Glassnode链上周报：从超长期供应量、Mt Gox及美国政府持币活动探讨比特币波动形势

本周，在Mt Gox信托基金和美国政府有关比特币分发的虚假谣言被证实后，市场经历了一次大幅抛售。再加上3200万枚被超长期持有的比特币的苏醒，市场正处于严重的波动中。

自3月中旬以来，比特币市场一直在2.7万美元至3万美元区间内测试高/低波段，本周从27,100美元回升至29,900美元。在这次反弹期间，关于Mt. Gox和美元政府控制的钱包内活动的不准确谣言流传开来。我们还看到了一些超长期供应持有者(>7年)的活动，这导致了日Doji蜡烛在轻流动性环境中波动，波动范围达1.5万美元。

本文首先是探讨上述导致波动的事件，然后通过强调短期投资者在当前上升趋势中的价格行为的权重来分析比特币需求方面。

超长期持有的比特币的苏醒

通过分析7-10年和超过10年的比特币供应量，我们观察到本周大约有3.2万BTC苏醒，其中1.1万BTC最初是在2013年之前获得。

通过实体-调整🟥过滤掉内部转账后，我们可以确认这些转账不是内部的。然而，这些事件的规模与之前在周期枢轴点发生的单独事件相比并不显著。

从超长期比特币供应的支出情况，我们可以看到，自比特币诞生以来，只有425万枚比特币达到了超长期供应的状态(7年以上)。值得注意的是，这些超长期持有的比特币中只有35.6万枚被花掉，相当于历史总数的8.3%。剩下的390万枚比特币(占流通供应量的20%)仍然处于休眠状态，通常被认为已丢失。

从Mt Gox持币活动的传言来看，我们可以看到，自2018年第一批发行以来，其余额一直稳定在137,890 BTC，并且没有从这个钱包中释放硬币。虽然最近没有观察到任何支出，但预计分配将在2023年开始，使目前价值39.3亿美元的余额可以跟踪。

🔔 须知：追踪Mt Gox余额低于目前137,890枚比特币的水平，一旦发生支出，就会立即发出警报，可能标志着比特币分发的开始。

同样，美国政府当局持有的比特币一直稳定在205,514枚比特币。这些加密货币是从2016年Bitfinex黑客攻击和2012年丝绸之路黑客攻击中获得的。最近的一次下跌是9,861枚比特币进入我们的Coinbas组群。

🔔 须知：如果USG余额低于205,514枚BTC，则表明该实体分配的可能性增加。

探索需求

在之前周报中，我们探讨了在短期供应年限(< 6个月)中持有的财富比例如何提供对市场需求方的看法。

下图显示了这些近期买家持有的比特币和美元计价财富的比例。在上涨期间，短期持有买家所占比例上升，表明资本正在流入市场。这也表明长期供应(6个月)比特币正在支出，通常利用这种需求流动性，导致低价/长期持有币以更高的价格净转移给新买家。

短期供应的月度净头寸变化表明，这种净卖出压力已经达到并稳定在每月+250,000枚比特币的水平。这一波需求增加了366,000枚比特币的总供应量。

与前一个周期的大幅反弹相比，这一模式似乎类似于2019年的上升趋势，随后是2020-21年牛市之前的一段均衡期。

在以美元计价的财富向短期供给区转移的过程中，也可以观察到类似的模式。新投资者持有的财富占总财富的比例从20%上升到40%，与2019年初的增幅相似。

这意味着，总投资财富的28.2%掌握在近期买家手中，这一比例仍然很低，但仍未超过之前牛市中40%的门槛水平。这表明，新的需求流入仍然相对疲软，但供应仍主要由较长期、较高信念的持有者持有。

关键驱动力

在说明了需求流入与短期供给持有的财富之间的内在关系之后，我们可以得出研究这些新投资者行为的指标，他们是上升趋势市场的关键驱动力。

下面的图表显示了这些短期/长期供应群体的平均成本基础以及市场平均水平：

长期供应成本基准(>6月) 🔵
市场供应成本基准(平均) 🟠
短期供应成本基础(< 6月)🔴

首先要注意的是，市场已经从2022年熊市的历史底部发现阶段稳步回升🟪。最近，现货价格的快速升值推动了新投资者的成本基础(25.1万美元)🔴高于所有其他群体，因为流入的需求在追逐上涨。

这是自2022年11月以来，长期供应的成本基础(24.1万美元)首次重新处于新买家(其中许多人在FTX崩盘后立即活跃)的优势地位。

下一步是寻找市场是否正在接近过热的指标。下一个图表显示了上述成本基础的周变化率，我们可以使用这个指标来衡量每个群体的财富获取强度。

过去过热的情况往往与短期供应🔴和整体市场🟠相一致，每周的变化幅度超过4%-8%，过去的情况是之后会出现长时间的调整。

最近的市场激增尚未突破每周4%的门槛，但短期供应量已接近3.4%。这意味着市场尚未经历2017年12月、2019年6月和2021年1月的快速升值。

比特币过热了吗?

到目前为止，我们已经强调了短期投资者行为在走出周期低点反弹期间的重要性。接下来，我们将关注一些指标，这些指标使我们能够评估到目前为止反弹是否达到了“过热”的程度。

首先，我们通过MVRV指标放大短期持有者持有的平均未实现利润，也就是现货价格与其链上成本基础之间的比率。该指标的周平均值有助于确定短期调整的可能性，通常在STH-MVRV高于1.2时出现，表明未实现利润为20%。宏观顶部往往会出现更高的数值，通常高于1.4。

最近的阻力位位于3万美元的水平，对应于STH-MVRV达到1.33，这使得新投资者平均获得33%的利润。如果市场进一步调整，24,400美元的价格水平将使STH-MVRV回到1.0的盈亏平衡价值，这在上升趋势的市场中已被证明是一个支撑点。

跟踪类似行为的一个对价格更敏感的指标是短期持有者未实现利润与亏损的比率。研究之前的上升趋势，我们可以确定该比率的三个不同的利润区:

1、STH供应利润>95%（损益率>20）：强调新投资者的盈利能力。

2、STH供应利润>80%（损益率>4）：在宏观上升趋势的回调过程中经常重新审视，这可能预示着近期卖方的减少。

3、STH供应利润>50%（损益率>1）：代表新投资者的盈亏平衡状况。跌破这一水平往往会导致更大范围的价格收缩，然而，有一些例子表明，在强劲的牛市中，市场在该水平上找到了支撑点。

在2023年的反弹中，我们可以找到数个例子，达到并对这三个利润区做出反应，3月初的抛售是对第3区反应的完美展示。

同样，如果我们考虑到在不久的将来可能出现更深的回调，那么以新投资者的成本为基础，将达到第3区，约为24,400美元。

交易所实现利润

交易所是投机资金的常见目的地，也是定位价格走势的主要场所。我们可以评估流入/流出交易所的资本，以此衡量投资者的反应。

最近的反弹也不例外，交易所见证了大量的资金流入，最近几周将净头寸变化推高至+3万BTC/月以上。该指标已略微下降至22,300比特币/月，这意味着市场上的抛售压力较小，但持续存在。

在向交易所发送代币的长期🟦和短期🟥持有者中，短期持有者的主导地位仍然占总流入量的90%-95%。值得注意的是，2023年STHs的获利回吐增加，用深红色区域表示，目前占外汇流入的58%。

从总外汇流入中分离出短期持有者的利润份额，我们看到，自1月初以来，这一群体已经出现了两波利润回吐，达到了总利润的60%。在目前的市场中，第二波短期持有者的利润实现与最近的调整一致。

总结

本文探讨了关于长期比特币供应活动的谣言、Mt. Gox信托基金以及由美国政府控制的比特币供应情况。考虑到这些余额的巨大规模，设置警示提示是在余额下降时提供自动通知的绝佳工具。

我们还通过上升周期重新审视了长期持有者/短期持有者财富再分配的概念，并利用它来衡量市场需求。通过对各种队列成本基础的评估，我们说明了新投资者如何影响市场，主要是由他们未实现和已实现的利润表现所驱动。

由此，我们观察到新投资者的抛售压力是在3万美元处建立阻力位的关键驱动力。如果目前的回调恢复，24,400美元的短期供应持有者的成本基础很可能是未来几周需要关注的关键心理水平。