Phỏng vấn Trưởng phòng Nghiên cứu CryptoQuant: Điều gì sẽ xảy ra với Bitcoin sau Giảm một nửa?

Editor**|Blockchain

Julio Moreno, người đứng đầu nghiên cứu tại CryptoQuant với 13 năm kinh nghiệm nghiên cứu hàng hóa, dẫn đầu các phân tích on-chain tiên tiến. Podcast này thảo luận về các báo cáo gần đây của CryptoQuant về xu hướng Tài sản tiền điện tử, sự kiện Bitcoin Giảm một nửa và thay đổi sau khi nâng cấp Ethereum.

**Bài viết này chỉ là ý kiến cá nhân của khách, không đại diện cho ý kiến của Wu, không đưa ra bất kỳ lời khuyên tài chính nào, vui lòng tham gia đầu tư một cách thận trọng, tuân thủ luật pháp và quy định của nơi đây. Podcast được phát hành vào ngày 13 tháng Tư và có độ trễ trong một số thông tin. **

** Báo cáo của CryptoQuant cho thấy nhu cầu Bitcoin tăng vọt, có chi tiết nào để chia sẻ không?**

Kể từ tháng 10 năm ngoái, chúng tôi đã quan sát thấy sự tăng tốc đáng kể về nhu cầu Bitcoin, đặc biệt là trong năm nay do sự chấp thuận của các quỹ ETF ở Mỹ. Chúng tôi đã nắm bắt được sự gia tăng nhu cầu này bằng cách sử dụng dữ liệu của riêng mình và một công cụ phân tích mới có tên là “Nhóm thuần tập”. Công cụ này cho phép chúng tôi hiểu rõ hơn về các đặc điểm cụ thể của Bitcoin Địa chỉ hoặc chủ sở hữu, đặc biệt là những người chỉ tích lũy Bitcoin - họ mua và nắm giữ Bitcoin mà không bán hoặc chuyển nhượng chúng. Dữ liệu lịch sử cho thấy từ năm 2020 đến năm 2022, số dư Bitcoin của những người nắm giữ cụ thể này tăng tới 40.000 Bitcoin mỗi tháng. tăng lên năm nay đặc biệt quan trọng, tích lũy tăng lên đến 200.000 Bitcoin mỗi tháng. Sự tăng lên này trong việc nắm giữ hàng loạt, được xác định thông qua công cụ Cohort của chúng tôi, không chỉ do ETF mua một lượng lớn Bitcoin, mà còn phản ánh xu hướng rộng lớn hơn của các chủ sở hữu khác nhau tăng đáng kể tài sản Bitcoin của họ. Mức nhu cầu chưa từng có mà chúng ta đang thấy đã dẫn đến hành động giá đáng kể, làm nổi bật những kỳ vọng thay đổi xung quanh Bitcoin khi Bitcoin trở thành một lựa chọn rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư.

** Về nguồn cung Bitcoin, tác động của ETF đối với các thợ đào là gì?**

Chúng tôi đã theo dõi chặt chẽ nguồn cung Bitcoin có sẵn để mua, bao gồm cả việc nắm giữ bởi các thợ mỏ, sàn giao dịch và các tổ chức như chính phủ Hoa Kỳ. Hiện tại, có khoảng 2,4 triệu Bitcoin có sẵn để mua trên thị trường, một con số đã giảm dần, chủ yếu là do nhu cầu gia tăng từ các quỹ ETF và những người mua quy mô lớn khác. Nhu cầu này đã làm giảm đáng kể lượng hàng tồn kho ban đầu dự kiến kéo dài khoảng 50 tháng, và bây giờ chỉ còn khoảng 12 tháng nhu cầu. Điều này cho thấy thị trường đang trải qua một đợt thắt chặt chưa từng có và nguồn cung Bitcoin của chúng ta đang cạn kiệt.

Sự thiếu hụt này phản ánh chu kỳ điển hình mà chúng ta thấy ở thị trường Bitcoin, nơi nhu cầu vượt xa nguồn cung đáng kể, đẩy giá lên pump và dẫn đầu Thị trường Bull. Trong các chu kỳ này, khi giá tăng, những người nắm giữ long hạn bắt đầu bán, làm cho Bitcoin có sẵn trên thị trường một lần nữa. Câu hỏi thực sự là những Bitcoin này sẽ có sẵn ở mức giá nào. Đó là một mô hình mà chúng ta đã thấy hết lần này đến lần khác - giá pump, thị trường trở nên thắt chặt, và sau đó khi những người nắm giữ long hạn bắt đầu bán, thị trường thấy dòng vốn Bitcoin mới.

Điều đặc biệt thú vị trong năm nay là chúng ta đã chứng kiến một mức cao nhất mọi thời đại mới trước Giảm một nửa - một sự kiện bất ngờ và chưa từng có. Điều này phản ánh một nhu cầu phi thường vượt quá mọi mong đợi của chúng tôi. Tại CryptoQuant, chúng tôi theo dõi mô hình chi tiêu của những người nắm giữ long hạn và các số liệu định giá khác nhau hiện đang chỉ ra rằng chúng tôi vẫn chưa đi đến cuối chu kỳ thị trường này. Có vẻ như có khoảng trống ngắn hơn để tăng giá hơn nữa, điều đó có nghĩa là động lực thị trường mà chúng ta hiện đang quan sát có thể tiếp tục phát triển, được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa sự khan hiếm của Bitcoin và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư mới và hiện tại.

** Dự đoán giá Bitcoin có phải là phần đau đầu nhất trong công việc của bạn không?**

Trách nhiệm chính của chúng tôi là trích xuất và chuyển đổi dữ liệu được tạo ra bởi các giao dịch Blockchain. Điều này bao gồm các chi tiết như ai đang mua và bán Bitcoin, những Bitcoin đó sẽ đi đâu và hơn thế nữa. Mục tiêu của chúng tôi là cung cấp thông tin chi tiết rõ ràng để giúp đánh giá chu kỳ thị trường, cho dù Thị trường Bull hay Thị trường Bear, v.v. Thông tin này rất quan trọng đối với khách hàng của chúng tôi, bao gồm các quỹ phòng ngừa rủi ro và nhà giao dịch, những người đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt. Trong thị trường biến động này, dự đoán giá chắc chắn là một trong những khía cạnh thách thức nhất trong công việc của chúng tôi. Chúng tôi tập trung nhiều nhất vào việc cung cấp các số liệu có ý nghĩa hơn là dự báo trực tiếp giúp quản lý rủi ro. Các chỉ báo này có thể cho biết giá cao hay thấp bất thường, khi nào sự điều chỉnh thị trường có khả năng xảy ra hoặc khi nào là thời điểm tốt nhất để điều chỉnh vị thế. Về cơ bản, phân tích của chúng tôi là nhằm mục đích Quản lý rủi ro. Điều này liên quan đến việc theo dõi các sự kiện lớn có thể gây ra biến động thị trường, chẳng hạn như dòng vốn lớn vào hoặc ra khỏi Bitcoin sàn giao dịch, điều này có thể báo hiệu áp lực bán hàng sắp tới hoặc hoạt động thị trường khác.

Nhìn chung, vai trò của chúng tôi không chỉ là dự đoán biến động thị trường, mà còn cung cấp một khuôn khổ để hiểu và ứng phó với động lực thị trường. Cách tiếp cận này giúp chúng tôi và khách hàng của chúng tôi điều hướng sự phức tạp của thị trường Tài sản tiền điện tử, tập trung vào việc giảm thiểu rủi ro hơn là đưa ra dự đoán đầu cơ.

Giải thích chi tiết về Bitcoin Giảm một nửa

Về Bitcoin Giảm một nửa, đây là một sự kiện xảy ra trong mạng Bitcoin khoảng bốn năm một lần. Giảm một nửa đầu tiên diễn ra vào năm 2012, tiếp theo là Giảm một nửa sự kiện vào năm 2016 và 2020, và Giảm một nửa tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 20 tháng 4 năm nay. Trong mỗi trường hợp Giảm một nửa, Khối phần thưởng mà Người khai thác thu được để xác thực giao dịch và Khối khai thác sẽ được Giảm một nửa. Hiện tại, Người khai thác có thể kiếm được 6,25 Bitcoin mỗi Khối, nhưng sau Giảm một nửa tiếp theo, con số này sẽ giảm xuống còn 3,125 Bitcoin mỗi Khối.

Phần thưởng khối giảm này có nghĩa là các thợ đào sẽ được trả ít hơn cho cùng một lượng công việc, điều này sẽ ảnh hưởng đáng kể đến thu nhập của họ - đặc biệt là đối với các thợ đào có chi phí vận hành cao hơn. Giảm một nửa thực sự làm cho Khai thác ít lợi nhuận hơn trừ khi giá Bitcoin tăng lên để bù đắp Khối phần thưởng giảm. Do đó, Người khai thác kém hiệu quả hơn, đặc biệt là những Người khai thác có chi phí hoạt động cao hơn, sẽ có tác động tài chính lớn nhất. Họ có thể phải giảm hoạt động khai thác hoặc có thể ngừng hoạt động nếu họ không thể duy trì lợi nhuận. Mặt khác, các công ty khai thác mỏ lớn, đặc biệt là các công ty ở Mỹ, thường có chi phí sản xuất thấp hơn, có thể thoải mái hơn khi tiếp tục hoạt động. Giảm một nửa yêu cầu các thợ mỏ giữ chi phí vận hành thấp để đáp ứng với dòng vốn Bitcoin mới giảm, đảm bảo rằng chỉ những thợ đào hiệu quả nhất mới có thể duy trì tính cạnh tranh và năng suất.

** Liệu các ưu đãi Bitcoin Người khai thác cuối cùng sẽ kết thúc?**

Khi trợ cấp khối giảm, Rửa tiền trở thành một phần ngày càng quan trọng trong việc bồi thường Người khai thác. Trong lịch sử, Giảm một nửa muộn thường gây ra Thị trường Bull, dẫn đến pump giá tăng, do đó làm tăng giá trị đồng đô la của doanh thu Người khai thác để bù đắp cho Bitcoin Khối phần thưởng giảm. Trong long hạn, các thợ đào sẽ chủ yếu dựa vào phí giao dịch như một nguồn thu nhập, vì Khối phần thưởng có xu hướng bằng không. Sự thay đổi này đòi hỏi các thợ đào phải hoạt động hiệu quả để duy trì lợi nhuận, đặc biệt là trong những giai đoạn giá không tăng lên ngay sau khi Giảm một nửa.

Bitcoin Khai thác động lực trong hệ sinh thái dự kiến sẽ thay đổi, và Rửa tiền sẽ là động lực chính. Điều này có nghĩa là Người khai thác cần phải thích nghi với một thị trường nơi phí giao dịch có thể Biến động đáng kể dựa trên nhu cầu khối lượng và Khối short. Nếu nhu cầu giao dịch vẫn cao, Người khai thác có thể tính phí cao hơn, tạo ra một thị trường cạnh tranh cho Khối short.

Về sự phát triển của Bitcoin, chúng tôi đã thấy hoạt động đáng kể ngoài việc xử lý giao dịch. Mạng Bitcoin giới thiệu các giải pháp và tính năng lớp 2 như Inscriptions và BRC-20 Tokens, thường được liên kết với các nền tảng Blockchain khác như Ethereum. Những phát triển này tăng cường tiện ích của Bitcoin và có thể làm tăng khối lượng, tác động hơn nữa đến các ưu đãi Người khai thác. Sự pha trộn giữa bảo mật nâng cao, mạnh mẽ và các tính năng mới này làm cho mạng Bitcoin ngày càng hấp dẫn đối với các nhà phát triển, dẫn đầu đến việc sử dụng sáng tạo long hơn và nhu cầu lớn hơn về khả năng mạng.

** Tại sao lại có thái độ khác nhau đối với BRC-20 giữa phương Đông và phương Tây?**

Dựa trên kinh nghiệm của tôi trong ngành, tôi đã quan sát thấy rằng châu Á thường cởi mở hơn trong việc thử nghiệm các altcoin và tham gia vào các sự kiện GameFi, điều này giải thích sự nhiệt tình của họ đối với Token BRC-20. Sự cởi mở của châu Á trái ngược hoàn toàn với thái độ bảo thủ hơn của phương Tây, đặc biệt là Mỹ và châu Âu, những nước chủ yếu coi Bitcoin là một hình thức coin hoặc dự trữ coin mới - một tài sản được đánh giá cao về tiềm năng lưu trữ giá trị. Sự khác biệt cơ bản trong quan điểm này định hình cách các khu vực khác nhau tương tác với các khía cạnh khác nhau của thị trường Tài sản tiền điện tử.

Ví dụ, ở châu Á, mọi người dễ tiếp thu đầu cơ hơn, bằng chứng là khối lượng altcoin cao hơn so với các khu vực khác. Điều này đặc biệt đúng ở Hàn Quốc và Nhật Bản. BRC-20 Token, hiện chủ yếu được sử dụng như một memecoin, rất phù hợp với văn hóa đầu cơ và thử nghiệm phổ biến ở thị trường châu Á. Họ cung cấp một hình thức tham gia và giải trí phù hợp với sở thích của khu vực đối với những trải nghiệm mã hóa mới và dài nhất.

Ngoài ra, môi trường pháp lý ở các khu vực này cũng đóng một vai trò quan trọng. Ở châu Á, nơi có thể kiểm soát vốn chặt chẽ hơn, Tài sản tiền điện tử và Token như BRC-20 cung cấp một cách để tiếp xúc với các tài sản long hơn và tiềm ẩn rủi ro hơn. Môi trường này thúc đẩy một nền văn hóa dễ tiếp thu hơn với các loại tài sản mã hóa mới có thể trông không hấp dẫn ở các thị trường có các quy tắc và quy định tài chính khác nhau.

Ý nghĩa của việc nâng cấp Dencun Ethereum là gì?

Đề cập đến bản nâng cấp Ethereum mới nhất, nâng cấp Dencun, nó đã xảy ra cách đây vài tuần với mục đích tăng không gian ngắn hơn có sẵn để lưu trữ dữ liệu trên Blockchain. Điều này chủ yếu là để giảm Rửa tiền bằng cách tăng thời gian ngắn dữ liệu trong Khối và đặc biệt có lợi cho việc thiết kế các giải pháp Layer 2 để xử lý số lượng lớn giao dịch. Do kết quả của việc nâng cấp này, chúng tôi đã thấy Thả đáng kể về phí giao dịch cho Ethereum và tầng thứ hai của nó, hỗ trợ hoạt động hiệu quả hơn cho Tài chính phi tập trung và các ứng dụng khác được hưởng lợi từ phí thấp hơn.

Về phía cung Ethereum, quá trình chuyển từ bằng chứng công việc (POW) sang Bằng chứng thế chấp (POS), được gọi là Hợp nhất vào năm 2022, đã đánh dấu một sự thay đổi lớn. Sự thay đổi này không chỉ làm giảm phần thưởng mà còn giới thiệu cơ chế đốt phí giao dịch. Khi hoạt động mạng cao, việc đốt phí giao dịch xảy ra và các khoản phí kết quả sẽ bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi lưu thông. Quá trình này về cơ bản làm giảm nguồn cung Ethereum, làm cho nó trở thành một tài sản Giảm phát. Tính bền vững của xu hướng này phần lớn phụ thuộc vào hoạt động liên tục và việc sử dụng mạng Ethereum - nếu tần suất giao dịch và phí tiếp tục tăng lên, nguồn cung của Ethereum sẽ tiếp tục giảm. Chúng tôi đã quan sát thấy rằng nguồn cung Ethereum đã giảm dần kể từ khi nâng cấp, phù hợp với đặc điểm của tài sản Giảm phát. Kết quả này phù hợp với mục tiêu nâng cấp, giúp giảm nguồn cung bền vững trong khi hoạt động mạng vẫn ở mức cao.

** Nâng cấp Dencun có đạt được mục tiêu của nhà phát triển không?**

Việc nâng cấp Dencun của Ethereum đã được triển khai cách đây vài tuần với mục đích mở rộng dung lượng lưu trữ dữ liệu trong các khối để giảm Rửa tiền, đặc biệt là đối với các giải pháp Layer 2 dựa vào thông lượng giao dịch cao. Điều này có hiệu quả làm giảm phí giao dịch cho Ethereum và mạng Layer 2 của nó, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về việc nâng cấp. Tuy nhiên, mặc dù bản nâng cấp này đã thành công về mặt kỹ thuật trong việc Thả chi phí và xử lý nhiều dữ liệu long hơn, nhưng nó không thay đổi đáng kể quan điểm đầu tư rộng hơn, đặc biệt là khi so sánh với các bản nâng cấp trước đây như Merge.

Về mặt so sánh vai trò giữa Ethereum và Bitcoin, có sự khác biệt rõ ràng trong nhận thức và sử dụng thị trường. Ethereum chuyển sang Bằng chứng chủ yếu là để giảm tác động môi trường của việc khai thác mỏ, nhưng cũng để chứng minh Chính sách tiền tệ tốt hơn so với Bitcoin bằng cách giảm lạm phát. Mặc dù nguồn cung giảm của Ethereum về mặt lý thuyết củng cố đề xuất giá trị của nó như là một “lưu trữ giá trị”, nhưng nó đã không thay đổi đáng kể vị trí hoặc sử dụng của nó trên thị trường. Ethereum được coi là hoạt động kém hiệu quả, đặc biệt là khi Bitcoin tiếp tục thống trị câu chuyện đầu tư, bị ảnh hưởng bởi sự khan hiếm và vai trò của nó như một tài sản dự trữ.

Ngoài ra, thị trường bi quan về Giao ngay ETF tiềm năng của Ethereum và kỳ vọng xác suất phê duyệt thấp trong năm nay. Tâm lý này càng làm trầm trọng thêm thách thức của Ethereum trong việc thay đổi câu chuyện của mình trên thị trường mã hóa rộng lớn hơn. Ngược lại, Bitcoin tiếp tục thu hút nhiều sự chú ý và thảo luận long hơn, đặc biệt là liên quan đến ETF ở các khu vực khác như Hồng Kông hoặc châu Âu, làm nổi bật sự khác biệt đáng kể về động lực thị trường và kỳ vọng giữa hai dẫn đầu Tài sản tiền điện tử.

** Bạn nghĩ gì về stablecoin?**

Stablecoin đóng một vai trò quan trọng trong ngành công nghiệp Tài sản tiền điện tử, cung cấp tính thanh khoản cho các giao dịch khác nhau và hoạt động như các cặp giao dịch. Các stablecoin quan trọng nhất được tập trung vì chúng được điều hành bởi các công ty giữ dự trữ trong ngân hàng. Sự tập trung này mang lại rủi ro pháp lý và khả năng can thiệp của chính phủ, điều này trái với đặc tính phân cấp của Tài sản tiền điện tử. Có một nhu cầu dai dẳng cho một Stablecoin độc lập với hệ thống tài chính TradFi. Trong những năm dài nhất, đã có những nỗ lực để tạo ra các stablecoin và stablecoin thuật toán được thế chấp quá mức không liên quan gì đến TradFi.

Dự án Ethena là một ví dụ về cách tiếp cận sáng tạo nhằm tạo ra một Stablecoin hoàn toàn tách biệt với hệ thống TradFi. Nếu được thực hiện chính xác và triển khai trên quy mô lớn, đây có thể là một bước phát triển đột phá, cung cấp một Stablecoin thể hiện sự độc lập và phân cấp thực sự mà cộng đồng Tài sản tiền điện tử đang tìm kiếm. Tuy nhiên, điều này cũng đặt ra những rủi ro mới cần được quản lý cẩn thận. Mục tiêu là tạo ra một Stablecoin có thể duy trì giá trị của nó mà không bị gắn trực tiếp với các tài sản tài chính TradFi như đồng đô la Mỹ.

Sự phát triển của stablecoin thể hiện một sự thay đổi lớn trong câu chuyện Tài sản tiền điện tử hướng tới sự độc lập thực sự khỏi hệ thống tài chính TradFi. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi này rất phức tạp và đòi hỏi những cải tiến lặp đi lặp lại để giải quyết các rủi ro vốn có trong phân cấp và đảm bảo sự ổn định và độ tin cậy trong hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn.