Gate 深度報導與加密市場分析

KOSPI 收於 7017.91 點，上漲 0.15%；此前該指數早盤一度上漲超過 2%，短暫突破 7160 點，但隨後回吐大部分漲幅。初始漲勢受到隔夜美國科技股上漲帶動，Nasdaq 上漲 2.26%，創下歷史新高；費城半導體指數則大漲 4.29%。然而，午後交易出現獲利了結，導致該指數一度跌破 7000 點，隨後回升並小幅收高，連續第二個交易日守住這個具有心理意義的關卡。 KOSPI 在美國科技股上漲後回吐早盤漲幅 KOSPI 開盤大幅走高，早盤上漲超過 2%，一度升至 7160 點。此次漲勢受到美國科技股隔夜強勁表現帶動，國際油價與美國公債殖利率下跌後，投資人情緒有所改善。然而，隨著交易時段推進，該指數回吐大部分漲幅，午後交易一度跌破 7000 點，之後小幅回升，最終收於 7017.91 點，上漲 10.19 點。 外國投資人在主板市場淨買入價值 760 億韓元的股票。機構投資人與散戶投資人則分別淨賣出價值 119 億韓元及 1.609 兆韓元的股票。 三星電子與 SK 海力士走勢相反 在市值最大的股票中，三星電子收盤上漲 0.91%，報 276,500 韓元；SK 海力士下跌

根據韓國交易所於 9 月 22 日發布的數據，在 9 月 14 日至 21 日期間，於韓國國內交易所上市、追蹤美國與中國股票的海外 ETF 佔據每週收益率排名前 10 名。這波上漲由投資人對定於 5 月 24 日舉行的美中峰會的預期所推動，資金流入集中於預計將成為議程重點的產業，包括 AI 技術、半導體供應鏈、製藥、生物科技與醫療保健。同期，韓國國內股票表現跑輸，美國科技股指數漲幅更大，促使投資人將資金轉向具備明確獲利能見度與政策動能支持的海外主題型產品。 1Q US Medical AI ETF 以 20.06% 的每週漲幅領先 Hana Asset Management 的「1Q US Medical AI」ETF 在 9 月 14 日至 21 日期間錄得 20.06% 的最高每週收益率。該基金集中投資於 Tempus AI 與 Eli Lilly 等美國領先醫療 AI 公司。隨著 AI 加速整合至藥物開發與精準診斷，美國醫療科技公司受益，營收能見度改善也吸引了集中買盤。 美國半導體與科技 ETF 取得多個前 10 名席次 Samsung Asset Management 的「KO

GPU 租賃供應商 Nebius 宣布，根據 Eugene Investment & Securities 分析師 Park Jae-hwan 9 月 22 日發布的報告，將自 10 月 1 日起把按需 GPU 租賃價格提高最高 21%。此前，Nebius 已於 6 月 1 日將所有 GPU 產品線的價格提高 30%，使其 B300 按需租賃價格在約五個月內上漲 56%。Eugene Investment 將價格持續上漲歸因於 AI 基礎設施需求強勁，以及 AI 模型開發商之間的競爭加劇；Oracle 在上一季也以高出 20% 的價格續訂了所有到期的 GPU 合約。 Nebius 在五個月內第二次提高 GPU 價格 Nebius 決定自 10 月 1 日起將 GPU 按需租賃價格提高最高 21%，這是該公司自 6 月 1 日將整個 GPU 產品線價格提高 30% 後的第二次調漲。Park Jae-hwan 指出，由於這些連續調整，Nebius 的 B300 按需租賃價格在約五個月內上漲了約 56%。 Oracle 以 20% 溢價續訂 GPU 合約 租賃價格趨勢不僅限於 Nebius。

Brills 在 17 至 18 日舉行的首次公開募股（IPO）一般認購中吸引超過 4.9 兆韓元，競爭率達 1676.26：1。該公司將從工業機器人累積的製造現場數據連結至實體 AI 與人形機器人的成長策略，提振了投資人情緒。根據投資銀行業界多名消息人士於 22 日透露的資訊，此次首次公開募股共吸引 113,800 份申購，申購保證金總額達 4.9031 兆韓元，反映出市場對 AI 的實際應用的濃厚興趣，而不只是對品牌的關注。 Brills 一般認購創下 1676：1 競爭率 Brills 於 17 至 18 日進行的一般認購收到 500,287,863 股申購，競爭率達 1676.26：1。共有 113,800 份申購，申購保證金達 4.9031 兆韓元。在此前的機構投資人需求預測中，首次公開募股價格定為 19,500 韓元，達到目標區間上限。 機構鎖定期使首日可流通股比例從 26% 降至 21% 由於機構投資人的強制持有承諾比例達到 21.75%，上市後立即面臨的供應壓力有所降低。這使首日可流通股比例從原本的 26% 降至 21%。 Brills 將製造自動化拓展至實體 AI 應

KT&G 於 22 日宣布一項價值 3,600 億韓元的股票回購計畫，目標為 2,071,346 股普通股。該公司表示，回購旨在提升股東價值並註銷股份。這項公告是 KT&G 中期計畫的一環，該計畫將於 2024 年至 2027 年向股東返還超過 3.7 萬億韓元，其中包括 2.4 萬億韓元的股息及 1.3 萬億韓元的股票回購。 根據韓國交易所資料，公告發布後，KT&G 股價於 22 日上漲 600 韓元（0.35%），至 174,400 韓元。該股在交易時段稍早一度跌至 169,800 韓元，之後回購消息改善了投資人情緒。 KT&G 宣布 3,600 億韓元股票回購詳情 KT&G 於 22 日披露，計畫以 3,600 億韓元回購 2,071,346 股普通股。回購將於本月 23 日開始，並於 12 月 22 日結束。NH Investment & Securities 和 Shinhan Investment Corp. 將負責管理回購流程。該公司表示，回購旨在提升股東價值並註銷股份。 KT&G 中期股東回饋計畫 KT&G 正在實施一項中期計畫，將於 2024 年至 2027 年向股東

據法新社報導，波蘭副國防部長 Stanisław Brziatek 於 5 月 21 日接受電台採訪時表示，波蘭正與美國談判，計畫到 2039 年將美軍在波蘭境內的駐軍人數增加一倍以上，達到 15,000 人。該計畫將目前輪調部署的 6,500 至 7,000 名美軍，擴大為 10,000 名輪調人員，以及 3,500 至 5,000 名永久駐紮部隊。這項擴充是為了因應外界日益升高的擔憂，即俄羅斯可能對與其接壤的北約成員國發動挑釁。波蘭與俄羅斯接壤，目前將超過 GDP 的 5% 用於國防支出，按經濟產出占比計算，是北約國家中貢獻最高的國家之一。增加駐軍將需要興建新的美軍基地，估計成本超過 40 億美元。 波蘭在談判中提議部署 15,000 名美軍 Stanisław Brziatek 在 5 月 21 日的採訪中表示，波蘭正與美國討論一項在波蘭駐紮 15,000 名美軍人員的計畫。根據提議的安排，10,000 名士兵將採輪調方式部署，3,500 至 5,000 名士兵則以永久駐軍形式部署。這代表目前美軍部署規模將增加一倍以上；目前共有 6,500 至 7,000 名美軍以輪調方式駐紮於

卑詩省政府於 21 日（當地時間）在舊金山聯邦法院對 OpenAI 及執行長山姆·阿爾特曼提起訴訟，指控該公司未向警方通報一名槍手的 ChatGPT 帳戶，使當局無法阻止一起大規模槍擊案。訴訟稱，OpenAI 在卑詩省一所偏遠學校發生 2 月槍擊案的數月前，已在槍手的帳戶中發現「對他人造成傷害的具體且可信威脅」。該事件造成包括槍手在內的 9 人死亡，另有多人受傷。卑詩省檢察長及當地教育委員會加入這起訴訟，而這起訴訟也屬於 Tumbler Ridge 槍擊案倖存者及受害者家屬對 OpenAI 提起的多起法律行動之一。 卑詩省政府因未通報槍手帳戶起訴 OpenAI 卑詩省檢察長及當地教育委員會在舊金山聯邦法院提起的訴訟，聚焦於 2 月發生在卑詩省一所偏遠學校的槍擊案。該事件造成包括槍手在內的 9 人死亡，並導致多人受傷。根據訴狀，這起法律行動引用了《華爾街日報》2 月的報導，該報導詳細說明了 OpenAI 對槍手帳戶的處理方式。 OpenAI 於 2025 年 6 月偵測到威脅，管理層拒絕通知警方 OpenAI 的自動監控系統於 2025 年 6 月，也就是槍擊案發生前數月，標記了槍手的帳

TS Trillion 這家以「TS Shampoo」脫髮治療產品聞名的公司宣布，已與全球經銷合作夥伴 Cheongdam Global 合作，正式將以青少年為目標的護髮產品「GD Shampoo」Girl 與 Boy 系列上架至美國 200 家 MINISO 門市。這些門市約占 MINISO 在美國約 400 家門市總數的一半，旨在將該產品強勁的線上銷售表現延伸至實體零售通路；目前，GD Shampoo 是美國 Amazon 上銷售最佳的 TS 品牌產品。此舉是 TS Trillion 與 Cheongdam Global 簽訂的更廣泛、為期 5 年、總值 4100 億韓元供應協議的一部分，協議涵蓋 TS Shampoo 及其他護髮與美容產品。 TS Trillion 將 GD Shampoo 上架至美國 200 家 MINISO 門市 隨著 MINISO 近期在美國開設第 400 家門市，此次上架規模涵蓋其在美國 400 家門市中的 200 家。GD Shampoo 目前是美國 Amazon 上銷售最佳的 TS 品牌產品。TS Trillion 表示，這項合約為迅速將產品在線上的銷

Deepwater Asset Management 管理合夥人 Gene Munster 表示，Tesla、SpaceX 和 Apple 可能會出現類似 Meta Platforms 在其 Muse AI Agent 使用率提高後上漲 11% 的產品驅動型股價漲勢。Munster 將 Meta 的漲勢歸因於經過六個月的期待後，市場更廣泛地認識到 Muse 的能力，並預期隨著消費者開始使用 Tesla、SpaceX 和 Apple 的新一代產品，同樣的動態也會發生。這項預測正值科技股因鉅額 AI 基礎設施投資的回報而面臨更嚴格審查之際，Meta 的 Muse 使用成效為 AI 支出有效性提供了早期驗證。 Meta Muse 下載量達 250 萬次，推動股價上漲 11% Muse 本月稍早在美國以應用程式形式推出，並透過 WhatsApp 提供服務。這款 AI Agent 可以寄送電子郵件、預訂旅程、購物、填寫表格，並在應用程式關閉後繼續工作。截至週一，該服務的下載量已超過 250 萬次，並一度成為美國 iPhone 免費應用程式排行榜第一名。9 月 18 日的每日活躍使用者達到 448

Jincoστech 是一家以水凝膠為基礎的化妝品 ODM 製造商，將於下月 15 日把上市市場從 KONEX 轉至 KOSDAQ。公司宣布將首次公開發行 852,000 股，發行價為 19,500 至 23,500 韓元，預計募資約 166 至 200 億韓元，用於在始興興建第 3 座工廠，並將產能提升超過 40%。執行長 Kim Im-jun 表示，此次轉板將透過設施擴建與下一代水凝膠配方開發，讓公司能提前因應全球需求成長。機構投資人需求預測將於 9 月 16 日至 22 日進行，公開申購則為 10 月 2 日至 6 日。Jincoστech 專精於水凝膠面膜與眼膜，憑藉累積 15 年的水凝膠技術與生產專業，服務高端化妝品 ODM 領域的全球客戶。 Jincoστech 排定下月 15 日 KOSDAQ 上市 公司將上市日期訂於下月 15 日。機構投資人需求預測將於 9 月 16 日至 22 日進行。公開申購於 10 月 2 日至 6 日開放，繳款截止日為 10 月 8 日。Hana Securities 擔任主辦承銷商。募資所得將用於興建第 3 座工廠、採購原材料、進行下一代水凝

澳洲儲備銀行（RBA）總裁 Michele Bullock 於 5 月 22 日（當地時間）表示，貨幣政策必須著重於維持通膨預期穩定。在澳洲經濟發展委員會（CEDA）主辦的活動上發表談話時，Bullock 強調有必要將可能引發持續通膨的次級效應降至最低。她表示，政策制定者在制定政策時必須保持高度謹慎，以限制這些溢出效應，同時承認初級通膨影響可能發生。這些談話凸顯了央行透過管理預期來控管通膨風險的優先事項。 RBA 總裁區分初級與次級通膨影響 Bullock 解釋，貨幣政策必須持續著重於限制間接影響，並確保通膨預期保持穩定。在經濟學中，初級通膨影響是指能源或原物料價格上漲等初始價格衝擊。次級影響則代表連鎖效應，即初始價格上漲導致薪資上升及其他成本壓力，進而觸發企業進一步提高價格。央行尤其會監控次級影響，因為這些影響可能推高家庭與企業對未來通膨率的預期。 Bullock 表示 AI 在供給未增加的情況下提振需求 Bullock 表示，目前幾乎沒有證據顯示 AI 正在改善經濟的生產能力，但卻在刺激需求。她指出，全球各地央行都認為 AI 是提升生產力的重要希望，但也一致認為，幾乎沒有跡象顯示

A-Route 於 22 日宣布，已透過其數位金融平台 FORTA，使用自有穩定幣完成一筆實際的國際貿易支付。該公司利用 FORTA 網路上的美元掛鉤穩定幣，向其全球物流合作夥伴 ES Logistics 傳送貿易款項。此次交易是在 A-Route 於 6 月取得哈薩克監管機關核發的正式穩定幣業務牌照，以及 7 月與 ES Logistics 簽署關於運用 Web3 與穩定幣提升物流支付效率的 MOU 後完成。A-Route 表示，這筆交易證明穩定幣不僅能應用於虛擬資產領域，也能作為實體經濟活動中的支付方式。該公司旨在減少傳統跨境匯款流程所涉及的時間與成本負擔；傳統流程需要多家中介銀行，並涉及數天的結算期間。 A-Route 透過 FORTA 網路使用美元掛鉤穩定幣完成貿易支付 A-Route 透過 FORTA 網路上的美元掛鉤穩定幣，向 ES Logistics 完成一筆國際貿易支付。該公司透過這筆交易證實，穩定幣可以作為實體經濟活動中的支付方式，而不僅限於虛擬資產領域。A-Route 著重於減少傳統跨境匯款流程所產生的時間與成本負擔。傳統跨境匯款架構涉及多家中介銀行，導致需要數天結

澳洲財政部週一發布其 40 年期代際報告，將人工智慧列為五大經濟轉型之一，但完全未提及加密貨幣。報告指出，代理型 AI 系統已變得更加強大且自主，在部分基準測試中的表現已超越人類水準。儘管澳洲儲備銀行今年稍早加強了對代幣化金融的關注，且數位金融合作研究中心估計，數位金融創新每年可帶來 240 億澳元（171 億美元）的經濟收益，但報告仍未提及加密貨幣。 財政部確認五大經濟轉型 代際報告將人工智慧與其他四項預計將對澳洲經濟產生深遠影響的重大轉型並列：地緣政治衝突、人口老化、轉向潔淨能源，以及澳洲產業轉向服務業。報告表示，澳洲未來 40 年的繁榮將高度取決於採用新技術及提升生產力的能力。過去的代際報告也未涉及數位資產。 Coinbase Australia 強調加密貨幣基礎設施缺口 Coinbase Australia 國家主管 John O'Loghlen 在電子郵件評論中表示，雖然報告高度聚焦於人工智慧，卻完全忽略了這些代理系統所需的金融基礎設施。O'Loghlen 補充說，澳洲近年已取得良好進展，包括透過數位資產平台框架提供必要的監管明確性。他表示，現在的機會在於，將同樣的關注帶到穩

據金融投資業界消息，Duquesne Family Office 主席 Stanley Druckenmiller 於 22 日訪問首爾，並與斗山及斗山能源的高階主管會面。這位以宏觀經濟投資方法聞名的華爾街傳奇投資人，據報正在探索韓國半導體及電力基礎設施公司，並將其列為潛在投資標的。Druckenmiller 最近警告 AI 投資過熱，並在六個月前將其 AI 相關持股降至先前水準的 20%。他於 10 日（當地時間）在紐約舉行的 Piper Sandler Conference 上提出了這項看法。此次訪問聚焦於 AI 價值鏈中處於關鍵瓶頸位置的公司，這些領域的需求增長已超過供應能力。韓國市場已受到關注，被視為 AI 基礎設施的重要樞紐，尤其是在資料中心擴建不可或缺的記憶體半導體及發電設備領域。 Druckenmiller 在韓國停留期間的行程，可能包括與三星電子、SK 海力士、NAVER 及 Coupang 的會面。這位曾因 1992 年押注英鎊下跌而大賺的投資人，目前領導投資公司 Duquesne Family Office。他於 10 日（當地時間）在紐約舉行的 Piper San

根據資本市場研究院資深研究員 Ahn Yu-mi 的報告，KOSDAQ 上市公司今年截至目前已公告 220 項股票合併決議，為前一年全年公告合併的 15 家公司的 14.7 倍。7 月實施更嚴格的 KOSDAQ 下市要求後，股票合併數量大幅增加；市值門檻從 150 億韓元提高至 200 億韓元，並新增股價低於 1,000 韓元的標準。在 2 月 12 日至 9 月 4 日期間完成合併並達到 D+20 交易日里程碑的 124 家公司中，有 17 家公司（13.7%）的股價再次跌破 1,000 韓元，D+20 的中位數收益率為 -24.2%。這波合併潮反映出公司試圖在新監管框架下避免下市，但合併後股價下跌顯示，單靠減少股份數量來應對下市風險存在侷限。 KOSDAQ 公司今年執行 220 項股票合併 資本市場研究院的報告《KOSDAQ 下市要求強化後高風險公司應對措施的當前狀態與評估》記錄了今年年初至目前期間 220 項 KOSDAQ 股票合併決議公告。相較於前一年全年公告合併的 15 家公司，這一數字為其 14.7 倍。2022 年至 2025 年期間，每年的股票合併活動維持在 12 至

Wavebridge 於 22 日宣布，將於下月 1 日在首爾 GLAD Hotel Yeouido 舉辦僅限機構參與的會議「Bridge Seoul 2026」。會議主題為「Institutional Onchain Rails, Now Live」，反映出隨著區塊鏈技術逐漸機構化，機構資產正持續轉移至區塊鏈基礎設施。活動將聚焦韓國目前的發展，包括韓元穩定幣、現貨 ETF 及數位資產基本法，並邀集金融機構、監管機構與全球區塊鏈基礎設施提供商參與。 Wavebridge 宣布演講嘉賓與會議主題 韓國民主黨的 Min Byung-deok、國民力量黨的 Choi Eun-seok，以及韓國金融科技產業協會會長 Kim Jong-hyun 將發表致賀詞。Wavebridge 執行長 Oh Jong-wook 將發表主題演講。Maeil Business TV 將擔任本次會議的媒體合作夥伴。 會議將探討韓元穩定幣、現貨 ETF 及數位資產基本法相關的競爭格局，聚焦目前正在韓國推進的議題。 金融機構介紹支付軌道與代幣化案例 BC Card、K Bank 與 Kakao Bank 將分享支付與結

民主黨政策委員會高級副主席 Min Byung-duk 於 22 日提議，將南韓加密貨幣課稅延後至《數位資產基本法》通過後。Min 在 Facebook 上表示，在實施目前預定於 2027 年 1 月開始的課稅措施前，必須先建立公平的稅收徵管基礎設施。隨著投資人反彈加劇，且執政的國民力量黨已針對稅制改善展開政策討論，這項提議使課稅時程成為重要的政治議題。 Min 指出 CARF 時程落差引發公平性疑慮 Min 指出，國內課稅開始日期與國際資料交換時程之間的落差，是主要問題。OECD 的加密資產申報框架（CARF）將於 2027 年開始在成員國之間首次自動交換數位資產交易資訊。然而，CARF 採取回溯模式——原則上，從 2027 年開始交換資料的國家，將蒐集並分享 2026 年的交易資料。 Min 認為，若於 2027 年 1 月實施課稅，將造成國內與海外交易所使用者之間的不公平。「如果課稅於 2027 年 1 月開始，只有國內交易所使用者的所得會被掌握，而海外交易所使用者的所得仍然無從得知，」Min 表示。「這種結構實際上意味著，只有那些在國內誠實交易的人需要繳稅。」 這名議員警告，國

Shinhan Investment & Securities 研究中心主任 Kim Hak-gyun 於 22 日在韓國交易所舉行的研討會上發表演講時表示，儘管美國聯邦公開市場委員會近期升息，市場利率並未大幅上升，原因在於聯準會目前正追認市場因財政赤字疑慮而出現的升息。他表示，美國與日本目前都因財政赤字疑慮而面臨利率上升，並預測中東戰爭結束將導致國際油價與政府公債殖利率下跌，進而引發全球流動性行情。研討會討論了投資人行為轉變，以及上市公司面臨結構性挑戰下韓國與全球股票市場的最新動態。 Kim Hak-gyun 將利率穩定歸因於財政赤字疑慮 Kim Hak-gyun 於 22 日在韓國交易所舉行的研討會上表示，目前正處於聯準會追認市場因財政赤字疑慮而出現升息的階段。他指出，美國與日本目前都因財政赤字疑慮而面臨利率上升。Kim 預測，中東戰爭結束將導致國際油價與政府公債殖利率下跌，進而帶來全球流動性行情。 外國投資人取代個人投資人成為市場關鍵推動力 Kim 認為，外國投資人是推動市場上漲的主要力量。他表示，個人直接投資資金在 8 月流出 13.5466 兆韓元，創下歷史新高，截至 9 月

Novo Nordisk 股價週一下跌約 8%，此前其資本市場日未能說服投資人。規模較小的肥胖症藥物開發商 Viking Therapeutics、Structure Therapeutics 和 Altimmune 股價上漲，因 Novo 宣布可能尋求更大型的收購，並以在 2030 年前推出超過五款具多重重磅潛力的產品為目標。這家丹麥製藥巨頭的股價下跌，儘管其公布的 CagriSema 試驗結果顯示，糖尿病患者平均減重 12.4%。隨著 Semaglutide 的專利即將於 2030 年代初期到期，股價走勢反映出肥胖症治療市場的競爭日益激烈。 Novo 發布公告後，Viking Therapeutics 股價上漲近 4%，Structure Therapeutics 上漲超過 5%，Altimmune 則小幅上漲近 1%。儘管 Novo 具有推出重磅產品的雄心，且 CagriSema 結果顯示平均減重 12.4%，相較之下，Eli Lilly 的 Tirzepatide 在較低劑量下僅減重 9.1%，Novo 在美國上市的股票仍然下跌。Novo 的目標是在 2027 年初推出 Cag