Đổi mới và quy định: Fintech và tiền điện tử đang đạt đến một bước ngoặt

Tác giả: Worldpay từ FIS

“Từ nút cổ chai đến điểm uốn: Tài sản kỹ thuật số và các ngành công nghiệp FinTech đang ở ngã ba đường”.

Anatole Baboukhian, Trưởng phòng Chính sách công tại FIS Worldpay

Trong một cuộc thảo luận cấp cao gần đây, các chuyên gia từ Barclays, Bank of England, Goodwin Procter, Ripple và FIS Worldpay đã trao đổi quan điểm về các khía cạnh chính của cuộc cách mạng tài sản kỹ thuật số, bao gồm sự nổi lên của CBDC, vai trò của stablecoin và token hóa. tiền gửi. Họ nhấn mạnh rằng mặc dù mỗi phương pháp đều có những lợi ích tiềm năng riêng, chẳng hạn như khả năng tiếp cận tài chính tốt hơn hoặc cơ sở hạ tầng thanh toán mạnh mẽ hơn, nhưng chúng cũng đặt ra những thách thức pháp lý khác nhau. Hội thảo nhấn mạnh sự cần thiết phải tạo ra một môi trường pháp lý phù hợp với các dạng tài sản kỹ thuật số mới này và đảm bảo một sân chơi bình đẳng.

Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương

“Có một cơ hội thực sự ở đây để loại bỏ một trong những điểm kém hiệu quả lớn nhất trong tài chính truyền thống, đó là thanh toán xuyên biên giới. Sẽ là điều tuyệt vời cho khu vực công [thông qua CBDC] cũng như khu vực tư nhân tham gia vào việc này”.

Andrew Whitworth, Giám đốc Chính sách tại Ripple

Các ngân hàng trung ương đang bắt đầu khám phá tiềm năng của CBDC. CBDC là loại tiền tệ pháp định quốc gia do ngân hàng trung ương của một quốc gia phát hành dưới dạng kỹ thuật số, có thể thiết lập các kênh thanh toán trực tiếp giữa từng công dân, doanh nghiệp và các bên liên quan kinh tế khác, từ đó hỗ trợ hệ thống thanh toán linh hoạt. Theo các tham luận viên, các trung tâm thanh toán xuyên biên giới cũng có thể được sử dụng làm khối xây dựng để thanh toán xuyên biên giới hiệu quả hơn, đây là một trong những trường hợp sử dụng hứa hẹn nhất cho công nghệ.

Nguồn: Ngân hàng Anh

Các thông số kỹ thuật và chức năng của CBDC có thể khác nhau đáng kể và do đó, các đặc điểm tổng thể và trường hợp sử dụng của CBDC phụ thuộc vào quyết định thiết kế của cơ quan tài phán phát hành.

Ví dụ về các lựa chọn thiết kế bao gồm:

**· Thực thi các chính sách chống rửa tiền và quy tắc du lịch: **Mặc dù quy định sau chưa được triển khai trên hầu hết các chuỗi khối công khai (đặc biệt là do tính ẩn danh), các tham luận viên đã thảo luận về tiềm năng để CBDC tận dụng kiến trúc và triển khai quyền riêng tư. tiềm năng của công nghệ trong việc vừa bảo vệ quyền riêng tư của người dùng vừa giảm tội phạm tài chính: đây là chủ đề thử nghiệm giữa các công ty công nghệ, tổ chức tài chính, ngân hàng trung ương và giới học viện. Ở Vương quốc Anh, nếu CBDC được giới thiệu, các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về quyền riêng tư và bảo vệ dữ liệu phải được tuân thủ, như đã nêu trong Tư vấn đồng bảng kỹ thuật số.

** Giới hạn giao dịch và nắm giữ: **Các nhà chức trách lo ngại về khả năng CBDC sẽ thúc đẩy hoạt động rút tiền của ngân hàng. Trong trường hợp xảy ra khủng hoảng ngân hàng, CBDC do ngân hàng trung ương chịu trách nhiệm trực tiếp có thể được coi là an toàn hơn tiền gửi ngân hàng không được bảo hiểm. Trong trường hợp rút tiền ngân hàng, điều này có thể dẫn đến một lượng lớn tiền gửi ngân hàng đổ vào CBDC trong một khoảng thời gian ngắn.

**· Tài chính toàn diện: **Các ngân hàng cộng đồng có thể tăng cường tài chính toàn diện bằng cách cung cấp các dịch vụ thanh toán dễ dàng hơn, giảm chi phí giao dịch và tiếp cận những nhóm dân cư chưa được phục vụ đầy đủ.

Các tham luận viên đồng ý rằng các quốc gia đang phát triển CBDC phải tính đến các yếu tố chính trong thiết kế của họ, dựa trên điều kiện kinh tế và mục tiêu chính sách của họ. Liên quan chặt chẽ với CBDC về chức năng như một phương tiện thanh toán là stablecoin và tiền gửi ngân hàng được token hóa.

Tiền gửi ổn định và tiền gửi ngân hàng được mã hóa

“MiCA rất tập trung vào stablecoin vì các cơ quan quản lý muốn ngăn chặn các tổ chức không được kiểm soát lưu hành stablecoin”.

Nicole Sandler, Trưởng bộ phận Chính sách kỹ thuật số, Barclays

Stablecoin là tiền điện tử được gắn với một tài sản ổn định, thường là loại tiền tệ như đô la Mỹ hoặc euro. Chốt này có thể được duy trì thông qua các cơ chế khác nhau, bao gồm dự trữ tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như USDC), cơ chế thuật toán (chẳng hạn như UST thất bại của Terra) hoặc tài sản thế chấp bằng mật mã (chẳng hạn như LUSD được hỗ trợ bằng ETH). Trường hợp sử dụng chính của stablecoin là bảo vệ những người tham gia thị trường khỏi sự biến động của tài sản tiền điện tử đồng thời cho phép họ tận dụng các lợi thế của tiền điện tử, bao gồm tốc độ và chi phí giao dịch thấp hơn.

Tài sản tiền điện tử (vẫn) rất không ổn định, nguồn: S&P toàn cầu

Có nhiều loại stablecoin và khi tỷ lệ chấp nhận chúng tăng lên, chúng dần thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý vì tiềm năng tác động đến hệ thống tài chính và ngân hàng truyền thống. Điều này làm cho stablecoin và tổ chức phát hành chúng trở thành mục tiêu để các cơ quan quản lý tăng cường giám sát. Ví dụ: quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu tạo ra một khung pháp lý cho tài sản tiền điện tử và stablecoin. Mặc dù có những lo ngại về sự thiếu rõ ràng của MiCA (ví dụ: các khu vực pháp lý thành viên có thể có các yêu cầu cấp phép khác nhau đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo), nhưng nhìn chung đây được coi là một bước phát triển tích cực cho ngành. Điều này hoàn toàn trái ngược với cách tiếp cận quản lý thực thi pháp luật ở Hoa Kỳ hoặc lệnh cấm toàn diện đối với tiền điện tử ở những nơi như Trung Quốc.

Tiền gửi ngân hàng được mã hóa (TBD) là một sự thay thế thú vị cho CBDC và stablecoin. TBD là tiền gửi ngân hàng truyền thống được biểu thị dưới dạng mã thông báo kỹ thuật số trên mạng blockchain. Tiền gửi ngân hàng hoạt động như một cơ chế hỗ trợ để giảm biến động thị trường và tăng niềm tin vào TBD, vì TBD được hỗ trợ bởi tài sản cơ bản của ngân hàng, thường được bảo vệ bởi các chương trình bảo hiểm tiền gửi. Hơn nữa, TBD có thể giải quyết các vướng mắc về quy định vì chúng phần lớn có thể nằm trong phạm vi khuôn khổ quy định ngân hàng hiện tại. Do đó, TBD có thể ở vị trí tốt nhất để giải quyết “bộ ba bất khả thi của stablecoin”, buộc các cơ quan quản lý phải lựa chọn giữa: 1) kìm hãm sự đổi mới; 2) cho phép các nhà phát hành stablecoin trở thành ngân hàng mới; 3) ) rủi ro ổn định tài chính.

Bộ ba bất khả thi của Stablecoin Nguồn: Xếp hạng toàn cầu của S&P Xếp hạng toàn cầu của S&P

Các tham luận viên đã thảo luận về tương lai của thanh toán, cho dù đó là CBDC, stablecoin hay TBD, phải tập trung vào việc xây dựng một “hành trình thanh toán” trơn tru trong khi vẫn đảm bảo an ninh và bảo vệ người tiêu dùng (chẳng hạn như quyền riêng tư). Họ nói về sự cần thiết phải thúc đẩy thanh toán kỹ thuật số và hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn trong khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số thống nhất quốc tế.

Thúc đẩy khả năng tương tác và phát triển khung pháp lý thống nhất

“Quy định không phải là ngăn chặn sự đổi mới. Đúng hơn, nó là để đảm bảo rằng sự đổi mới được thực hiện theo cách đạt được mục đích của nó một cách hiệu quả, bao gồm bảo vệ người tiêu dùng và duy trì sự ổn định tài chính”.

Amy Lee, Giám đốc Trung tâm Fintech tại Ngân hàng Anh

Quy định cung cấp một khuôn khổ ổn định cho thị trường và nhằm mục đích đạt được sự cân bằng hợp lý giữa sự ổn định, bảo vệ người tiêu dùng và đổi mới. Trên thực tế, những người tham gia hội thảo đã trao đổi quan điểm về tác động của những sai lầm lớn như FTX đối với không gian tiền điện tử, cũng như những lỗ hổng pháp lý tiềm ẩn có thể cản trở sự đổi mới và cản trở sự gia nhập của những người tham gia thị trường hợp pháp. Các tiêu chuẩn quy định cũng có thể giải quyết tình trạng phân mảnh và thiếu khả năng tương tác giữa các kiến trúc công nghệ khác nhau, điều này có thể ảnh hưởng xấu đến việc áp dụng và mở rộng quy mô.

Một thách thức lớn đối với khả năng tương tác trong phạm vi quyền hạn là làm thế nào để kết nối công nghệ chữ ký số với cơ sở hạ tầng thanh toán hiện có. Việc tích hợp như vậy có thể yêu cầu những cải cách đáng kể đối với cơ sở hạ tầng thanh toán hiện tại, vốn thường phức tạp và cứng nhắc. Để vượt qua thách thức này, các tham luận viên đã thảo luận về sự cần thiết của các ngân hàng trung ương, công ty fintech và tổ chức tài chính truyền thống hợp tác và hỗ trợ các phương pháp tiếp cận pháp lý và quy định sẽ cho phép tích hợp DLT vào các hệ thống thanh toán hiện có và trung gian CBDC (sắp tới).

Một ví dụ đầy hứa hẹn được các tham luận viên đề cập trong cuộc thảo luận là cách Ngân hàng mở có thể giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác giữa các khu vực pháp lý, với việc triển khai Ngân hàng mở ở Anh được hưởng lợi từ việc phát triển các tiêu chuẩn quy định. Đồng thời, khi kết hợp với DLT, nó cũng có thể mang lại những cơ hội tiềm năng để giải quyết các vấn đề về niềm tin và nhận dạng kỹ thuật số.

Ngoài ra, quy định có thể giúp khắc phục tính chất rời rạc của thanh toán quốc tế và tạo điều kiện thuận lợi cho khả năng tương tác bằng cách thúc đẩy tính nhất quán và phối hợp giữa các khu vực pháp lý. Bằng cách hài hòa các quy tắc và tiêu chuẩn, cơ quan quản lý có thể tạo ra một sân chơi bình đẳng cho tất cả những người tham gia thị trường. Điều này sẽ khuyến khích sự hợp tác giữa các hệ thống khác nhau như CBDC, tiền tệ của ngân hàng thương mại và hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn. Để đạt được kết quả tốt nhất cho người dùng thanh toán và khai thác tối đa tiềm năng của tài sản kỹ thuật số, các quy định hài hòa quốc tế phải được phát triển nhằm cân bằng giữa đổi mới với bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính.

Các cơ quan quản lý có thể chọn chế độ giống như những người chơi tài chính truyền thống, lập luận rằng các hoạt động giống nhau phải tuân theo các quy định giống nhau. Ngoài ra, các cơ quan quản lý có thể phát triển các cơ chế quản lý có mục tiêu hơn để giải quyết các vấn đề cụ thể do công nghệ mới đặt ra, chẳng hạn như sự phân quyền và tính ẩn danh. Khi DLT tích hợp vào tài chính truyền thống, điều quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách là phải điều chỉnh mức độ quy định của các công ty tiền điện tử với mức độ quy định của các nhà cung cấp dịch vụ tài chính truyền thống. Arvin Abraham, đối tác tại Goodwin Procter, cho biết việc đưa tài sản kỹ thuật số vào quy định dịch vụ tài chính chính thống là một hướng đi rõ ràng. Tuy nhiên, quy định mới cần tính đến việc tài sản kỹ thuật số khác với tài sản TradFi về mặt kỹ thuật và nếu không có cách tiếp cận thống nhất thì có thể không đạt được kết quả chính sách mong muốn.

Cuối cùng, các tham luận viên đã đồng ý rằng tương lai của các tài sản kỹ thuật số như CBDC, stablecoin và TBD sẽ đạt được thông qua sự cân bằng giữa đổi mới, quy định và hợp tác toàn cầu. Như Anatole Baboukhian đã nhấn mạnh, đây là một điểm uốn nơi sẽ đưa ra những lựa chọn quan trọng cho sự phát triển của tiền tệ và thanh toán kỹ thuật số trong tương lai. Việc hiện thực hóa lời hứa về một tương lai tài chính số hóa sẽ đòi hỏi những nỗ lực phối hợp, đối thoại liên tục và tầm nhìn chung nhằm thúc đẩy sự đổi mới trong khi vẫn duy trì sự ổn định.