Cách kiếm tiền trong chu kỳ (2): Nhìn vào dòng tiền từ góc độ chính sách tiền tệ và stablecoin của Cục Dự trữ Liên bang

I. Tổng quan

Trong bài viết trước, chúng tôi đã đề cập đến chu kỳ giảm một nửa Bitcoin và cách sử dụng đồng hồ Merrill Lynch, và trong bài viết này, chúng tôi sẽ xem xét dòng tiền vào và ra từ góc độ chính sách tiền tệ và stablecoin của Cục Dự trữ Liên bang, để nhận thức được giai đoạn của chu kỳ. Chính sách tiền tệ của Fed xác định tiền đi đâu và những thay đổi về giá trị thị trường của stablecoin phản ánh liệu tiền có đi vào thị trường tiền điện tử hay không. Liệu có một dòng tiền liên tục trong thị trường tiền điện tử hay không là cơ sở chính để đánh giá liệu một thị trường tăng giá có đang đến hay không.

Thứ hai, quan điểm chính sách tiền tệ của Fed

Thế giới tiền điện tử phụ thuộc rất nhiều vào sự lan tỏa vốn và quyết định lãi suất của Fed sẽ xác định thanh khoản sẽ đi đến đâu, vì vậy điều quan trọng là phải hiểu chính sách tiền tệ của Fed.

1. Giới thiệu về các chức năng của Cục Dự trữ Liên bang

Cục Dự trữ Liên bang là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ, và tên đầy đủ của nó bằng tiếng Anh là Cục Dự trữ Liên bang, viết tắt là Fed. Nó được thành lập để tạo ra một hệ thống tiền tệ và tài chính ổn định, linh hoạt cho đất nước. Trách nhiệm chính của Fed bao gồm: thiết lập chính sách tiền tệ, quy định và giám sát hệ thống ngân hàng, duy trì sự ổn định tài chính, hệ thống thanh toán bù trừ và thanh toán.

Chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ được thiết lập bởi Cục Dự trữ Liên bang, và cái gọi là tăng lãi suất và cắt giảm lãi suất của Fed là điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang ở Hoa Kỳ. Fed điều chỉnh lãi suất tối thiểu 25 điểm cơ bản mỗi lần, giả sử 25 điểm cơ bản ở mức 2,25% -2,50%, tức là 2,5% -2,75% và quyết định điều chỉnh được công bố thông qua cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

2. Động lực tăng lãi suất của Fed

• Ngăn chặn nền kinh tế quá nóng. ** Khi nền kinh tế đang trên đà đi lên, nền kinh tế rất dễ quá nóng, và Fed có khả năng sẽ tăng lãi suất để hạ nhiệt nền kinh tế. Trong trường hợp này, tác động của việc tăng lãi suất đối với thị trường tài chính trong và ngoài nước là nhỏ hơn. Đối với Hoa Kỳ, tác động của việc tăng lãi suất đối với nền kinh tế thực ít hơn do thời kỳ mở rộng kinh tế, lợi nhuận của công ty đang tăng lên, sức đề kháng tài chính nhỏ hơn và đối với các quốc gia khác, tác động tiêu cực của dòng vốn chảy ra do lãi suất tăng được bù đắp bởi tác động tích cực của tăng trưởng kinh tế và tăng nhập khẩu ở Hoa Kỳ.
• Giảm mức độ lạm phát. **Mặc dù nền kinh tế có thể bế tắc hoặc suy thoái, Fed cũng sẽ chọn tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát cao. Đối với Hoa Kỳ, lãi suất tăng sẽ làm chậm sự phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ, khiến các công ty tăng tài chính trở nên tốn kém hơn, ảnh hưởng hơn nữa đến tăng trưởng kinh doanh và đối với các quốc gia khác, làm trầm trọng thêm dòng vốn chảy ra, phát sinh chi phí trả nợ cao hơn và giảm xuất khẩu **Sự cần thiết phải điều chỉnh chính sách tiền tệ. ** Ngay cả khi không có quá nóng và lạm phát đáng kể, Fed có thể tăng lãi suất như một phần của điều chỉnh chính sách tiền tệ. Ví dụ, sau một thời gian dài lãi suất bằng 0 và nới lỏng định lượng, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt tay vào một đợt tăng lãi suất mới vào năm 2015 để trở lại chính sách tiền tệ bình thường.

Lý do Fed tăng lãi suất lần này là để giảm lạm phát cao. Sau đại dịch, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ bất thường. Các yếu tố như nền kinh tế trong nước quá nóng, giá cả hàng hóa quốc tế tăng cao do xung đột Nga - Ukraine và chuỗi cung ứng toàn cầu chậm chạp dưới tác động của dịch bệnh đã khiến lạm phát tại Mỹ tăng vọt. Ngoài ra, Fed đã đánh giá sai mức độ nghiêm trọng và dai dẳng của lạm phát cao, và chính sách thắt chặt không được đưa ra kịp thời, dẫn đến việc phải sử dụng các biện pháp quá mức cần thiết để đối phó với lạm phát cao. Mục tiêu hiện tại của Fed để giảm lạm phát là đưa CPI (Chỉ số giá tiêu dùng, đại diện cho mức lạm phát) xuống dưới 2%, đã giảm xuống 3,7% nhưng đã phục hồi nhẹ trong hai tháng đầu năm.

3. Phân tích lịch sử về việc tăng lãi suất của Fed

Kể từ tháng 7/1954, Fed đã trải qua tổng cộng 13 chu kỳ tăng lãi suất, với chu kỳ tăng lãi suất đầy đủ gần đây nhất là từ tháng 12/2015 đến tháng 12/2018.

Về thời điểm tăng lãi suất, trong 13 chu kỳ tăng lãi suất, ngắn nhất chỉ 4 tháng, và dài nhất là 69 tháng, với thời gian trung bình không quá hai năm. Việc tăng lãi suất hiện tại bắt đầu vào ngày 17/3/2022 và đã 19 tháng kể từ đó;

Xét về mức độ tăng lãi suất, mức tăng lãi suất tối đa là 15,25%, mức tăng lãi suất tối thiểu chỉ là 1,37% và mức tăng lãi suất trung bình là 4,74%. Trong đợt tăng lãi suất này, lãi suất chuẩn liên bang đã tăng từ 0,25% lên 5,5% hiện nay và mức tăng lãi suất đã đạt 5,25%;

Xét về tốc độ tăng lãi suất, mức tăng lãi suất năm 1980 là mạnh nhất, với mức tăng lãi suất trung bình hàng tháng là 2,63%. Tốc độ tăng lãi suất chậm nhất vào năm 1963 và 2015, trung bình lần lượt là 0,04% và 0,06% mỗi tháng. Mức tăng lãi suất trung bình 0,28% mỗi tháng, từ 0,75% lúc đầu, lên 0,5%, và sau đó lên 0,25% vào thời điểm gần đây nhất.

Tóm tắt: Đánh giá từ dữ liệu của đợt tăng lãi suất này, thời gian và mức độ tăng lãi suất đã vượt quá mức trung bình của các năm trước và tốc độ tăng lãi suất cũng đang chậm lại, điều này cho thấy đợt tăng lãi suất này đã kết thúc. Nhưng việc kết thúc tăng lãi suất không có nghĩa là lãi suất sẽ bị cắt giảm ngay lập tức, và điều rất có thể là giữ lãi suất cao trong một thời gian, sau đó Fed sẽ điều chỉnh theo các dữ liệu kinh tế vĩ mô như CPI, PCE, bảng lương phi nông nghiệp, v.v.

**4. Chính sách tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến dòng tiền vào và ra trong thị trường tiền điện tử **

• Tác động của việc tăng lãi suất: Tăng tốc độ dòng vốn chảy ra. Lãi suất liên tục tăng và việc rút tiền khỏi thị trường tiền điện tử đang tăng tốc, chảy vào thị trường đô la.
• Ngừng tăng lãi suất: Dòng vốn tiếp tục chảy ra với tốc độ cao. Trong giai đoạn duy trì lãi suất cao, các quỹ cũng duy trì dòng vốn chảy ra cao.
• Cắt giảm lãi suất: Tốc độ của dòng tiền chảy ra chậm lại, nhưng chúng vẫn tiếp tục chảy cho đến khi dòng chảy ra được đảo ngược.

Sự tăng trưởng của thị trường tăng trưởng trong thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào hiệu ứng lan tỏa của các quỹ, điều này lần đầu tiên được phản ánh trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, nơi tiền chảy vào thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, dẫn đến thị trường tăng giá trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Chúng ta có thể có một sự hiểu biết trực quan về sức mạnh của đồng đô la Mỹ thông qua chỉ số đô la Mỹ, để đánh giá liệu tiền có chảy từ thị trường rủi ro vào thị trường đô la Mỹ hay không. Do kết quả trực tiếp của việc tăng lãi suất của Fed, các quỹ đã đổ vào thị trường đồng đô la, dẫn đến dòng tiền chảy ra khỏi thị trường rủi ro, dẫn đến sự sụt giảm của một tài sản rủi ro như bitcoin và cách đo lường sức mạnh của đồng đô la đòi hỏi phải sử dụng chỉ số đô la (DXY). Bởi vì chỉ số đô la Mỹ có tương quan nghịch với Bitcoin, chúng ta có thể đánh giá xu hướng tương lai của Bitcoin thông qua chỉ số đô la Mỹ.

Nguồn: MacroMicro

3. Quan điểm giá trị thị trường của Stablecoin

Trong định nghĩa về thị trường tăng trưởng trong phần đầu tiên của loạt chu kỳ, chúng tôi đã nói về sự gia nhập liên tục của các quỹ gia tăng là một trong những tiêu chí để đánh giá thị trường tăng trưởng và trong phần này, chúng tôi sẽ giới thiệu cách xác định xem các quỹ gia tăng có tham gia thị trường từ góc độ của stablecoin hay không.

1. Tại sao giá trị thị trường của stablecoin lại đại diện cho số lượng quỹ cổ phiếu?

Trước hết, khái niệm về quỹ cần phải rõ ràng: tiền là tiền có thể được sử dụng, và tiền là tiền. Chỉ các stablecoin được gắn với tiền tệ pháp định mới đáp ứng được điểm này và các loại tiền điện tử khác thuộc danh mục tài sản. Nhiều người đã quen với thực tế là thị trường tiền điện tử không cần tiền tệ fiat làm phương tiện trao đổi và được hướng dẫn bởi cái tên “XX coin”, vì vậy họ cảm thấy rằng “XX coin” là vốn.

Tất nhiên, không phải tất cả các stablecoin đều có thể đại diện cho các quỹ hiện có và tất cả các stablecoin phi tập trung được bảo đảm bằng tài sản tiền điện tử đều không được bao gồm. Lý do là các stablecoin phi tập trung không thể được trao đổi trực tiếp thành tiền tệ pháp định vì tài sản thế chấp của chúng là một tài sản dễ bay hơi. Do đó, stablecoin phi tập trung không đại diện cho sự gia nhập của các quỹ gia tăng, nó chỉ là một biểu hiện khác của tài sản.

Thay mặt cho các quỹ gia tăng, phương thức tham gia thị trường là sử dụng tiền tệ pháp định để mua stablecoin tập trung và nhà phát hành stablecoin sẽ phát hành thêm stablecoin trên chuỗi và giá trị thị trường của stablecoin sẽ tăng lên. Trên thị trường giao dịch, stablecoin luôn chảy từ người này sang người khác và tổng số lượng stablecoin không đổi, giá của tài sản dễ bay hơi thay đổi, vì vậy miễn là tiền không vào hoặc ra, giá trị thị trường của stablecoin sẽ không thay đổi.

Ví dụ đơn giản, giả sử A có 3 BTC, B có 10 USDT và C có 15 USDT. B mua 1 BTC từ A với mức giá 10 USDT. Sau đó, C cũng muốn mua BTC, nhưng lúc này, A đã tăng giá BTC lên 15 USDT, và giá BTC lên 15 USDT, và giá trị thị trường của stablecoin trên thị trường không thay đổi, và giá BTC tăng lên. Sau đó, người mới D muốn tham gia thị trường và mua 20 USDT từ nhà phát hành stablecoin Tether, và do nhu cầu tăng, BTC được giao dịch ở mức giá 20 USDT, lúc đó giá trị thị trường của stablecoin tăng từ 25 USD lên 45 USD và giá BTC cũng tăng, đó là “sự tăng giá do các quỹ gia tăng mang lại” đã đề cập trước đó.

Từ ví dụ trên, không khó để thấy rằng việc tăng giá không nhất thiết phải do dòng vốn vào, giá được xác định bởi cung và cầu, mà chỉ tăng trưởng giá mà không có dòng tiền vào là không lành mạnh.

2. Ví dụ minh họa tác động của dòng tiền vào và ra của stablecoin đối với thị trường

Ngày 12/5/2022, cơn giông bão Luna chính thức bắt đầu vòng thị trường gấu hiện tại, tức là kể từ đó, các stablecoin trong giới tiền điện tử bắt đầu chảy ra với số lượng lớn và không bao giờ quay trở lại.

Vào ngày 15 tháng 6 năm 2022, Three Swords Capital ầm ầm và stablecoin trong vòng tròn tiền tệ bắt đầu làn sóng chảy ra quy mô lớn thứ hai, và nó cũng không bao giờ quay trở lại.

Ngày 12/11/2022, FTX tuyên bố phá sản, giáng đòn cuối cùng vào vòng tròn tiền điện tử bấp bênh và kéo hoàn toàn vòng tròn tiền điện tử xuống vực thẳm của thị trường gấu.

Nhìn vào dữ liệu, chúng ta có thể thấy rằng kể từ đó, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã giảm, không có sự phục hồi tốt và thị trường tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng đáng kể.

Cần lưu ý ở đây rằng do thông tin vốn không rõ ràng của các stablecoin tập trung, các nhà phát hành stablecoin có khả năng phát hành quá mức và có những hạn chế nhất định trong cách nhìn vào các quỹ trên sàn dựa trên giá trị thị trường của stablecoin.

3. Thị trường lớn có nhất thiết cần dòng vốn gia tăng không?

Từ quan điểm thực tế, thị trường lớn không nhất thiết cần dòng vốn gia tăng. Mặc dù dòng vốn gia tăng đã đóng một vai trò tích cực trong thị trường tiếp theo, thị trường tiền điện tử cũng đã tăng tốt trong bối cảnh dòng chảy của stablecoin trong năm nay. Trong phần đầu tiên của chu kỳ, chúng tôi đã tóm tắt thị trường gấu như sau: thị trường gấu là một trò chơi của các quỹ chứng khoán. Trong trò chơi dài ngắn năm nay, rõ ràng là nhiều đội quân liên tục tấn công các thành phố và chiếm đất trong trận chiến này.

4. Cách xác định sự tham gia của các quỹ trên thị trường

Do độ sâu giao dịch tốt và tính thanh khoản cao, các sàn giao dịch tập trung là nơi chính để các quỹ lớn giao dịch, do đó, dòng tiền ròng của stablecoin trong các sàn giao dịch tập trung phản ánh sự tham gia của các quỹ trên thị trường ở một mức độ nhất định. Dòng tiền thuần của stablecoin càng lớn, hoạt động của các quỹ trên thị trường càng cao và vai trò thúc đẩy giá càng lớn.

Từ biểu đồ, chúng ta có thể thấy rằng trong vòng tăng giá cuối cùng của thị trường, stablecoin tiếp tục chảy ròng vào CEX, cho thấy hoạt động vốn cao và các nhà giao dịch đang tăng giá, và trong quá trình giảm trong thị trường gấu, dòng tiền ròng của stablecoin tiếp tục mở rộng, cho thấy các quỹ đang dần hạ nhiệt, hoạt động giảm, các nhà giao dịch không lạc quan về thị trường tương lai và mong muốn giao dịch bị suy yếu.

Nhìn vào dữ liệu, vốn hóa thị trường tối đa của stablecoin là 180 tỷ USD và đỉnh điểm của tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử là 3 nghìn tỷ USD. Tổng vốn hóa thị trường hiện tại của stablecoin là 120 tỷ USD và tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử là 1 nghìn tỷ USD. Vốn hóa thị trường của stablecoin đã giảm 33% và tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử đã giảm 67%. Điều này cho thấy sự thay đổi trên thị trường có liên quan đến dòng tiền vào và ra của stablecoin. Tuy nhiên, giá trị thị trường của stablecoin không giảm nhiều bằng tổng giá trị thị trường của thị trường tiền điện tử, cho thấy một số quỹ được thu hút bởi vòng thị trường tăng giá cuối cùng đã không rời khỏi thị trường và đang đứng bên lề.

Đồng thời, nó cũng cho thấy thanh khoản kém là một đề xuất sai lầm và thanh khoản không cần phải được xem xét trong một thị trường hoàn toàn tự do. Nếu không ai mua thì giảm giá cũng không sao, khi giá giảm thì tự nhiên sẽ có người mua, sau đó sẽ có thanh khoản. Tính thanh khoản kém, phản ánh một thị trường bị thao túng. Bản thân giá được đánh giá quá cao và nếu bạn không muốn giảm giá và muốn bảo vệ đĩa, bạn chỉ có thể duy trì trạng thái giá cao và thanh khoản thấp.

Thứ tư, tóm tắt

Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát dòng tiền và vốn hóa thị trường của stablecoin là Kanban của dòng tiền trong thị trường tiền điện tử. Nếu bạn muốn kiếm lời từ chu kỳ, bạn phải luôn chú ý đến các động thái chính sách của Fed, điều này không chỉ ảnh hưởng đến hướng đi của thị trường trong dài hạn mà còn có tác động rất lớn đến tâm lý trong ngắn hạn, dễ gây ra biến động mạnh về giá trong ngắn hạn. Sau khi Fed cắt giảm lãi suất, liệu tiền có nhất thiết phải chảy vào vòng tròn tiền tệ? Không nhất thiết, vì vậy chúng ta cần xem xét những thay đổi về giá trị thị trường của stablecoin.

Sau khi đọc tiền của chu kỳ (1) và (2), tôi tin rằng mọi người đều có hiểu biết và phán đoán cơ bản về chu kỳ tăng và giảm trong vòng tròn tiền tệ. Trong bài viết tiếp theo của loạt bài, chúng tôi sẽ cung cấp cho bạn một cái nhìn ngắn gọn về các kích thích cho một thị trường tăng trưởng. **

Tham khảo:

1. Tại sao chúng ta nên quan tâm đến việc tăng lãi suất của Fed

2. Khám phá mối quan hệ giữa tiền điện tử và chứng khoán Mỹ: Mối tương quan giữa Bitcoin và chứng khoán Mỹ có phải là một tờ giấy không?