Tôi nhận thấy lý do tại sao cuộc tranh luận về Polymarket và Hyperliquid trở nên sôi động trong tuần vừa qua. Nó không chỉ liên quan đến tiền điện tử—mà còn về ai kiểm soát việc định giá.

Hãy bắt đầu với một nhà giao dịch có ID là 'xcnstrategy' trên Polymarket. Người này tập trung vào trứng—đúng vậy, chỉ trứng thôi. Đầu tư 44.800 đô la vào các cược về giá trứng trong các tháng khác nhau, và kiếm được gần 100.000 đô la. Giao dịch thành công nhất? Đặt cược rằng giá không vượt quá 4,50 đô la, và thu về 41.289 đô la trong một giao dịch. Mô hình rõ ràng—nhà giao dịch này biết mình đang làm gì, và phần lớn các cược đều thành công.

Trứng không phải là sự lựa chọn ngẫu nhiên. Nó có một lịch sử sâu xa hơn bạn nghĩ. Vào đầu thế kỷ 20, trứng là một trong những mặt hàng giao dịch lớn nhất ở Chicago—khối lượng đã vượt qua cereal, đứng thứ hai. Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago, thị trường phái sinh lớn nhất hiện nay, bắt đầu là 'Bảng giá Bơ và Trứng Chicago' chỉ vì hai thứ: bơ và trứng. Đó là nền móng của toàn bộ đế chế phái sinh.

Nhưng vấn đề là: vào những năm 1970, ngành chăn nuôi gia cầm ở Mỹ phát triển mạnh, chuỗi lạnh trở nên ổn định, và giá cả trở nên dự đoán được hơn. Năm 1982, CME chính thức loại bỏ hợp đồng tương lai trứng. Không có drama, không sụp đổ—chỉ đơn giản là sự lặng lẽ chết đi của nó. Sự không chắc chắn biến mất, cùng với đó là nhu cầu phòng vệ rủi ro cũng giảm đi.

Tuy nhiên, giao dịch hợp đồng tương lai trứng không thực sự chết—chỉ chuyển sang nơi khác. Năm 2013, Sở Giao dịch Hàng hóa Dalian đã hồi sinh nó vì Trung Quốc đại lục cần bảo vệ chống lại biến động giá. Giờ đây, nó đã trở lại trên Polymarket. Nơi mà nông dân tiết kiệm chi phí đã trở thành nơi thăm dò giá và đầu cơ.

Điều đáng chú ý ở đây không chỉ là trứng. Polymarket còn cung cấp giao dịch về dầu thô, vàng, bạc, dữ liệu nhà ở—tất cả các tài sản truyền thống mà bạn không ngờ tới. Và lợi thế lớn nhất? Giao dịch 24/7. Không có giờ thị trường cố định, không đóng cửa cuối tuần.

Thị trường hợp đồng tương lai truyền thống có giờ cố định. Các hợp đồng dầu thô và vàng của CME không giao dịch vào cuối tuần. Thị trường ngoại hối gặp vấn đề thanh khoản vào ban đêm. Điều này có nghĩa là, khi có cú sốc địa chính trị sau giờ đóng cửa thứ Sáu, các nhà tham gia thị trường truyền thống bị mắc kẹt—họ không thể phòng vệ, không thể điều chỉnh vị thế, không thể phản ánh thông tin mới.

Tuần trước, căng thẳng Mỹ-Iran đạt đỉnh điểm. Nhiều nhà giao dịch đã nhảy vào Hyperliquid để giao dịch các hợp đồng vĩnh viễn về dầu và vàng. Trong khi thị trường truyền thống đóng cửa, thị trường phái sinh tiền điện tử trở thành nơi duy nhất có tính minh bạch và phát hiện giá. Đây chính là lợi thế mà Avi Felman nói sẽ trở nên cực kỳ quan trọng đối với các quản lý quỹ—việc truy cập 24/7 không chỉ là tiện lợi, mà còn là cần thiết.

Còn có một lớp nữa. Vàng token hóa trên blockchain hoạt động như một 'thị trường tiền ảo tiền tệ' của vàng truyền thống. Khi vàng tồn tại dưới dạng token trên chuỗi, được định giá trên thị trường phi tập trung, không còn cần phải chờ đợi mở cửa Sàn Giao dịch Kim loại London hay CME. Quá trình phát hiện giá đã diễn ra vào cuối tuần, và được phản ánh sớm hơn khi thị trường truyền thống mở cửa.

Điều mỉa mai là đây không phải là ý tưởng mới. Năm 2020, FTX—lúc đó là sàn giao dịch lớn thứ hai—đã giới thiệu token cổ phiếu. Ý tưởng là có thể nắm bắt quyền định giá: trong khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, token Tesla trên FTX có thể lấp đầy khoảng trống thị trường. Vì vậy, khi Tesla công bố mẫu xe mới vào thứ Bảy, các nhà giao dịch đã có thể phản ứng trước khi Nasdaq mở cửa vào thứ Hai. Nhưng do vấn đề thanh khoản, thử nghiệm này chưa trở thành xu hướng chính thống.

Sáu năm sau, token hóa đã trở lại. Hiện nay, Polymarket và Hyperliquid không còn chỉ được xem là nền tảng crypto—Polymarket đã trở thành tổ chức chính thức về giám sát ý kiến và trung tâm thông tin, trong khi Hyperliquid được công nhận như một nền tảng đa tài sản mới.

Quyền phát hiện giá là một trong những phần quan trọng nhất của hạ tầng tài chính. Ngày xưa, các nhà giao dịch bơ và trứng ở Chicago đã thành lập CME vì họ cần một nơi để thiết lập giá và chuyển giao rủi ro. Sau hơn một trăm năm, cùng một logic lại diễn ra trên blockchain—nhưng các người chơi đã khác đi nhiều.

Thị trường không thực sự cạnh tranh vì trứng. Cuộc chiến thực sự là để giành quyền quyết định giá trị của mỗi tài sản. Và bây giờ, quyền kiểm soát đang chuyển dịch.