大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

印度正在審查一項 420 億美元的資金計畫，透過向 LPG 和 LNG 消費者徵費，擴大其戰略石油儲備。正在考慮的提案預計每年可從 LPG 和 LNG 徵費中籌集約 15 億美元。此次擴張是為了因應荷莫茲海峽航運量減少及供應中斷所凸顯的供應脆弱性。Aramco 執行長表示，衝突導致 26 億桶供應流失，而庫存恢復可能需要長達 18 個月。印度高度依賴原油進口，使該國直接暴露於供應中斷風險之下，而盧比今年約貶值 6%，進一步推高了進口成本。 印度考慮透過 LPG 和 LNG 徵費制度為儲備提供資金 正在審查的資金機制將向 LPG 和 LNG 消費者徵費，以資助戰略儲備擴張。估算顯示，LPG 和 LNG 徵費每年可產生約 15 億美元。資金總目標規模為 420 億美元。徵費制度仍在考慮中，來源未提供確定的實施時間表。 荷莫茲海峽航運量降至戰前水準的 10% 荷莫茲海峽的通行量已降至戰前水準的 10%。Aramco 執行長透露，衝突導致 26 億桶供應流失。執行長表示，庫存恢復可能需要長達 18 個月。印度對原油進口的依賴，使其直接暴露於關鍵航線上的供應鏈中斷風險。 盧比貶值提高印度進口成本

美股於 8 月 5 日 23:02 KST 延續漲勢，道瓊指數連續第四天創下歷史新高，突破 54,718 點。S&P 500 最近一週上漲超過 6%。此輪上漲受到市場預期重新開放霍爾木茲海峽的談判將取得進展，以及強勁企業財報季的帶動。7 月，聯準會以 9–3 的投票結果將基準利率維持在 3.50–3.75%，這是自 2016 年以來首次有 3 名成員因支持升息而持異議，而利率期貨市場目前定價顯示，到明年 1 月至少升息 0.25 個百分點的機率為 90%。 聯準會在 7 月 FOMC 決策中將利率維持在 3.50–3.75% 聯準會在 7 月 FOMC 會議中將基準利率維持在 3.50–3.75%，投票結果為 9–3。3 名鷹派成員——Hammack、Kashkari 和 Logan——因支持升息而持異議，這是自 2016 年以來首次出現同一方向的 3 票異議。利率期貨市場反映出到明年 1 月至少升息 0.25 個百分點的機率為 90%。截至 8 月 5 日 22:58 KST，美國 10 年期國債殖利率連續第四天維持在 4.63%。 SpaceX 和 AMD 營收高於共識預期 Spa

布蘭特原油在前兩個交易日下跌 12% 後，交易價格接近每桶 80 美元；一名胡塞軍方發言人警告，將擴大在紅海北部對沙烏地船舶的攻擊。紅海是沙烏地原油的主要出口航線。另一方面，據報華盛頓、德黑蘭和阿曼正就一項為期 60 天的荷莫茲海峽臨時重新開放協議取得進展，討論重點在於放寬海上限制。雙重航線風險對中東石油出口造成重疊限制，因為荷莫茲海峽過去承擔全球石油供應約五分之一。 胡塞發言人警告將擴大在紅海對沙烏地船舶的攻擊 一名胡塞軍方發言人警告，將擴大在紅海北部對沙烏地船舶的攻擊。紅海是沙烏地原油的主要出口走廊。這項警告是在布蘭特原油價格於前兩個交易日下跌 12% 後發布的。 華盛頓—德黑蘭—阿曼就荷莫茲海峽重新開放協議取得進展 據報華盛頓、德黑蘭和阿曼正就一項為期 60 天的荷莫茲海峽臨時重新開放協議取得進展。討論重點在於放寬海上限制。在封鎖前，荷莫茲海峽承擔全球石油供應約五分之一。 Aramco 預估重新開放後需 18 個月恢復庫存 Aramco 表示，即使荷莫茲海峽重新開放，恢復庫存也可能需要長達 18 個月。該公司的評估凸顯，如果紅海仍遭封鎖，重新開放荷莫茲海峽航線並無法立即解決出口限

布蘭特原油在前兩個交易日下跌 12% 後，交易價格接近每桶 80 美元，原因是兩條航運路線的風險交疊。胡塞軍事發言人警告，將擴大對紅海北部沙烏地船隻的攻擊，該海域是沙烏地原油的主要出口路線。華盛頓、德黑蘭與阿曼正朝著霍爾木茲海峽為期 60 天的臨時重新開放協議邁進，討論重點在於放寬海上限制。霍爾木茲海峽過去承擔全球石油供應約五分之一的運輸。即使霍爾木茲海峽重新開放，紅海遭封鎖仍會限制實際出口路線，而 Aramco 估計庫存恢復可能需要長達 18 個月。 布蘭特原油下跌 12% 後交易價格接近每桶 80 美元，胡塞警告紅海攻擊 布蘭特原油在前兩個交易日下跌 12% 後，交易價格接近每桶 80 美元。胡塞軍事發言人警告，將擴大對紅海北部沙烏地船隻的攻擊。紅海是沙烏地原油的主要出口路線。 華盛頓—德黑蘭—阿曼朝霍爾木茲海峽 60 天重新開放協議邁進 據報導，華盛頓、德黑蘭與阿曼正朝著霍爾木茲海峽為期 60 天的臨時重新開放協議邁進。討論重點在於放寬海上限制。霍爾木茲海峽過去承擔全球石油供應約五分之一的運輸。 即使霍爾木茲海峽重新開放，紅海遭封鎖仍會限制出口路線 即使霍爾木茲海峽重新開放，紅海

7 月，美國 ISM 服務業指數升至 54.1。ISM 數據顯示，在新訂單推動下，商業活動達到 5 個月來的高點。然而，就業以自 3 月以來最劇烈的速度下滑。 支付價格指數飆升至 70.3，主因油價和汽油價格走高。這項混合訊號——活動擴張伴隨通膨上升與就業收縮——使政策決策更加複雜。焦點轉向週五公布的就業報告和服務業價格趨勢。

美國財政部已從其官方網站移除與伊朗相關的制裁項目，標誌著在經過長時間談判與磋商後採取了具體的政策行動。據美聯社（AP）報導，伊朗與阿曼之間的協議草案目前正等待伊朗最高領袖批准。這項發展代表政策已從先前的口頭承諾轉向有文件記錄的行政變更，但被移除制裁的具體範圍及實施時間表仍在審查中。 伊朗與阿曼協議等待最高領袖批准 美聯社報導稱，伊朗與阿曼之間的協議草案已進入等待伊朗最高領袖批准的階段。美國財政部網站移除制裁項目，代表在談判先前一直停留於聲明和媒體報導層面的情況下，首次出現具體的政策行動。 川普政府設定免收通行費全面重新開放的條件 川普總統提出了以免收通行費為條件全面重新開放的要求。然而，《紐約時報》報導稱，伊朗與阿曼的協議將伊朗的控制權與服務費正式納入條文。Axios 曾報導，可能會採取為期 60 天的臨時安排。 航運流量維持在戰前水準的 10% 目前航運流量維持在戰前水準的 10%。制裁放寬與伊朗原油可能重返市場直接相關，但鑑於目前航運流量偏低，出口恢復仍需要時間。 常見問題 美國財政部從其網站移除了什麼？ 美國財政部從其官方網站移除了與伊朗相關的制裁項目，代表在談判取得進展後採取了

以色列軍方在黎巴嫩南部發動空襲，並稱真主黨公然違反停火協議。這項軍事行動發生之際，與伊朗有關的談判正在進行。真主黨是與伊朗有關聯的武裝組織，而空襲發生時，該地區的外交討論仍在持續。 以色列軍方指稱真主黨違反停火協議 以色列軍方表示，空襲是為了回應真主黨違反停火協議的行為。軍方形容，這些行為公然違反協議條款。空襲目標位於黎巴嫩南部。 伊朗談判聲明與否認 川普總統表示，與伊朗的談判進展非常良好，協議即將達成。伊朗否認正與美國進行直接談判，僅承認在阿曼斡旋下進行航運相關討論。一名伊朗軍事顧問此前曾警告，任何進入伊朗航線的美國軍艦都將成為目標。 地區緊張局勢引發油價波動 來源指出，地區緊張局勢升高將削弱談判動能，並使風險溢價重新反映在油價中。油價因談判相關消息而出現劇烈的日內波動。來源指出，局勢升級的發展，以及荷莫茲海峽航運談判的進展，是需要重點監測的事項。 常見問題 以色列軍方在黎巴嫩南部做了什麼？ 以色列軍方在黎巴嫩南部發動空襲，並以真主黨違反停火協議為由展開這項軍事行動。 川普總統對伊朗談判說了什麼？ 川普總統表示，與伊朗的談判進展非常良好，協議即將達成。伊朗否認正在進行直接談判，僅承認

據 Aramco 執行長表示，印度正考慮籌集 420 億美元，以擴大其戰略石油儲備，並透過向液化石油氣（LPG）和液化天然氣（LNG）消費者徵收費用，每年籌得約 15 億美元。此舉正值荷莫茲海峽的通行量已降至戰前水準的 10%；該執行長表示，已有 26 億桶供應因衝突中斷，庫存恢復最多需要 18 個月。印度高度依賴原油進口，面臨供應中斷的直接衝擊；此外，印度盧比今年已貶值約 6%，也推高了進口成本。

美股指數於 8 月 11 日開盤漲跌互見，標普 500 指數在盤前交易中上漲 0.2%，那斯達克 100 指數下跌 0.2%。川普釋放出可能與伊朗就霍爾木茲海峽問題進行談判的訊號後，油價上漲，但胡塞武裝對紅海航運的威脅抵銷了部分漲幅。布蘭特原油上漲 1.1%，至每桶 80 美元；黃金和白銀也同步上漲。 值得注意的個股包括：Soluna Holdings 因 AI 支出預測上升而下跌 9%；Match Group 因付費用戶新增數較低而下跌 10%；Eli Lilly 則上漲 3%，原因是競爭對手 Novo Nordisk 公布 Wegovy 口服藥銷售疲弱。包括 Disney、Uber 和 Eli Lilly 在內的 6 家公司預定於今日公布財報，7 月就業數據將於週五公布。

根據市場評論，S&P 500 指數期貨上漲 0.4%，在企業強勁獲利表現及投資人持續關注 AI 基礎設施投資的帶動下，S&P 500 指數有望連續第二個交易日創下收盤新高。約 87% 的 S&P 500 成分股獲利優於預期，包括德意志銀行和法國興業銀行在內的主要金融機構上調了每股盈餘指引。輝達在強調擴大運算計畫後股價上漲；原油價格則因市場預期將就荷姆茲海峽問題展開談判而下跌，進一步提振市場情緒。

美軍在霍爾木茲海峽附近的軍事行動面臨資源限制，伊朗與阿曼則就該水道重新開放的管控框架進行談判。路透社報導，美國陸軍在伊朗衝突中已幾乎耗盡長程 ATACMS 和 PrSM 飛彈庫存，而 Patriot、THAAD 和 Tomahawk 的儲備也大幅減少。這些物資限制與美軍軍艦基於作戰風險評估、刻意與霍爾木茲海峽地區的行動保持距離的情況同時存在。《紐約時報》報導，伊朗—阿曼協議將伊朗對進港船隻及服務費的控制權明文化。這項架構限制了美國的談判立場，因為川普總統已提出以免收通行費、全面重新開放海峽作為條件。 美軍因資源吃緊而與霍爾木茲海峽行動保持距離 根據消息來源的現場情勢分析，美軍軍艦正基於風險評估，與霍爾木茲海峽附近的行動保持距離。路透社報導，美國陸軍在伊朗衝突中已幾乎耗盡長程 ATACMS 和 PrSM 飛彈庫存。報導也指出，Patriot、THAAD 和 Tomahawk 的儲備已大幅減少。 伊朗—阿曼協議將伊朗對海峽交通的控制權明文化 《紐約時報》報導，伊朗—阿曼協議明確授予伊朗對進港船隻及服務費的控制權。路透社消息人士證實，該計畫讓伊朗完全掌控這些機制。根據消息來源，川普總統已提出

美國房貸申請量在截至 7 月 31 日當週下降 2.9%，30 年期平均房貸利率攀升至 6.81%，創一年多來最高水準。利率上升抑制了需求，購屋指數下降 3.6%，再融資指數下滑 1.9%。房貸利率上升反映更廣泛的債券市場動態，美國 10 年期公債殖利率升至 4.7%，30 年期殖利率達到 5.23%，創 19 年高點，主因油價飆升引發通膨疑慮。 截至 7 月 31 日當週房貸申請量下降 2.9% 截至 7 月 31 日當週，房貸購屋指數下降 3.6%，再融資指數下滑 1.9%。30 年期房貸平均利率上升 5 個基點至 6.81%。房貸利率通常會跟隨 10 年期美國公債殖利率的走勢。 美國公債殖利率創多年高點 10 年期美國公債殖利率為 4.7%，30 年期殖利率達到 5.23%，創 19 年來最高水準。油價飆升引發的通膨疑慮推高了利率。美國財政部正透過提高短期債券發行比例、相對降低長期債券發行比例來應對。 個人儲蓄率創 2022 年 6 月以來最低水準 個人儲蓄率降至 2.7%，創 2022 年 6 月以來最低水準。住宅是對利率變化最敏感的消費部門，因此緊縮效應首先在此領域顯現。就業

川普週二表示，與伊朗的談判「一整天」都在進行，而且「非常順利」，這是美國首次官方承認雙方正在進行積極談判。這項聲明與先前美國官員向 CBS 表示沒有安排新會議，以及伊朗聲稱並未直接與美國談判、只透過阿曼處理過境事宜的說法相矛盾。卡達證實，一份協議草案正在相關各方之間流傳。這些相互矛盾的說法出現之際，圍繞霍爾木茲海峽的緊張局勢持續影響全球石油市場與航運路線。 美國與伊朗官員就談判發表相互矛盾的聲明 在川普發表聲明前，美國官員向 CBS 表示沒有安排新的談判。伊朗堅稱並未與美國進行直接談判，表示只會透過阿曼作為中間方處理過境事宜。川普週二證實，談判「一整天」都在進行，這代表美國首次官方承認雙方正在進行積極討論。 多個消息來源報導有關重開霍爾木茲海峽的協議草案 Axios 報導，美國、伊朗與阿曼接近就重開霍爾木茲海峽達成協議，最早可能於週三宣布。提議中的措施是一項為期 60 天的臨時安排，而非永久性解決方案。《紐約時報》報導，伊朗與阿曼的協議將伊朗對該海峽的控制權及收取服務費制度化。卡達證實，一份協議草案正在相關各方之間流傳。 市場消化達成協議的預期，S&P 500 創下歷史新高 S&P 5

根據凸顯製造業動能的相關聲明，美國工廠活動達到四年多來的最高水平，新訂單連續七個月擴張。商品出口連續五個月超過 2000 億美元，按此速度推算，全年出口額約達 2.5 萬億美元；與此同時，股市持續創下歷史新高。然而，第二季國內生產毛額（GDP）年化成長率為 1.5%，低於 2.1% 的預期；6 月個人儲蓄率降至 2.7%，為 2022 年 6 月以來最低。工廠活動激增、股市上漲之際，與 AI 相關的大型股走高，圍繞霍爾木茲談判的市場預期也帶動油價下跌。聯準會維持利率不變，儘管有三名成員主張升息；市場隱含的 9 月升息機率為 53%。 美國製造業活動創四年新高，出口激增 工廠活動大幅超出預期，創下四年多來最強勁的成長步伐。新訂單連續七個月擴張，帶動製造業持續成長。商品出口連續五個月維持在 2000 億美元以上，按此速度推算，全年出口額約為 2.5 萬億美元。在此期間，股市指數持續創下歷史新高。 GDP 成長不及預期，儲蓄率降至兩年低點 第二季 GDP 年化成長率為 1.5%，低於 2.1% 的預期。6 月個人儲蓄率降至 2.7%，為 2022 年 6 月以來最低。這些指標與製造業的強勁表

據消息人士透露，川普政府正準備對多晶矽及其衍生產品的進口設定價格底線並加徵關稅。多晶矽是製造半導體晶圓和太陽能板的基礎材料。相關措施旨在結合傳統關稅與最低進口價格要求，透過雙重機制阻止低成本進口；這種做法被認為比單靠關稅更具限制性。繼近期採取包括起草禁止進口中國製光收發器的禁令，以及與 GlobalFoundries 簽署一份 3 億美元的矽光子學研發意向書等行動後，這項政策將政府對供應鏈的管控努力從晶片和元件延伸至原材料。 政策將多晶矽定位為半導體和太陽能板的基礎材料 多晶矽是製造半導體晶圓和太陽能板的基礎材料。擬議措施不僅包括關稅，也包括最低進口價格要求。這種價格底線機制會在進口環節阻止低成本產品，代表比傳統關稅更嚴格的貿易限制。 美國將供應鏈管制從元件擴大至原材料 政府正在起草禁止進口中國製新型光收發器的禁令。美國商務部與 GlobalFoundries 簽署了一份 3 億美元的矽光子學研發意向書。這些行動顯示，政府正將供應鏈安全的關注範圍從晶片和元件擴大至原材料。 成本增加預計將影響半導體和太陽能產業 多晶矽措施造成的成本增加將影響半導體晶圓生產和太陽能模組製造。這項政策方向與

川普總統最近宣稱，美國正經歷製造業蓬勃發展，因股票指數創下歷史新高：S&P 500 指數以歷史最高價開盤，市值增加 2550 億美元，而道瓊指數上漲 690 點，創下歷史最高收盤價。這波上漲受到市場對荷姆茲海峽談判的預期，以及由此導致的油價大幅下跌所推動。這項市場表現與好壞不一的經濟指標形成對比：第二季 GDP 年化增長率為 1.5%，低於 2.1% 的預測，但企業獲利仍然強勁，有 85% 至 87% 的企業財報優於預期。 S&P 500 與道瓊指數因地緣政治發展創下歷史新高 S&P 500 指數以歷史新高開盤，市值增加 2550 億美元。道瓊工業平均指數上漲 690 點，創下歷史最高收盤價。根據來源，這些漲幅的催化因素是市場對荷姆茲海峽談判的預期，以及由此導致的油價大幅下跌。 美國第二季 GDP 未達預期，而企業獲利超越預估 美國第二季 GDP 年化增長率為 1.5%，低於 2.1% 的預測。6 月個人儲蓄率為 2.7%，創下自 2022 年 6 月以來的最低水準。儘管 GDP 表現較弱，企業獲利仍然強勁，第二季公布財報的企業中，有 85% 至 87% 的獲利優於預期。 AI 股票與

據消息人士透露，川普政府正準備對多晶矽及相關產品進口實施價格下限和關稅。多晶矽是半導體晶圓和太陽能板的基礎材料。這項措施不僅涉及關稅，還包括進口最低價格管制，其限制性高於傳統關稅。這項政策反映出確保國內半導體及零組件供應鏈的更廣泛努力，此前已採取包括限制中國光收發器，以及與 GlobalFoundries 達成 3 億美元矽光子學研發協議等措施。

美國財長貝森特將日本通膨上升歸因於日圓疲軟，以及伊朗局勢所推動的能源價格上漲。日本銀行預測今年通膨率將達到 2.5%，同時將政策利率維持在 1.00%；這項決定在 7 月會議中以 8 比 1 的投票結果獲得支持。貝森特的診斷意味著貨幣穩定對控制通膨至關重要，這加大了日本政策制定者的壓力，要求他們透過結構性措施，而非反覆進行市場干預，來應對日圓持續貶值。 貝森特將日本通膨與日圓疲軟及能源成本連結 貝森特指出日本通膨加速的兩大主要原因。日圓貶值直接推高進口價格，而涉及伊朗的地緣政治緊張局勢則導致能源成本飆升。貝森特先前表示，日本將制定適當的政策回應，釋放出美國期待各方協調穩定貨幣的訊號。 儘管預測通膨率為 2.5%，日本銀行仍將利率維持在 1.00% 儘管預測今年通膨率為 2.5%，日本銀行仍將政策利率維持在 1.00%。7 月會議最終以 8 比 1 的投票結果支持維持利率不變，反映出政府對升息所帶來的債務償付成本的擔憂。日本銀行將於週三發布 6 月會議的會議紀要。 分析師傾向日本銀行收緊政策，而非反覆干預日圓 分析師認為，日圓若要持續升值，需要日本銀行升息，而不是進行零星的匯市干預。近期

據 Axios 報導，美國和伊朗正在敲定一項重新開放荷姆茲海峽的臨時協議，預計明天（8 月 12 日）宣布。

據共同社報導，日本首相於8月11日與阿曼通電話，討論船舶自由且安全通行荷莫茲海峽的議題。雙方討論的重點是確保這條對地區穩定及全球能源安全至關重要的戰略水道的海事安全。