RWA là bước tiếp theo cho Bitcoin ETF hay một phiên bản sửa đổi của stablecoin?

Bài học duy nhất Leek học được từ các chu kỳ là anh ấy chưa học được bài học nào từ lịch sử.

Trước mức lãi suất cao của ETH, quá khứ bi thảm của Luna-UST chỉ còn là dĩ vãng và nó đã quay trở lại cuộc chơi xem ai chạy nhanh hơn.

Ngay cả DAI của MakerDAO cũng không thể thoát khỏi sự cám dỗ. Nó đã thay đổi mô hình lồng USDC có rủi ro thấp thông thường và tích cực đón nhận lợi nhuận cao của USDe.

Mặc dù Ondo phát hành USDY trong vòng chưa đầy ba tuần và TVL đã tăng từ 100 triệu lên 200 triệu, nhưng nó đã thu hút quỹ BUIDL do BlackRock thành lập để cùng nhau chống lại rủi ro và cùng nhau làm cho hệ sinh thái RWA ngày càng lớn mạnh hơn.

Như chúng ta có thể thấy, ba loại trên đều là đồng tiền ổn định và chúng cũng là xu hướng phát triển mới nhất của RWA - tài sản thực trên chuỗi, chênh lệch giá gốc trên chuỗi và cuối cùng là phản hồi về tài sản thực, tạo thành ba hoạt động nhỏ được kết nối nhưng độc lập . thế giới.

RWA dạng mới

Cụ thể, RWA ở giai đoạn này không chỉ tập trung vào stablecoin mà còn có những xu hướng mới sau đây.

1. Thế giới thực được định giá bằng đô la Mỹ: Tài sản thực tập trung vào bốn loại tài sản chính: nợ Mỹ, đô la Mỹ, trái phiếu và các loại tiền ổn định tuân thủ. Không có quá nhiều tài sản thực trên chuỗi mà liên quan đến đô la Mỹ. tài sản trên chuỗi.
2. Tiêu chuẩn tiền tệ kép trong thế giới tiền điện tử: Vị thế của Bitcoin và Ethereum thường được thế giới tiền điện tử công nhận. Ethereum không chỉ đóng vai trò là chuỗi phát hành tài sản mà ETH còn đóng vai trò tương đương với dự trữ “Bitcoin”.
3. Tích hợp thay thế sự thay đổi: Tài chính và trao đổi truyền thống đã trở thành cơ sở hạ tầng cho hoạt động của tiền điện tử. Nguồn của RWA là chúng và dòng chảy cuối cùng đối với chúng là sự tồn tại của chúng không còn là vấn đề nữa. đầu giấc mơ.

Từ làn sóng đô la Mỹ đến tiêu chuẩn “tái tuần hoàn giảm phát nội tệ” ETH

Mọi chu kỳ tăng giá đều bắt đầu với Bitcoin và sau đó có một thị trường rộng lớn thu hút tiền gửi, chẳng hạn như các sàn giao dịch, DeFi hoặc stablecoin. Sau đó, một cuộc khủng hoảng thanh khoản xảy ra trong một dự án nhất định và cuối cùng mọi thứ sụp đổ.

Nhưng chu kỳ này thì khác. Một mặt, các quỹ OTC đã mang về 60 tỷ nhân dân tệ từ các quỹ ETF, điều này đã cải thiện các chu kỳ cắt giảm lãi suất và tăng lãi suất bằng đô la Mỹ trước đó, điều này sẽ gây ra tình trạng thiếu hụt đô la “thủy triều” trên toàn thế giới. . Bitcoin Đồng tiền này hoạt động như một kho chứa, giảm thiểu mối nguy hiểm này một cách thích hợp. Tất nhiên, kho chứa vẫn còn chỗ để mở rộng hơn 10 lần.

** Điểm tóm tắt 1: Bitcoin có tính hai mặt, ngay cả khi nó là tài sản thực, nó cũng là tài sản tiền điện tử. **

Có hai con đường phát triển cho kho chứa này, một là tiếp tục tăng công suất của Bitcoin, và hai là tìm kiếm thêm các sản phẩm ETF, chẳng hạn như Ethereum.

Mặt khác, hệ thống cầm cố của Ethereum đã tạo ra cơ chế “tái tuần hoàn giảm phát bằng nội tệ” trên thị trường, với ETH là tài sản mệnh giá ngay cả khi tài sản phát hành cầm cố (LSDfi) và tài sản phát hành thế chấp lại (LRTfi) cuối cùng sẽ sụp đổ. , ETH Thu nhập đặt cược của chính bạn sẽ không giảm Trong thời kỳ thị trường tăng giá, với mức độ sử dụng tăng mạnh, nó sẽ giảm phát và tăng giá trị.

Nói cách khác, nếu bạn mua ETH, thu nhập bằng đô la Mỹ sẽ tăng lên. Nếu bạn bán ETH, thu nhập bằng ETH sẽ không giảm. Tiền đề là ETH có thể trở thành phượng hoàng của thế giới tiền điện tử như Bitcoin.

** Điểm tóm tắt 2: Chỉ cần bạn có thể vượt qua thị trường giá lên và thị trường giá xuống, bạn có thể kiếm được lợi nhuận ở cả thị trường dài hạn và thị trường bán khống, đồng thời bù đắp khoản lỗ trong thị trường giá xuống và thị trường giá lên. **

Bây giờ hãy thay đổi suy nghĩ của bạn, nếu thứ gì đó ngang bằng với đô la Mỹ, nghĩa là đô la Mỹ luôn được neo ở tỷ lệ 1:1 và sử dụng tiêu chuẩn tổng hợp vàng và bạc (BTC+ETH) làm dự trữ phát hành và được tích hợp liền mạch với trao đổi thì điều này USDe ở chế độ RWA này có thể vượt qua được xu hướng tăng và giảm không?

** Điểm tóm tắt 3: Đừng chống lại các sàn giao dịch tập trung mà hãy sử dụng chúng như một trong những nguồn lợi nhuận. **

Chúng ta không thể dự đoán tương lai. Chúng ta chỉ có thể giả định tương lai dựa trên quá khứ và đưa ra ý kiến của riêng mình. Khả năng cao là USDe sẽ sụp đổ, nhưng nếu thị trường tăng trưởng kéo dài đủ lâu, nó có thể suy giảm đều đặn và cuối cùng trở nên lỗi thời. Nếu giá ETH giảm mạnh thì USDe sẽ sụp đổ nhanh chóng.

Dựa trên ba điểm trên, chúng ta hãy giải thích lý do tại sao lại đạt được kết luận này khi sử dụng USDe.

USDe nguyên tắc

Việc phát hành USDe được liên kết với các lệnh mua và bán ETH Theo lý thuyết của AC, giao dịch giao ngay là một hợp đồng vĩnh viễn không có đòn bẩy hoặc đòn bẩy 1x. Mua có nghĩa là mua và bán có nghĩa là bán.

Tính trung lập Delta của USDe có thể được hiểu theo cách này, tức là tài sản thế chấp là stETH và BTC, v.v., tương đương với việc mua long. Đồng thời, tỷ lệ bán khống tương ứng của việc mua trên sàn giao dịch là dương. và một âm. Cái gọi là phòng ngừa rủi ro tổng trung tính, nghĩa là.

Có hai khoản thu nhập ở đây. StETH có thu nhập riêng khoảng 4%. Thứ hai, việc bán khống sẽ nhận được lãi suất từ phía mua. Kết hợp cả hai, trong thị trường tăng giá, giá ETH sẽ tiếp tục tăng và tỷ lệ này. tiền lãi sẽ được tính bằng USDe. Nó cũng cao đến mức nực cười.

Sau đó, rủi ro sẽ xảy ra, tức là nếu giá ETH giảm, thì như đã đề cập ở trên, thu nhập tính bằng U sẽ không chỉ biến mất mà ngay cả sàn giao dịch cũng phải trả phí dài hạn, mất khả năng thanh toán và sụp đổ ngay lập tức.

Nhưng hy vọng ở đây là nếu giá ETH giảm, thu nhập dựa trên ETH của stETH vẫn tồn tại miễn là thị trường tăng giá vẫn tồn tại, mọi người vẫn có thể bán ETH và kiếm lợi nhuận, miễn là mọi người tin chắc vào điều này và không. rút vốn của họ.

Trong thị trường tăng giá, mọi thứ đều có thể nói dễ dàng như BTC/ETH, các sàn giao dịch cần các vị thế bán khống ở một mức độ nhất định để duy trì tính thanh khoản. Ngoài ra, họ còn trở nên cực kỳ thành thạo các kỹ thuật như rút cáp mạng và cắm chốt. , nên họ không quan tâm nhiều đến nó.

Nhưng như chúng ta có thể thấy, thay vì gắn USDe vào các công cụ phái sinh ETH để định giá, tốt hơn là nên dựa vào sàn giao dịch để vận hành. Bản thân sàn giao dịch này là một hộp đen. Đây không phải là một vấn đề có thể được giải quyết bằng cách truy cập vào một nhà tiên tri. riêng việc tăng phí để hỗ trợ các thành viên trong gia đình USDe thì không biết sàn giao dịch sẽ phản ứng thế nào.

USDe sáng tạo đến mức tôi không thể không viết nó ở giữa bài viết, sau đó là suy đoán về định dạng kinh doanh mới của Ondo và DAI của MakerDAO sẽ đi về đâu.

Trong số đó, Ondo thực sự giống các tài sản token hóa như nợ của Mỹ hơn, nhưng nó thể hiện đặc điểm của đô la hóa toàn diện và “ảo hóa” các loại tài sản được liên kết với RWA, tức là các tài sản vật chất như bất động sản và các loại tiền tệ khác không còn là chính nữa. hướng đi trong tương lai.

Thoát khỏi thực tại và chuyển sang ảo, hạnh phúc thăng thiên

MakerDAO đại diện cho cuộc đấu tranh của các giao thức trên chuỗi. Đề xuất mua trực tiếp trái phiếu kho bạc của MakerDAO vẫn còn mới mẻ trong tâm trí tôi. Thật bất ngờ, con đường đến RWA ngày càng trở nên khó hiểu hơn. Liệu nó có nên được đưa vào chuỗi hay không. được đưa ra khỏi chuỗi, hay nên kết hợp lại, có thể ý kiến vẫn cần thời gian để kiểm chứng.

###Tình hình chia rẽ, cách đối phó với bọn man rợ

Sau khi thảo luận về hệ thống tiêu chuẩn tổng hợp của BTC/ETH, sự gia nhập của các quỹ OTC khổng lồ không phải lúc nào cũng là điều tốt. Tài sản của những gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock và Franklin Templeton có giá trị gấp hơn 10 lần giá trị thị trường của Bitcoin, nhưng chúng thực sự là như vậy. ít nhất là tốt như sự hợp tác của họ có sự tự tin và sự hỗ trợ đạn dược liên tục để chống lại sự giám sát của SEC, và xu hướng của ba nước đã được hình thành.

• Những gã khổng lồ tài chính truyền thống: Mở ra một chiến trường mới, không chỉ ở giai đoạn ETF tương lai/giao ngay mà còn hy vọng tham gia vào thị trường trực tuyến và tiến hành các thử nghiệm kết hợp sáng tạo hơn;
• Bên dự án RWA: Từ góc độ mã hóa, chúng tôi hy vọng hợp tác với các gã khổng lồ tài chính truyền thống. Mục tiêu là tuân thủ cửa sau và trở thành lựa chọn đầu tư tài chính chính thống, thay vì đấu tranh chống lại các cơ quan quản lý. cử chỉ, cốt lõi là Triệu An;
• Cơ quan quản lý: Cố gắng hết sức để ngăn chặn nó và tìm kiếm quyền kiểm soát nếu bạn không thể ngăn chặn nó. OFAC kiểm soát các nút Ethereum, SEC kiểm soát định nghĩa về “chứng khoán”, Quốc hội và Cục Dự trữ Liên bang chủ yếu tập trung vào stablecoin và sàn giao dịch cũng như tiền. rửa tiền và phát hành chứng khoán bất hợp pháp là những phương pháp được sử dụng phổ biến nhất.

Từ quan điểm của Bitcoin và Ethereum, việc giám sát thực sự đã được đưa ra chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi ETF giao ngay ETH được thông qua. Tuy nhiên, đối với các bên dự án nhỏ hơn, họ không có khả năng chống lại sự giám sát một mình và cam kết thực hiện. tài chính truyền thống, đồng thời chủ động triển khai KYC/AML và các biện pháp khác, với hy vọng giảm bớt định kiến của người ngoài về những kẻ gây rối loạn tài chính và thay vào đó tự coi mình là những người đổi mới trong hệ thống hiện có.

Nói cách khác, rất khó để xử lý tài sản thực vì sức hấp dẫn của thực tế quá nặng nề. Nói một cách đơn giản và thô thiển, lộ trình RWA có thể được chia thành ba giai đoạn:

1. Trong “Cơn điên cải cách chuỗi” ở phương Đông, mọi thứ đều có thể được đưa vào chuỗi, và trọng tâm chính là truy xuất nguồn gốc và ghi lại. Ví dụ, Gongxinbao là như thế này, nhưng cuối cùng tất cả chỉ là một miếng bánh;
2. “Tokenization” ở phương Tây, tài sản vật chất và tài sản ảo được token hóa rồi đưa vào chuỗi Ví dụ, dự án bất động sản RealT là điển hình nhất, tiếp theo là các sản phẩm cho vay như Maple và Centrifuge.
3. Tiếp theo là sự tích hợp và phát triển của tài sản tài chính bằng đô la Mỹ ngày nay trên chuỗi cũng như sự tích hợp và phát triển tài sản gốc của BTC/ETH và hệ thống tài chính hiện có.

Trên đây là ý kiến cá nhân của tôi trong việc phân loại RWA là ngoài chuỗi, với stablecoin là phương thức phát hành chính và cho vay như một con đường phát triển bổ sung.

Tuy nhiên, sẽ có ba hạn chế ở đây, đó là mong muốn kiểm soát của CeFi, sự thôi thúc làm điều ác của CEX và sự quản lý nặng nề (SEC).

Lấy Ondo làm ví dụ. Nó đã phát hành hai sản phẩm chính: OUSG và stablecoin USDY chịu lãi, dựa trên khoản nợ của Hoa Kỳ. Các loại sản phẩm sẽ được cập nhật thêm trong tương lai. Thiết kế cơ chế của chúng tương đối giống nhau. tất cả các tổ chức đã đăng ký, bốn cuộc kiểm toán chính và ngân hàng. /Quyền lưu ký của tổ chức, đầu tư vào tài sản bằng đô la Mỹ sẽ có hiệu quả, vì vậy tôi sẽ không đi vào chi tiết.

Thành phần OUSG

Lấy OUSG làm ví dụ. Thành phần tài sản chính của nó là sản phẩm ETF trái phiếu kho bạc ngắn hạn của BlackRock. Tuy nhiên, Ondo đã gắn bó sâu sắc với BlackRock và sẽ tiếp tục thúc đẩy hợp tác với sản phẩm RWA BUIDL của BlackRock, đây là sản phẩm tích hợp hai chiều điển hình nhất. cuộc biểu tình.

Nếu tiến thêm một bước, bạn có thể trực tiếp giúp tiền cũ quản lý tiền. Ví dụ: Superstate, người sáng lập trực tiếp của Hợp chất, trực tiếp mua các sản phẩm nợ của Hoa Kỳ và sau đó phát hành chúng dưới dạng mã thông báo. một nhóm Old Money đã được sinh ra để đại diện cho thế giới tiền điện tử. Sau khi trải qua thời đại của những chuyến đi vĩ đại để theo đuổi rủi ro cao và lợi nhuận cao, hãy chuẩn bị mang số trang sức vàng bạc cướp được lên bờ và tận hưởng khoảng thời gian yên bình.

Tuy nhiên, một lượng lớn lực lượng hoạt động ổn định không muốn trực tiếp từ bỏ. Ví dụ: DAI của MakerDAO đã chuẩn bị cho khoản lợi nhuận cao của USDe sẽ được đầu tư vào nó trong giai đoạn đầu và nó có thể được nạp lại. đến 1 tỷ đô la Mỹ. DeFi không chỉ có thể chơi búp bê lồng nhau, stablecoin này còn có thể trở thành một loại tiền tệ ổn định khác, bạn phải lưu ý rằng bản chất của USDe không tương đương với đô la Mỹ mà là độ biến động tương đương với ETH.

Thế giới tiền điện tử vẫn còn hơi non nớt khi đối mặt với lượng tài sản thực khổng lồ so với những gã khổng lồ quản lý tài sản dễ dàng đạt tới hàng nghìn tỷ USD, TVL trị giá hàng trăm triệu hay hàng tỷ USD chỉ đơn giản là vô hình. RWA sẽ là một dạng tài sản quan trọng trong tương lai, ít nhất là phổ biến như ETF, hay nó chỉ là một tình yêu đơn phương trong giới tiền điện tử, nơi lợi ích rất tốt sau khi đầu cơ mã thông báo, không để lại gì ngoài lông vũ.