Thứ Năm diễn ra "Vũ điệu cuối cùng của Powell" Bốn ông lớn hiếm hoi cùng ngày báo cáo tài chính

Tác giả: Long Yue, Wall Street Journal

Trong vòng một ngày, Phố Wall phải cùng lúc tiêu hóa bốn báo cáo tài chính của các tập đoàn công nghệ lớn và nhiều quyết định lãi suất — ngày này được thị trường gọi là “Ngày báo cáo quan trọng nhất trong những năm gần đây”.

Vào ngày 29 tháng 4 theo giờ Đông Mỹ (sáng sớm ngày 30 tháng 4 theo giờ Bắc Kinh), Alphabet (Google), Amazon, Meta, Microsoft sẽ đồng loạt công bố kết quả kinh doanh quý sau giờ giao dịch. Đồng thời, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ kết thúc cuộc họp hai ngày, công bố quyết định lãi suất, Chủ tịch Fed Powell cũng sẽ chủ trì buổi họp báo cuối cùng trong nhiệm kỳ của ông. Ngày này, Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất.

Giám đốc danh mục đầu tư chính của Northwestern Mutual, Matt Stucky, gọi ngày này là “một trong những ngày báo cáo quan trọng nhất trong những năm gần đây”. Tổng giá trị thị trường của bốn công ty này khoảng 11,6 nghìn tỷ USD, chiếm hơn 19% chỉ số S&P 500, bất kỳ biến động nào về kết quả đều đủ để ảnh hưởng lớn đến thị trường.

Chỉ số S&P 500 và Nasdaq đã phục hồi khoảng 11% và 18% kể từ mức thấp gần đây, dòng vốn đã chảy trở lại các lĩnh vực công nghệ và trung tâm dữ liệu. Câu chuyện chính của đợt phục hồi này chính là sự mở rộng liên tục của đầu tư vào AI. Và báo cáo tài chính lần này sẽ là yếu tố then chốt để xác nhận liệu câu chuyện này có thể tiếp tục hay không.

Hóa đơn AI trị giá 650 tỷ USD, thị trường đang chờ đợi lợi nhuận

Bốn công ty này dự kiến sẽ chi tổng cộng 650 tỷ USD cho vốn đầu tư trong năm nay: Google dự kiến từ 175 tỷ đến 185 tỷ USD, Meta từ 115 tỷ đến 135 tỷ USD, Amazon khoảng 200 tỷ USD, Microsoft trong quý trước đã chi 37,5 tỷ USD cho vốn đầu tư.

Tiền vẫn đang đổ vào, nhưng sự kiên nhẫn của thị trường đang thu hẹp lại.

Nhà phân tích Mark Shmulik của Bernstein trong báo cáo tuần trước viết rằng, bốn nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn này cần đồng thời làm ba việc: đưa ra doanh thu dựa trên AI vượt kỳ vọng, duy trì ngân sách vốn đầu tư không giảm, và thể hiện khả năng kiểm soát chi phí qua cắt giảm nhân sự hoặc khả năng định giá. “Tổng thể, các hình thái của mùa báo cáo tài chính năm nay khá rõ ràng và nhất quán.”

Nhà phân tích Andrew Boone của Citizens cho biết với MarketWatch rằng, “toàn bộ hệ sinh thái AI hiện nay đều đang bị hạn chế về nguồn cung” — hạ tầng và năng lượng không đủ đáp ứng nhu cầu tính toán. Do đó, bốn công ty đều cần chứng minh khả năng đưa năng lực trung tâm dữ liệu vào hoạt động nhanh chóng và xử lý các đơn hàng tồn đọng. “Một phần của vấn đề là ai có thể thực hiện tốt, đưa vốn đầu tư thực sự vào thực tế.”

Các tín hiệu từ phía cầu vẫn còn mạnh mẽ. Boone chỉ ra rằng, kể từ năm 2026, nhu cầu về năng lực tính toán đã tăng nhanh: Anthropic ký kết một loạt thỏa thuận mới để mở rộng quyền truy cập hạ tầng AI; Amazon công bố cung cấp hàng chục triệu chip tùy chỉnh Graviton cho Meta; Google tại hội nghị Google Cloud Next tuần trước tiết lộ rằng, số token xử lý hàng ngày của mô hình đã tăng từ 10 tỷ lên 16 tỷ so với quý trước.

Các công ty có áp lực khác nhau, Microsoft ở trong tình thế nhạy cảm nhất

Google chủ yếu chịu áp lực về chi phí. Công ty đã cảnh báo trước đó rằng, tốc độ khấu hao sẽ tăng trong quý đầu tiên của năm, và cả năm sẽ tăng rõ rệt. Thị trường quan tâm không phải Google còn tiếp tục đầu tư hay không, mà là liệu doanh thu từ dịch vụ đám mây và AI có thể nhanh chóng tiêu thụ khoản chi này hay không.

Meta có nhiệm vụ rõ ràng nhất. Công ty sở hữu dòng tiền quảng cáo mạnh nhất, đồng thời cũng có khoản đầu tư hạ tầng lớn nhất. Công ty đã xác nhận rằng, đến năm 2026, ngân sách vốn đầu tư sẽ tăng lên 1150-1350 tỷ USD, nhưng lợi nhuận hoạt động cả năm vẫn sẽ cao hơn năm 2025. Sau khi báo cáo ra mắt, thị trường sẽ nhanh chóng đánh giá: khả năng sinh lời của mảng quảng cáo có thể tiếp tục bù đắp cho tốc độ mở rộng đầu tư AI hay không.

Amazon không chỉ là đầu tư nhiều, mà còn phải chờ đợi kết quả sau khi chi tiêu. Giám đốc điều hành Andy Jassy trong thư gửi cổ đông đã rõ ràng nói rằng, phần lớn vốn đầu tư cho dịch vụ đám mây đến năm 2026 sẽ dần được hoàn vốn trong giai đoạn 2027-2028. AWS đã bổ sung thêm 3,9 GW công suất điện vào năm 2025, dự kiến đến cuối năm 2027, tổng công suất sẽ tăng gấp đôi, nhưng công ty vẫn thừa nhận tồn tại hạn chế về công suất và nhu cầu chưa được đáp ứng. Thị trường lần này đặc biệt chú ý đến cách ban lãnh đạo nói về cam kết của khách hàng, tốc độ mở rộng năng lực và tiến độ thực hiện.

Microsoft là trong tình thế nhạy cảm nhất. Matt Stucky cho rằng, trong số bốn công ty, rủi ro của Microsoft cao nhất. Tăng trưởng của Azure trong quý trước khiến thị trường thất vọng, tỷ lệ sử dụng Copilot trong doanh nghiệp thấp hơn kỳ vọng, cổ phiếu đã giảm 12% từ đầu năm đến nay, là kết quả kém nhất trong bốn công ty. Nhà phân tích John DiFucci của Guggenheim dự đoán, kỳ vọng của Phố Wall về tăng trưởng Azure quý này khoảng 38%, nhưng trong báo cáo tuần trước, ông viết: “Kỳ vọng này đòi hỏi tăng trưởng của các dịch vụ mới phải tăng mạnh, điều này có vẻ không khả thi.”

Stucky cho biết, xu hướng sử dụng Copilot của Microsoft sẽ ảnh hưởng đến tâm lý thị trường của toàn bộ ngành phần mềm trong quý này.

Dòng vốn quay trở lại công nghệ, trung tâm dữ liệu và hạ tầng liên quan

Powell “bước nhảy cuối cùng”, dự báo lãi suất đã được định giá

Cùng ngày, FOMC của Fed sẽ kết thúc cuộc họp hai ngày, công bố quyết định lãi suất. Thị trường hiện đã định giá đầy đủ khả năng giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3,50% đến 3,75%.

Sau khi giảm lãi suất vào nửa cuối năm 2025, Fed đã tạm dừng, giá dầu tăng khiến triển vọng lạm phát trở nên phức tạp hơn, thời điểm giảm lãi suất tiếp theo cũng bị đẩy lùi.

Đây cũng sẽ là buổi họp báo cuối cùng của Powell với tư cách Chủ tịch Fed. Nhiệm kỳ của ông sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5, người kế nhiệm do Trump đề cử, Waller, dự kiến sẽ được Thượng viện phê chuẩn trước cuộc họp tiếp theo của Fed vào giữa tháng 6. Hiện tại, câu hỏi lớn nhất là: liệu Powell có thể công bố việc ông sẽ tiếp tục làm thành viên Hội đồng Thống đốc Fed sau khi rời chức Chủ tịch hay không.

Rủi ro địa chính trị: Eo biển Hormuz ảnh hưởng chuỗi cung ứng AI

Tình hình địa chính trị đã thêm một biến số cho ngày này. Pháo đài Eo biển Hormuz bị phong tỏa sẽ gây tác động trực tiếp đến dòng chảy năng lượng toàn cầu và chuỗi cung ứng, trong đó có chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu.

Nhà phân tích Terrence Dennehy của Moody’s trong báo cáo tuần trước đặc biệt nhấn mạnh rằng, xung đột Trung Đông tạo ra “rủi ro cung cấp” cho thị trường heli. “Heli rất quan trọng trong nhiều giai đoạn sản xuất bán dẫn — bao gồm làm mát, sử dụng khí mang và phát hiện rò rỉ — và không có lựa chọn thay thế hiệu quả nào,” Dennehy viết.

Stucky của Northwestern Mutual cũng cho biết, không loại trừ khả năng bốn công ty sẽ nâng dự báo chi tiêu vốn đầu tư thêm, điều này có thể gây ra lo ngại mới về quá mức đầu tư vào AI.

Sau báo cáo tài chính, thị trường sẽ định giá như thế nào

Lần này, báo cáo tài chính giống như một điểm lọc, chứ không phải là công tắc tổng.

Chủ đề AI hiện tại chưa có dấu hiệu kết thúc, dòng vốn vẫn đang chảy vào. Nhưng cách định giá của thị trường đang phân hóa: các công ty có thể thực hiện nhanh hơn, đơn hàng chắc chắn hơn, lợi nhuận ổn định hơn sẽ tiếp tục được thị trường định giá cao; còn các công ty đầu tư lớn nhưng chưa rõ lợi nhuận sẽ có biến động rõ rệt hơn.

Chuỗi ngành bán dẫn, máy chủ, thiết bị mạng và thiết bị trung tâm dữ liệu vẫn là những lĩnh vực theo sát đầu tư của các ông lớn. Gần đây, phần mềm và chip đã bắt đầu phân hóa, cho thấy thị trường bắt đầu hướng về các lĩnh vực gần hơn với đơn hàng và hạ tầng. Nếu bốn công ty tiếp tục xác nhận nhu cầu và cường độ vốn đầu tư trong báo cáo này, sự phân hóa này sẽ càng rõ nét hơn.

Trong ngày báo cáo, các vấn đề cụ thể được thị trường quan tâm nhất là: liệu ngân sách vốn đầu tư cả năm có tiếp tục tăng không, tốc độ tăng trưởng dịch vụ đám mây có thể duy trì hay không, doanh thu liên quan đến AI có thể được tiết lộ rõ ràng hơn, và biên lợi nhuận cùng dòng tiền có gặp áp lực rõ rệt hơn hay không.