Figma的激进增长策略引发了关于长期盈利能力的问题

Figma最近报告了令人印象深刻的2025年第二季度业绩，年同比收入增长41%，本季度达到了$250 百万。虽然这些数字表面上看起来强劲，但我对这快速扩张背后的情况感到担忧。

该公司在其第二季度配置会议上将产品组合翻倍，推出了Figma Make、Draw、Sites和Buzz，同时还收购了Modify和Payload。诚然，跨产品的采用率看起来不错，80%的客户使用多个产品，但这种激进的扩张感觉有些仓促。他们是否通过超越核心设计优势而使自己过于分散？

真正引起我注意的是毛利率的下降。它降到了90%，管理层预计由于人工智能基础设施投资，毛利率还会进一步压缩。他们显然将增长置于盈利能力之上，这可能会让追求增长的投资者感到高兴，但也引发了对可持续经济的警示。

他们的16亿美元现金储备目前给了他们一些喘息空间，但在可能没有回报的人工智能功能上消耗现金是风险很大的生意。当增长叙事减弱时，市场已经惩罚了其他科技公司采取类似的策略。

2025年3月实施的新定价和包装策略似乎很聪明——通过多产品座位迁移月度客户并在续约时更新年度合同，以提高平均收入每用户（ARPU）。他们对大客户的净美元留存率达到129%，($10,000+ 年度经常性收入（ARR）)，令人印象深刻，但我想知道这有多少是由于价格上涨，而不是实际价值的扩展。

管理层对第三季度($263-265M)和全年收入($1.021-1.025B)的指引代表了37%的增长，这一增速虽然稳健，但比目前的水平有所放缓。计划转向基于使用的定价模式与订阅并行，表明他们仍在尝试货币化模型——这对于一家新上市公司而言并不总是好兆头。

缺乏细分级别报告以及他们明确保留未来更改指标披露的权利，让我对透明度感到怀疑。他们在隐藏什么，投资者将如何在这个快速扩张的产品组合中追踪真实表现？

虽然 Figma 的增长故事看起来很有吸引力，但利润压力和疯狂的扩张速度让我质疑他们是在建立一个可持续的业务，还是仅仅在不惜一切代价追求增长。