Chứng khoán Guotai Junan Futures: Dầu cọ lý tưởng và thực tế đan xen, đáy nâng cao và câu chuyện tháng xa rõ ràng

Từ tháng Ba, dầu cọ liên tục thể hiện chủ đạo là giá dầu quốc tế chi phối, cấu trúc nguồn cung tại nơi sản xuất yếu hơn, với câu chuyện năng lượng chủ yếu dựa vào liên kết B50 của Indonesia. Sau khi năng lượng giảm đà, độ nhạy cảm của dầu cọ với các yếu tố địa chính trị giảm xuống, cung cầu và phân tích kỹ thuật đã trở lại với xu hướng giao dịch chính. Nhìn từ thực tế, tốc độ giảm kho tại nơi sản xuất vẫn còn chậm, dữ liệu sản lượng cao trong tháng 4 vượt dự đoán của thị trường, nhu cầu tại các khu vực tiêu thụ bị hạn chế rõ rệt do giá cao, tác dụng hạn chế của dầu đậu tương và dầu hướng dương nội địa Argentina đối với nhu cầu ngắn hạn vẫn còn, do đó cấu trúc giá tại nơi sản xuất tiếp tục yếu đi, lợi nhuận nhập khẩu UCO của châu Âu đảo chiều khiến thiếu hụt dầu sinh hoạt của châu Âu chưa thể hiện rõ ràng. Nhưng đến thứ Sáu tuần trước, cấu trúc thị trường Malaysia bắt đầu mạnh lên, lợi nhuận nhập khẩu UCO của châu Âu mở rộng, hỗ trợ phân tích kỹ thuật của dầu cọ thể hiện rõ, điều kiện đảo chiều ngắn hạn đã đủ, điểm đáng lo duy nhất là sản lượng lớn tại nơi sản xuất, tồn kho cao và các yếu tố địa chính trị liên tục kéo dài gây cản trở khả năng mở rộng phía trên, do đó toàn bộ diễn biến hiện tại là dao động trong phạm vi rộng. Đồng thời, xác suất El Niño mạnh tăng lên, gần như chắc chắn sẽ gây ra tác động giảm sản lượng vào năm 2027, cộng thêm điều kiện chênh lệch giá POGO thấp, khả năng triển khai sớm B50 của Indonesia trong năm nay tăng mạnh. Nếu thực hiện B50 toàn diện vào nửa cuối năm nay, lượng tiêu thụ dầu cọ hàng năm sẽ tăng khoảng 2 triệu tấn so với cùng kỳ, và tiếp tục tăng vào năm 2027, tạo ra áp lực cạnh tranh với tác dụng giảm sản lượng do El Niño mang lại. Tổng hợp dự đoán mạnh mẽ và thực tế cải thiện chậm, chúng tôi cho rằng xu hướng tạo đáy giá hàng năm trong quý II sẽ dần thể hiện rõ, đáy giá có xu hướng nâng lên rõ ràng, theo đà điều chỉnh của năng lượng hoặc trong các giao dịch thực tế, nên mua dài hạn các hợp đồng kỳ hạn xa khi giá giảm, giữ vị thế dài hạn là chính. (Citi Futures)