Thứ Năm Siêu lớn đã đến, Cục Dự trữ Liên bang trình diễn "Bộ Múa Cuối Cùng của Powell"

Trong vòng một ngày, Phố Wall phải tiêu hóa cùng lúc bốn báo cáo tài chính của các ông lớn công nghệ và nhiều quyết định lãi suất — ngày này được thị trường gọi là “Ngày báo cáo quan trọng nhất trong những năm gần đây”.

Vào ngày 29 tháng 4 theo giờ Đông Mỹ (từ sáng sớm đến sáng ngày 30 tháng 4 theo giờ Bắc Kinh), Alphabet (Google), Amazon, Meta, Microsoft sẽ đồng loạt công bố kết quả kinh doanh quý sau giờ giao dịch. Đồng thời, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ kết thúc cuộc họp hai ngày, công bố quyết định lãi suất, Chủ tịch Fed Powell cũng sẽ chủ trì buổi họp báo cuối cùng trong nhiệm kỳ của ông. Ngày này cũng sẽ công bố các quyết định lãi suất mới nhất của Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu.

Giám đốc Đầu tư chính của Northwestern Mutual, Matt Stucky, gọi ngày này là “một trong những ngày báo cáo quan trọng nhất trong những năm gần đây”. Tổng giá trị thị trường của bốn công ty này khoảng 11,6 nghìn tỷ USD, chiếm hơn 19% chỉ số S&P 500, bất kỳ biến động nào về kết quả đều đủ để ảnh hưởng đến thị trường chung.

Chỉ số S&P 500 và Nasdaq đã phục hồi khoảng 11% và 18% kể từ mức thấp gần đây, dòng vốn đã chảy trở lại các lĩnh vực công nghệ và trung tâm dữ liệu. Câu chuyện trung tâm của đợt phục hồi này chính là sự mở rộng liên tục của đầu tư AI. Và báo cáo tài chính lần này sẽ là phép thử xem câu chuyện này có thể tiếp tục hay không.

Tổng quan lịch trình thứ Năm, bảng: The Wall Street Journal

Hóa đơn AI trị giá 650 tỷ USD, thị trường đang chờ đợi lợi nhuận

Bốn công ty này dự kiến sẽ chi tổng cộng 650 tỷ USD cho vốn đầu tư trong năm nay: Google dự kiến từ 175 tỷ đến 185 tỷ USD, Meta từ 115 tỷ đến 135 tỷ USD, Amazon khoảng 200 tỷ USD, Microsoft đã chi 37,5 tỷ USD trong quý trước.

Tiền vẫn đang đổ vào, nhưng sự kiên nhẫn của thị trường đang thu hẹp lại.

Nhà phân tích Bernstein, Mark Shmulik, trong báo cáo tuần trước viết rằng, bốn nhà cung cấp đám mây quy mô lớn này cần đồng thời làm ba việc: đạt doanh thu dựa trên AI vượt kỳ vọng, duy trì ngân sách đầu tư vốn không giảm, và thể hiện khả năng kiểm soát chi phí qua cắt giảm nhân sự hoặc khả năng định giá. “Tổng thể, các hình thái trong mùa báo cáo tài chính năm nay khá rõ ràng và nhất quán.”

Nhà phân tích của Citizens, Andrew Boone, nói với MarketWatch rằng, “Toàn bộ hệ sinh thái AI hiện nay đều đang bị hạn chế về nguồn cung” — hạ tầng và năng lượng không đủ đáp ứng nhu cầu tính toán. Do đó, cả bốn công ty đều cần chứng minh khả năng đưa năng lực trung tâm dữ liệu vào hoạt động nhanh chóng và tiêu thụ các đơn hàng tồn đọng. “Một phần vấn đề nằm ở chỗ ai có thể thực hiện tốt đủ để đưa vốn đầu tư vào thực tế.”

Các tín hiệu từ phía cầu vẫn còn mạnh mẽ. Boone chỉ ra rằng, kể từ năm 2026, nhu cầu về sức mạnh tính toán đã tăng nhanh: Anthropic ký kết một loạt thỏa thuận mới để mở rộng quyền truy cập hạ tầng AI; Amazon công bố cung cấp hàng chục triệu chip Graviton tùy chỉnh cho Meta; Google tại hội nghị Google Cloud Next tuần trước tiết lộ rằng, số token xử lý hàng ngày của mô hình đã tăng từ 10 tỷ lên 16 tỷ so với quý trước.

Các công ty có áp lực khác nhau, Microsoft trong tình thế nhạy cảm nhất

Google chủ yếu chịu áp lực về chi phí. Công ty đã cảnh báo trước rằng, tốc độ khấu hao sẽ tăng trong quý đầu tiên của năm và rõ ràng sẽ nâng cao chi phí cả năm. Thị trường quan tâm không phải Google còn tiếp tục đầu tư hay không, mà là liệu doanh thu từ dịch vụ đám mây và AI có thể tiêu thụ nhanh hơn khoản chi này hay không.

Meta có nhiệm vụ rõ ràng nhất. Công ty sở hữu dòng tiền quảng cáo mạnh nhất và cũng có khoản đầu tư hạ tầng lớn nhất. Công ty đã xác nhận rằng, đến năm 2026, ngân sách đầu tư vốn sẽ tăng lên 1150-1350 tỷ USD, nhưng lợi nhuận hoạt động cả năm vẫn sẽ cao hơn năm 2025. Sau khi báo cáo ra mắt, thị trường sẽ nhanh chóng đánh giá xem khả năng sinh lời của mảng quảng cáo có thể tiếp tục bù đắp tốc độ mở rộng đầu tư AI hay không.

Amazon không chỉ vấn đề là đầu tư nhiều, mà còn là sau khi chi tiêu nhiều, việc thu hồi lợi nhuận sẽ còn lâu mới rõ ràng. Giám đốc điều hành Andy Jassy trong thư gửi cổ đông đã rõ ràng nói rằng, phần lớn ngân sách đầu tư cho đám mây của Amazon sẽ dần được hiện thực hóa từ năm 2027 đến 2028. AWS đã bổ sung thêm 3,9 GW công suất điện trong năm 2025, dự kiến đến cuối năm 2027 tổng công suất sẽ gấp đôi, nhưng công ty vẫn thừa nhận tồn tại hạn chế về công suất và nhu cầu chưa được đáp ứng đầy đủ. Thị trường lần này đặc biệt chú ý đến cách ban lãnh đạo nói về cam kết của khách hàng, tốc độ mở rộng năng lực và tiến độ thực hiện.

Microsoft trong tình thế nhạy cảm nhất. Matt Stucky cho rằng, trong bốn công ty, Microsoft có rủi ro cao nhất. Tăng trưởng Azure trong quý trước khiến thị trường thất vọng, tỷ lệ sử dụng Copilot cho doanh nghiệp cũng thấp hơn kỳ vọng, cổ phiếu giảm 12% từ đầu năm đến nay, là kết quả kém nhất trong bốn công ty. Nhà phân tích của Guggenheim, John DiFucci, dự đoán rằng, kỳ vọng của Phố Wall về tăng trưởng Azure quý này khoảng 38%, nhưng trong báo cáo tuần trước, ông viết: “Kỳ vọng này có nghĩa là tăng trưởng doanh nghiệp mới cần phải tăng mạnh, điều này có vẻ không khả thi.”

Stucky cho biết, xu hướng sử dụng Copilot của Microsoft sẽ ảnh hưởng đến tâm lý thị trường của toàn bộ ngành phần mềm trong quý này.

Dòng vốn quay trở lại công nghệ, trung tâm dữ liệu và hạ tầng liên quan

Powell “bước nhảy cuối cùng”, kỳ vọng lãi suất đã được định giá

Cùng ngày, FOMC của Fed sẽ kết thúc cuộc họp hai ngày, công bố quyết định lãi suất. Hiện thị trường đã định giá đầy đủ việc giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3,50% đến 3,75%.

Sau khi giảm lãi suất vào nửa cuối năm 2025, Fed đã tạm dừng, giá dầu tăng khiến triển vọng lạm phát trở nên phức tạp hơn, thời điểm giảm lãi suất tiếp theo cũng bị đẩy lùi.

Đây cũng sẽ là buổi họp báo cuối cùng của Powell trong vai trò Chủ tịch Fed. Nhiệm kỳ của ông sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5, người kế nhiệm do Trump đề cử, Waller, dự kiến sẽ được Thượng viện phê chuẩn trước cuộc họp tiếp theo của Fed vào giữa tháng 6. Hiện tại, điều còn bỏ ngỏ nhất là liệu Powell có thể công bố việc ông sẽ tiếp tục làm thành viên Hội đồng Thống đốc Fed sau khi rời chức hay không.

Rủi ro địa chính trị: Eo biển Hormuz ảnh hưởng chuỗi cung ứng AI

Tình hình địa chính trị mang đến những biến số bổ sung cho ngày này. Pháo đài Eo biển Hormuz gây tắc nghẽn sẽ tác động trực tiếp đến dòng chảy năng lượng toàn cầu và chuỗi cung ứng, trong đó chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu cũng không ngoại lệ.

Nhà phân tích Moody, Terrence Dennehy, tuần trước trong báo cáo đặc biệt nhấn mạnh rằng, xung đột Trung Đông tạo ra “rủi ro cung cấp” đối với thị trường heli. “Heli rất quan trọng trong nhiều giai đoạn sản xuất bán dẫn — bao gồm làm mát, sử dụng khí mang và phát hiện rò rỉ — và không có lựa chọn thay thế hiệu quả nào,” Dennehy viết.

Stucky của Northwestern Mutual cũng cho biết, không loại trừ khả năng bốn công ty sẽ nâng dự báo chi tiêu vốn đầu tư hơn nữa, điều này có thể gây ra lo ngại mới về việc đầu tư quá mức vào AI.

Sau báo cáo tài chính, thị trường sẽ định giá như thế nào

Lần này, báo cáo tài chính giống như một điểm lọc hơn là một công tắc tổng thể.

The Wall Street Journal đề cập rằng, hiện tại, chưa có dấu hiệu kết thúc của chủ đề AI, dòng vốn vẫn đang chảy vào. Nhưng cách thị trường định giá đang phân hóa: các công ty có thể thực hiện nhanh hơn, đơn hàng chắc chắn hơn, lợi nhuận ổn định hơn sẽ tiếp tục được thị trường định giá cao; còn các công ty đầu tư lớn nhưng chưa rõ lợi nhuận sẽ có biến động rõ rệt hơn.

Chuỗi ngành bán dẫn, máy chủ, thiết bị mạng và thiết bị trung tâm dữ liệu vẫn là những lĩnh vực theo sát đầu tư của các ông lớn. Gần đây, phần mềm và chip đã bắt đầu phân hóa rõ rệt, cho thấy thị trường bắt đầu hướng về các lĩnh vực gần hơn với đơn hàng và hạ tầng. Nếu bốn công ty tiếp tục xác nhận nhu cầu và cường độ đầu tư, sự phân hóa này sẽ càng rõ nét hơn.

Trong ngày báo cáo, các vấn đề cụ thể được thị trường quan tâm nhất là: liệu ngân sách đầu tư vốn có tiếp tục tăng, tốc độ tăng trưởng dịch vụ đám mây có thể duy trì, doanh thu liên quan đến AI có thể được tiết lộ rõ ràng hơn, và biên lợi nhuận cùng dòng tiền có gặp áp lực rõ rệt hơn hay không.