大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

各國央行正面臨貨幣政策前景的轉變，國際油價已回落至美伊戰爭前的水準。WTI原油期貨跌至每桶70美元以下，接近2月27日收盤價67.02美元；布蘭特原油則從126美元以上跌至7月初的70美元，低於2月底的72.48美元。此波下跌是因為美伊停火諒解備忘錄（US-Iran ceasefire memorandum of understanding）在6月中旬簽署，市場預期石油供應增加，估計荷姆茲海峽的石油運輸量已超過每日1000萬桶。聯邦基金期貨期貨市場在6月16-17日的FOMC會議後，將今年至少升息一次的機率從86%以上降至約75%，而維持利率不變的機率則從14%升至約24%，反映油價下跌與美國就業數據不如預期。 WTI與布蘭特原油價格跌至戰前水準 WTI原油期貨在2月底伊朗戰爭爆發後一度接近每桶120美元，如今跌破70美元，逼近2月27日收盤價67.02美元。布蘭特原油期貨從126美元以上跌至7月初的70美元，低於2月底的72.48美元。市場參與者將此波下跌歸因於6月中旬簽署的美伊停火諒解備忘錄後，供應增加預期升溫。估計顯示荷姆茲海峽的石油運輸量已超過每日1000萬桶。 Fed升息機率

根據 Yonhapinfomax 報導，WTI 原油期貨在六月中旬美伊停火備忘錄簽署後跌破每桶70美元，較二月底近120美元水準下跌。布蘭特原油同樣跌至70美元，接近戰前水準。 市場對聯準會升息的預期急劇轉變。聯邦基金期貨顯示，年底前至少升息一次的機率已從六月中旬的86%回落至約75%，而維持利率不變的機率則升至約24%。包括歐洲央行、紐西蘭儲備銀行及澳洲儲備銀行在內的多國央行，皆在通膨壓力趨緩之際釋出降低升息預期的訊號。關鍵經濟數據發布——包括7月14日至15日的美國6月CPI與PPI——將對確認貨幣政策路徑的轉變至關重要。

布倫特原油價格在7月7日盤中交易上漲1.00%，達到每桶72.79美元。

WTI 原油期貨盤中上漲 1.00%，7 月 7 日交易價格為每桶 69.24 美元。

航運指數（歐洲航線）主力合約在7月7日盤中下跌超過6%，目前報2421.0點。

Neuberger Berman 投資長 Ashok Bhatia 預測聯準會將維持利率不變，而非升息或降息，並在6日（當地時間）發布的報告中將此描述為40%機率的基本情境。此預測源於對美國通膨放緩的預期，主要受伊朗衝突預期解決後能源價格下跌所推動——原油期貨短期合約價格跌至衝突前水準，長期合約隨後跟進下跌。根據 Bhatia 的分析，美國公債殖利率以及德國、法國、義大利和英國政府公債殖利率已從近期高點下跌15-20個基點。 能源價格下跌推動通膨放緩預期 Bhatia 指出能源是主要催化劑，並表示原油價格因伊朗衝突解決預期而暴跌。短期期貨合約價格跌至衝突前水準，長期期貨價格隨後下跌。此能源價格變動導致美國、德國、法國、意大利和英國政府公債殖利率從近期高點下跌15-20個基點。 Bhatia 指出，整體通膨趨勢支持通膨放緩論點。核心個人消費支出（PCE）符合預期，關稅對核心商品轉嫁已近乎完成，住房成本通膨降至疫情低點以來未見的水準。 勞動市場穩定且未過熱 Bhatia 評估勞動市場展現韌性，正在穩定而非過熱。他預期就業成長落在5萬至10萬人區間，上週公布的非農就業數據與此預測相符。 Bh

根據 E Daily 報導，OPEC 面臨生存危機，因為成員國在荷姆茲海峽近期重新開放後展開產量競爭。該聯盟的主要產油國沙烏地阿拉伯大幅調降其旗艦級原油價格，導致國際油價因供應過剩擔憂而下跌。

Oxford Economics（OE）將美伊和平協議的可持續性認定為下半年全球經濟的關鍵因素，根據6日（當地時間）發布的報告。該機構表示，和平協議是否持續將決定其他風險因素是否加劇或緩和。OE 將中東衝突、人工智慧（AI）供應鏈中斷以及貿易政策不確定性列為全球經濟面臨的主要風險，並強調和平協議的命運將決定世界是否因能源需求減少而受益於通貨緊縮，或承受第二次油價衝擊。 Oxford Economics 指出全球經濟三大風險 OE 評估中東衝突、AI 供應鏈中斷以及貿易政策不確定性是全球經濟面臨的主要風險因素。該機構解釋，和平協議的持續將決定這些風險是否加劇或緩和。關於 AI 供應鏈，OE 評估其為持續性風險因素，可能透過半導體短缺以外的各種管道實現。 美國 301 條款關稅將自7月底起調升 OE 表示，由於美國 301 條款關稅，貿易政策不確定性將使關稅稅率自 7 月底起小幅上升。該機構分析，有效關稅稅率可能隨時波動，因為美國財政部有權在不進行新調查的情況下調整關稅稅率。OE 預測，當納入 USMCA 審查週期與歐中貿易衝突後，無論中東危機如何，貿易政策阻力都將持續。 相互關聯的風險因

根據牛津經濟研究院於7月6日發布的報告，美伊和平協議能否持續將決定2026年下半年主要全球經濟風險是加劇還是緩解。該機構點出三大逆風：中東緊張局勢、人工智慧供應鏈中斷以及貿易政策不確定性。和平協議的結果將決定能源需求下降能否帶來價格緩解，還是全球將面臨第二次石油危機。牛津經濟研究院警告，若協議破裂，油價上漲可能同時加劇亞洲AI供應鏈的壓力、促使各國央行轉向鷹派政策，並影響即將到來的美國期中選舉與以色列大選。

日本政府債券在7月6日遭遇嚴重賣壓，10年期殖利率盤中飆升至2.830%，創下1996年10月以來最高水準。此波漲勢是在首相高市早苗宣布每年10兆日圓的財政擴張計畫後出現，該計畫從政策文件中刪除了先前的「財政整頓」字眼。日圓兌美元匯率在東京交易時段同步突破162日圓，逼近1986年廣場協議以來40年最弱水準。日本債券與貨幣的雙重崩跌，被分析師稱為近四十年來最嚴重的同步下跌。 日本10年期公債殖利率因財政擴張疑慮觸及2.830% 日本10年期政府公債殖利率在7月6日盤中交易達到2.830%，創下1996年10月以來最高水準。高市早苗政府正式宣布從明年起每年10兆日圓（約9.45兆韓元）的財政支出計畫。原有政策框架刪除了前一年仍納入政府財政管理原則的「財政整頓」相關字眼。此政策轉變引發大規模日本政府債券拋售。東京外匯市場的日圓兌美元匯率盤中突破162日圓，逼近1986年廣場協議以來最低水準。 NVIDIA AI機架延遲引發亞洲科技股賣壓 半導體分析公司SemiAnalysis報導，NVIDIA的下一代AI機架「Kaiber NVL144」已延遲超過12個月，上市時間推遲至2028年。Kai

根據 Guru Club 指出，中國商品期貨在 7 月 7 日早盤交易中大幅上漲。不鏽鋼漲逾 2%，液化氣與籽粕漲逾 1%。鎳和錫也小幅上揚。 歐洲航線運費跌逾 3%，領跌。玻璃與鈀金跌逾 1%，白銀與玉米則小幅下跌。

BMO 診斷金融市場已退出所謂的「金髮女孩」階段（基於低通膨與穩健成長），進入一個由高利率、持續的通膨壓力與緊縮流動性條件驅動的新投資環境。BMO 外匯策略主管 Mark McCormick 在報告中指出，當前市場既非金髮女孩市場，也非典型的避險階段，目前市場關注的是將影響市場的經濟政策變化。他預測，儘管過去穩健成長與穩定通膨支持了風險資產的上漲，但貨幣與財政政策的變化將成為未來資產價格的關鍵變數，因為高利率、頑固通膨與有限流動性環境持續存在，並改變了投資者的資金流向。 BMO 認定美元強勢與日圓套利交易環境 McCormick 分析，這些變化正在創造有利於美元強勢與日圓套利交易的環境。日圓套利交易是指以低利率借入日圓，並投資於預期可獲得相對較高回報的資產的策略。據《商業內幕》報導，McCormick 指出，投資者現在正關注將影響市場的經濟政策變化。 那斯達克與日經指數領漲股市 BMO 將股票視為新市場環境中具前景的投資目標之一，並指出以科技為主的那斯達克指數與日本股市持續穩健趨勢。那斯達克 100 指數今年上漲 16%，日本日經 225 指數上漲 34%。McCormick 表示，股

貨櫃運價指數（CFI）歐洲航線主力合約今日（7月7日）盤中交易下跌超過4%，收在2,469.5點。

根據 BMO 外匯策略主管 Mark McCormick，金融市場已於 6 月 6 日退出低通膨與穩定成長的「金髮女孩」階段，進入一個由高利率、持續的通膨壓力及流動性緊縮主導的新投資環境。McCormick 在報告中指出，政策制定者的貨幣與財政決策將成為未來資產價格的關鍵驅動力。 BMO 點名股票為前景看好的投資標的，並提到那斯達克 100 指數年初至今已上漲 16%，而日本日經 225 指數更大漲 34%。McCormick 表示，對成長敏感的股票與 AI 仍是核心投資主題，而避險資產（包括美國公債、黃金與比特幣）則因利率更高更久的環境而表現疲軟。iShares 商品 ETF 在地緣政治緊張與供應限制下，年初至今已漲逾 20%。

根據 Jin10 Futures，原油價格在 7 月 7 日早盤維持波動，美國原油交易在 69 美元上方。

根據金十數據，馬來西亞衍生產品交易所（BMD）的馬來西亞粗棕櫚油期貨週二（7月7日）可能開盤走高，因芝加哥豆油市場走強。美國中西部地區的高溫乾燥天氣可能對大豆作物造成壓力，從而支撐大豆和豆油價格。馬來西亞林吉特走弱也有望透過降低外幣計價買家的採購成本來支撐棕櫚油價格。 一項近期調查顯示，由於產量成長超過需求成長，6 月底的棕櫚油庫存可能達到該時期的歷史高點。馬來西亞棕櫚油委員會將於本週發布 6 月的供需數據。

美元兌韓元 1 個月無本金交割遠期外匯（NDF）在隔夜交易中上漲，海外經紀商昨晚回報最終中間價為 1,527.60 韓元。考量近期 1 個月換匯點為 -1.30 韓元，NDF 匯率較 3 日首爾外匯市場現貨收盤價 1,525.60 韓元上漲 3.30 韓元。買價報 1,527.40 韓元，賣價報 1,527.80 韓元。在歐洲央行（ECB）關鍵官員發表鷹派言論後，美元兌歐元短暫走弱，而儘管美伊停火談判陷入僵局，但荷姆茲海峽航運持續進行，地緣政治風險有所緩解。截至今日上午 6 點，美元兌韓元現貨匯率收在 1,530.00 韓元，較 3 日下午 3:30 上漲 4.40 韓元，美國股指溫和上漲，油價近乎持平。 美元兌韓元 NDF 因 ECB 鷹派言論上漲 3.30 韓元 海外經紀商回報美元兌韓元 1 個月 NDF 昨晚收在 1,527.60 韓元（中間價）。買賣價差為 1,527.40 至 1,527.80 韓元。經調整 1 個月換匯點 -1.30 韓元後，NDF 匯率較 3 日首爾外匯市場現貨收盤價 1,525.60 韓元高出 3.30 韓元。由於歐洲央行關鍵官員發表鷹派言論，歐元兌主要

根據投資公司 Summit Place Financial Advisors，隨著美國第二季財報季展開，投資者預期將聚焦於高油價對企業成本、利潤率及產品價格的影響。該公司指出，雖然整體第二季企業表現預期穩健，但能源價格通膨壓力可能需要數月才能完全傳導至經濟中，限制了聯準會近期的降息空間。

根據Lyon Securities，全球每年燃氣輪機需求量預計在2025年至2030年間達到約120 GW，較2025年的基準100 GW成長20%。

根據國泰豪峰、開源證券等機構預測，中國煤炭價格預計將在7月中旬左右觸底，因為夏季用電高峰需求加上更嚴格的礦業安全法規限制了供應。本週，秦皇島動力煤（Q5500）跌至每噸816元，下跌30元/噸，而山西坑口煤則跌至每噸745元。儘管短期內受到降雨和庫存累積的壓力，中長期供需平衡依然緊張。 隨著氣溫升高，需求支撐正在增強。中國氣象局預測7月將有四輪區域性高溫過程，全國夏季用電高峰即將來臨。供應方面，2026年1月至5月山西原煤產量年減1.2%至5.36億噸，而中國神華的商品煤產量在5月下降了4.1%，反映出全國範圍內加強安全監管的影響。這種結構性供應限制支撐了煤炭價格復甦的前景。