Chỉ mới nhận thấy điều gì đó thú vị đang xảy ra trong quy định về tiền điện tử ở Mỹ. CFTC đang gần như chạy đua vượt qua Quốc hội để thiết lập các quy tắc cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn, và thành thật mà nói, đây có thể là một bước đi khá quan trọng cho thị trường.

Vậy hợp đồng tương lai vĩnh viễn là gì? Chúng về cơ bản là các hợp đồng phái sinh cho phép bạn đặt cược vào biến động giá tiền điện tử mà không cần sở hữu tài sản cơ sở. Khác với hợp đồng tương lai thông thường hết hạn vào một ngày cố định, hợp đồng tương lai vĩnh viễn có thể mở liên tục miễn là bạn duy trì đủ ký quỹ. Sự linh hoạt này chính là lý do tại sao chúng trở nên cực kỳ phổ biến trên toàn cầu—nhà giao dịch yêu thích vì bạn có thể dùng đòn bẩy, giữ vị thế mãi mãi, và dự đoán biến động giá.

Tuy nhiên, vấn đề là: Mỹ vẫn chưa có hợp đồng tương lai vĩnh viễn thực sự. Chúng ta có các sản phẩm hợp đồng tương lai crypto dài hạn, đúng vậy, nhưng chưa có gì được cấu trúc như hợp đồng vĩnh viễn thực thụ. Trong khi đó, tất cả thanh khoản đã chảy vào các nền tảng offshore ở châu Á, châu Âu và Caribbean. Chủ tịch CFTC Michael Selig gần như thừa nhận đây là một vấn đề—ông nói rằng Mỹ cần đưa hoạt động giao dịch đó trở về trong nước, và cơ quan này đang hướng tới việc đề xuất một khung pháp lý khả thi trong vòng một tháng tới.

Cuộc đua về quy định đang trở nên thú vị vì Quốc hội vẫn còn đang tranh luận về luật pháp rộng hơn cho crypto. Bạn đã có các quy định về stablecoin cuối cùng được thông qua năm ngoái dưới chính quyền mới, nhưng dự luật cấu trúc thị trường lớn hơn nhằm làm rõ cách các tài sản crypto khác nhau được quản lý vẫn còn đang trong quá trình đàm phán tại Thượng viện. Ngành công nghiệp crypto và nhóm vận động ngân hàng không thể đồng thuận về một số điều khoản, đặc biệt là về phần thưởng lợi nhuận từ stablecoin. Vì vậy, trong khi các nhà lập pháp vẫn còn tranh cãi, CFTC gần như đang nói “chúng tôi không chờ đợi nữa” và tiến bước trong lĩnh vực phái sinh nơi họ có quyền hạn rõ ràng.

Bây giờ, có những lý do chính đáng để thận trọng với hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Yếu tố đòn bẩy là có thật—nó làm tăng cả lợi nhuận lẫn thua lỗ. Khi giá biến động đột ngột, các vị thế lớn bị thanh lý nhanh chóng, điều này có thể gây ra chuỗi bán tháo và làm rối loạn thị trường. Bạn chắc chắn đã thấy điều này xảy ra trong thị trường crypto trước đây. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ đặc biệt dễ bị thiệt hại nếu họ không hiểu rõ về những gì mình đang làm.

Nhưng có một lập luận phản biện: hợp đồng tương lai vĩnh viễn thực sự phục vụ các mục đích hữu ích như khám phá giá và phòng ngừa rủi ro. Và nếu Mỹ không cung cấp một lộ trình có quy định rõ ràng cho chúng, các nhà giao dịch vẫn sẽ tiếp tục sử dụng các nền tảng offshore mà thôi. Logic của Selig là các quy tắc rõ ràng, khả thi sẽ thực sự đưa nhiều hoạt động giao dịch trở lại dưới sự giám sát của Mỹ và cho phép bảo vệ nhà đầu tư đúng cách.

Bức tranh lớn hơn là quy định về crypto đang trở thành ưu tiên thực sự. CFTC và SEC đang hợp tác qua Dự án Crypto, và có động lực thực sự để thiết lập các khung pháp lý thay vì cứ mãi trì hoãn. Dù Quốc hội có bắt kịp hay các cơ quan tiếp tục tiến bước riêng, có vẻ như Mỹ cuối cùng đang nghiêm túc hơn trong việc xây dựng hạ tầng cho các phái sinh crypto. Điều này có thể định hình lại nơi diễn ra hoạt động giao dịch trên toàn cầu.