Chính sách dẫn đến sự thay đổi lớn trong chính sách tiền tệ của FED, thị trường tài sản toàn cầu đang phát cuồng

Nguồn: Wall Street Journal

Tác giả: Đỗ Ngọc, Lý Đan, Hà Hạo

Hôm thứ Sáu, 23/8, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết tại cuộc họp thường niên Jackson Hole Global rằng đã đến lúc điều chỉnh chính sách và không tìm kiếm hoặc hoan nghênh sự tiếp tục hạ nhiệt của thị trường việc làm, và niềm tin của tôi vào lạm phát giảm xuống 2% đã được củng cố, khẳng định kỳ vọng của thị trường rằng Powell sẽ có một bài phát biểu “ôn hòa”.

Phân tích cho biết, Chủ tịch Fed Powell đã hoàn thành quá trình chuyển đổi chính sách, trong diễn thuyết, Powell đã thể hiện sự ưu tiên toàn diện đối với các chính sách bảo thủ, cách đây hai năm, cùng thời điểm này, Powell đã nói rằng Fed sẽ chấp nhận suy thoái kinh tế như một giá trị để khôi phục lạm phát.

Bài phát biểu của Powell chuyển từ ủy thác sang hòa bình đã đưa S&P gần đến mức cao mới, chỉ số nhỏ và cổ phiếu chip tăng lên khoảng 3%, tất cả các chỉ số chủ yếu trong tuần đều tăng hơn 1%, cổ phiếu nhỏ nhất. TSL và Nvidia tăng lên hơn 4,5% vào thứ Sáu, ETF ngân hàng khu vực tăng lên hơn 6% tạm thời. Lãi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn giảm xuống con số hai chữ số, đồng đô la giảm 1,7% trong tuần, vàng giao ngay tăng lên hơn 1%, quay trở lại mức 2510 USD, bảng Anh gần mức cao nhất trong hai năm và nửa, yen Nhật tăng lên hơn 1%, đồng RMB offshore tăng lên hơn 300 điểm, dầu tăng lên hơn 2%.

Sự chuyển đổi lớn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sang chiến hawks, ông Powell rõ ràng nói: Đã đến lúc điều chỉnh chính sách

Ngày 23 tháng 8, thứ 6, lúc 10 giờ sáng giờ đông Mỹ, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Mỹ Powell đã có những phát biểu quan trọng tại Hội nghị hàng năm của Ngân hàng Trung ương toàn cầu tại Jackson Hole.

Đáng chú ý là, Powell đã rõ ràng tuyên bố: “Đã đến thời điểm điều chỉnh chính sách. Hướng đi của chính sách đã được xác định rõ ràng, thời điểm và nhịp độ giảm lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu tiếp theo, các thay đổi triển vọng và cân bằng rủi ro.”

Một số nhà phân tích cho rằng mặc dù ông Powell xác nhận kỳ vọng rộng rãi của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng bài phát biểu cũng “ôn hòa”, cung cấp một số thông tin rõ ràng cho thị trường tài chính trong ngắn hạn, nhưng không cung cấp nhiều manh mối về cách Fed sẽ hành động sau cuộc họp tháng 9.

Ví dụ, nếu có một báo cáo việc làm tiêu cực khác, liệu Fed có giảm lãi suất mạnh 50 điểm cơ bản và liệu có tiếp tục giảm lãi suất trong vài tháng tới không. Tuy nhiên, lời phát biểu của Powell ít nhất đã xác nhận điểm quay quan trọng của cuộc chiến với lạm phát của Fed trong hai năm qua sắp đến.

Bao Welle đã đọc xong bài phát biểu đã chuẩn bị sẵn trước đó, phần hỏi đáp có thể không được trực tiếp phát sóng trực tiếp, dự báo về tổng lượng giảm lãi suất trước cuối năm 2024 của các nhà giao dịch swap ổn định ở mức khoảng 98 điểm cơ bản. Xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 cũng được giữ nguyên.

Trong phản ứng của thị trường, chỉ số chứng khoán Mỹ tăng tiếp tục mở rộng và trong giờ giao dịch đầu tiên, thị trường S&P 500 đã vượt 1%, Dow Jones có lần tăng 400 điểm và Nasdaq, bị chi phối bởi cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu vốn hóa nhỏ Russell, nhạy cảm hơn với chu kỳ kinh tế, dẫn đầu lần lượt là 1,5% và 2%. Chỉ số ngân hàng khu vực của Mỹ tăng 5% đạt mức tăng lớn nhất trong tám tháng, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và chỉ số đô la Mỹ có liên quan đến logic giao dịch “Fed sắp cắt giảm lãi suất”.

Bài thảo luận về kinh tế mà Powell tham gia có tiêu đề là “Đánh giá lại tính hiệu quả và truyền đạt của Chính sách tiền tệ”, bài phát biểu của ông không chỉ đánh giá lại sự cân bằng giữa hai nhiệm vụ lớn của Fed sau đại dịch, đó là “việc làm và giá cả”, mà còn chỉ ra hướng đi của chính sách trong tương lai nên điều chỉnh như thế nào, và cố gắng làm sáng tỏ tại sao tỷ lệ thất nghiệp vẫn có thể duy trì ở mức thấp trong tình hình lạm phát giảm mạnh.

Ông đã chỉ ra rằng sự cân bằng rủi ro giữa hai nhiệm vụ lớn của Ngân hàng Trung ương Mỹ là “duy trì ổn định giá cả” và “đảm bảo đầy đủ việc làm” đã thay đổi và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giữ vững thị trường lao động trong giai đoạn mà lạm phát tiếp tục giảm xuống mục tiêu 2%.

“Sau bốn năm rưỡi kể từ khi dịch COVID-19 bùng phát, tình hình kinh tế bị biến dạng nghiêm trọng do dịch bệnh đang dần giảm đi. Lạm phát giảm mạnh, thị trường lao động không còn quá nóng, điều kiện hiện tại đã thoải mái hơn so với trước dịch. Hạn chế cung cấp đã được bình thường hóa.”

Mục tiêu của chúng tôi là khôi phục ổn định giá cả, đồng thời duy trì thị trường lao động mạnh mẽ, tránh tình trạng tỷ lệ thất nghiệp tăng đột biến trong giai đoạn cắt giảm tiền lãi sớm khi kỳ vọng lạm phát không ổn định.

Khi nói về lạm phát, Powell khen ngợi sự tiến triển trong việc làm dịu lạm phát, gọi đó là “Sau khi tạm dừng vào đầu năm nay, chúng tôi lại bắt đầu tiến về mục tiêu 2%. Tôi càng ngày càng có niềm tin rằng tỷ lệ lạm phát sẽ ổn định quay trở lại mức 2%”.

Anh ấy cho rằng, chính sách tiền tệ chặt chẽ Chính sách tiền tệ đã giúp phục hồi sự cân bằng giữa cung và cầu tổng thể, giảm bớt áp lực lạm phát, đảm bảo rằng kỳ vọng lạm phát duy trì ổn định, làm cho “lạm phát hiện tại gần hơn với mục tiêu của chúng tôi, giá tăng 2.5% trong 12 tháng qua.”

Khi đánh giá thị trường việc làm, ông nhấn mạnh rằng “Hiện nay, thị trường lao động đã giảm nhiệt mạnh so với trước đây, và thị trường lao động có vẻ không phải là nguồn gốc gây áp lực lạm phát trong tương lai gần. Chúng tôi không tìm kiếm và không chào đón việc thị trường lao động tiếp tục giảm nhiệt.”

Cụ thể hơn, tỷ lệ thất nghiệp phi nông nghiệp của Mỹ đã tăng từ hơn một năm trước đây, hiện đạt 4.3%, mặc dù theo tiêu chuẩn lịch sử vẫn rất thấp, nhưng tăng gần 1% so với đầu năm 2023, hầu hết tăng trong 6 tháng qua.

Tuy nhiên, Powell cố gắng bảo vệ tính ổn định của tình hình kinh tế Mỹ hiện tại, gọi là

“Đến nay, tỷ lệ thất nghiệpTăng không phải là kết quả của sự tăng số người bị sa thải, điều này thường xảy ra trong thời kỳ kinh tế suy thoái. Ngược lại, tỷ lệ thất nghiệpTăng chủ yếu phản ánh sự tăng đáng kể trong nguồn cung lao động và sự chậm trễ trong tốc độ tuyển dụng điên cuồng trước đó.

Tuy nhiên, tình hình thị trường lao động đang giảm nhiệt cũng rõ ràng. Việc làm được duy trì một cách vững chắc, nhưng tăng lên năm nay đã chậm lại một chút. Số lượng vị trí làm việc trống vắng đã giảm, tỷ lệ vị trí làm việc trống vắng so với số người thất nghiệp đã phục hồi về mức trước đại dịch. Mức lương thực tế tăng lên cũng đã chậm lại. Nhìn chung, tình hình thị trường lao động hiện nay không còn căng thẳng như trước khi đại dịch năm 2019, khi tỷ lệ lạm phát không đạt 2%.

Nhìn chung, nền kinh tế tiếp tục ổn định tăng lên (solid). Tuy nhiên, dữ liệu về lạm phát và thị trường lao động cho thấy tình hình đang thay đổi. Rủi ro tăng lên về lạm phát đã giảm, trong khi rủi ro giảm về việc làm đã tăng lên. Fed đang theo dõi các rủi ro mà mỗi nhiệm vụ đối mặt.

Sau đó, Powell phát biểu rằng, Cục dự trữ liên bang Mỹ “sẽ tận dụng mọi phương tiện để hỗ trợ thị trường lao động mạnh mẽ, đồng thời đạt được sự ổn định về giá cả”, và rõ ràng cho biết rằng việc cắt giảm lãi suất là hướng đi của tương lai:

“Chúng tôi có đủ lý do để tin rằng, thông qua việc giảm bớt các hạn chế chính sách một cách hợp lý, nền kinh tế sẽ phục hồi về mức lạm phát 2%, đồng thời duy trì thị trường lao động mạnh mẽ. Mức Lãi suất chính sách hiện tại cung cấp đủ không gian để đối phó với bất kỳ rủi ro nào có thể phát sinh, bao gồm rủi ro tiếp tục tồi tệ hơn của tình hình thị trường lao động.”

Trong phần thứ hai của bài phát biểu, ông Powell đã dành một phần dài hơn để nói về sự lên xuống của lạm phát trước và sau đại dịch, và lý do tại sao lạm phát giảm mạnh trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, dường như tiếp tục vẽ nên một bức tranh hiếm hoi về “hạ cánh mềm” cho nền kinh tế Mỹ.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng Fed đã không tăng lãi suất kịp thời để đối phó với lạm phát tăng vọt trong đại dịch và bình luận của ông Powell nhấn mạnh mong muốn của các quan chức Fed nhằm tránh mắc sai lầm chính sách một lần nữa vào thời điểm giá cả đang chậm lại. Thành công của họ sẽ quyết định liệu Fed có thể đạt được cái mà họ gọi là “hạ cánh mềm”, đó là kiềm chế lạm phát tăng vọt mà không khiến nền kinh tế rơi vào suy thoái hay không.

Sử dụng sân khấu Hội nghị Ngân hàng trung ương toàn cầu của Jackson Hole, quan chức Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ đã liên tục “rò rỉ” rằng việc cắt giảm lãi suất đến, ngoại trừ Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell, các quan chức khác đã hoặc ủng hộ môi trường kinh tế không cần phải siết chặt, hoặc nói trực tiếp về việc cần phải giảm lãi suất như thế nào.

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia Harker đã lần thứ tư và thứ năm liên tiếp nhắc đến việc cần phải “hạ lãi suất một cách có trật tự”; Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Chicago Evans cho biết, Fed không chỉ cần phải chống lại lạm phát, mà còn là lúc để theo dõi việc làm; Hiện tại, tiền tệ đã khá chặt chẽ, nền kinh tế không quá nóng, không cần phải siết chặt tiền tệ; Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Atlanta Bostic nói rằng, không thể đợi đến lạm phát hoàn toàn giảm xuống dưới 2% mới hành động, có thể có nhiều lần giảm lãi suất trong năm nay.

Hãng thông tấn mới của Fed “hô vang sự xoay trục của Powell, báo hiệu rằng cánh cửa đã mở ra cho việc cắt giảm lãi suất tích cực hơn”.

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã hoàn toàn buông bỏ các thuộc tính ôn hòa của mình tại cuộc họp thường niên năm nay ở Jackson Hole, đây là đánh giá mới nhất của nhà báo kỳ cựu Nick Timiraos, cơ quan ngôn luận của Fed và được gọi là “hãng thông tấn mới của Fed”.

Vào sáng thứ Sáu ngày 23 tháng 8 theo giờ đông đại lục, sau bài phát biểu của Powell, Timirao đã đăng bài đánh giá trên mạng xã hội X.

“Powell đã hoàn thành việc chuyển đổi chính sách. Hai năm trước, Powell đã gợi ý rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ chấp nhận suy thoái kinh tế để khôi phục lạm phát bình thường. Nhưng bây giờ, quan điểm của ông đã trở thành bên cánh chim bồ câu toàn diện.”

Tiếp theo, Timiraos liệt kê những câu sau trong bài phát biểu của Powell để chứng minh sự thiên về bèo của ông, bao gồm:

“Tình hình thị trường lao động đang rõ ràng là đang giảm nhiệt.”

“Thị trường lao động khó có thể là nguồn gốc của áp lực lạm phát gia tăng trong ngắn hạn”.

“Chúng tôi không tìm kiếm cũng như không hoan nghênh tình hình thị trường lao động tiếp tục giảm nhiệt.”

“Thời điểm điều chỉnh chính sách đã đến. Hướng đi của chính sách đã rõ ràng, thời điểm và tốc độ giảm lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu tiếp theo, thay đổi triển vọng và cân bằng rủi ro.”

“Chúng tôi sẽ nỗ lực hết sức để hỗ trợ thị trường lao động mạnh mẽ, đồng thời đạt được tiến bộ trong việc ổn định giá cả.”

Wall Street Insight lưu ý rằng trong khi không có bình luận riêng biệt nào về bài phát biểu của Powell, bài đăng X của Timiraos đã tweet lại một liên kết đến một câu chuyện. Báo cáo mới nhất, mà ông tham gia, lưu ý rằng một số quan chức Fed gần đây đã sử dụng những lời hùng biện tương đối mơ hồ như “dần dần” và “có phương pháp” để mong đợi một loạt các đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Mặc dù Powell đã có lập luận thuyết phục khi nói về mục tiêu giảm lãi suất của Cục dự trữ liên bang Mỹ lần này, nhưng ông không cụ thể hóa cách thức thực hiện mục tiêu này, ông hoàn toàn tránh xa việc sử dụng các từ ngữ như “dần dần” và “cẩn thận”. Bằng cách tránh nhắc đến điều này, Powell đã mở cánh cửa cho việc giảm lãi suất mạnh hơn trong vài tuần tới nếu có dấu hiệu rõ ràng về sự suy yếu của thị trường lao động.

Bài viết cũng chỉ ra rằng so với bài phát biểu sau cuộc họp của FED vào cuối tháng 7, lần này Powell không còn lập lờ nữa. Lúc đó, ông nói rằng FED cần nhiều dữ liệu hơn để có thể chắc chắn rằng lạm phát đang giảm. Bài phát biểu vào thứ Sáu tuần này cho thấy ông đã có những dữ liệu đó.

Trong một bài viết khác của Timiraos trên X, ông đề cập đến những câu nói ấn tượng khác trong bài phát biểu của Powell lần này. Trong đó có việc khi trình bày về nguyên nhân và biểu hiện của lạm phát từ năm 2020, Powell nhận thức rằng không phải ai cũng đồng ý với khung nhìn của ông, vì vậy ông kết luận: “Đây là đánh giá của tôi. Quan điểm của bạn có thể khác.”

Dưới bài viết này, bình luận của người dùng có số lượt thích cao nhất nói rằng, tôi rất vui vì không phải là một lần cắt giảm lãi suất khẩn cấp.

‘Người báo động lạm phát’ của Mỹ: Fed đã phục hồi từ sai lầm lạm phát nghiêm trọng, nhưng sai lầm dự đoán lãi suất trung lập

Vào thứ Sáu, người được gọi là “người báo động về lạm phát” của Mỹ và cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ, Larry Summers cho biết, mặc dù Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED) chậm chạp trong việc đưa ra biện pháp đối phó với tình trạng lạm phát tăng cao tại Mỹ trong năm 2021, đạt đến đáy lịch sử của Chính sách tiền tệ của nó, nhưng cuối cùng nó vẫn đã đủ nỗ lực để sửa chữa nền kinh tế.

Sommers said, “I must praise the Fed. Although it is not always obvious, they have taken strong and proactive actions to maintain stable inflation expectations. We all make many mistakes. It is important that when you make a mistake, recognize it and correct it.”

Ngay trước bài phát biểu của Summers, Chủ tịch Fed Jerome Powell cùng ngày tuyên bố đã đến lúc điều chỉnh chính sách, bởi vì bây giờ bơm giá tiêu dùng đã hạ nhiệt, rủi ro tăng lạm phát đã giảm và rủi ro việc làm đã tăng lên. Ông Powell cũng thừa nhận rằng phán đoán ban đầu vào mùa xuân năm 2021 rằng lạm phát sẽ là “nhất thời” đã được chứng minh là sai vào cuối năm đó.

Mặc dù Summers cho rằng việc FED chuẩn bị cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9 là đúng, tuy nhiên ông cũng cho rằng cần phải cẩn trọng hơn với triển vọng trung hạn của Chính sách tiền tệ.

Sammers said he would be surprised if the Fed lowered interest rates to the expected level in the market, which is about 3% over the next two years, as shown by the derivative market. The current target range for the federal funds rate is 5.25% - 5.5%.

Khi nói đến ước tính của các nhà hoạch định chính sách của Fed về Điểm chuẩn Lãi suất dài hạn, Sammers cho biết những kỳ vọng của các quan chức Fed là dưới 3%, điều này vẫn là quá thấp. Do thâm hụt ngân sách quy mô lớn của Mỹ và đầu tư mạnh mẽ vào nền kinh tế xanh và công nghệ tiên tiến, tất cả đều tác động đến chi phí vay và Lãi suất trung hòa có thể cao hơn trong quá khứ.

Sammers said bluntly, “I think the Fed made a serious mistake in thinking that the neutral interest rate is so low, so it misjudged the restrictive level of any established policy. If you don’t have the right North Star, you can’t navigate accurately.”