Arthur Hayes: Với việc FED giảm lãi suất và đồng Yên mạnh lên, BTC sẽ một lần nữa gia nhập thị trường Bull

Viết bởi: Arthur Hayes

Biên dịch: Deep Tide TechFlow

Tôi kết thúc kỳ nghỉ hè ở bán cầu bắc và chuyển sang đến bán cầu nam để trượt tuyết, đã trải qua hai tuần thời gian. Tôi đã dành phần lớn thời gian của mình trong chuyến du lịch trượt tuyết ở vùng hoang dã. Đối với những người bạn chưa từng trải nghiệm hoạt động này, quá trình này là dán da trượt tuyết vào phía dưới của tấm trượt tuyết, sau đó bạn có thể trượt lên trên. Khi đến đỉnh, hãy tháo da trượt tuyết ra, điều chỉnh giày và tấm trượt tuyết sang chế độ trượt xuống, thỏa sức tận hưởng tuyết phủ dày. Đa số các núi tôi đến chỉ có thể đến bằng cách này.

Một ngày trượt tuyết điển hình từ bốn đến năm giờ bao gồm 80% trượt lên đường dốc và 20% trượt xuống. Do đó, việc này tiêu tốn năng lượng lớn. Cơ thể bạn đốt cháy calo để duy trì nhiệt độ cơ thể và cân bằng nội tiết. Chân của bạn là nhóm cơ lớn nhất trong cơ thể, luôn hoạt động khi trượt lên và xuống dốc. Tỷ lệ trao đổi chất cơ bản của tôi khoảng 3000 calo, cộng với năng lượng cần thiết cho việc vận động chân, tổng lượng năng lượng tiêu hao hàng ngày của tôi vượt quá 4000 calo.

Vì lượng năng lượng lớn cần thiết để hoàn thành hoạt động này, việc kết hợp thức ăn mà tôi tiêu thụ trong suốt cả ngày là rất quan trọng. Buổi sáng, tôi ăn một bữa sáng no nê, bao gồm tinh bột, thịt và rau; tôi gọi đó là “thực phẩm thật sự”. Bữa sáng khiến tôi cảm thấy no nê, nhưng khi tôi bước vào khu rừng lạnh và bắt đầu leo dốc ban đầu, những nguồn năng lượng ban đầu này sẽ nhanh chóng bị tiêu hao. Để quản lý mức đường trong máu của tôi, tôi chuẩn bị một số loại snack thường không ăn, giống như Su Zhu và Kylie Davies tránh bị chỉ định làm người thanh lý theo Luật Phá sản BVI. Tôi ăn một thanh Snickers và siro mỗi 30 phút im lặng, ngay cả khi tôi chưa đói. Tôi không muốn mức đường trong máu của mình quá thấp, ảnh hưởng đến tình trạng của tôi.

Ăn thực phẩm chế biến chứa đường không phải là giải pháp lâu dài để đáp ứng nhu cầu năng lượng của tôi. Tôi cũng cần ăn “thực phẩm thật”. Sau mỗi vòng, tôi thường dừng lại vài phút, mở cặp xách, ăn thức ăn tôi tự chuẩn bị. Tôi thích hơn là cơm hộp chứa thịt gà hoặc thịt bò, rau xào và nhiều cơm trắng.

Tôi sẽ kết hợp đỉnh điểm đường huyết tuần hoàn với thức ăn thực sự sạch sẽ, đốt cháy trong thời gian dài để duy trì hiệu suất suốt cả ngày.

Mục đích của việc mô tả việc chuẩn bị trước bữa ăn cho các chuyến đi trượt tuyết là để gợi ra một cuộc thảo luận về tầm quan trọng tương đối của giá cả tiền tệ so với số lượng. Đối với tôi, giá của tiền giống như Snickers và xi-rô tôi ăn, giúp tôi tăng glucose nhanh chóng. Số tiền giống như “thực phẩm thật” cháy chậm và dai dẳng. Tại cuộc họp ngân hàng trung ương Jackson Hole vào thứ Sáu tuần trước, Powell đã công bố một sự thay đổi trong chính sách và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cuối cùng đã cam kết với chính sách Lãi suất. Ngoài ra, các quan chức từ Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng cho biết họ sẽ tiếp tục chính sách Lãi suất.

Powell announced this change at about GMT-6 am, corresponding to the red ellipse. Risk assets represented by the S&P 500 index (white), gold (yellow), and BTC (green) all pumped when the currency prices fell. The US dollar (not shown) also weakened over the weekend.

Phản ứng tích cực ban đầu của thị trường là hợp lý, vì nhà đầu tư tin rằng nếu tiền tệ trở nên rẻ hơn, tài sản được định giá bằng tiền tệ pháp định với nguồn cung cố định sẽ được Kinh doanh chênh lệch giá. Tôi đồng ý quan điểm này; tuy nhiên… chúng ta quên mất rằng dự báo giảm lãi suất của Ngân hàng trung ương Mỹ, Anh và Châu Âu sẽ làm giảm khoảng cách Lãi suất giữa tiền tệ này và đồng Yên. Rủi ro giao dịch chênh lệch giá đồng Yên sẽ lại xuất hiện và có thể phá hủy bữa tiệc này, trừ khi tăng số lượng tiền tệ bằng cách mở rộng bảng cân đối tài khoản tài sản và nợ của Ngân hàng trung ương, nghĩa là in tiền.

Xin vui lòng đọc bài viết của tôi Spirited Away để thảo luận sâu hơn về giao dịch chênh lệch giá đồng Yên Nhật. Tôi sẽ thường xuyên nhắc đến hiện tượng này trong bài viết này.

Đô la đã tăng 1.44% so với yen, trong khi USDJPY đã giảm ngay sau khi Powell công bố sự thay đổi chính sách. Điều này đã được dự đoán, bởi vì do sự giảm lãi suất của đô la và sự không đổi lãi suất của yen, dự kiến sự chênh lệch lãi suất giữa đô la và yen sẽ thu hẹp.

Phần còn lại của bài viết này nhằm mục đích khám phá sâu hơn vấn đề này, và nhìn vào những thời điểm quan trọng trong những tháng tới trước khi người dân Mỹ không quan tâm bầu cử Trump hay Biden.

Tiền đề của quan điểm thị trường tăng

Như chúng ta đã quan sát vào tháng Tám năm nay, việc đồng Yên tăng giá nhanh chóng đối với thị trường tài chính toàn cầu có nghĩa là nguy hiểm. Nếu việc giảm lãi suất của ba nền kinh tế lớn dẫn đến việc Yên tăng giá so với tiền tệ trong nước, chúng ta nên mong đợi thị trường sẽ phản ứng tiêu cực. Chúng ta đang đối mặt với sức mạnh tích cực (giảm lãi suất) và tiêu cực (Yên tăng giá). Xét đến tổng số tài sản tài chính toàn cầu được tài trợ bằng Yên vượt quá hàng trăm nghìn tỷ USD, tôi tin rằng hậu quả tiêu cực của việc Yên tăng giá nhanh chóng đối với giao dịch Kinh doanh chênh lệch giá Yên sẽ vượt qua bất kỳ lợi ích nhỏ nào từ việc giảm lãi suất từ Đô la Mỹ, Bảng Anh hoặc Euro. Ngoài ra, tôi tin rằng các quyết định giai đoạn của Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Anh (BOE) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã nhận ra rằng họ phải sẵn lòng nới lỏng chính sách và mở rộng bảng cân đối kế toán để đối phó với ảnh hưởng không lợi từ việc Yên tăng giá.

Tương tự như việc mô tả về việc trượt tuyết của tôi, Cục dự trữ liên bang Mỹ hiện đang cố gắng kiếm được “đỉnh đường huyết” mà việc giảm lãi suất mang lại trước khi nạn đói đến. Theo quan điểm kinh tế, Cục dự trữ liên bang Mỹ nên tăng lãi suất thay vì giảm lãi suất.

Từ năm 2020 đến nay, chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ bị ảnh hưởng (màu trắng) đã tăng 22%. Bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Trung ương Mỹ (màu vàng) đã tăng hơn 3 nghìn tỷ đô la.

Thâm hụt ngân sách của Chính phủ Mỹ đã đạt mức kỷ lục, một phần là do chi phí phát hành nợ chưa được giới hạn đến mức đủ để ép buộc các chính trị gia tăng thuế hoặc giảm trợ cấp để cân bằng ngân sách.

Nếu Fed thực sự muốn duy trì niềm tin vào đồng USD, họ nên tăng lãi suất để kiềm chế hoạt động kinh tế. Điều này sẽ làm giảm giá cả cho mọi người, nhưng một số người sẽ mất việc làm. Đồng thời, điều này cũng sẽ kiểm soát việc vay mượn của chính phủ, vì chi phí phát hành nợ sẽ tăng.

Kinh tế Mỹ chỉ trải qua hai quý tăng trưởng GDP thực tế tiêu cực sau COVID. Điều này không phải là một nền kinh tế yếu đuối cần giảm lãi suất.

Ngay cả ước tính GDP thực tế của quý 3 năm 2024 cũng đạt +2.0%. Một lần nữa, đây không phải là một nền kinh tế bị ảnh hưởng quá mức bởi Lãi suất hạn chế.

Giống như tôi ăn Candy và siro khi không đói, để ngăn ngừa mức đường huyết giảm xuống, Cục dự trữ liên bang cam kết sẽ không để thị trường tài chính trì trệ. Hoa Kỳ là một nền kinh tế có mức độ tài chính hóa cao, cần phải theo dõi liên tục giá tài sản pháp lý được bơm lên để làm cho người dân cảm thấy giàu có. Ở mặt thực tế, hiệu suất cổ phiếu tăng chậm hoặc giảm, nhưng hầu hết mọi người không theo dõi lợi nhuận thực tế của họ. Cổ phiếu được bơm lên theo danh nghĩa cũng tăng thu nhập thuế lợi nhuận vốn trong tiền tệ pháp lý. Tóm lại, sự suy giảm của thị trường là có hại đối với sức khỏe tài chính của Pax Americana. Do đó, Yellen bắt đầu can thiệp vào chu kỳ tăng lãi suất của Cục dự trữ liên bang vào tháng 9 năm 2022. Tôi tin rằng Powell đang hy sinh chính mình, theo chỉ đạo của Yellen và các nhà lãnh đạo Dân chủ, khi anh ta chọn giảm lãi suất khi biết rằng không nên giảm lãi suất.

Tôi sẽ trình bày biểu đồ dưới đây để giải thích những gì đã xảy ra với cổ phiếu khi Bộ Tài chính Mỹ bắt đầu phát hành số lượng lớn trái phiếu kho bạc (T-bills) dưới sự kiểm soát của Yellen, rút tiền từ kế hoạch mua lại ngược của Fed (RRP) và đổ vào thị trường tài chính rộng hơn.

Để hiểu nội dung mà tôi đã nói ở đoạn trước, vui lòng tham khảo bài viết của tôi Water, Water, Every Where.

Tất cả các giá đều được tính theoĐiểm chuẩn của ngày 30 tháng 9 năm 2022; đỉnh cao của RRP, khoảng 25 nghìn tỷ USD. RRP (màu xanh) giảm 87%. Chỉ số S&P 500 (màu vàng) tăng 57% về mặt lợi nhuận theo đô la. Tôi nghĩ rằng quyền lực của Bộ Tài chính Mỹ lớn hơn cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tăng giá tiền tệ cho đến tháng 3 năm 2023, nhưng Bộ Tài chính đã tìm ra cách để tăng số lượng tiền tệ đồng thời. Kết quả là thị trường chứng khoán phồn thịnh về mặt lý thuyết. Khi tính bằng vàng, vàng là hình thức tiền tệ thực tế cổ xưa nhất (các hình thức khác là tiền tệ tín dụng), chỉ số S&P 500 (màu trắng) chỉ tăng 4%. Khi tính bằng BTC, loại tiền tệ rắn nhất mới này, chỉ số S&P 500 (màu hồng) giảm 52%.

Kinh tế Mỹ không thực sự khao khát giảm lãi suất, nhưng Powell sẽ cung cấp một loại kích thích đường để giữ cân bằng. Vì ngân hàng trung ương rất nhạy cảm với bất kỳ sự giảm giá nào của cổ phiếu, Powell và Yellen sẽ sớm cung cấp một loại “thực phẩm thực sự”, tức là mở rộng bảng cân đối tài sản của Fed để bù đắp tác động của đồng Yên tăng giá.

Trước khi thảo luận về việc đồng Yên tăng giá, tôi muốn nhanh chóng nói về những lý do giả mạo của Powell về lãi suất và cách đó tăng thêm sự tin tưởng của tôi vào giá tài sản rủi ro tăng.

Powell made adjustments based on a poor employment report. The US Department of Labor (BLS), a few days before Powell’s speech at Jackson Hole, released a shocking revision to previous employment data, indicating an overestimate of approximately 800,000 jobs.

Biden và những nhà kinh tế không trung thực ủng hộ của ông đã liên tục tuyên bố về thị trường lao động mạnh mẽ trong thời kỳ cai trị của ông. Thị trường lao động mạnh mẽ này đang đặt Powell vào tình thế khó khăn, bởi vì các thượng nghị sĩ Dân chủ hàng đầu như Elizabeth ‘Pocahontas’ Warren đã kêu gọi ông cắt giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế, để Trump không thể thắng cuộc bầu cử. Powell đang đối mặt với khó khăn. Vì lạm phát vượt quá mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), Powell không thể giảm lãi suất vì lạm phát đang giảm. Ông cũng không thể giảm lãi suất vì thị trường lao động yếu. Nhưng hãy thêm một chút khói lừa đảo chính trị vào tình huống này và xem chúng ta có thể giúp đỡ ‘beta cuck towel bitch boy’ của chúng ta (chú ý: cụm từ này được sử dụng để miêu tả một người được xem là yếu đuối, thiếu tính nam tính, dễ bị người khác kiểm soát).

Trong cuộc tranh luận với Trump, Biden đã trở nên như một người tê liệt đã uống thuốc theo đơn, nên đã bị cặp vợ chồng Obama bỏ rơi. Người thay thế anh ấy là Kamala Harris, nếu bạn tin vào báo chí chính thống, cô ấy không liên quan đến bất kỳ chính sách nào trong quá khứ bốn năm của chính phủ Biden/Harris. Vì vậy, Cục Thống kê Lao động có thể thừa nhận sai lầm của họ mà không ảnh hưởng đến Harris, vì cô ấy thực sự chưa bao giờ tham gia chính phủ khi cô ấy là phó tổng thống. Một chiêu trò chính trị kỳ diệu như vậy.

Powell could have used this opportunity to blame the weak labor market for the rate cut, but he didn’t. Now he announces that the Fed will start cutting rates in September, the only question is the extent of the first rate cut.

Khi chính trị áp đảo kinh tế, tôi tin tưởng vào dự đoán của mình hơn. Điều này bởi vì theo lý thuyết vật lý chính trị của Newton - các chính trị gia nắm quyền muốn duy trì quyền lực. Họ sẽ không ngần ngại bất cứ chi phí nào, bất kể điều kiện kinh tế như thế nào, để giành lại cơ hội tái cử. Điều này có nghĩa là, bất kể điều gì xảy ra, người dân đương nhiệm sẽ sử dụng tất cả các công cụ Chính sách tiền tệ, duy trì sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán trước cuộc bầu cử vào tháng 11. Kinh tế sẽ không thiếu tiền tệ pháp định rẻ và dồi dào.

Ảnh hưởng của Biến động Yên

Tỷ giá giữa các loại tiền tệ chủ yếu phụ thuộc vào sự chênh lệch về Lãi suất và ảnh hưởng của sự kỳ vọng về sự biến đổi của Lãi suất trong tương lai.

Biểu đồ trên cho thấy sự so sánh củaTỷ giá đô la / yen (màu vàng) và chênh lệchLãi suất đô la - yen (màu trắng). Chênh lệchLãi suất làLãi suất hiệu quả của quỹ liên ngân hàng Mỹ trừLãi suất gửi qua đêm của Ngân hàng Nhật Bản. Khi đồng đô la / yenTăng, yen suy giảm, đô laTăng giá trị; khi giảm, tình hình ngược lại. Khi Cục dự trữ liên bang Mỹ bắt đầu siết chặtChính sách tiền tệ vào tháng 3 năm 2022, yen suy giảm mạnh. Vào tháng 7 năm nay, giá trị của yen giảm xuống mức lịch sử cao nhất, lúc đó chênh lệchLãi suất cũng đạt mức rộng nhất.

Sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng Lãi suất chính sách từ 0,10% lên 0,25% vào cuối tháng 7, đồng Yên đã tăng mạnh trở lại. Ngân hàng Nhật Bản đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ bắt đầu tăng Lãi suất vào một thời điểm trong tương lai. Thị trường khó đoán được họ sẽ bắt đầu tăng Lãi suất khi nào. Giống như một tầng tuyết không ổn định, khó để dự đoán rằng một bông tuyết nào hoặc khúc quanh tuyết trượt sẽ gây ra một vụ tuyết lở. Sự chênh lệch Lãi suất 0,15% giữa các nước không quan trọng nhưng thực tế không phải như vậy. Đồng Yên đã bắt đầu có xu hướng tăng mạnh trở lại, và thị trường đang theo dõi một cách rất sát theo tương lai của chênh lệch Lãi suất USD - Yên. Như dự đoán, sau khi Powell thay đổi chính sách, đồng Yên đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ khi chênh lệch Lãi suất dự kiến ​​sẽ tiếp tục thu hẹp.

Đây là biểu đồ đô / yen Mỹ trước đây. Tôi muốn nhấn mạnh thêm rằng Yên Nhật đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ sau khi Powell xác nhận giảm lãi suất vào tháng 9.

Nếu các nhà giao dịch tiếp tục các vị thế giao dịch USD-JPY Kinh doanh chênh lệch giá vào thời điểm giá trị của đồng yên đang tăng vọt, gói kích thích ngắn hạn từ việc cắt giảm lãi suất quỹ của Fed có thể nhanh chóng biến mất. Nhiều biện pháp cắt giảm lãi suất hơn để ngăn chặn sự suy giảm trên các thị trường tài chính khác nhau sẽ chỉ đẩy nhanh việc thu hẹp khoảng cách lãi suất USD-JPY, từ đó sẽ củng cố đồng yên và dẫn đến việc nới lỏng nhiều vị thế hơn. Thị trường cần “thực phẩm thực sự”, dưới dạng tiền in, được nuôi dưỡng bởi bảng cân đối kế toán của Fed, liên tục tăng, để ngăn chặn các khoản lỗ.

Nếu đồng yên tăng giá nhanh chóng, bước đầu tiên sẽ không phải là khôi phục chính sách nới lỏng định lượng (QE). Bước đầu tiên sẽ là Fed tái đầu tư tiền mặt từ các trái phiếu đáo hạn vào các trái phiếu chính phủ và chứng khoán hỗ trợ cho vay thế chấp của Mỹ. Điều này sẽ được coi là dừng kế hoạch siết chặt định lượng của Fed (QT).

Nếu xu hướng đau khổ tiếp tục, Fed có thể sử dụng thanh khoản của ngân hàng trung ương và / hoặc phục hồi việc in tiền kỹ thuật số (QE). Trong bối cảnh này, Yellen sẽ tăng thanh khoản USD bằng cách bán thêm trái phiếu và giảm số dư tài khoản tài chính. Cả hai người điều khiển thị trường này đều không sẽ không coi việc kết thúc giao dịch lợi nhuận chênh lệch giá JPY là lý do phục hồi in tiền kỹ thuật số. Nhận ra rằng ảnh hưởng của các quốc gia khác đối với quốc gia tự do và dân chủ này không phù hợp với giá trị của Mỹ!

Nếu tỷ giá đô la - yen Tỷ giá nhanh chóng giảm xuống dưới 140, tôi tin rằng họ sẽ không do dự, cung cấp “thực phẩm thực sự” cần thiết cho thị trường tài chính tiền tệ.

Cài đặt giao dịch

Ở giai đoạn cuối của quý 3, điều kiện thanh khoản đối với tiền điện tử đã tốt hơn cả. Là người nắm giữ tiền điện tử, chúng ta có những yếu tố thuận lợi sau đây:

1. Toàn cầu Ngân hàng trung ương, đặc biệt là FED, đang giảm giá vốn. FED vẫn giảm lãi suất khi lạm phát cao hơn mục tiêu của họ, trong khi nền kinh tế Mỹ vẫn tiếp tục tăng lên. Ngân hàng Anh (BOE) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể sẽ tiếp tục giảm lãi suất tại cuộc họp sắp tới.

2. Cô gái xấu Yellen hứa sẽ phát hành 2710 tỷ USD trái phiếu quốc gia trước cuối năm và thực hiện hoạt động mua lại 300 tỷ USD. Điều này sẽ tiêm vào thị trường tài chính 3010 tỷ USD Thanh khoản.

3. Kho bạc Hoa Kỳ có khoảng 740 tỷ đô la tài khoản chung, có thể và sẽ được sử dụng để kích thích thị trường và giúp Harris giành chiến thắng.

4. Ngân hàng Nhật Bản rất lo lắng về tốc độ đồng Yên tăng giá sau cuộc họp vào ngày 31 tháng 7 năm 2024, khi đó họ đã tăng Lãi suất lên 0.15%. Do đó, họ công khai cho biết rằng sẽ xem xét điều kiện thị trường khi tăng lãi suất trong tương lai. Điều này là cách nói mập mờ “nếu chúng tôi nghĩ thị trường sẽ giảm, chúng tôi sẽ không tăng lãi suất”.

Tôi là người trong thế giới tiền điện tử; tôi không theo dõi thị trường chứng khoán. Vì vậy, tôi không biết liệu thị trường có pump hay không. Một số người chỉ ra rằng có ví dụ về thị trường chứng khoán giảm khi Cục dự trữ liên bang Mỹ giảm lãi suất trong quá khứ. Một số người lo lắng rằng việc Cục dự trữ liên bang Mỹ giảm lãi suất có thể là dấu hiệu tiên báo cho sự suy thoái của Mỹ và thị trường phát triển. Điều này có thể là đúng, nhưng hãy tưởng tượng nếu Cục dự trữ liên bang Mỹ giảm lãi suất khi lạm phát cao hơn mục tiêu và kinh tế tăng lên mạnh mẽ, họ sẽ thực hiện những biện pháp gì. Họ sẽ tăng cường việc in tiền, tăng mạnh nguồn cung tiền tệ. Điều này sẽ dẫn đến lạm phát, điều này có thể không tốt cho một số loại doanh nghiệp. Nhưng đối với tài sản có nguồn cung hạn chế như BTC, điều này sẽ đưa BTC “to the moon”.