署了 50 个端口，今年将再部署 310 个端口。美光也在现有晶圆厂内扩大 JFS

DS Investment & Securities 分析师 Lee Soo-rim 预测，随着 AI 基础设施投资增长与内存价格上涨同步发生，内存芯片制造商将在 2027 年获得更大的盈利杠杆效应。该分析师在报告中援引 TrendForce 数据称，全球云服务提供商（CSP）的资本支出预计将在 2026 年增长 98%，并在 2027 年进一步增长 50%。在这轮资本支出扩张中，分配给 DRAM 和 NAND 的份额预计将从 2026 年的 47% 上升至 2027 年的 68%，这主要受到内存价格上涨以及 AI 服务器内存位需求增长的推动。该预测反映出，随着 CSP 扩大 AI 基础设施部署，内存行业的供应限制仍在持续。 CSP 资本支出预计将在 2026 年增长 98% 根据 DS Investment & Securities 报告援引的 TrendForce 数据，全球 CSP 资本支出预计将在 2026 年较上一年增长 98%，随后在 2027 年进一步增长 50%。DRAM 和 NAND 在 CSP 总资本支出中的份额预计将从 2026 年的 47% 扩大至 2027 年

预计韩国股市将在 9 月 1 日出现波动，因为美国和伊朗恢复军事冲突。纽约三大指数隔夜下跌后，KOSPI 200 夜间期货下跌 0.31%，至 1064.50 点。新一轮紧张局势源于美国袭击霍尔木兹海峡拉拉克岛附近伊朗革命卫队部署的火箭发射装置，随后伊朗对美国在约旦的设施发动导弹袭击。尽管市场情绪消极，但包括英伟达（上涨 1.48%）和美光（上涨 2.77%）在内的美国半导体股票走强，可能为韩国国内半导体股提供支撑。 美国袭击伊朗革命卫队设施，伊朗向约旦境内的美国设施发动导弹袭击进行报复 美国军队袭击了霍尔木兹海峡拉拉克岛附近伊朗革命卫队（IRGC）的火箭发射装置。这是美国自上月 29 日以来、时隔约一个月首次直接袭击伊朗。伊朗随后向美国在约旦的设施发射导弹，约旦军方拦截了 8 枚进入其领空的导弹。美国总统唐纳德·特朗普在接受福克斯新闻记者特雷·扬斯特电话采访时，就伊朗袭击美国在约旦的基地一事表示：“我们将对他们发动猛烈打击”，并称“我们会作出回应”。 纽约股指因地缘政治紧张局势下跌，半导体股票表现相对强劲 美国和伊朗时隔一个月恢复军事冲突，纽约股市收盘走低。道琼斯工业平均指数下跌 3