Từ việc bán hàng trong giới tiền điện tử đến việc tiếp nhận trên thị trường chứng khoán Mỹ: Nhìn thấu thủ thuật rút tiền chung của vốn

Tác giả gốc: Tulip King

Biên dịch gốc: Saoirse, Foresight News

Bạn có thể đã nhận ra rằng, sau khi định giá các doanh nghiệp tư nhân lên tới hàng chục nghìn tỷ đô la, các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng cũng chuẩn bị rút lui. Nhưng điều duy nhất họ gặp khó khăn là tìm kiếm đủ thanh khoản để thoái lui.

Hãy làm rõ: Tôi không cáo buộc giới đầu tư mạo hiểm ở San Francisco tham gia hoạt động phi pháp. Điều tôi muốn phê phán là, hành động của họ cực kỳ trái đạo đức, và đã phá hủy hợp đồng xã hội vốn có của chủ nghĩa tư bản.

Thỏa thuận ban đầu

Thế hệ Baby Boomer là nhóm người cuối cùng hưởng lợi từ thời đại.

Mỹ không có hệ thống phúc lợi cao như châu Âu, vốn dĩ cũng không cần thiết. Thỏa thuận xã hội trước đây là: thị trường chứng khoán chính là hệ thống phúc lợi của người Mỹ. Các quỹ lương hưu cố định truyền thống dần biến mất, chuyển sang tài khoản đóng góp cá nhân; hệ thống lương hưu bị thay thế bằng kế hoạch 401k; an sinh xã hội chỉ còn là biện pháp bảo hiểm tối thiểu, không ai trông đợi dựa vào đó để nghỉ hưu.

Quy tắc ngầm phía sau là: mỗi người lao động bình thường đều trở thành cổ đông, lợi nhuận từ tăng trưởng vốn sẽ cùng với họ đi lên. Ngay cả khi lương tăng trưởng chậm lại, hoặc khoảng cách giàu nghèo mở rộng, cũng không sao, vì mỗi người đều có tài khoản hưu trí tích lũy lãi kép, tất cả cùng đi trên chuyến tàu giàu có chung, kết quả cuối cùng sẽ không quá tệ.

Đây cũng là lý do tại sao khoảng cách giàu nghèo ở Mỹ có thể được chấp nhận về mặt chính trị. Bạn có thể chấp nhận rằng thu nhập của sếp lớn gấp 400 lần của bạn, miễn là tài khoản hưu trí của bạn và tài sản của sếp đều cùng tăng theo một đường cong. Quỹ chỉ số thụ động chính là biểu hiện thuần túy nhất của thỏa thuận này. Nhân viên thu ngân siêu thị, giáo viên, thợ ống nước đều có thể vô tư hưởng lợi từ lợi nhuận thị trường do vốn chuyên nghiệp khai thác, chia sẻ lợi nhuận một cách ổn định. Thời điểm đó, thị trường vốn thuộc về lợi ích chung của toàn dân.

Nhưng để thỏa thuận này tồn tại, cần có điều kiện tiên quyết: thị trường công khai phải là nơi thực sự tạo ra giá trị; lợi nhuận từ tăng trưởng của cải phải phổ cập đến đại chúng; mọi khoản vốn tăng trưởng mới đều có thể được quỹ chỉ số nắm giữ. Những điều kiện này từng tồn tại lâu dài, nhưng nay đã hoàn toàn mất hiệu lực.

Đây chính là tất cả những gì họ đã lấy đi của bạn.

Khi doanh nghiệp luôn giữ trạng thái tư nhân, chỉ khi định giá đạt hàng nghìn tỷ đô la mới niêm yết, thị trường công khai không còn tạo ra giá trị nữa, chỉ thực hiện việc thanh toán giá trị. Những gì xảy ra trong thị trường chứng khoán ngày nay chỉ là phân phối của cải, chứ không phải tăng trưởng lãi kép. Các khoản lợi nhuận từ giai đoạn phát triển của doanh nghiệp, vốn đáng ra phải chảy vào quỹ hưu trí của người bình thường, nay đều rơi vào túi cổ đông trước khi niêm yết. Sau khi Figma lên sàn, chỉ trong vài tuần đã giảm một nửa so với định giá tư nhân; giá trị của Klarna giảm tới 90%. Và tất cả những điều này chính là kết quả đã được thiết kế sẵn của hệ thống này.

Ngành cũng nhận ra rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị cách ly khỏi phần lợi nhuận, vì vậy họ đưa ra một lý do: phổ cập đầu tư cho dân thường, mở rộng kênh đầu tư, thu hẹp khoảng cách giàu nghèo, mở thị trường tư nhân để các nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia. Nhưng thực tế lại trái ngược hoàn toàn: họ chỉ đơn giản cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ có quyền tham gia vào đỉnh của một thị trường tư nhân kéo dài mười năm, để tiếp nhận những cổ phần do insiders tích trữ với giá thấp khi định giá doanh nghiệp chỉ còn một phần nghìn so với hiện tại. Các sản phẩm quỹ đầu tư mạo hiểm dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải là cơ hội đầu tư thực sự, mà chỉ là công cụ phân phối cổ phần nội bộ ở mức cao. Ngay cả lý luận quảng bá của Naval cũng chứng thực điều này.

(Chú thích: Naval Ravikant là người phát ngôn hàng đầu về việc phổ cập quỹ đầu tư mạo hiểm cho công chúng ở Silicon Valley, bị chính tác giả bài viết chỉ trích: ông ta cổ súy đầu tư tư nhân của người bình thường, là công cụ thúc đẩy các quỹ đầu tư mạo hiểm thoái lui ở đỉnh cao, thu hút dòng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ.)

Chiêu trò thoái lui được thiết kế tinh vi

Từ lâu, cộng đồng tiền mã hóa đã nắm rõ chiêu trò này nhất.

Các quỹ dự án tiền mã hóa ban đầu nắm giữ lượng lớn token khóa, khả năng mua của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã cạn kiệt, token sắp mở khóa nhưng không ai mua.

Vì vậy, họ nghĩ ra cách: đóng gói những token bị khóa không ai hỏi đến thành các tài sản cổ phần hợp pháp, để các tổ chức tài chính truyền thống có thể tham gia mua. Những token mà ban đầu nhà đầu tư nhỏ lẻ không bao giờ mua trực tiếp, nay biến thành cổ phiếu, các tổ chức hợp pháp mua vào, nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể tham gia qua các công ty chứng khoán. Cổ phần được phân phối suôn sẻ, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đồng ý ngầm, dự án thành công thoái lui, còn người tiếp nhận thì từ đầu đã trở thành đối tượng bị “thu hoạch”.

Tiện thể, Naval đã tham gia thị trường tiền mã hóa từ rất sớm, am hiểu rõ điều này.

Sau khi giới đầu tư mạo hiểm ở San Francisco chứng kiến hiệu quả của mô hình này, họ đã mở rộng quy mô lên đến hàng nghìn tỷ đô la. Sản phẩm quỹ đầu tư mạo hiểm dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ là con đường đầu tiên, còn quy định mới của Nasdaq về niêm yết là con đường thứ hai.

Dự thảo quy định mới của Nasdaq: Các công ty có lượng cổ phiếu lưu hành rất ít sẽ bị tăng gấp 5 lần trọng số trong chỉ số, và cập nhật trọng số mỗi quý khi điều chỉnh danh mục. Ví dụ: Công ty SpaceX, khi niêm yết, chỉ có 5% cổ phiếu lưu hành, tổng giá trị 1,75 nghìn tỷ đô la. Theo quy định mới, quỹ chỉ số thụ động buộc phải mua vào cổ phiếu này với quy mô 438 tỷ đô la, thao tác này sẽ thực hiện sau 15 ngày kể từ ngày niêm yết, không qua thị trường định giá. Thời hạn khóa cổ phần nội bộ sẽ chính xác trùng với thời điểm điều chỉnh danh mục tiếp theo; khi đó, trọng số sẽ được đẩy lên mức tối đa, quỹ thụ động sẽ bắt buộc mua vào số lượng lớn, trong khi insiders vừa hợp pháp thoái lui. SpaceX dự kiến niêm yết giữa năm, đúng thời điểm điều chỉnh danh mục cuối năm, toàn bộ quy trình hoàn hảo.

Ban đầu, quỹ chỉ số là lá chắn bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ khỏi bị nội bộ vốn cắt cổ, nay lại trở thành công cụ để các nhà đầu tư lớn thoái lui. Tiền tiết kiệm hưu trí của bạn đang bị cơ chế này lấy đi một cách trắng trợn.

Chuỗi trò chơi trong cộng đồng tiền mã hóa và giới đầu tư mạo hiểm hoàn toàn nhất quán: insiders giữ cổ phần giá rẻ trong thị trường mà nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể tiếp cận; tài sản tăng giá hoàn tất; sức mua của thị trường nguyên bản không đủ để bán ra ở mức cao; sau đó tạo ra các hình thức mới để kết nối với dòng vốn khác — chính là các quỹ hưu trí, quỹ chỉ số thụ động, mua vào theo quy tắc một cách máy móc, không xem xét giá trị; vốn nội bộ dễ dàng thoái lui, nhà đầu tư nhỏ lẻ mới vào nhận phần cổ phần ở mức cao. Toàn bộ quy trình hợp pháp vì cách đóng gói này phù hợp quy định; cơ quan quản lý như không tồn tại, vì mô hình này là thu hoạch có hệ thống, không vi phạm quy định trong khuôn khổ luật pháp.

Hậu quả cuối cùng

Hiện tượng hỗn loạn này bắt nguồn từ đây: Sam Altman bị phản đối dữ dội, xe tự hành bị phá hoại, trung tâm dữ liệu bị phản đối bởi cộng đồng. Những người phản kháng đều là người bình thường không hiểu lý thuyết thoái lui dòng tiền, nhưng họ cảm nhận rõ ràng: thế giới đang phân chia thành hai tầng lớp: những người tham gia sớm và những người tiếp nhận sau, khoảng cách giữa các tầng lớp mở rộng nhanh hơn nhiều so với khả năng cá nhân, tài năng, hay cơ hội có thể bù đắp.

Các tầng lớp tinh hoa công nghệ chứng minh bằng thực tế: vốn công cộng của người bình thường đang bị thu hoạch liên tục, để tạo ra lợi nhuận vượt trội cho nhóm đã có lợi thế sẵn.

Sự phân hóa giàu nghèo theo mô hình K sẽ ngày càng dữ dội hơn. Tiếp theo không phải là điều chỉnh thị trường bình thường, vì điều kiện tiên quyết của điều chỉnh là người tham gia vẫn tin rằng các quy tắc hiện tại công bằng.

Hiện tại, phản kháng và xung đột của dân chúng đã thực chất biến thành mâu thuẫn chính trị trong xã hội.