Gate 深度报道与加密市场分析

39家韩国保险公司第二季度合计K-ICS偿付能力比率为215.2%，较第一季度的216.2%下降1个百分点。根据9月1日公布的保险业数据，尽管市场利率上升，该比率仍有所下降，原因是金融当局发布的精算假设指引提高了业务费用预测，并增加了包括大规模退保风险在内的保险风险金额。6家保险公司的基础资本比率低于监管机构建议的50% K-ICS门槛，其中乐天保险的基础资本比率最低，为−5.38%。 主要保险公司第二季度K-ICS表现不一 在人寿保险公司应用过渡措施后的比率中，三星人寿的比率从第一季度的209.9%降至第二季度的208.2%。教保人寿从214.23%降至200.75%，韩华人寿则从164.11%升至168%。 财产及意外伤害保险公司的表现各不相同。三星火灾海上保险同期从270.13%升至282.78%。现代海上火灾保险从207.2%升至209%，KB保险从186%升至187.45%。受收购Potegra影响，DB保险从232.1%降至204.37%；Meritz火灾保险则从240.63%降至230.45%。 监管指引抵消利率上升带来的利好 金融当局发布指引，要求保险公司对新承保业务的

Lotte Rental 将首次公开发行美元债券，簿记建档定于本月进行。这家韩国汽车租赁公司昨日宣布，已选定花旗集团全球市场、法国农业信贷银行、汇丰银行和瑞穗证券担任欧洲债券（Reg S）发行的主承销商，并于今日起举行投资者电话会议。此次发行继公司 6 月私募发行美元债券后进行，正值公司经历所有权变更之际：根据上月签署的股份购买协议，全球私募股权公司德太集团（TPG）将以 1.3105 万亿韩元收购 Lotte Rental 61.17% 的股份。 Lotte Rental 选定四家银行担任承销商 Lotte Rental 昨日向全球金融市场公布主承销商委任情况，正式确定其美元债券发行计划。该公司选定花旗集团全球市场、法国农业信贷银行、汇丰银行和瑞穗证券牵头欧洲债券（Reg S）交易。据投资银行业消息人士透露，面向全球机构投资者的电话会议于今日开始。这标志着公司继 6 月完成私募美元债券发行后，首次公开发行韩国债券。 TPG 以 1.3105 万亿韩元收购 61.17% 的股份 乐天酒店和釜山乐天酒店上月签署股份购买协议，同意将其合计持有的 Lotte Rental 61.17% 股份

美国第九巡回上诉法院于 8 月 28 日以 3 比 0 的一致裁决认定，Kalshi 的体育事件合约不属于《商品交易法》下的掉期合约，并撤销了此前允许该交易所在内华达州提供这些合约的禁令。合议庭认定，这些合约构成赌博，而非旨在对冲风险的金融工具。该裁决直接与第三巡回上诉法院 4 月在 KalshiEX, LLC v. Flaherty 一案中的裁决相矛盾。后者认定，这些合约很可能属于掉期合约，因此不受州监管，从而造成了联邦上诉法院之间的分歧。由于新泽西州向最高法院提交申请的截止日期为 9 月 3 日，这一时间安排可能促成最高法院审理此案。案件的核心问题是，当受商品期货交易委员会监管的交易所提供预测市场合约时，联邦商品法是否优先于州博彩监管。 第九巡回法院认定 Kalshi 合约属于赌博，而非掉期合约 Ryan D. Nelson 法官为三人合议庭撰写意见，Bridget S. Bade 法官和 Kenneth K. Lee 法官加入该意见。合议庭维持了地区法院撤销禁令的命令，并将案件发回重审，要求地区法院审理内华达州对 Kalshi 选举合约提出的异议。通过同一市场提供事件合约的 Cr

DB证券将三星电机股票的目标价格从150万韩元上调至200万韩元，并维持“买入”评级，原因是该公司的多层陶瓷电容器（MLCC）和倒装芯片球栅阵列（FC-BGA）业务正在经历大幅涨价。此次上调反映出供应受限以及定价权结构性转向供应商一方的变化，IT分销渠道的MLCC价格上涨约30%，数据中心产品价格上涨约20%。据DB证券研究员赵贤智表示，由于产能限制，MLCC和FC-BGA都面临明显的供应限制，全球能够稳定量产服务器级产品的供应商不足三家，为进一步涨价创造了条件。 三星电机MLCC价格在各分销渠道上涨 三星电机在多个MLCC产品领域实施涨价，其中IT分销渠道产品（约占MLCC总收入的10%）的平均价格上涨约30%。IT直接交易量约占销售额的30%，自6月起开始单独谈判，涨幅与分销渠道相近。数据中心MLCC产品约占销售额的20%，公司已与客户逐一展开谈判，目标涨幅约为20%，具体涨幅因产品类型而异。DB证券确认，尽管当前价格仍具有一定弹性，但长期供应协议（LTA）正以明显比过去交付价格更有利于供应商的条款签订。激进的定价反映出全球原始设计制造商（ODM）企业正在积极补充库存。截至6月底，

韩国金融控股公司将从明年1月起实施《韩国国际财务报告准则》第1118号（K-IFRS 1118，即IFRS 18），从而改变营业利润的计算方式。目前被视为营业外项目的非经常性费用，包括监管罚款和捐赠，将被重新分类为经营类别。此项变化源于IFRS 18对经营活动定义的扩大：除被归类为投资或融资活动的项目外，所有收入和费用原则上都将被视为经营项目。虽然净利润——衡量股东回报和管理绩效的关键指标——不会发生变化，但营业利润范围的扩大将要求金融公司调整业绩说明方式。 据金融业1日消息，韩国国内金融控股公司已开始分析相关影响，并在标准实施前重组会计科目分类体系。它们正根据新的经营、投资和融资类别，对包括银行、证券公司和保险公司在内的子公司损益科目进行重新分类，并建立集团层面的统一判断标准。金融控股公司计划从明年第一季度业绩起，披露适用IFRS 18的损益表。 IFRS 18扩大营业利润计算范围 最大的变化涉及营业利润边界的定义。在IFRS 18下，经营类别的范围比金融公司传统上认可的“核心业务利润”更广。这是因为经营类别充当剩余类别，所有不属于投资或融资类别的收入和费用都会被归类为经营项目。某一

PG&E股价暴跌20%，此前加州议会阻止了一项原本旨在限制该公用事业公司因电力基础设施引发山火而承担责任的提案。据CNBC报道，PG&E前一交易日收于13.27美元，较前一交易日下跌3.33美元，跌幅为20.06%。加州议会否决了州长加文·纽森提出的、旨在保护电力公司免受保险公司诉讼的计划，转而提出SB 492修正案。此前，该公司曾因承担与山火相关的巨额债务而申请破产，并已在电网现代化和山火防控方面投入大量资金。 加州议会通过关于山火成本的SB 492修正案 加州议会阻止了州长加文·纽森提出的、旨在保护公用事业公司免受保险公司山火相关诉讼的提案，并通过了SB 492修正案。根据该修正案，如果州山火基金耗尽，PG&E必须承担额外成本的约48%。该修正案禁止公司通过提高电费将这些成本转嫁给客户。 新规下PG&E承担山火基金额外成本的48% PG&E是美国最大的公用事业公司之一，此前曾因重大山火相关责任申请破产。该公司已投入大量资金用于电网现代化和山火防控。未能建立监管保护机制再次引发了财务不确定性，严重打击了投资者情绪。 瑞穗证券建议将投资组合转向其他公用事业公司 该提案未获通过的消息传出

KB Asset Management 于1日推出 RISE Global AI NAND Memory Semiconductor ETF，标志着韩国首只专注于全球 NAND 存储器价值链的交易所交易基金问世。该基金旨在把握人工智能生成和处理的数据带来的日益增长的存储需求。ETF 投资于直接生产 NAND 闪存，或从事基于 NAND 的存储解决方案及基础设施业务的公司。这是韩国国内首个专门投资于 AI 推理时代 NAND 存储器受益者的投资工具。 ETF 将70%的资金配置于四家核心 NAND 生产商 该 ETF 采用等权重策略，将70%的组合配置于四家直接生产 NAND 闪存或提供基于 NAND 的存储解决方案的全球核心公司。剩余30%投向存储器和存储基础设施价值链中的其他公司。这种结构既将投资集中于主要 NAND 制造商，也保持了对更广泛存储生态系统的多元化配置。 主要持仓包括三星电子和 SK Hynix 该 ETF 的主要持仓包括三星电子（19.9%）、SK Hynix（18.8%）、SanDisk（16.4%）、Kioxia（12.3%）、Micron Technology（

韩国按资产规模排名前十的储蓄银行第二季度合计实现净利润2898亿韩元，较去年同期增至2.8倍。据金融业9月1日公布的数据，OK储蓄银行实现利润1470亿韩元，但存贷比达到101.41%，突破100%的上限；韩国投资储蓄银行实现利润550亿韩元，并将不良贷款率降至8.57%。随着资产规模低于1万亿韩元的47家小型储蓄银行中有10家报告亏损，且3家机构跌破监管资本充足率门槛，业绩差距进一步扩大。 前十大储蓄银行第二季度实现2898亿韩元利润 十家最大的储蓄银行——SBI、OK、韩国投资、Welcome、Acuon、Daol、Shinhan、DB、Hana和JT Chinae——第二季度实现净利润2898亿韩元，高于去年同期的1041亿韩元，相当于增至2.8倍。OK储蓄银行贡献1470亿韩元，韩国投资储蓄银行贡献550亿韩元，构成利润增幅的主要部分。Shinhan储蓄银行的利润从92亿韩元降至55亿韩元；Acuon和JT Chinae在去年实现盈利后，本季度分别录得6亿韩元和17亿韩元亏损。Hana储蓄银行扭亏为盈，第二季度实现净利润1亿韩元，而去年同期亏损50亿韩元。整个行业的证券相关收入

SK On 于 8 月 31 日宣布，已与美国储能系统公司 Neovolta Power 签署一份 9 吉瓦时（GWh）磷酸铁锂（LFP）电池电芯供应合同。业内消息人士估计，该合同价值约为 1.5 万亿韩元。电池将在 SK On 的佐治亚州工厂生产，并于 2027 年至 2031 年期间分五年交付。iM Securities 分析师 Jeon Yu-jin 表示，该合同有助于缓解投资者对 SK Innovation 近期因 SK IE Technology（SKIET）合并相关股价下跌的担忧，同时维持对 SK Innovation 的“买入”评级以及 190,000 韩元的目标价。 SK On 与 Neovolta Power 签署 9GWh LFP 电池供应合同 SK On 于 8 月 31 日宣布与 Neovolta Power 达成 9GWh LFP 电池电芯供应协议。电池将在 SK On 的佐治亚州工厂生产，并于 2027 年至 2031 年期间交付。据报道，SK On 还计划在年内敲定另一份 9GWh 供应合同，该合同将独立于与 Neovolta Power 签署的协议。 i

韩国三大百货运营商——新世界、乐天购物和现代百货——正面临汇率波动带来的不确定性，这种波动可能威胁到今年上半年建立的营收基础。首尔外汇市场前一日下午3时30分，美元兑韩元汇率下跌3.90韩元，收于1,368.60韩元，创下自去年7月24日以来的最低水平，为13个月低点。韩元升值发生在这样一个时期：上半年韩元贬值推动百货公司的外国游客消费创下纪录，而这些零售商此前已将韩元持续走弱视为下半年关键增长动力。韩国文化体育观光部数据显示，上半年赴韩外国游客总数为1,071万人，同比增长21.3%；外国游客在韩国境内的信用卡消费达到10.0389万亿韩元，激增50.8%，增速超过游客数量增速的两倍。 韩元贬值推动上半年外国游客消费创下纪录 三家百货运营商上半年外国顾客销售额均创下历史新高，韩元贬值进一步提升了游客的购买力。上半年外国游客信用卡消费达到10.0389万亿韩元，而这一规模直到去年9月才首次突破。外国游客人数增加与韩元走弱相结合，推动人均消费提升，使零售商从中受益。三家运营商的百货业务销售额均实现个位数至15%的增长，营业利润也同步增长40%至60%。 百货运营商营业利润增长40%至60

韩国国民参与增长基金第二阶段的推出已推迟至原定的 8 月时间之后，原因是 KOSDAQ 市场较第一阶段推出时的水平下跌了约 25%。基金管理人遴选流程于 7 月 20 日启动，截至 9 月 1 日仍未公布最终结果。这一延迟与第一阶段形成鲜明对比：第一阶段在 5 月 22 日至 5 月 28 日的五个交易日内售罄全部 6000 亿韩元额度，当时 KOSDAQ 指数为 1,105.97。该基金由 Korea Growth Finance 运营，投资于 KOSDAQ 上市公司和非上市创新企业。政府提供最高可覆盖 20% 损失的支持、最高 40% 的所得税扣除（上限为 1800 万韩元），并对股息收入按 9% 的单独税率征税。 基金管理人遴选流程延至 8 月目标之后 第二阶段基金管理人遴选原定于 8 月完成，但截至目前尚未公布最终结果。该流程在 7 月 20 日方案提交截止后，进入文件审查、现场检查和方案说明会等环节。Korea Growth Finance 发布第一阶段结果的网站截至 9 月 1 日仍未发布相关公告。业内消息人士表示，遴选流程本身已于 8 月中旬结束，这表明延迟源于时间协调，

Robinhood Chain 于 8 月 30 日录得 8.75 亿美元的去中心化交易所交易量，据 Wu Blockchain Data Center 数据。此次激增由股票代币交易推动，其中 Uniswap v4 的交易量为 4.32 亿美元。该网络当天处理了 552 万笔交易，交易量和活跃度均创下纪录。Token Terminal 数据显示，过去 30 天交易量最高的七种股票代币在去中心化交易所产生了 43 亿美元的交易量，其中三种资产在 Robinhood Chain 上交易。随着股票代币为区块链网络创造新的费用和流动性来源，这些活动标志着去中心化金融经济模式正在发生转变。 Robinhood Chain 于 8 月 30 日创下 552 万笔交易纪录 据 Wu Blockchain Data Center 数据，Robinhood Chain 的去中心化交易所交易量于 8 月 30 日达到 8.75 亿美元。其中，Uniswap v4 的交易量为 4.32 亿美元，Uniswap v3 的交易量为 3.57 亿美元。该网络当天处理了 552 万笔交易。 Robinhood Ch

全球新云公司在发布第二季度财报期间纷纷强调 GPU 价格上涨。韩国投资证券分析指出，数据中心投资回收期已从此前的 4—5 年缩短至约 2 年。价格上涨源于企业 Token 用量快速增长，这表明类似变化最终可能影响韩国数据中心运营商。新云公司是指提供基于 GPU 的云计算服务、专门用于人工智能模型训练和推理的服务商。 CoreWeave、Nebius 和 IREN 宣布提高 GPU 价格 韩国投资证券研究员 Jung Ho-yoon 和 Hwang In-jun 在一份报告中表示，新云公司在第二季度业绩电话会议上均强调了 GPU 价格上涨。领先的新云公司 CoreWeave 于 7 月将所有产品的价格提高了 25%。Nebius 宣布，其第二季度拍卖中售出的算力容量价格较此前峰值高出 15%。IREN 报告称，其 3 年期合约单价较去年 11 月上涨了 125%，5 年期合约价格则上涨了 70%。 数据中心投资回收期缩短至 2 年以内 价格上涨正在直接改善盈利能力。Nebius 表示，当每兆瓦价格超过 2000 万美元时，投资回收期将少于 2 年。IREN 披露，公司已签署一份价格为每兆

韩国青瓦台1日表示，政府正在审查有关霍尔木兹海峡通行问题的务实及军事贡献选项，并强调将继续与包括美国在内的国际社会进行讨论。此前，美国总统唐纳德·特朗普在30日播出的福克斯新闻采访中声称，韩国基本拒绝了美国提出的与伊朗有关的支援请求。青瓦台的回应重申了韩国的立场，即任何军事贡献都必须全面考虑朝鲜半岛防卫态势和国内法律程序。在美韩同盟围绕军事负担分担的紧张局势持续之际，政府仍维持其一贯的处理方针。 特朗普声称韩国拒绝了与伊朗有关的支援请求 特朗普在接受福克斯新闻采访时表示，当他要求韩国提供一些与伊朗有关的帮助，并提到驻韩美军规模时，“他们说他们不太愿意这样做”。特朗普暗示，没有必要继续支持那些不愿代表美国采取行动的盟友。他还多次公开表达不满，称韩国尚未回应与伊朗有关的支援请求，并提出驻韩美军及联合训练费用等问题。 青瓦台重申正在持续审查军事贡献选项 一名青瓦台官员表示：“我们一直在与包括美国在内的国际社会持续讨论合作措施。”该官员还补充说：“我们正积极参与国际社会为尽快恢复全球海运物流网络正常运行所作的努力。”这名官员解释道：“我们正在审查确保船只自由通过霍尔木兹海峡的务实及军事贡献措施

根据外汇市场数据，美元/韩元汇率于9月1日早上6点降至1,368.00韩元，较前一日首尔收盘价1,368.60韩元下跌0.60韩元。汇率下跌主要受月末抛售压力以及美联储主席凯文·沃什鹰派言论影响减弱的推动。该汇率较29日早上6点录得的1,379.90韩元下跌11.90韩元，并在交易期间跌入1,360韩元区间。在全球货币市场美元强势格局发生变化之际，汇率触及13个月以来的最低水平。 沃什鹰派演讲影响在纽约交易中减弱 美元在纽约交易中部分回吐了沃什发表鹰派言论后取得的涨幅，表明其上行动能已经耗尽。沃什于28日在杰克逊霍尔研讨会上发表主题演讲，强调对高通胀的担忧，并重申美联储维持物价稳定的职责，其言论最初推动美元走强。美元/韩元前一日开盘报1,380.00韩元，随后在整个交易时段持续下跌，最终跌入1,360韩元区间。 特朗普在白宫重申美联储降息立场 美国总统唐纳德·特朗普重申，美联储应当降息。特朗普前一日在白宫对记者表示：“沃什主席会做他需要做的事。”他还补充说：“我认为我们的利率太高了。我们的利率应该是全球最低的。” 贝森特表示日本将采取提振日元的措施 美国财政部长斯科特·贝森特对CNBC

NEAR 联合创始人 ilblackdragon 在 Twitter 上讨论了主权 AI 的概念，强调 AI 从根本上应归属于其用户。这一观点与 NEAR Protocol 对去中心化和用户赋权的承诺相一致，这些原则指导着该区块链平台的运营。此次讨论凸显了区块链生态系统中用户与技术之间不断演变的关系，表明去中心化平台上的以用户为中心的 AI 应用具有发展潜力。 NEAR Protocol 是一个区块链平台，旨在为去中心化应用提供可扩展且用户友好的环境。ilblackdragon 对 AI 用户所有权的强调，体现了 NEAR 的核心原则，即去中心化和用户赋权，这些原则指导着其社区建设和开发方式。 常见问题 NEAR 联合创始人 ilblackdragon 在 Twitter 上讨论了什么？ ilblackdragon 讨论了主权 AI 的概念，强调 AI 从根本上应归属于其用户，而非中心化实体。 ilblackdragon 的观点与 NEAR Protocol 有何一致之处？ 对 AI 用户所有权的强调与 NEAR Protocol 对去中心化和用户赋权的承诺相一致，而这正是指导该平台运

美联储主席凯文·沃什于5月28日（美国东部时间）发表了他在杰克逊霍尔的首次演讲，称“首要任务必须是通胀”，并表示“我们不能说通胀的潜在趋势已经得到有意义的改善”。鹰派言论立即引发市场波动，9月加息的概率飙升，美国股市、黄金和比特币大幅下跌。沃什的演讲高度关注人工智能这一“新的生产要素”，并将其与美联储前主席艾伦·格林斯潘在20世纪90年代互联网繁荣期间推迟加息的做法进行了比较。 沃什演讲后美国国债收益率触及七个月高点 市场将沃什5月28日的讲话解读为鹰派信号，短期利率立即跳升。根据CNBC数据，10年期美国国债收益率于5月31日升破4.76%，达到2025年1月以来的最高水平。随着交易员计入9月加息概率上升，股票、黄金和比特币同步下跌。 华尔街分析师预测9月维持利率不变，尽管基调鹰派 摩根大通和高盛分析师表示，如果8月就业和通胀数据符合市场预期，他们预计美联储将在9月维持利率不变。花旗集团更进一步，预计8月失业率可能升至4.2%，并表示“9月维持利率不变、10月降息”的情景仍有可能出现。Natixis首席经济学家克里斯托弗·霍奇表示：“沃什传递了鹰派信息，但仍未就未来政策方向提供具体指