Từ vòng đời giao dịch khối đến tập trung vào Rollup, hãy xem xét các xu hướng mới trong theo dõi cơ sở hạ tầng thị trường sơ cấp

Viết bởi Jiawei, IOSG Ventures

Trước khi bạn biết điều đó, năm 2023 sắp chuyển sang quý IV. Nhìn chung, thị trường sơ cấp gần đây đã buồn tẻ, với những chai rượu cũ mới chiếm phần lớn. Chỉ từ quan điểm định giá, mức độ phổ biến vẫn không suy giảm. Bài viết này nhằm mục đích chia sẻ một số hiểu biết cá nhân kết hợp với các quan sát thị trường sơ cấp gần đây về đường đua cơ sở hạ tầng.

! [Từ vòng đời giao dịch khối đến tập trung vào rollup, xu hướng mới trong theo dõi cơ sở hạ tầng thị trường sơ cấp] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/04150f6a44f98d8765d980f09d6d950e.png)

Vòng đời giao dịch

Tùy thuộc vào vòng đời của một giao dịch, một số dự án cơ sở hạ tầng có thể được chia thành các loại sau:

• Trình xác thực
• Trình xác thực có thể được chia thành Solo Staker, Staking Service Provider, CEX Staking và Liquid Staking, cũng như Lido và Liquid Collective.
• Hiện tại, tỷ lệ LTV là khoảng 22% và tác giả ước tính rằng vẫn còn chỗ cho tăng trưởng khoảng 15% trong một đến hai năm tới, và phần này của thị trường gia tăng có nhiều khả năng chảy vào từ các tổ chức truyền thống như một công cụ phân bổ tài sản. Tiếp xúc với việc đặt cọc Ethereum được tổ chức bởi các tổ chức truyền thống có lợi cho việc củng cố và đa dạng hóa bộ sưu tập các trình xác thực Ethereum.
• Các nhà lưu trữ (như Fireblocks và BitGo) chủ yếu hợp tác với các Nhà cung cấp dịch vụ đặt cọc để cung cấp các dịch vụ Tổng hợp lợi nhuận một cửa, tùy chỉnh; Đồng thời, hầu hết các ví, đặc biệt là ví cứng, cũng cung cấp lối vào Staking. Loại hợp tác này thuộc về Quan hệ đối tác phân phối ở phía Stake, có mức độ tự do lớn, và ngay cả các đối thủ cạnh tranh cũng có thể hợp tác và hỗ trợ lẫn nhau. Trong số đó, với tư cách là nhà cung cấp giải pháp Stake, nó nhận được khoảng 10% -30% lợi nhuận và cuối cùng cung cấp lưu lượng truy cập của người dùng sẽ nhận được nhiều chia sẻ lợi nhuận hơn.
• Hiện tại, thị trường đặt cọc Ethereum thể hiện một bối cảnh cạnh tranh năng động được thúc đẩy bởi các sự kiện (chẳng hạn như SEC phong tỏa hoạt động kinh doanh đặt cọc của Kraken tại Hoa Kỳ), định hướng chiến tranh giá (giảm phí dịch vụ đặt cọc) và sự khác biệt của khách hàng mục tiêu (cả tiền điện tử và tuân thủ). Tác giả tin rằng thị trường tuân thủ sẽ là một chiến trường trong tương lai. Về mặt địa lý, với việc thắt chặt các quy định về tiền điện tử ở Hoa Kỳ, hầu hết các dịch vụ Staking đang tìm kiếm lối thoát ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, với Châu Á Thái Bình Dương và Trung Đông là những điểm tăng trưởng mới cho hoạt động kinh doanh của Staking. *Chủ thầu
• Builder tích hợp các tài nguyên của Orderflow thông qua nhiều kênh khác nhau, đấu thầu với nhau trong các cuộc đấu giá để giành được không gian khối. Ngược lại, những gì Builder làm là bán buôn không gian khối từ Proposer, được tháo rời và bán cho Searcher để kiếm một số chênh lệch với tư cách là người trung gian. Năng lực cốt lõi của Builder chủ yếu là hai: Orderflow và Infrastructure.
• Trước đây là phương tiện sản xuất cơ bản nhất để xây dựng khối và bạn càng nhận được nhiều Orderflow, bạn càng có nhiều cơ hội đại diện cho MEV. Nếu Builder không thể làm chủ đủ dòng đơn đặt hàng, ngay cả chiến lược tốt nhất cũng sẽ khó khăn cho phụ nữ nấu ăn, và sẽ có rất ít khả năng cạnh tranh trên thị trường.
• Cái sau cũng có thể nói là Khả năng mô phỏng, nghĩa là cần phải liên tục mô phỏng việc thực hiện các giao dịch đến và cập nhật giá thầu, đồng thời, cần phải quan sát giá thầu của đối thủ và cập nhật cho phù hợp. Quá trình này chính xác đến từng mili giây và Builder có thể cập nhật hàng trăm giá thầu chỉ trong 12 giây trong một vị trí duy nhất.
• Các nhà xây dựng cũng cần thực hiện trợ cấp (tức là đốt trợ cấp) một cách thích hợp để giúp họ giành chiến thắng hoặc duy trì thị phần. Nói một cách đơn giản, thị phần của Block Building có thể được hiểu là đảm bảo ution / inclusion, nghĩa là xác suất mà người tìm kiếm cung cấp cho bạn gói và bạn có thể đảm bảo rằng gói được bao gồm trong khối tiếp theo. Liên quan trực tiếp đến lãi và lỗ, Searcher có yêu cầu cao về đảm bảo ution. Do đó, trợ cấp được coi là một phương tiện tiếp thị. Sự khác biệt về giá thầu giữa các nhà xây dựng có thể rất nhỏ, vì vậy trợ cấp cho mỗi vị trí không cần phải quá lớn. Trong môi trường cạnh tranh như hiện nay, lựa chọn bao cấp hay không trợ cấp một cách khôn ngoan, bao nhiêu bao cấp cũng là chỗ trống cuộc chơi.
• Kể từ khi áp dụng dần dần MEV-Boost kể từ The Merge, bối cảnh cạnh tranh của Builder đã thay đổi nhiều lần. Theo những lợi thế và kinh nghiệm của Orderflow và Cơ sở hạ tầng, người xây dựng đầu có thể hình thành vị trí độc quyền, và vị trí độc quyền rất khó lay chuyển. Nhìn chung, tôi nghĩ rằng Builder đã cho thấy một tình huống người chiến thắng có tất cả, với bốn Nhà xây dựng hàng đầu chiếm 85% thị trường. Từ quan điểm của mô hình kinh doanh, lợi nhuận của nó tương đối nhỏ, và sự ổn định và bền vững của nó là không chắc chắn. Các nhà xây dựng trung nguồn hoặc hạ nguồn gặp khó khăn trong việc có được các ưu đãi kinh tế bền vững và đầy đủ, và cuối cùng có thể phải từ bỏ cạnh tranh, điều này càng củng cố sự thống trị của các nhà xây dựng thượng nguồn. (Neutral Builder đang được thảo luận ở đây, sẽ tốt hơn nếu nó là một Searcher-Builder Entity, nhưng lợi nhuận khó ước tính hơn vì chênh lệch liên quan giữa CEX-DEX.) ） Phía người dùng và ví
• OFA (Đấu giá dòng lệnh)。 OFA có nghĩa là người dùng hoặc ví gửi đơn đặt hàng đến OFA và cung cấp một phần thông tin đơn đặt hàng để người mua xác định giá trị của đơn đặt hàng và người mua đặt giá để chọn có tham gia đấu giá hay không. Giá thầu cuối cùng được gửi lại cho người dùng hoặc ví dưới dạng giảm giá. Hiện tại, có hai sản phẩm chính là MEV-Share và MEV Blocker. Đến nay, sau này đã trả lại 443 ETH chiết khấu cho khoảng 320.000 người dùng.
• OFA nói chung là tốt cho người dùng (mặc dù một bài báo gần đây của Blocknative chỉ ra rằng OFA dẫn đến trượt giá lớn hơn và thực hiện chậm hơn) vì giá trị được tạo ra bởi luồng lệnh của họ trong mạng được phản ánh và họ nhận được giảm giá mà trước đây không có sẵn; Nó cũng tránh các cuộc tấn công chạy và chạy và bánh sandwich. Hơn nữa, ví cũng có thể sử dụng luồng lệnh như một phương tiện kiếm tiền từ lưu lượng truy cập. Mặt khác, OFA cung cấp một số tùy chọn đa dạng như một kênh mới cho người tìm kiếm và nhà xây dựng để có được Orderflow. Nhưng nếu nhiều người dùng và ví chấp nhận OFA, thay vì gửi giao dịch đến một mempool chung, điều đó có nghĩa là chi phí mua Orderflow trở nên cao hơn, siết chặt lợi nhuận ngược dòng trong chuỗi cung ứng. Ý định là một khái niệm kéo dài một khoảng thời gian lớn của vòng đời giao dịch. Ý định có thể được xem như một sự thay đổi mô hình trong các giao dịch blockchain.
• Phương thức giao dịch truyền thống là chỉ định đường dẫn của người dùng. Giống như mời ai đó ăn tối, tôi chọn một nhà hàng, chỉ định từng món ăn là gì, cách trộn thịt và rau, v.v. Cốt lõi của mục đích là đưa ra nhu cầu và số tiền bạn sẵn sàng trả cho nhu cầu này, tiến hành đấu thầu và cuối cùng chọn nhập học tốt nhất. Tôi có thể đặt mức tiêu thụ bình quân đầu người là 500, để các nhà hàng khác nhau sắp xếp nó và cuối cùng tôi chọn kế hoạch tốt nhất. Trong trường hợp cùng một sự thỏa mãn nhu cầu, cạnh tranh được phản ánh trong giá cả. Các nhà hàng tiến hành đấu thầu ngược, giúp giảm chi phí cho người dùng.
• Tác giả cho rằng ý định là một hướng đầu tư quan trọng. Nó chủ yếu dựa trên ba lý do: thứ nhất, giao dịch là hình thức tự thể hiện cơ bản của các thực thể trên chuỗi và Intent đã đạt được sự thay đổi cấp độ mô hình trên cơ sở này; Thứ hai, lĩnh vực này còn tương đối sớm, bao gồm Flashbots, Essential và các dự án khác, các nhà phát triển và cộng đồng vẫn đang trong giai đoạn thăm dò và mô hình chưa được quyết định; Thứ ba, mục đích tương đối phức tạp, không gian thiết kế bao gồm kiến trúc kỹ thuật và ưu đãi kinh tế tương đối rộng, các giải pháp khác nhau có thể rất khác nhau và ai sẽ là người chiến thắng không thể được xác định sớm.
• Phải nói rằng, tôi tin rằng trong một thời gian dài, nó vẫn sẽ là một trạng thái trung gian nơi hai mô hình giao dịch truyền thống và ý định cùng tồn tại. Ý tưởng tập trung vào ý định có vẻ quá sớm.

Tóm lại, theo sự phân chia vòng đời giao dịch, có thể thấy rằng cơ sở hạ tầng đang khám phá ngược dòng của vòng đời giao dịch, và trong quá trình này, mức độ chuyên môn hóa và sàng lọc được cải thiện đáng kể, trong khi sự đa dạng của cạnh tranh liên tục được giới thiệu và các điều kiện cạnh tranh được cân bằng.

Lộ trình tập trung vào rollup

! [Từ vòng đời giao dịch khối đến tập trung vào rollup, xu hướng mới trong theo dõi cơ sở hạ tầng thị trường sơ cấp] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/649779a409655d72c92cc65832671f01.png)

Vitalik đã đề xuất Lộ trình tập trung vào Rollup vào tháng 10 năm 2020, tức là Ethereum cần hỗ trợ tập trung cho Rollup trong ngắn hạn đến trung hạn. Đầu tiên, việc mở rộng quy mô lớp cơ sở Ethereum sẽ tập trung vào việc mở rộng dung lượng dữ liệu của các khối để cung cấp thêm không gian cho tính khả dụng của dữ liệu, sau đó được phản ánh trong phân mảnh dữ liệu và giới thiệu EIP-4844. Thứ hai, cơ sở hạ tầng của Ethereum đã được điều chỉnh để hỗ trợ Rollup (chẳng hạn như hỗ trợ L2 cho ENS, tích hợp L2 cho ví và chuyển tài sản liền mạch trên L2).

Với sự bùng nổ hiện tại trong các thành phần mô-đun, chúng tôi đã có nguyên mẫu của tầm nhìn Lộ trình tập trung vào Rollup. Theo kiến trúc này, Ethereum dần dần chiếm một vị trí phía sau, giải phóng lớp thực thi và trở thành một lớp thanh toán và lớp sẵn có dữ liệu đủ an toàn. General-purpose Rollup chủ yếu đảm nhận nhiệm vụ mở rộng quy mô, mang hầu hết lưu lượng truy cập của ứng dụng và người dùng và tiếp tục triển khai hỗ trợ cho các môi trường thực thi chuyên dụng (tức là Fractal Scaling) cho quyền riêng tư, trò chơi và các ứng dụng khác thông qua L3. RaaS cung cấp cho các nhà phát triển các công cụ để khởi chạy cơ sở hạ tầng nhanh chóng. Việc lấy lại tận dụng khả năng tiếp xúc với việc đặt cọc Ethereum hiện có để cung cấp niềm tin kinh tế, sự tin tưởng phi tập trung và Căn chỉnh Ethereum cho các thành phần mô-đun mới. Khi tiện ích của ETH tiếp tục mở rộng, các thành phần này cũng đang củng cố vị trí của Ethereum như một lớp cơ sở và cung cấp phản hồi giá trị.

Monolithization và modularity luôn là một chủ đề tranh luận. Khi một hệ thống đạt đến một mức độ phức tạp nhất định, tính mô-đun thường là một lựa chọn đã được thử nghiệm và thử nghiệm. Ví dụ, một chiếc xe hơi là một sản phẩm mô-đun điển hình. Là một nguyên tắc kỹ thuật, mô-đun có ưu điểm là giao diện được tiêu chuẩn hóa, độc lập, khả năng tái sử dụng và tính linh hoạt.

Các dự án cơ sở hạ tầng vẫn dựa trên câu chuyện và giải quyết vấn đề, và không thể duy trì định giá lớn chỉ về mô hình kinh doanh. Trong bối cảnh mô-đun này, sự cạnh tranh giữa các dự án mô-đun ngày càng nghiêng về BD Game và tâm lý thị trường thấp trong thị trường gấu khuếch đại tầm quan trọng của BD và kiểm tra khả năng vận hành, tiếp thị và xây dựng thương hiệu của bên dự án. Các dự án Rollup và DA yêu cầu người dùng và khách hàng không cần phải nói. Sequencer chỉ thực hiện các hiệu ứng mạng nếu có đủ giá trị trên người chấp nhận để được nắm bắt. RaaS không phải là một câu chuyện mới, Substrate đã đạt được chuỗi một cú nhấp chuột vào năm 19, bản thân công cụ này là thứ yếu, điều quan trọng là loại ứng dụng mà nhà phát triển sử dụng công cụ có thể xây dựng và sau đó nói về phản hồi giá trị. Về dự án Shared Security, sự tăng trưởng của EigenLayer và Babylon cũng phụ thuộc vào các ưu đãi kinh tế đầy đủ và tính bền vững ở phía cầu. Sao chép DEX hoặc ứng dụng tương tự trên mỗi Bản tổng hợp không phải là một hệ sinh thái, nhưng cần phải Friend.tech để chơi một sản phẩm khác biệt.

Hiện tại, Ethereum và hệ sinh thái L2 của nó vẫn chiếm ưu thế, và các ứng dụng chính thống hơn, cơ sở người dùng vững chắc hơn và bảo mật được thử nghiệm lâu dài không ngừng củng cố hào của hệ sinh thái này. Celo với tư cách là L1 gần đây cũng đã chuyển sang Ethereum L2, được cung cấp bởi Restaking. Sau khi câu chuyện về Alt-L1 dần suy giảm và tiếng nói của câu chuyện chuỗi ứng dụng dần được thay thế bằng App-Rollup, dự án mới phải trả lời câu hỏi “liệu nó có gắn liền với Ethereum hay không”. Ví dụ, Celestia, trong khi thống trị câu chuyện về các blockchain mô-đun, không liên quan trực tiếp đến chính Ethereum. Là một lớp DA có mục đích chung, từ góc độ lớn, Celestia phải đối mặt với sự cạnh tranh từ Ethereum và EigenDA dựa trên Restaking ở cùng cấp độ. Theo mô hình tinh thần phân loại dự án này, tính hợp pháp dường như chi phối các đánh giá vĩ mô của mọi người về các dự án. Nhưng trong mọi trường hợp, quay trở lại logic đầu tư, chủ yếu là để xem liệu vấn đề thực tế có được giải quyết hay không, thay vì tạo ra nhu cầu từ không khí; Có nên chủ động lên tiếng hay không sau cánh cửa đóng kín.