a16z Crypto：9 bức tranh giúp hiểu rõ xu hướng phát triển của stablecoin

Tác giả: a16z crypto; Dịch: Gia Huan, ChainCatcher

Stablecoin đã tìm kiếm vị trí của mình trong nhiều năm qua.

Ban đầu chúng chỉ là một công cụ giao dịch, là phương tiện chuyển USD giữa các sàn giao dịch. Sau đó phát triển thành một công cụ tiết kiệm, được người dùng giữ chứ không tiêu dùng. Hiện nay dữ liệu chỉ ra một hướng đi mới: stablecoin đang dần trở thành hạ tầng tài chính cốt lõi.

Dưới đây là chín biểu đồ tiết lộ các yếu tố thúc đẩy xu hướng này.

Quy định thúc đẩy tăng trưởng thị trường

Trong phần lớn thời gian phát triển của stablecoin, sự không chắc chắn về quy định đã hạn chế sự tham gia của các tổ chức. Sau đó, Luật GENIUS đã mang lại sự rõ ràng về quy định. Nó không tạo ra xu hướng này, nhưng đã góp phần thúc đẩy nhanh hơn.

Tại Mỹ, Luật GENIUS đã thiết lập khung phát hành stablecoin liên bang đầu tiên. Sự chuyển đổi này rõ ràng trong dữ liệu: trước khi luật được thông qua, khối lượng giao dịch đã tăng liên tiếp trong nhiều quý, sau khi luật thông qua, tốc độ tăng còn nhanh hơn, đạt khoảng 4,5 nghìn tỷ USD trong quý đầu năm 2026.

Các quy định của châu Âu — Luật thị trường tài sản mã hóa (MiCA) — kể một câu chuyện phức tạp hơn. Khi luật này có hiệu lực toàn diện vào cuối năm 2024, một số sàn giao dịch chính đã rút USDT để tuân thủ, dẫn đến hoạt động của stablecoin không phải USD tăng vọt, có lúc vượt quá 40 tỷ USD.

Sau đó, khối lượng giao dịch duy trì ở mức cao hơn mức trước khi thực thi MiCA, khoảng 15-25 tỷ USD mỗi tháng. Quy định đã tạo ra một thị trường bền vững cho stablecoin không phải USD, thứ trước đây gần như không tồn tại.

Hoạt động thương mại stablecoin đang tăng trưởng

Thay đổi cấu trúc đáng chú ý nhất có thể là cách mọi người thực sự sử dụng stablecoin.

Xét về số lượng giao dịch ban đầu, loại C2C vượt xa tất cả các loại khác: đạt 789,5 triệu lần vào năm 2025. Nhưng tốc độ tăng nhanh nhất là các giao dịch stablecoin giữa người tiêu dùng và doanh nghiệp, từ 124,9 triệu lần năm 2024 lên 284,6 triệu lần năm 2025, tăng hơn gấp đôi (+128%).

Dữ liệu về hạ tầng thẻ stablecoin nổi bật cho xu hướng này.

Dự án thẻ stablecoin do Rain hỗ trợ (bao gồm Etherfi Cash, Kast, Wallbit và các dự án khác) đã tăng từ gần như không có vào tháng 11 năm 2024 lên hơn 300 triệu USD mỗi tháng vào đầu năm 2026. Dù đây là tài sản thế chấp hỗ trợ tiêu dùng, không phải tiêu dùng trực tiếp stablecoin, nhưng quỹ đạo này rất đáng chú ý: hoạt động thương mại stablecoin đang nổi lên.

Tốc độ lưu thông stablecoin đang tăng nhanh

Mức độ vòng quay của mỗi USD stablecoin đang tăng lên.

Kể từ đầu năm 2024, tốc độ lưu thông của stablecoin (tức là tỷ lệ giữa lượng chuyển khoản hàng tháng đã điều chỉnh và cung lưu thông) gần như đã gấp đôi, từ 2,6 lần lên 6 lần. Tăng tốc độ lưu thông cho thấy nhu cầu giao dịch stablecoin vượt quá lượng phát hành mới, nguồn cung hiện tại đang hoạt động tích cực hơn.

Đây là dấu hiệu của một mạng lưới thanh toán thực sự — tiền tệ cơ sở đang được sử dụng thực tế, chứ không chỉ được giữ.

Khối lượng giao dịch stablecoin phản ánh nhiều hơn các hoạt động thanh toán

Nếu loại bỏ các phần lớn của giao dịch, dòng tiền và cơ chế sàn giao dịch chiếm phần lớn trong giao dịch stablecoin, tổng thanh toán giữa các chủ thể khác nhau trong năm ngoái ước tính vẫn còn từ 350 tỷ đến 550 tỷ USD.

Theo khối lượng giao dịch, lĩnh vực doanh nghiệp với doanh nghiệp chiếm ưu thế trong các khoản thanh toán bằng stablecoin (xem xét quy mô của nó, điều này không có gì ngạc nhiên). Nhưng các lĩnh vực khác như thanh toán trực tiếp giữa người tiêu dùng và người tiêu dùng, cũng như các giao dịch với thương nhân, cũng đang mở rộng nhanh chóng.

Thanh toán bằng stablecoin hiện tập trung ở một số khu vực nhất định

Xét về phân bổ địa lý, hoạt động thanh toán bằng stablecoin không đều nhau.

Gần hai phần ba khối lượng giao dịch đến từ châu Á, chủ yếu tập trung ở Singapore, Hong Kong và Nhật Bản.

Bắc Mỹ chiếm khoảng một phần tư. Châu Âu khoảng 13%. Mỹ Latinh và châu Phi cộng lại chỉ chiếm một phần nhỏ, chưa đến 10 tỷ USD.

Không chỉ là thanh toán xuyên biên giới, mà còn là tiền tệ nội địa chạy trên đường đua toàn cầu

Sự phát triển của stablecoin không phải USD không chỉ giới hạn ở châu Âu, mà còn thể hiện rõ ở các thị trường mới nổi, với các động lực khác nhau.

Brazil là một ví dụ điển hình. Khối lượng chuyển khoản hàng tháng của BRLA (một stablecoin được hỗ trợ bởi đồng real Brazil) đã tăng từ gần như không có vào đầu năm 2023 lên khoảng 400 triệu USD mỗi tháng vào đầu năm 2026. Việc kết nối mạng thanh toán tức thời PIX đã thúc đẩy sự phổ biến của nó.

Dù stablecoin thường được mô tả như một công cụ xuyên biên giới, tỷ lệ hoạt động xuyên biên giới thực tế lại đang giảm dần, chứ không phải tăng lên.

Giao dịch nội địa (chuyển khoản stablecoin diễn ra trong cùng một quốc gia/khu vực) đã tăng từ khoảng một nửa tổng thanh toán vào đầu năm 2024 lên gần 75% vào đầu năm 2026. Điều này có ý nghĩa gì? Stablecoin không chỉ là công cụ chuyển tiền hoặc ngoại hối, mà còn trở thành phương tiện thanh toán nội địa hoạt động trên hạ tầng toàn cầu.

Tổng hợp tất cả các yếu tố này, một bức tranh rõ ràng hiện ra, mặc dù không phải như nhiều người dự đoán: nhiều người nghĩ rằng stablecoin sẽ hoàn toàn tập trung vào giao dịch xuyên biên giới. Ngược lại, chúng đang ngày càng trở nên địa phương hơn.

Mặc dù USD vẫn là đồng tiền chuẩn chính của phần lớn stablecoin, nhưng stablecoin không đơn thuần là xuất ra của USD. Các biến thể không phải USD, như stablecoin hỗ trợ bằng euro và real Brazil, đang ngày càng phổ biến.

Dù các giao dịch chuyển khoản P2P (C2C) vượt xa các loại hình thanh toán khác về số lượng, ngày càng nhiều kịch bản sử dụng hướng tới tiêu dùng hàng ngày (C2B).

Dữ liệu theo quý liên tục cung cấp bằng chứng cho thấy stablecoin đang phát triển thành hạ tầng thanh toán phổ quát. Chúng mang tính toàn cầu trong thiết kế, nhưng thực hành lại ngày càng địa phương hóa.

Hiện tại vẫn còn trong giai đoạn sơ khai. Nhưng hình thái của hệ thống này đang dần rõ nét.