#加密市场观察 Thân thiện giao hộp Powell, Cục Dự trữ Liên bang phá vỡ máy in tiền: Thị trường tiền điện tử sắp sửa đón nhận cỗ máy xay thịt thanh khoản cực kỳ khốc liệt

Trong thế giới thực kỳ diệu này, cách hiệu quả nhất để ép các chủ tịch ngân hàng trung ương quyền lực nhất toàn cầu từ chức sớm không phải là tổ chức các phiên điều trần dài dòng tại Capitol Hill, mà là cử Bộ Tư pháp kiểm tra sổ sách trang trí văn phòng của ông ta có điều gì bất thường hay không. Khi công tố viên liên bang Mỹ Jeanine Pirro thản nhiên thông báo trên mạng xã hội rằng đã dừng điều tra hình sự dự án nâng cấp tòa nhà trị giá lên tới 2,5 tỷ USD của Chủ tịch Fed Powell, các tên côn đồ trong giới tài chính phố Wall không hề chớp mắt, mà trực tiếp bỏ tiền thật vào thị trường dự đoán Kalshi để bỏ phiếu. Chỉ trong vài phút, xác suất Thượng viện xác nhận người kế nhiệm do Trump đề cử, Kevin Warsh, trước ngày 15 tháng 5 từ mức 30% đáng thương đã tăng vọt lên 86%. Đó chính là trò chơi quyền lực, không cần che giấu gì nữa. Một cuộc chính trị đẫm máu dưới danh nghĩa chống tham nhũng kết thúc bằng một cách cực kỳ buồn cười nhưng cực kỳ hiệu quả. Powell giữ thể diện cuối cùng, còn Trump thì đạt được khoảng trống quyền lực mà ông mong muốn. Nhưng cao trào thực sự của vở kịch này không phải là ai ngồi vào chiếc ghế đó, mà là vị Chủ tịch Fed giàu nhất lịch sử, trị giá 226 triệu USD, chuẩn bị ném toàn bộ sinh mệnh thanh khoản của thị trường toàn cầu vào một chiếc máy xay thịt ầm ầm. Đối với ngành Web3 và thị trường tiền điện tử đã quen dựa vào “bơm tiền của ngân hàng trung ương” để duy trì sự sống, câu chuyện cũ đã bị xé nát, một cuộc đại tái cấu trúc quy mô vĩ mô đang diễn ra trong im lặng.

Rút bỏ 6,7 nghìn tỷ USD ống truyền dịch vĩ mô
Nếu Powell là một chiếc cân tinh xảo cố gắng chơi trò chơi giữa lạm phát và việc làm, thì Kevin Warsh chính là một giám đốc phá dỡ mang theo búa lớn bước vào.
Trong phiên điều trần kéo dài hai tiếng rưỡi của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, Warsh đã thốt ra chín từ đủ để khiến phố Wall mơ mộng: “Fed needs to get out of the fiscal business” (Cục Dự trữ Liên bang cần thoát khỏi lĩnh vực tài chính). Sức mạnh của câu này lớn hơn bất kỳ câu nói sáo rỗng nào về tăng hoặc giảm lãi suất. Trọng tâm của thị trường vốn không phải là giá trị tuyệt đối của lãi suất, mà là độ dày của bảng cân đối kế toán. Từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008 đến 2022, bảng cân đối của Fed đã phình to từ dưới 9000 tỷ USD lên gần 9 nghìn tỷ USD. Thời đại Powell dù đã bắt đầu thắt chặt định lượng (QT), giảm con số này khó khăn đến 6,7 nghìn tỷ USD, nhưng theo Warsh, đó vẫn là một quái vật cồng kềnh. Ông nhìn nhận Fed sở hữu nợ chưa trả nhiều hơn nhiều bộ phận thị trường tài chính, đó không còn là chính sách tiền tệ nữa mà là chính sách tài chính ngầm mang diện mạo tiền tệ. Hãy bỏ qua những định kiến cũ, đừng nghĩ rằng thay Trump vào ghế thì thị trường sẽ ngay lập tức đón nhận đô la rẻ bay tứ tung.
Chính sách của Warsh về cơ bản là một cuộc “chuyển giao quyền lực”, ông ủng hộ thị trường ưu tiên, thân thiết với tăng trưởng, và phương pháp chính là thu hẹp bảng cân đối một cách bạo lực. Rút nguồn điện của máy in tiền, để con quái vật 6,7 nghìn tỷ USD thực sự gầy đi. Điều này có nghĩa là Fed sẽ bán ra một lượng lớn trái phiếu dài hạn và chứng khoán thế chấp. Giá trái phiếu và lợi suất là hai đầu của cái cân, bán ra hàng nghìn tỷ trái phiếu sẽ dẫn đến giá trái phiếu sụp đổ, lợi suất tăng vùn vụt. Kết quả là, chi phí vay mượn toàn xã hội sẽ bị đẩy lên nhanh chóng một cách vô hình. Phương pháp rút kiệt dòng tiền này, đối với thị trường chứng khoán Mỹ đã đạt mức cao thứ hai trong 155 năm lịch sử, chẳng khác gì châm lửa vào một quả bom nổ chậm.

Trump và ảo tưởng lãi suất thấp cùng sự thất vọng về thu hẹp bảng cân đối của phố Wall
Sự lệch lạc trong nhận thức ở đây thật đáng kinh ngạc. Trump điên cuồng gào thét trên các phương tiện truyền thông, thậm chí công khai nói rằng nếu Warsh không giảm lãi suất xuống dưới 1%, ông sẽ cảm thấy “rất thất vọng”. Tổng thống muốn một liều thuốc kích thích lãi suất thấp mạnh mẽ, để thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục bay trong sự phồn vinh phi lý. Nhưng Warsh trong phiên điều trần lại lạnh lùng trả lời các nghị sĩ rằng, tổng thống chưa bao giờ yêu cầu ông cam kết bất kỳ quyết định lãi suất nào, và ngay cả có yêu cầu thì ông cũng không đồng ý. Đây không chỉ là màn trình diễn “độc lập” của các chính trị gia để lấy lòng đề cử, mà còn là sự đụng độ cứng rắn của kiến thức kinh tế vĩ mô căn bản. Bạn không thể vừa giảm mạnh bảng cân đối, vừa giữ lãi suất thực tế của thị trường ở mức 1%. Không có bữa trưa miễn phí, các nhà kinh tế trưởng của Morgan Stanley đã cảnh báo, việc rút ngắn nhanh chóng quy mô của Fed sẽ khiến hệ thống tài chính trở nên cực kỳ dễ vỡ khi đối mặt với áp lực kinh tế. Thêm vào đó, Warsh cực kỳ phản đối “Hướng dẫn dự báo” (Forward Guidance) mà Fed đã dùng để trấn an thị trường suốt hơn mười năm qua. Điều này có nghĩa là, Fed sẽ không còn cảnh báo sớm cho thị trường về các kế hoạch sắp tới, phố Wall sẽ mất đi lớp đệm dự báo vĩ mô an toàn, buộc phải chạy trong bóng tối. Khi chính sách minh bạch biến mất, cánh cửa thanh khoản siết chặt, thị trường tài chính truyền thống sẽ đón nhận những biến động dữ dội chưa từng có. Các quỹ định lượng quen nghe bài hát ru của Powell trong nhà kính sẽ đối mặt với một nhà cái lạnh lùng, không cảm xúc.
Trong logic này, tất cả các tài sản dựa vào tín dụng rẻ và đòn bẩy cao sẽ bị định giá lại một cách tàn nhẫn.

Sự sụp đổ niềm tin cũ trong giới tiền điện tử và sự trỗi dậy của câu chuyện an ninh quốc gia
Hướng về cuộc chơi của các nhà tiền điện tử, tình hình trở nên kỳ quặc chưa từng có. Trong mười năm qua, lý do chính khiến Bitcoin và toàn bộ thị trường Web3 tăng vọt là cực kỳ đơn giản: Fed in tiền, tiền tệ mất giá, vàng kỹ thuật số chống lạm phát tăng giá vùn vụt. Thanh khoản tràn lan chính là liều thuốc kích thích mạnh nhất của thị trường tiền điện tử. Nếu theo kịch bản cũ này, việc Warsh thắt chặt mạnh mẽ và rút thanh khoản sẽ là tin xấu tệ nhất cho nền tảng của Bitcoin. Nhưng cuộc chơi của vốn không phải lúc nào cũng theo một chiều. “Chuyện in tiền” cũ đã sụp đổ, nhưng thị trường tiền điện tử đang dần dần, theo một cách chưa từng có, trở thành một phần trong chiến lược của các cường quốc lớn.
Giao diện mới của chính quyền Biden về quản lý tiền điện tử, cùng với các làn sóng của “Luật rõ ràng về tiền điện tử” (Clarity Act), đang gửi đi một tín hiệu cực kỳ gây sốc: Tiền điện tử không còn chỉ là đồ chơi của các nhà đầu tư nhỏ lẻ chống lạm phát, mà đang được chính phủ Mỹ định hình lại thành “tài sản chiến lược” cấp độ quốc gia. Khi Warsh cố gắng kéo Fed ra khỏi vị trí trung tâm trong việc tiếp nhận trái phiếu chính phủ Mỹ, sự biến động của thị trường trái phiếu chính phủ sẽ tăng vọt. Khi các khoản nợ chủ quyền truyền thống bắt đầu rò rỉ, các nguồn vốn toàn cầu cần một nơi dự trữ thanh khoản mới, không bị chi phối bởi bảng cân đối của một ngân hàng trung ương duy nhất. Lúc này, Bitcoin được cấp phép hợp pháp, có thể được coi là “tài sản chiến lược” của quốc gia, sẽ có một sự biến đổi căn bản về vai trò. Nó không còn là một sản phẩm đòn bẩy của cổ phiếu công nghệ Mỹ nữa, mà trở thành đồng tiền cứng để chống lại chính sách tài chính mất kiểm soát của Mỹ. Các đại gia phố Wall sẽ không ngừng tham lam chỉ vì Fed ngừng bơm tiền, họ chỉ cần một bàn chơi hợp pháp mới, và luật pháp rõ ràng chính là giấy phép kinh doanh của bàn chơi này.

Cuộc chơi cuối cùng của quyền lực: Nhà đầu tư nhỏ luôn là con mồi cuối cùng
Việc chuyển giao quyền lực của Fed, về mặt bề nổi là cuộc đổi chỗ của hai ông già da trắng tại Washington, nhưng về bản chất là một cuộc chơi lại toàn bộ quy tắc phân phối thanh khoản toàn cầu. Warsh lên nắm quyền, tuyên bố chấm dứt thời kỳ Fed vừa làm trọng tài vừa làm vận động viên, vừa in tiền vừa mua trái phiếu “tự do” nữa. Ông muốn trả lại quyền định giá cho thị trường, nghe có vẻ cao thượng và phù hợp với nguyên tắc tự do của thị trường. Nhưng đừng quên, khi cơn bão thị trường thực sự ập đến, không còn chiếc thẻ tín dụng vô hạn của Fed để dự phòng, những người đầu tiên bị nghiền nát trong cỗ máy xay thịt sẽ luôn là các nhà giao dịch đòn bẩy, mù quáng tin vào đà tăng vĩnh cửu. Đối với các nhà sáng lập và nhà đầu tư Web3, đây chắc chắn là một thời kỳ cực kỳ phân ly tâm. Một mặt, thanh khoản USD đang rút lui không thể đảo ngược, những dự án “ăn theo” phát hành token mà không có khả năng tạo ra giá trị thực sẽ nhanh chóng lộ diện, chết không còn gì. Mặt khác, việc mở rộng các kênh hợp pháp và câu chuyện quốc gia đang tạo ra lực mua có cấu trúc chưa từng có cho các tài sản blue-chip trong lĩnh vực tiền điện tử. Giống như trong một khoang máy bay đang mất áp lực, có người vì thiếu oxy mà ngạt thở, có người đã kịp thời cầm được chiếc dù hợp pháp duy nhất để thoát thân.
Sự ra đi của Powell mang theo chút hy vọng cuối cùng về dự đoán nhẹ nhàng, còn Warsh mở ra sân chơi loại bỏ khốc liệt. Đừng mơ mộng nữa về câu chuyện mua vào khi nhắm mắt để giàu có. Trong thời kỳ thị trường thanh khoản cạn kiệt và kiểm soát chặt chẽ này, thứ bạn có thể dựa vào chỉ còn là khả năng tính toán cực đoan về các mã lớn vĩ mô, và giác quan săn mồi lạnh lùng hơn cả phố Wall. Hãy chuẩn bị đón nhận mùa đông thực sự và lửa dữ, vì lần này, máy in tiền của Fed có thể thực sự bị phá hủy.