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Elice Group 將於 9 月 23 日至 10 月 1 日進行機構投資人需求預測，計畫透過首次公開募股（IPO）籌資至多 2000 億韓元，以測試 9 月新股漲勢能否扭轉 2024 年大型 IPO 的困境。今年的韓國大型 IPO，包括 K-Bank、Chaebi、Stradvision 和 Ingenia Therapeutics，均因機構對大型發行案採取保守估值，而將價格訂在擬議價格範圍的下限。就在此測試進行之際，Skylabs 和 Neosapienz 儘管定價低於原始價格範圍，仍分別在 9 月上市首日飆升 135% 和 243%，顯示韓國 IPO 市場的散戶需求重新回溫。 Elice Group 以每股 70,400 至 90,500 韓元的價格範圍發行 222.2 萬股 根據 9 月 22 日金融投資業界消息人士透露，Elice Group 將於 9 月 23 日至 10 月 1 日發行總計 222.2 萬股新股，擬議價格範圍為每股 70,400 至 90,500 韓元。此次發行的募資金額目標為 1564 億至 2011 億韓元，預估市值為 7821 億至 1.005

美元兌韓元匯率在 22 日下跌 22.8 韓元，收於 1358.2 韓元，創下自 7 月 8 日以來最大的單日跌幅。出口商在秋夕假期前進行結算，帶動美元拋售激增，加上外國機構大規模拋售，推動匯率下跌。儘管美元在全網走強，國內外匯供需動態仍使美元兌韓元匯率下行，盤中低點達到 1352.9 韓元，為自 15 日以來的最低水準。 企業與外國機構拋售美元，匯率下跌 22.8 韓元 美元兌韓元匯率在 22 日以 1374 韓元開盤，並在上午交易時段持續加速下跌。秋夕假期前的企業美元拋售，加上外國機構的大量拋售，將匯率推低至 1360 韓元以下。一名當地銀行交易員表示：「外國機構拋出的數量大得離譜，推低了匯率」，並補充說「幾乎沒有買盤」吸收供給。相較於拋售量，美元需求不足，被視為匯率大幅下跌的關鍵因素。匯率觸及盤中低點 1352.9 韓元，為自 15 日以來的最低水準，之後收於 1358.2 韓元。 韓國銀行官員將韓元走強歸因於反彈，而非過度偏斜 韓國銀行外匯分析部門主任金信英在 22 日的金融穩定簡報會上，談及近期韓元升值。金信英表示：「近期匯率下跌的速度確實很快」，但補充說：「近期韓元走強帶有

美國現貨比特幣 ETF 週一錄得 9.9895 億美元的淨流入，創下 11 個月來最大的單日流入；當時比特幣一度飆升至 87,000 美元上方，市場風險偏好重新升溫。根據 SoSoValue 數據，BlackRock 的 IBIT 以 3.814 億美元領先，其次是 Ark & 21Shares 的 ARKB，流入 2.891 億美元；Fidelity 的 FBTC 則流入 2.388 億美元。週一的資金流入是自 2025 年 10 月 6 日以來最大的一次，當日流入達 12 億美元，反映出機構需求重新升溫、現貨 ETF 資金流入強勁，以及比特幣突破關鍵技術位後出現的空頭回補。 BlackRock、Ark & 21Shares 引領比特幣 ETF 資金流入 根據 SoSoValue 數據，BlackRock 的 IBIT 以 3.814 億美元領先週一的資金流入，其次是 Ark & 21Shares 的 ARKB，流入 2.891 億美元；Fidelity 的 FBTC 則流入 2.388 億美元。Grayscale、Bitwise 和 Morgan Stanley 的基金也錄得正向資

美國國債正吸引投資者關注。據 Investing.com，10 年期國債殖利率接近 5%，在較前一交易日下跌 18 個基點後，於 9 月 21 日收於 4.963%。30 年期國債殖利率為 5.28%，下跌 0.48 個基點。分析師指出，目前的殖利率水準為長線持有者提供了具吸引力的持有收益。韓華投資證券的 Kim Sung-soo 表示，從持有收益而非資本利得的角度來看，目前的美國國債殖利率水準並不差。在 10 年期利率徘徊於 5% 左右的當下，值得考慮新買入長天期債券。爭論的核心在於，在聯準會持續調整利率以及期限溢價存在不確定性的情況下，若利率進一步上升，較高的殖利率是否足以彌補潛在的資本損失。 分析師強調 5% 殖利率水準下持有收益的吸引力 韓華投資證券的 Kim Sung-soo 表示，從持有收益而非資本利得的角度來看，目前的美國國債殖利率水準並不差。他補充指出，由於利率不會輕易下降，對於希望透過長線持有獲得利息收入的投資者而言，在 10 年期利率超過 5% 的當下，值得考慮新買入長天期債券。Kim 提供了損益兩平殖利率的計算結果：假設 10 年期債券的起始殖利率為 5%，持有

韓國銀行於 22 日召開貨幣政策委員會會議，分析政府 8·3 房地產政策對房市的影響。分析發現，儘管政府推出針對高價住宅與多屋持有者的綜合措施，首爾待售房源數量仍未改變，外圍行政區的房價則持續上漲。若房價上漲預期維持在目前水準，多屋持有者出售房產的誘因將大幅下降；在房價年增 8.2% 的情境下，具有出售誘因的家庭比例將降至 8.9%，相較之下，在較緩慢的成長預期下則為 30.4%。政府於 8 月 3 日公布的政策方案，結合對多屋持有者更嚴格的課稅、2027 至 2028 年的臨時資本利得稅減免，以及放寬實際購屋者的貸款條件，旨在透過對投機性持有施加監管壓力，增加住宅供應並穩定房價。 政策後首爾房源維持在 70,000 戶，外圍行政區房價上漲 韓國銀行的分析顯示，政策宣布六週後，首爾公寓房源數量為 70,000 戶，與重大政策宣布後的歷史平均值 70,000 戶相當。公寓每週房價漲幅達到 0.16%，高於 0.1% 的歷史平均值。房價上漲主要集中在房產價值相對較低的首爾外圍行政區：中浪區上漲 3.46%、城北區上漲 3.36%、西大門區上漲 3.15%；相較之下，江南三區的房價漲幅有限。

韓國交易所盤後市場在營運首週（14日至18日）期間，日均交易金額達1.1兆韓元，所有上市股票中有86%完成交易。KOSPI和KOSDAQ市場的新延長交易時段自下午4點運作至晚上8點，讓投資人可交易的股票範圍超越先前透過另類交易平台提供的約600檔股票。個人投資人占盤後市場交易金額的90.4%，而該時段的價格波動率仍低於正常交易時段。 韓國交易所盤後市場日均成交量達5,485萬股 韓國交易所於22日宣布，盤後市場首5個交易日（14日至18日）的日均成交量為5,485萬股，交易金額為1.1兆韓元。同期盤後市場交易金額相當於正常交易時段交易金額的4.6%。 按投資人類型來看，個人投資人占盤後市場交易金額的90.4%。外國投資人占6.7%，機構投資人則占交易總額的2.6%。 上市股票交易涵蓋範圍擴大至2,379檔股票 盤後市場促成2,379檔股票交易，占全部2,763檔上市股票的86.1%。此前，約600檔股票可透過另類交易平台交易。盤後市場開放後，大幅擴大了可進行延長時段交易的股票範圍。 價格波動率低於正常交易時段 盤後市場的價格波動率仍低於正常交易時段。首週盤後市場KOSPI股票的高低價平

KRW/USD 匯率在首爾交易時段 9 月 22 日下午 3:30 下跌 22.8 韓元至 1,358.2 韓元。美元連續第二天大幅走弱，原因是出口商在秋夕假期前拋售美元，加上市場預期美國與伊朗將展開對話，帶動風險偏好回升。就在幾天前的 9 月 18 日，匯率在聯準會釋出鷹派訊號及中東緊張局勢升溫的背景下，盤中一度升至 1,390.2 韓元，接近 1,400 韓元水準。 匯率跌至五個交易日低點 1,352.9 韓元 匯率在 9 月 22 日以 1,374.0 韓元開盤，上午 9:00 左右升至 1,374.4 韓元後反轉。下午盤中最低跌至 1,352.9 韓元，創下自 9 月 15 日低點 1,345.8 韓元以來、五個交易日的新低。KOSPI 指數截至上午 9:01 上漲 153.89 點（2.20%）至 7,161.61 點；同一時段，KOSDAQ 指數上漲 9.98 點（1.19%）至 846.25 點。 出口商拋售美元及美伊對話預期推動韓元走強 出口商在秋夕假期前釋出美元賣壓，對匯率形成下行壓力。市場預期美國與伊朗將恢復對話，帶動風險偏好上升，進一步支撐韓元兌美元走強。 川普釋

尋求首次公開募股的資料中心公司已推遲 IPO 計畫，因投資者對該產業的成長前景日益存疑。SB Energy 是 SoftBank 旗下子公司，正在俄亥俄州興建一座大型資料中心。據《紐約時報》報導（當地時間），該公司預計將 IPO 從本月延後至 10 月中旬之後。延遲的原因包括社區反對高耗電設施、投資者對高估值的疑慮，以及業務執行風險。儘管持續的 AI 熱潮正推動基礎設施需求，資料中心產業仍面臨日益嚴峻的挑戰，而這些挫折正是在此背景下出現。 SB Energy 因投資者疑慮推遲 500 億美元 IPO SB Energy 正尋求超過 500 億美元的估值，但承銷商難以在理想的委託價格範圍內吸引足夠的投資者。該公司提出一份金額達 4,390 億美元的收入積壓，預計自 2028 年起在約 20 年內產生。然而，SB Energy 目前尚未擁有任何營運中的資料中心，這進一步加劇了投資者的疑慮。 Holtec 與 Aggreko 暫停首次公開募股計畫 Holtec 是一家致力於為 AI 資料中心提供電力的核能公司，已無限期暫停其 IPO 計畫。該公司原本計畫籌集 9 億美元，估值最高達 100

NAVER Cloud 聯盟於 22 日在 The Grand Lotte Seoul 舉行的政府會議上，宣布了網路安全專用 AI 模型的開發計畫。科學技術情報通信部主持了此次會議，旨在審查聯盟針對「網路安全專用 AI 模型開發」專案的開發策略，並討論合作措施。該聯盟旨在結合韓國安全公司的實地資料與專家防禦專業知識，打造韓國自主的網路安全 AI 模型，並以立即部署於國家關鍵基礎設施和工業現場為目標。 NAVER Cloud 聯盟宣布雙模型開發策略 NAVER Cloud 聯盟將在為期 10 個月的專案期間，利用 NAVER Cloud 的 HyperCLOVA X 和 LG AI Research 的 EXAONE，開發兩個網路安全專用 AI 基礎模型。開發方法包括建立一套循環機制：由紅隊 AI 對藍隊發動攻擊，再將藍隊的回應轉化為紅隊的挑戰，藉此為安全模型建立驗證循環。聯盟代表 Kim Jin-hwi 表示：「41 個機構將組成一個團隊，運用經過驗證的韓國自主技術進行開發」，並強調計畫「在完成展示驗證後，將應用範圍從網際網路擴展至國家關鍵基礎設施，進而拓展至國內外產業生態系」。 聯盟

根據 Yonhap Infomax，截至亞洲交易時段下午 2:08，美元指數下跌 0.08% 至 100.325。隔夜，聯準會官員針對通膨與貨幣政策發表鷹派言論。芝加哥聯準會主席 Austan Goolsbee 表示，強勁需求正助長由供給面因素驅動的持續性通膨；聖路易聯準會主席 Alberto Musalem 則表示，供給面與需求面都存在通膨壓力，並以通膨壓力為由呼籲進一步升息。該指數盤中一度上漲至 100.452，之後反轉走低，市場參與者等待紐約聯準會主席 John Williams、聯準會副主席 Philip Jefferson 及里奇蒙聯準會主席 Thomas Barkin 預定發表的演說。西德州中級原油期貨合約上漲逾 1%，交易價格在每桶 96 美元附近；市場仍持續擔憂日本政府可能干預匯市。 聯準會官員指出通膨壓力與升息必要性 芝加哥聯準會主席 Austan Goolsbee 於隔夜表示，證據顯示，除了持續存在的供給面因素外，強勁需求也正造成通膨問題。聖路易聯準會主席 Alberto Musalem 表示，供給面與需求面都已確認存在通膨因素，並補充有必要進一步升息。 亞洲交易時

亞馬遜上週末阻止 Meta 的 AI 購物助理 Muse 在其平台上購物，而 Shopify 於 21 日（當地時間）與 Muse 合作，整合 Shop Pay 付款功能。亞馬遜表示，代表客戶進行購買的第三方應用程式必須透明運作，並尊重服務提供商是否參與的決定。Shopify 執行長 Toby Lütke 宣布與 Muse 展開深度合作，讓所有 Shopify 商店都能透過 Shop Pay 支援代理付款。這些不同的策略反映出，隨著 AI 購物代理在消費市場中從潛力轉變為現實，各方採取了相互競爭的做法，也對透過廣告獲取可觀收入的電子商務平台帶來影響。 亞馬遜阻止 Meta Muse AI 購物助理 據 MarketWatch 21 日（當地時間）報導，亞馬遜上週末阻止 Muse 在其平台上購物。亞馬遜發言人告訴 MarketWatch：「很明顯，代表客戶向其他公司購買商品的第三方應用程式必須透明運作，並尊重服務提供商是否參與的決定。」Meta 尚未立即回應 MarketWatch 的置評請求。 Pivotal Research 分析師 Jeff Blodarczak 在給客戶的備忘錄中

三星電子和 SK 海力士股票 22 日開盤大幅上漲，但收盤時回吐大部分漲幅。三星電子上漲 0.91%，收於 276,500 韓元；SK 海力士下跌 1.50%，收於 184 萬韓元。半導體股最初受美股隔夜上漲帶動而大幅走高，費城半導體指數在 Meta 宣布推出 AI Agent 後上漲 4.29%；但隨著個人投資者持續拋售股票，加上 WTI 原油價格自 91 美元反彈，股價轉弱。KOSPI 指數上漲 0.15% 收盤，呈現「開盤強勁、收盤疲弱」的格局，兩大晶片巨頭的買盤動能在午後交易時段減弱。 三星電子和 SK 海力士呈現盤中劇烈價格波動 三星電子以 283,000 韓元開盤，上漲 3.28%，開盤後立即觸及盤中高點 283,500 韓元（+3.47%）。該股午後一度跌至 274,500 韓元（+0.18%），之後以 276,500 韓元收盤。SK 海力士早盤上漲至 193.5 萬韓元（+3.59%），但自下午 1 點左右開始大幅下跌，最終收於 184 萬韓元。 投資者群體呈現截然不同的交易模式 22 日 KOSPI 市場中，個人投資者淨賣出 1.6069 兆韓元，機構投資者淨賣出 1

Mona Yongpyong（前身為 Yongpyong Resort）股價在 22 日因少數股東行動主義公告而大幅上漲，收於 1,998 韓元，較前一交易日上漲 93 韓元（4.88%）。少數股東聯盟透露，已向公司寄送內容證明郵件，要求查閱股東名冊，股價在前一日盤後交易中隨之上漲，漲幅進一步超過 4%。該公司目前市帳率（PBR）為 0.26，市值為 962 億韓元；儘管持有約 1,000 億韓元的保留盈餘，市場仍持續擔憂其股東回報政策，使其成為 KOSPI 市場上估值偏低的股票之一。 Mona Yongpyong 股價在股東行動主義公告後收於 1,998 韓元 Mona Yongpyong 於 22 日在韓國交易所收於 1,998 韓元，較前一交易日上漲 93 韓元（4.88%）。盤中最高觸及 2,035 韓元，上漲 130 韓元（6.82%），創下本月最大漲幅。其市值為 962 億韓元，市帳率為 0.26。 該股在交易所被歸類為成交清淡的股票，今年平均每日交易額約為 2 億韓元。在 178 個交易日中，僅有 16 日出現盤中波動幅度達 ±5% 或以上的情況。 該股前一日於正常交易時

JPMorgan Asset Management 亞洲區首席市場策略師 Tai Hui 於 22 日表示，韓元兌日圓匯率已進入每 100 日圓兌 860-880 韓元的新區間，低於此前的 920-960 韓元區間。在全球經濟研究院（IGE）主辦的網路研討會上，Hui 將這一轉變歸因於韓國與日本出口產業及財政狀況之間的結構性差異。分析顯示，隨著韓國記憶體半導體的競爭力及較強的財政狀況，與日本的經濟發展軌跡產生分歧，韓元兌日圓將維持相對強勢。 韓元兌日圓匯率進入 860-880 區間 Tai Hui 指出，數個月前每 1 日圓兌 9.2-9.6 韓元的匯率，如今已移至 8.6-8.8 韓元區間。這相當於從每 100 日圓兌 920-960 韓元轉變為 860-880 韓元，顯示韓元相對日圓已經升值。Hui 表示，如果日圓持續相對疲弱，韓元兌日圓匯率將在這一新區間內穩定下來，韓元相較日圓將展現更強的長期走勢。 韓國記憶體晶片出口推動貨幣走強 Hui 解釋，儘管韓國、日本和台灣過去擁有相似的出口結構，但韓國已透過造船、化學及重工業的成功，使其出口組合更加多元。他表示，當投資者想到 AI 時，

根據《南華早報》（SCMP）5 月 22 日（當地時間）的分析，隨著美中科技戰進入可能對雙方造成嚴重損害的「互為人質」階段，美國與中國正面臨對政治意志的重大考驗。報導探討兩國領導人是否具備承受經濟代價、以實現 AI 共存的決心。SCMP 指出，自 5 月北京會談以來，飛機交易等傳統經濟妥協工具已變得無效，而圍繞 AI 與半導體主導地位的競爭則日益加劇。 美國領先先進晶片，而中國掌控稀土供應鏈 根據 SCMP 報導，美國透過輝達和 ASML 等公司，在尖端半導體與前沿 AI 技術的全球生態系統中維持領先地位。中國則在資源供應鏈中占據壟斷地位，掌控 90% 的稀土加工與 60% 的採礦作業。 相互依賴的科技關係阻礙生態系統完全獨立 SCMP 報導，兩國都面臨建立各自完整生態系統的不可逾越障礙。先進技術、資源與基礎設施分布於雙方，使相互依賴無可避免。 復旦大學全球人工智慧創新治理中心秘書長姚旭表示：「美國擁有晶片，卻缺乏大眾說服力；中國具備強大的規劃能力，卻沒有晶片。」 業界領袖批評地緣政治造成的市場扭曲 科技業界人士強調共存的必要性，並指出地緣政治衝突造成的人為管制正在扭曲市場。 華為輪值

UBS 在 21 日（當地時間）於 CNBC 發表的聲明中指出，在全球債券收益率處於高位之際，亞洲新興市場債券與黃金是具吸引力的投資機會。UBS 全球資產配置聯席主管 Adrian Zuercher 表示，該公司正聚焦亞洲新興市場，因為在當前高利率環境下，包括公司債在內的債券具備強勁的投資吸引力。Zuercher 特別強調亞洲科技公司發行的高收益債券，並指出這些證券近幾個月表現穩健，且高收益債券的品質較 10 至 15 年前已大幅改善。 UBS 強調支持亞洲債券表現的穩健經濟條件 Adrian Zuercher 表示，在穩健經濟條件的支持下，新興市場債券有望表現強勁。他特別關注亞洲科技公司發行的高收益債券，並指出這些債券近幾個月在市場上的表現良好。Zuercher 評估指出：「如今高收益債券的整體品質比 10 至 15 年前好得多。」 建議透過黃金與大宗商品實現投資組合多元化 Zuercher 指出，黃金是實現投資組合多元化的實用資產，並表示「現在是投資黃金的良好環境」，同時將美元可能長期走弱列為主要原因。除了黃金之外，他還提出分散投資於多種大宗商品的策略。Zuercher 指出，中東

Daou Kiwoom Group 由前任董事長 Kim Ik-rae 交棒給長子 Kim Dong-jun 的接班進程，焦點正從股權轉讓轉向管理權交接。透過控股公司 E-money 讓 Kim Dong-jun 成為控股股東的股權重組已接近完成，但他接掌核心子公司 Kiwoom Securities 實際營運控制權的安排仍待落實。Kim Dong-jun 未來的管理表現，以及他最終是否走上 Kiwoom Securities 營運第一線，被視為接班拼圖的最後一塊。韓國證券公司在市場蓬勃發展及資金流入的帶動下快速擴張，接班規劃也成為整個產業的關鍵議題。 E-money 透過多層級結構掌握控制權 E-money 是一家未上市的家族控股公司，於 2003 年 6 月由 Daou Internet 的金融服務部門分拆成立，位於 Daou Kiwoom Group 所有權結構的頂端。該公司經營線上資訊服務業務，並作為集團金融與非金融部門的最終控制實體。金融部門遵循「E-money → Daou Data → Daou Technology → Kiwoom Securities」的所有權鏈，而

南韓自僱借款人的貸款逾期率在第 2 季達到 1.99%，自 2015 年 6 月以來首次接近 2% 門檻。根據韓國銀行於 22 日發布的《金融穩定報告》，在已經逾期的借款人中，有 80.9% 在下一季仍處於逾期狀態，高於去年底的 78.4%。在韓國銀行於 7 月將利率上調至 2.75%、8 月再上調至 3.00% 後，情況進一步惡化；逾期率通常會在利率上升約 15 個月後作出反應，這引發了全部影響尚未顯現的疑慮。 貸款增長放緩，脆弱借款人逾期率升至 12.71% 截至第 2 季末，自僱借款人的未償貸款總額為 1,098.5 兆韓元，較去年底增加 5.6 兆韓元。個人企業貸款增加 9.2 兆韓元至 749.8 兆韓元，而家庭貸款則減少 3.6 兆韓元至 348.7 兆韓元。儘管貸款增長放緩，脆弱借款人的還款狀況卻惡化。脆弱自僱借款人是指從三家或以上金融機構借款，且收入處於後 30% 或信用評分為 664 分以下的人，其逾期率達到 12.71%，為自去年第 1 季以來一年零四個月的最高水準。 持續逾期的借款人比例也有所上升。逾期持續率衡量的是在下一季仍維持逾期狀態的逾期借款人比例，該比率從

韓國 ETF 市場投資人在 8 月 21 日至 9 月 21 日的一個月期間，將焦點轉向原油與核能基金，因為這兩個產業均帶來兩位數報酬，而 KOSPI 指數突破 7000 點後動能放緩。這次資金重新配置發生之際，國際油價受到中東地緣政治風險推動而上升，同時韓國與美國宣布將在美國興建 8 座核反應爐。原油期貨 ETF 與國內核能主題產品在這段期間於韓國交易所躋身績效最佳產品之列，反映投資人對半導體股票以外能源產業曝險的興趣。 中東供應中斷推動原油 ETF 上漲逾 15% 根據韓國交易所數據，在排除槓桿與反向產品後，KODEX WTI Crude Oil Futures (H) 與 TIGER Crude Oil Futures Enhanced (H) 在一個月期間分別上漲 15.11% 與 14.85%。漲勢與荷姆茲海峽的石油運輸受阻，以及沙烏地阿拉伯經由紅海航線出口原油受到干擾同時發生。近月西德州中級原油（WTI）期貨價格高於遠月合約，呈現逆價差型態，顯示市場對短線供應短缺的疑慮。 韓美核反應爐興建公告後，核能 ETF 上漲 10% 至 13% TIGER Korea Nuclear

截至 5 月 21 日，SFA Semiconductor 和 Hana Micron 的股票一週內分別飆升 49.86% 和 30.23%，遠優於同期三星電子（5.59%）和 SK 海力士（3.09%）。根據韓國交易所於 5 月 22 日發布的數據，半導體後段製程股票的漲勢，是由 AI 動能重新回升所推動，原因包括英特爾預測明年記憶體供應將更加吃緊、輝達執行長黃仁勳表示晶片銷售額將在未來一年翻倍，以及 Meta 成功推出新的 AI Agent。分析師將這些漲幅歸因於主要記憶體製造商擴大產能，並增加將一般記憶體的後段製程——也就是完成晶片封裝與測試的階段——外包給專業公司的比例。在此期間，外國投資人淨買入 Hana Micron 股票 558 億韓元，以及 SFA Semiconductor 股票 529 億韓元。 半導體後段製程股票表現優於主要晶片製造商 根據截至 5 月 21 日的韓國交易所數據，SFA Semiconductor 一週內上漲 49.86%，Hana Micron 上漲 30.23%。DB HiTek 上漲 24.67%，Wonik IPS 上漲 16.95%，Ha