Gate 深度報導與加密市場分析

多名比特幣持有者在 2009 年至 2020 年間，因硬體丟棄、密碼遺失、網路釣魚攻擊與技術錯誤，永久失去了大量 BTC 持倉的存取權。按目前估值計算，合計損失超過 90 億美元。這些事件之所以發生，是因為比特幣不可變的區塊鏈架構在私鑰遺失或損毀後，不提供任何復原機制。比特幣的固定存幣量為 2100 萬枚 BTC，意味著每一枚遺失的幣都會永久減少流通存幣量；中本聰曾表示：「遺失的幣只會讓其他人的幣價值稍微提高。把它想成是捐給所有人的捐款。」 James Howells 在垃圾掩埋場遺失存有 7,500 BTC 的硬碟 James Howells 是威爾斯紐波特居民。2009 年打掃房子時，他將筆記型電腦的硬碟丟進垃圾掩埋場。該硬碟包含他的私鑰，內有估計 7,500 至 8,000 BTC，按目前比特幣價格計算，價值約 5.78 億美元。Howells 表示，他在 2009 年比特幣發展初期便開始挖礦。他花了十多年試圖取得挖掘該地點的許可，但始終未能成功。 Stefan Thomas 僅剩 2 次密碼猜測機會來存取 7,002 BTC 程式設計師 Stefan Thomas 將私鑰儲存在

KB Securities 於 5 月 4 日為三星電子股票設定 ₩600,000 的目標價格，理由是預期第三季現金股息後剩餘的 ₩80 兆資金將帶來額外股東回饋。該券商維持「買入」評級，預計截至第四季，營業利益將連續五個季度創下紀錄。KB Securities 研究部主管 Kim Dong-won 將此展望歸因於結構性記憶體供應短缺，以及與美國和中國主要科技公司的長線供應協議。 KB Securities 預測 ₩70 兆現金股息及 ₩40 兆股票回購 KB Securities 於 5 月 4 日發布報告表示，根據目前的三年股東回饋政策，第三季現金股息後剩餘的 ₩80 兆資金預計將帶來額外股東回饋。該券商預測，2027–2029 年的股東回饋將超過目前自由現金流（FCF）的 50%。 假設目前三年政策的剩餘資金總額為 ₩110 兆，KB Securities 估計現金股息總額為 ₩70 兆（第三季 ₩30 兆、第四季 ₩40 兆），以及 ₩40 兆的股票回購與註銷。分析指出，若符合 25% 股息支付率要求，並對股息收入採取分離課稅，現金股息可能擴大至 ₩70 兆，剩餘資金則將用於以

SK Innovation 面臨自 5 日起 1,801 萬股股份禁售期屆滿的情況，這些股份佔其流通股逾 10%；根據 2 日向韓國金融監督院提交的公告，這批股份於去年透過第三方現金增資發行，每股定價 111,000 韓元，共募集 2 兆韓元。儘管數量龐大，SK Innovation 在韓國上市的股價於公告後仍保持穩定，3 日收於 130,800 韓元，下跌 0.53%。股價穩定的原因在於，大部分解禁股份均受與 SK Inc. 簽訂的價格報酬互換（PRS）合約約束，降低了股份立即形成市場供給的可能性。PRS 協議鎖定參考價格，而 SK Innovation 目前的股價高於原始 111,000 韓元的發行價，因此機構持有人缺乏出售誘因，因為出售將要求其向 SK Innovation 補償價格差額。 SK Innovation 1,801 萬股股份於 5 日解除禁售 受禁售期屆滿影響的 18,018,012 股股份，是 SK Innovation 去年進行第三方現金增資時發行的。在總數中，SK Inc. 持有 360 萬股，其餘股份則分配給包括 Double S Ever 2025 和 M

多家 Homeplus 租賃門市的債權人團體達成自願協議，資深債權人選擇讓業務正常化，而非個別追償。這些協議約於 2 日形成，時間大約是金融當局提議成立債權人聯盟兩個月後。銀行選擇給予企業時間進行業務正常化或尋找替代租戶，而不是各自執行抵押權。金融當局一直鼓勵債權人協調，以支持零售業 Homeplus 租賃物業重組。 債權人團體在 Homeplus 門市達成自願協議 多家由商業銀行組成債權人團體參與的 Homeplus 租賃門市，已達成自願協議。一名金融業官員表示，債權人協議約於重整計畫獲准時形成，部分門市獲得所有債權人一致同意，另一些則遭到一、兩方反對。 各個租賃門市的自願協議進度不一。參與協議時，各金融公司會給予 Homeplus 時間進行業務正常化或尋找替代租戶，而不是自行執行抵押權或處分債權。 要求所有債權人一致同意執行抵押權造成了挑戰。部分資深債權人認為立即處分抵押品並進行回收更有利，導致不同營業據點的進度有所差異。 法院批准 Homeplus 重整計畫 首爾回生法院於 2 日投票後隨即批准 Homeplus 重整計畫。金融業對 Homeplus 租賃門市的曝險總額約達 3

日本 10 年期公債收益率在 2 日短暫升至 3%，創 30 年來首次，導致亞洲股市波動。3 日下午，收益率飆升及日圓走強，再度引發日圓套利交易平倉的疑慮——2 年前，日本銀行將利率調升至 0.25% 時，這一情況曾引發嚴重的市場動盪。日圓套利交易涉及借入低成本日圓，投資於收益率較高的海外資產；當日圓升值時，交易者反轉這些部位，即會發生平倉。然而，證券分析師評估，由於日本與其他主要經濟體之間的利率差距仍持續存在，加上日本的擴張性財政政策（「高市經濟學」）持續抑制日圓升值，大規模平倉仍不太可能發生。 KOSPI 與亞洲股市在下午交易時段下跌 根據韓國交易所 4 日公布的資料，KOSPI 指數在 3 日下午交易時段出現波動。該指數原本一路上漲，卻在下午 2:28 下跌 1.88% 至 6439 點。僅僅 30 分鐘前，指數還上漲 1.26%，處於 6645 點水準，代表短時間內下跌超過 3 個百分點。 與此同時，日本日經 225 指數、台灣加權指數及中國上證綜合指數也出現類似現象。這些指數同樣在相近時間快速下跌，之後部分收復跌幅。 3 日外匯市場中，美元兌日圓匯率原本在 160 日圓區間波

友利金融集團的外資持股比例自 2019 年 1 月控股公司成立以來首次超過 50%，截至前一日達到 50.06%。此次增長由最近 5 個交易日外資強勁買進超過 3,300 萬股所推動，也受到執行長林鐘龍積極開展海外投資者關係活動，以及公司近期收購 Dongyang Life 並將其納為全資子公司、藉此平衡銀行與非銀行業務組合的支持。友利金融成為唯一一家外資持股過半的韓國主要金融控股公司，超越今年 1 月 KOSPI 連續創下新高時創下的 48.09% 前次紀錄。 友利金融外資持股比例突破 50% 里程碑 根據 Yonhap Infomax 的持股趨勢數據，友利金融的外資持股比例截至前一日達到 50.06%，創下控股公司成立以來的歷史新高。這是該公司首次實現外資持股過半，也是韓國主要金融控股公司中的唯一一家。此前的紀錄是今年 1 月創下的 48.09%。 外資持股比例從上月 27 日的 46.06% 跳升至翌日的 48.26%，增加超過 2 個百分點，之後持續上升。上月 28 日，外資持有股數單日增加超過 2,000 萬股。通常每日變動介於數十萬股至最多數百萬股之間，因此此次情況極為罕見

OpenAI 總裁 Greg Brockman 於 3 日（當地時間）在 GPT-6 Astra 發表會上宣告通用人工智慧（AGI）時代到來，並表示：「歡迎來到 AGI 時代。」AGI 指的是 AI 在各種領域都具備達到人類程度或更高的智慧，而非僅限於特定領域；外界也擔心其可能遭到濫用，例如被用於發動駭客攻擊、導致 AI 失控，以及取代人類工作。OpenAI 將 Astra 介紹為一項重大的研究突破，以及擴大可委派給 AI 的任務範圍的轉捩點。 Brockman 表示：「未來人們回顧時，會認為 AGI 大約是在這個時期創造的，可能就是透過這個模型（Astra），」並補充道：「就我個人而言，我認為我們已經達到那個階段了。」Astra 約在 OpenAI 發布 GPT-5 模型系列一年後，以及最新升級版 GPT-5.6 發布約兩個月後問世。 OpenAI 稱 Astra 是最具智慧且最符合人類價值觀的模型 OpenAI 將 Astra 描述為「全球最具智慧且最符合人類價值觀的模型」，以及「專業任務上的質變式飛躍」。該公司表示，這款模型也將改善 ChatGPT 的「電腦使用」功能。OpenA

HTX DAO 宣布啟動 Genesis Program，並由初始 1000 萬美元的 HTX DAO Ecosystem Fund 提供支援。這個去中心化自治組織旨在運用密碼學與去中心化網路，建立橫跨加密貨幣與 AI 領域的業務版圖。此計畫回應其全球社群中開發者與建設者的實際需求，致力於打造一個開放、透明且無需許可的生態系統，聚焦於財務自由，而非個別產品或以代幣為核心的指標。 HTX DAO 透過去中心化基礎設施追求財務自由 HTX DAO 表示，其使命超越治理代幣的表現與以交易所為中心的生態系統。該組織將自身定位為推動全球金融秩序，擺脫中心化壟斷的束縛。公告指出，密碼學、區塊鏈與去中心化網路正系統性地重塑資產類別、全球結算協議與人類協作範式。HTX DAO 承諾參與這項基礎設施重建，讓使用者能夠主張資產主權，並存取順暢且無國界的價值流動。 Genesis Program 應對加密貨幣與 AI 的融合 此計畫聚焦於 AI 與加密貨幣技術的交會。HTX DAO 認為，AI 正釋放指數級的生產力提升，而加密貨幣則提供開放的網路環境、資產所有權框架與無需信任的協作機制。該組織指出，隨著 A

包括 Palantir、SpaceX、特斯拉和 Robinhood 在內的散戶熱門股票，於 9 月 3 日吸引大量買入買權；與此同時，CBOE 波動率指數（VIX）跌破 15。這些股票的期權成交量顯著高於每日平均值，且四檔股票的買權買入量均至少是賣權買入量的兩倍。這項活動發生在 9 月初，該月份歷來是美國股票市場表現最差的月份；當時引伸波幅降至數月低點，為尋求上行曝險的期權買方創造有利條件。 VIX 跌破 15，期權成交量激增 CBOE 波動率指數（VIX）於 9 月 3 日跌破 15，標誌著引伸波幅下降；與此同時，Palantir、SpaceX、特斯拉和 Robinhood 的期權成交量均高於平均值。四檔股票的買權買入量均至少是賣權買入量的兩倍。整體而言，賣權活動以賣出為主。 Robinhood 期權成交量達每日平均值的 3 倍 Robinhood 於 9 月 3 日的期權成交量超過每日平均值的 3 倍。買權總成交量與賣權總成交量的比例超過 2 比 1，而買權買入量更接近賣權買入量的 3 倍。賣權活動以賣出為主。Robinhood 股價當日飆升超過 16%，推動年初至今報酬率轉為正值

Jefferies 分析師 Brent Thill 於 3 日（當地時間）將資料平台與網路安全公司列為軟體產業中具吸引力的投資標的，因市場對 AI 取代現有軟體公司的疑慮有所緩解。Thill 表示，領先的 AI 公司更可能與產業領導者合作，而非在內部自行開發所有與軟體相關的能力，並強調核心記錄系統、專有資料及具高度黏著性的客戶工作流程仍是強大的經濟護城河。這些推薦公布之際，軟體產業正從先前因「SaaSpocalypse」恐慌而造成的跌勢中復甦——市場擔心 AI 將取代軟體即服務（SaaS）公司。 Jefferies 將 Snowflake 和派拓網路列為首選股票 據 CNBC 報導，Jefferies 認為在軟體產業中，資料平台與網路安全比應用軟體更具投資吸引力。該公司將 Snowflake（NYSE: SNOW）、分析軟體公司 Dynatrace（NYSE: DT），以及網路安全公司派拓網路（NASDAQ: PANW）和 Okta（NASDAQ: OKTA）列為首選股票。Thill 特別指出，Snowflake 和未上市公司 Databricks 最有能力協助企業理解商業資料，並運用

SushiSwap 已投票通過其戰略儲備與修訂後的回購計畫，旨在為 SUSHI 持有者強化流動性與價值。自 9 月 7 日起，該平台將開始每週購入資產納入儲備金，並自 10 月 1 日起每月回購 xSUSHI。這項決策符合去中心化金融領域的策略，有助於在競爭日益激烈及市場波動加劇之際恢復投資者信心。 SushiSwap 實施每週儲備金購買與每月回購 戰略儲備與修訂後的回購計畫建立了兩階段的流動性管理方式。自 9 月 7 日起，SushiSwap 將每週購入資產納入儲備金；自 10 月 1 日起，該平台將每月執行 xSUSHI 回購。該計畫旨在提升使用者信心，並推動 Sushi 生態系統的參與度。 SushiSwap 平台概覽 SushiSwap 是一個去中心化交易所，允許使用者利用自動化做市技術兌換各種加密貨幣。該平台採用治理模式運作，代幣持有者可以對影響其發展的提案進行投票。這項回購計畫反映了平台對不斷變化的市場動態所採取的策略性回應，也顯示其日益重視流動性與使用者留存。 常見問題 SushiSwap 宣布了哪些戰略儲備相關事項？ SushiSwap 宣布，其戰略儲備與修訂後的回購計

根據 KB 證券，受盈利改善前景與股東回饋預期推動，三星電子可能進入十年來最強勁的股價重估階段。KB 證券研究部主管金東元在 9 月 4 日的一份報告中表示，三星電子下半年季度平均營業利益預計將超過 100 兆韓元，並預期自 2025 年第 4 季起連續五個季度創下紀錄。樂觀情緒源自半導體業務表現改善，包括晶圓代工良率穩定，以及涵蓋 70% 記憶體產能的長期供應協議擴大。 KB 證券預測三星電子下半年營業利益達 221 兆韓元 KB 證券預測三星電子下半年營業利益將達到 221 兆韓元，年增 587%。金東元表示，預計公司自 2025 年第 4 季起連續五個季度維持創紀錄表現。該預測反映三星電子半導體部門預期改善，下半年季度平均營業利益將超過 100 兆韓元。 晶圓代工業務預計自第 3 季起轉盈 根據 KB 證券報告，三星電子晶圓代工業務預計自第 3 季起實現盈利，不包括績效獎金提列。金東元將此次轉機歸因於 4nm LPU 全面量產及生產良率穩定。該分析師指出，長期供應協議（LTA）目前已涵蓋記憶體產能的 70%，使客戶能夠進行客製化廠房投資，並較過去提升中長期盈利能見度。 股東回饋政

Adobe 於 9 月 3 日（美國當地時間）宣布，執行長 Shantanu Narayen 任職 18 年後將卸任，Anil Chakravarty 將於 12 月 1 日接任。Narayen 將轉任董事會主席。此項變動發生之際，Adobe 的股票在 2024 年下跌 25%、2025 年下跌 21%，並在 2026 年下跌約 18%，原因是市場擔心生成式 AI 威脅其軟體商業模式。 Anil Chakravarty 將於 12 月 1 日接任執行長 據 CNBC 報導，Anil Chakravarty 將於 12 月 1 日正式接任執行長並加入董事會。在加入 Adobe 之前，Chakravarty 曾擔任資料管理公司 Informatica 的執行長。加入 Adobe 後，他負責監督客戶體驗與全球現場營運。 Shantanu Narayen 於 1998 年加入 Adobe，並於 2007 年成為執行長。他於 3 月宣布退休意向。Narayen 擔任董事會主席後，將支援 Chakravarty 轉型擔任執行長。 Adobe 股票因 AI 顛覆疑慮而下跌 隨著市場擔心生成式 AI

EcoPro 是一家領先的 KOSDAQ 二次電池產業公司，儘管面臨市場阻力，仍持續推動重大成長投資。截至上半年末，該公司持有 6,049 億韓元的現金及現金等價物。EcoPro 正參與子公司 EcoPro BM 規模 8,861 億韓元的有償增資，最低承諾金額為 3,238 億韓元，並持續投資印尼 BNSI 鎳冶煉廠專案，剩餘計畫資本支出為 4,574 億韓元。這些投資承諾正值 EcoPro 面臨重大財務壓力之際：上半年營業活動現金流為負 4,524 億韓元，且 NICE Credit Rating 於 8 月 25 日將該公司的債券展望下調至「Negative」，理由是集團整體獲利能力下降及投資需求導致債務負擔增加。 EcoPro 承諾至少投入 3,238 億韓元參與 EcoPro BM 有償增資 EcoPro 正參與 EcoPro BM 預定於 10 月 15 至 16 日進行的有償增資認購。該子公司透過股東配售及未認購股份公開發售籌集 8,861 億韓元，用於投資印尼 BNSI 鎳冶煉廠及匈牙利子公司。暫定發行價格為每股 89,000 韓元。EcoPro 將獲配 3,638,4

三星電子與 SK 海力士股價在 4 日盤前市場交易中展現反彈跡象，三星電子報 252,000 韓元（上漲 0.80%），SK 海力士報 1,608,000 韓元（上漲 0.75%），在 2 日和 3 日下跌後呈現潛在復甦。反彈源於美國聯準會官員釋放鴿派訊號。聯準會理事 Christopher Waller 表示，若通膨壓力緩解，他願意支持維持利率不變；紐約聯準會主席 John Williams 則指出，近期美國公債收益率飆升是由經濟強勁所致，而非市場失靈。CME FedWatch 數據顯示，9 月維持利率不變的機率從 36.8% 升至 49.5%，降低了市場對進一步升息的疑慮，市場情緒因此改善。 聯準會官員釋放鴿派利率政策訊號 聯準會理事 Christopher Waller 表示，如果未來通膨數據確認價格壓力正在緩解，他將支持維持目前利率，為紐約市場帶來上行動能。前一天，紐約聯準會主席 John Williams 表示，近期美國公債收益率飆升是源於經濟強勁，而非市場失靈，並強調有必要密切監控通膨趨勢。Nexttrade 數據顯示，這些接連出現的鴿派言論降低了 9 月升息預期，並提升了

韓國信用保證基金（KODIT）修訂其投資政策聲明（IPS），將另類投資納入資產配置，旨在提升投資組合的多元化程度並改善中長線報酬。據金融業消息人士透露，KODIT 將退休基金池中的另類投資證券加入合資格資產類別。該基金為另類投資設定 1% 的配置目標，最高上限為 2%，並以實質 GDP 和通膨率作為此資產類別的基準，以對沖通膨。 KODIT 設定另類投資 1% 配置目標 KODIT 預計年底盈餘資金總額為 14.425 兆韓元。根據修訂後的 IPS，約有 1.4 兆韓元配置於另類投資。該基金的資產配置目標為固定利率產品 21.3%、國內債券 53%、海外股票 15.2%、國內股票 4.8% 及海外債券 4%。另類投資現已成為此框架下的額外資產類別，配置上限為總資產的 2%。 KODIT 資產配置與歷史報酬 KODIT 在 2023 年、2024 年和 2025 年分別取得 6.04%、5.72% 和 8.12% 的報酬，分別超越其基準 0.56 個百分點、0.14 個百分點和 1.03 個百分點。該基金面臨雙重目標：一方面要維持流動性，以便及時提供信用保證和代位求償支援；另一方面則要最

韓國政府債券期貨在隔夜交易中上漲，此前聯準會理事 Christopher Waller 發表鴿派言論。3 年期債券期貨上漲 7 個跳動點至 103.21，10 年期債券期貨則上漲 24 個跳動點至 105.44。Waller 表示，近期數據顯示通膨降溫的跡象，這意味著若這一趨勢在未來 2 週持續，他將傾向支持維持利率不變。相關言論降低了市場對即將於 15 日至 16 日召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議升息的確定性。美國國債殖利率普遍下跌，其中 10 年期殖利率下降 1.10 個基點，反映聯準會政策預期正在轉變。 3 年期與 10 年期韓國債券期貨隔夜上漲 根據首爾債券市場數據，3 年期韓國政府債券期貨在隔夜交易中收於 103.21，較前一交易日正常交易時段的收盤價上漲 7 個跳動點。外國投資人與散戶交易者分別淨賣出 33 張與 37 張合約，而金融投資公司淨買入 70 張合約。 10 年期債券期貨收於 105.44，上漲 24 個跳動點。外國投資人淨買入 14 張合約，而散戶交易者淨賣出 14 張合約。 3 年期期貨的交易量從前一交易時段的 1,034 張大幅下降至 342 張

美國證券交易委員會公布了針對「新型 ETF」（交易所交易基金）徵求意見的回覆，揭示主要金融業者在加密貨幣 ETF 授權程序上的嚴重分歧。Grayscale、A16z 和 Crypto Council for Innovation 主張提供機密申報選項並加快審查流程，而 Charles Schwab 和 Jane Street 則反對這些變革，認為應維持透明度並進行徹底審查。爭論集中在兩個關鍵問題：ETF 申報是否應在開始交易前持續公開，以及 SEC 應多快核准新產品。SEC 在徵求意見時提出了 27 個問題，回覆突顯了各界對 AI 驅動的仿冒申報，以及創新速度與投資人保護之間如何取得平衡的疑慮。委員會的決定將影響新的加密貨幣 ETF 多快能觸及投資人，以及這些產品必須符合的品質標準。 Grayscale 和 CCI 要求提供機密申報期間，以減少仿冒申報 Grayscale 提供 18 檔 ETF/ETP（交易所交易產品），該公司要求提供機密申報期間，因為這將「降低競爭性發起人提交仿製或重複註冊聲明的誘因」。該公司的立場回應了 SEC 的觀察，即「數件新型 ETF 申報在短時間內接連提交

Standard Chartered 在阿拉伯聯合大公國為機構客戶推出 Bitcoin 和 Ether 現貨交易，成為該國第一家提供此服務的全球系統重要性銀行。該銀行表示，符合資格的機構客戶現在可以透過其位於杜拜國際金融中心的電子交易管道，買賣 Bitcoin 和 Ether 並進行結算。該服務受杜拜金融服務管理局監管，並將 Standard Chartered 在阿聯的數位資產業務從託管拓展至交易執行。 Standard Chartered 將加密貨幣交易與外匯基礎設施整合 根據該銀行的官方公告，這項服務與 Standard Chartered 現有的基礎設施整合，讓客戶能透過熟悉的外匯介面進行加密貨幣交易。DFSA 要求在 DIFC 內或從 DIFC 開展涉及加密代幣之受監管金融服務的公司取得授權；該框架最早於 2022 年推出，並透過 2026 年 1 月生效的新規則進行更新。路透社報導稱，這項服務的推出使 Standard Chartered 成為第一家在阿聯提供 Bitcoin 和 Ether 機構現貨交易的全球系統重要性銀行。 客戶可透過外部託管機構結算交易 該銀行表示，使

根據鏈上數據平台 CryptoQuant 的資料，比特幣韓國泡菜溢價指標於 2 日轉為正值，這是數月來首次出現比特幣在韓國交易所的交易價格高於海外平台的情況。該指標錄得 0.10，意味著韓國境內的比特幣價格較國際價格高出 0.1%。轉為正值始於上月 25 日，當時該指標升至 0.59，恰逢比特幣突破 $80,000 關卡，盤中一度觸及 $80,638.20，之後回落至約 $77,000。美國證券交易委員會於上月 18 日（當地時間）公布「加密資產監管」提案後，監管不確定性降低，為加密資產發行與募資提供了更明確的指導方針，這一轉變亦隨之出現。今年以來，韓國泡菜溢價主要呈負值，截至 1 日的 244 天中有 137 天錄得負值，其中 6 月 20 日至 7 月 24 日更連續 35 天為負值。 韓國泡菜溢價指標在長期負值後錄得正值 0.10 韓國泡菜溢價指標衡量比特幣在韓國五大韓元交易所（包括 Upbit 與 Bithumb）及海外交易所之間的價格百分比差異，該指標於 2 日錄得 0.10。這代表其扭轉了今年大部分時間所見的負值讀數。 從年初至 1 日的 244 天中，韓國泡菜溢價有 13