Vừa mới nắm bắt được một điều khá quan trọng trong lĩnh vực chất bán dẫn. ChangXin Technology, nhà sản xuất DRAM hàng đầu của Trung Quốc đại lục, chính thức nộp đơn xin IPO lên Thị trường STAR vào cuối tháng 12 năm 2025. Điều này đang có triển vọng trở thành một thương vụ lớn—chúng ta đang nói về định giá trước IPO khoảng 150 tỷ nhân dân tệ, vượt xa hoàn toàn những gì Moore Threads và Muxi đã mang lại.

Hãy để tôi đặt điều này vào bối cảnh. Khi Moore Threads và Muxi ra mắt thị trường, tổng giá trị định giá trước IPO của họ còn chưa bằng một phần của ChangXin hiện tại. Cả hai công ty đều chứng kiến mức tăng mạnh mẽ trong ngày đầu tiên—Moore Threads tăng 400%, Muxi tăng 692%—nhưng ChangXin hoạt động trong một lĩnh vực hoàn toàn khác. Công ty đang huy động 29,5 tỷ nhân dân tệ, trở thành đợt phát hành vốn lớn thứ hai trên Thị trường STAR kể từ khi thành lập. Chỉ có đợt huy động 53,23 tỷ nhân dân tệ của SMIC mới vượt qua.

Điều thực sự thú vị ở đây là thời điểm. ChangXin bắt đầu có lãi đúng vào lúc thị trường DRAM bước vào giai đoạn được các chuyên gia trong ngành gọi là chu kỳ mạnh nhất từ trước đến nay. Chúng ta đang nhìn thấy khả năng tăng giá từ 60-70% trên toàn thị trường do nhu cầu AI server tăng vọt. Công ty đã thể hiện rõ xu hướng này—doanh thu từ 24,1 tỷ nhân dân tệ năm 2024 dự kiến tăng lên 55-58 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025. Đó là mức tăng hơn gấp đôi. Sau nhiều năm thua lỗ, họ dự báo lợi nhuận ròng từ 2-3,5 tỷ nhân dân tệ cho năm 2025.

Đằng sau tất cả điều này là Zhu Yiming, một kỹ sư tốt nghiệp Tsinghua, người trước đây đã xây dựng GigaDevice trở thành một trong ba nhà cung cấp NOR Flash hàng đầu thế giới trước khi lui về để tập trung vào DRAM—thách thức khó khăn nhất trong lĩnh vực chất bán dẫn. Người này thậm chí đã cam kết không nhận lương cho đến khi ChangXin có lãi. Đó là sự cam kết tuyệt đối.

Chính quyền thành phố Hợp Phì cũng xứng đáng được ghi nhận. Họ đã bỏ ra khoảng 13,5 tỷ nhân dân tệ làm vốn ban đầu, về cơ bản đặt cược vào tầm nhìn của Zhu Yiming khi không ai khác muốn dấn thân vào lĩnh vực này. Giờ đây, bạn đang thấy một hệ sinh thái hoàn chỉnh phát triển quanh ChangXin—nhà cung cấp, ngành hỗ trợ, quỹ chiến lược. Nó đang trở thành một mô hình cho cách các chính quyền địa phương có thể xây dựng các cụm chất bán dẫn cạnh tranh.

Các sản phẩm DDR4 của CX đã chiếm khoảng 5% thị trường toàn cầu vào năm 2024. Việc vượt qua mốc 0-1 trong một ngành công nghiệp cạnh tranh khốc liệt như chất bán dẫn là điều lớn lao. Thêm vào đó, việc họ đã đứng ở vị trí hàng đầu trong làn sóng bộ nhớ AI server—với dòng sản phẩm LPDDR5L đã sẵn sàng—làm cho thời điểm IPO này có vẻ gần như quá hoàn hảo.

Nếu ChangXin theo đà của các đợt IPO chất bán dẫn trước đây trên Thị trường STAR, đặc biệt dựa trên các yếu tố thuận lợi từ chu kỳ giá DRAM hiện tại, chúng ta có thể đang chứng kiến một màn ra mắt thị trường khá ấn tượng. Đáng để theo dõi đối với bất kỳ ai quan tâm đến chiến lược tự chủ trong ngành chất bán dẫn của Trung Quốc và sự thay đổi trong chuỗi cung ứng chất bán dẫn toàn cầu đang diễn ra ngay lúc này.