离岸「盛宴已过」：从美股补税到链上定价权，加密货币交易所的「路线之争」

全球监管与链上创新正压缩离岸交易所的生存空间，未来将是合规化的本地 CEX 与争夺全球资产定价权的链上 DEX 的天下。本文源自 Web3 农民 Frank 所着文章，由 Foresight News 整理及撰稿。 （前情提要：LBank交易所传启动赴美上市计划，受邀全职员工将获250股原始股、中国员工遭排除 ） （背景补充：越南将推出首个国家级数位资产交易所，韩国龙头 Upbit 提供技术后盾 ） 你想过将来 Crypto 交易也会被征税吗？ 今年春季起，不少使用老虎证券、富途证券等进行美股交易的中国大陆用户，就陆续收到补税追溯通知，这绝非偶然，伴随 CRS 全球资讯交换落地，从高净值至普通中产，境外帐户与投资正被纳入全视角监控。 道理是相通的，金融的「主权真空期」往往很短，今天的美股券商，未尝不是明日 Crypto 交易的预演：草莽年代一过，梁山泊总要被收编为正规军： 从美股离岸开户隐形自由到 CRS 资讯全球互通，从第三方支付的野蛮生长到央行牌照的严格管控，游离于主流监管之外的金融创新从灰色走向规范，是一条不可逆的单行道。 尤其今年以来，随着 Web3 的登堂入室与权力入场，Crypto 交易所可以说站到了命运的三岔路口，合规本地化者稳坐钓鱼台，离岸灰色空间迅速收窄，链上 DEX 则势头正锐。 没有中间地带，只有明确的方向分野。 离岸 CEX，盛宴已过 中心化交易所 (CEX)，依旧是目前 Crypto 生态圈内最顶级的掠食者。 可以说，以交易手续费为核心收入来源的 CEX，吃到了 Crypto 体量爆炸的最大红利，根据公开市场估算，当下币安、OKX 等头部离岸 CEX 年收入与利润均在数十亿乃至上百亿美元级别，譬如币安 2023 年年收入就高达 168 亿美元，年度加密货币交易量更是逾 3.4 兆美元。 这意味着，哪怕在全球宏观环境动荡的周期里，离岸 CEX 依然是最赚钱的生意之一。 来源：Fourchain 只不过，离岸模式的黄金时代，明显已经走向尾声。 合规压力与税务风暴，正在从传统金融延伸至 Crypto 领域，与近期甚嚣尘上的美股交易补征税一样，细心的用户应该会发现，近一年来，币安、OKX 等离岸 CEX 其实也陆续掀起有关舆论争议： 包括但不限于将加密货币资产作为唯一收入来源而限制其帐户，并要求该用户提供年收入及纳税证明等等。 客观而言，币安、OKX 等离岸巨头们为了「上岸」，付出的代价不可谓不高昂，除了创办人面临的司法追责，资金也投入不菲：币安就曾公开披露，2024 年仅合规与安全就投入了数亿美元，内部合规团队已发展至 650 名专家。 尤其是 2025 年以来，各家都在趁着「政治红利窗口期」加速冲刺合规和潜在上市。 譬如 Kraken，先是美国 SEC 撤销了针对 Kraken 的证券违规指控，FBI 亦结束对其创办人调查，随后便暗示潜在 IPO 计划，近期更是传出以 150 亿美元估值融资 5 亿美元的消息，向合规化彻底转身。 OKX 同样如此，先是今年 2 月与美国司法部达成和解，支付逾 5 亿美元罚款，随后在积极推进赴美 IPO 上市，更是传出把位于美国的合规部门调整为所有部门的最高优先级的消息。 这些动作释放了一个明确信号，即离岸模式的生存空间被压缩到历史低点，CEX 们正争相冲刺最后的合规窗口期。 可以说，这场由川普重塑政策叙事、BTC「资产负债表化」与稳定币热潮共同催化的 Crypto 政治蜜月期，几乎是离岸 CEX 转型的最后窗口期。 一旦错过「上岸」的机会，就可能从生态顶端掠食者，沦为被时代清理的对象。 「三分天下」的可预见格局 如果把今天的 Crypto 市场比作十年前中国投资者参与的港美股市场，那么监管与市场演化，只是时间表上滞后了几年。 当全球税务合规、资本管制和金融机构入场叠加，交易所的未来格局，几乎可以预见为「三分天下」： 本地化持牌合规 CEX：以 Coinbase、Kraken、HashKey、OSL 等为代表，核心特征是拥有银行对接与合规清算能力，主要服务本地用户与机构 / 高净值用户，透过合规护城河构建长期品牌价值； 离岸灰色 CEX：以币安、Bitget、Bybit 等为代表，服务全球散户与部分高风险用户，在当前全球合规趋势与链上体验逼近之下，将不可避免地被压缩蚕食、边缘化； 纯链上去中心化交易所 (DEX / DeFi 原生)：无需 KYC、无许可接入，原生支援链上资产结算与多链组合交易，未来或将成为新的全球性流动性枢纽； 其中合规交易所无疑是受益于政策红利的「上升曲线玩家」，在美国、香港等市场，合规所不仅能承接机构和银行合作，还能被纳入本地税收体系，这类平台的战略目标很清晰：成为新一代的数位资产证券所与清算所。 譬如一个容易被忽视的信号是，以 Coinbase 为代表的合规交易所，就正在迎来自己的黄金时刻：2024 年全年，Coinbase 收入 65.64 亿美元，同比增长超一倍，净利润高达 26 亿美元，几乎接近离岸龙头币安的 50% (按市场估算数据)。 更关键的是，Coinbase 几乎不必担忧全球主流司法管辖区的执法追击或银行冻结风险，因此天然会成为机构与高净值用户首选的「安全港」。 链上 DEX 则属於潜力最大、上限极高的「全球化市场玩家」，它们无需依赖国家牌照，是 7×24 小时的全球流动性枢纽，尤其是原生支援链上资产结算和跨资产组合策略，可编程性强。 虽然当前其市场体量仍不足 CEX 的 10%，但增长弹性极大，一旦链上衍生品市场成熟，DEX 的市场深度与策略空间会吸引大量高频资金、套利者与机构流动性迁移。 譬如 Hyperliquid 在 7 月资沉增长飞起，从月初略低于 40 亿美元增长达到了 55 亿美元，在中下旬的时候一度逼近 60 亿美元。 而且 DEX 的玩法不仅是 DeFi 创新载体，也可能成为全球商品与加密资产的去中心化定价基石，就像 Fufuture 基于「币本位永续期权」新上线的 T...