Sự trở lại yên lặng: IPO của Chime nói gì về trạng thái bình thường mới của Fintech - Bình luận Chủ nhật của FTW

Khám phá các tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký bản tin hàng tuần của FinTech

Được đọc bởi các giám đốc điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và nhiều hơn nữa

Trong hơn một thập kỷ, fintech đã bán ý tưởng về tốc độ — thanh toán nhanh hơn, truy cập nhanh hơn, tăng trưởng nhanh hơn. Và trong một thời gian, thị trường đã phù hợp với nhịp đó. Vốn rẻ. Các đợt niêm yết công khai dễ dàng. Các công ty như Chime, Klarna, và Stripe trở thành cách gọi tắt cho tương lai của tài chính.

Sau đó, đã đến sự điều chỉnh.

Từ 2022 đến 2024, fintech mất đi sự ưa chuộng. Định giá sụp đổ. Các đợt IPO biến mất. Một lĩnh vực từng định hình sự lạc quan trở thành một nghiên cứu điển hình về kiềm chế. Chime bị mắc kẹt trong chu kỳ đó như mọi người khác. Định giá của nó năm 2021 là $25 tỷ đô — được nâng cao trong bối cảnh tăng trưởng người dùng do đại dịch thúc đẩy — dường như đã xa vời vào năm 2023. Công ty đã hoãn IPO nhiều lần, kể cả sau các cú sốc địa chính trị vào mùa xuân này làm rối loạn thị trường Mỹ.

Nhưng đầu tháng này, Chime cuối cùng đã ra công chúng. Với giá $27 mỗi cổ phiếu, đợt niêm yết đã huy động được $864 triệu đô và báo hiệu sự trở lại của sự hứng thú của nhà đầu tư đối với fintech — không phải phiên bản tăng trưởng siêu nhanh, mà là bền vững.

Có điều gì đó mang tính tiết lộ trong cách nó diễn ra.

Chime không thay đổi mô hình để phù hợp với điều kiện thị trường mới. Nó vẫn tập trung vào sản phẩm cốt lõi giúp giữ chân khách hàng: ngân hàng di động với gửi tiền trực tiếp sớm, không phí hàng tháng, và thẻ ghi nợ liên kết với nguồn thu nhập của khách hàng. Mô hình doanh thu của nó — chủ yếu dựa trên phí đổi tiền — không mới, nhưng đáng tin cậy. Quan trọng hơn, nó đã mở rộng quy mô. Năm 2024, công ty báo cáo doanh thu 1,7 tỷ đô, với khoản lỗ giảm đáng kể. Các nhà đầu tư phản ứng không phải vì mô hình hấp dẫn, mà vì nó hợp lý.

Thành công của IPO chưa bao giờ được đảm bảo. Thị trường đã trở nên thận trọng. Tâm lý nhà đầu tư nghiêng về lợi nhuận và dự đoán — hai lĩnh vực fintech gặp khó khăn trong những năm gần đây. Trong bối cảnh đó, quyết định của Chime ra công chúng với định giá thấp hơn một nửa vòng gọi vốn tư nhân gần nhất không phải là một nhượng bộ. Đó là một sự chọn lựa để thiết lập lại.

Và quyết định đó có thể đánh dấu một giai đoạn mới cho fintech.

Từ đỉnh cao đến thực dụng

Những năm từ 2020 đến 2022 được hình thành bởi sự hưng phấn fintech. Các công ty mua ngay trả sau cạnh tranh để mở rộng quy mô. Các ngân hàng kỹ thuật số ra mắt toàn cầu. Các nền tảng tiền điện tử vượt ra ngoài phạm vi chính thống. Giả định là tăng trưởng sẽ tiếp tục cộng dồn.

Thay vào đó, lãi suất tăng, khả năng chịu rủi ro giảm, và nhiều mô hình kinh doanh đã chứng minh sự mong manh. Fintech, từng là động lực tăng trưởng, trở thành vấn đề về hiệu quả.

Trong môi trường đó, Chime đã tạm dừng. Các kế hoạch IPO của họ bị hoãn đến tháng 3 năm 2025, sau một vòng thuế quan của Mỹ gây ra đợt bán tháo thị trường cổ phiếu trị giá 6,6 nghìn tỷ đô. Công ty đã chờ đợi. Nó điều chỉnh thông điệp của mình. Nó nhấn mạnh kiểm soát chi phí, thu hẹp khoản lỗ, và đưa ra các lựa chọn chiến lược về mở rộng sản phẩm — bao gồm các tính năng như Vay Nhanh và MyPay, dựa nhiều hơn vào dữ liệu hành vi hơn là điểm tín dụng truyền thống.

Đây không phải là những bước đi mạo hiểm. Chúng là các bước đo lường nhằm tăng cường sự gắn bó, chứ không chỉ mở rộng phạm vi.

Thanh toán, không phải chuyển hướng

Trong khi nhiều fintech chuyển sang cho vay hoặc gói sản phẩm để tìm nguồn doanh thu mới, chiến lược của Chime vẫn rõ ràng: xây dựng các công cụ đơn giản, hữu ích quanh các khoản thanh toán hàng ngày. Công ty kiếm hơn 70% doanh thu từ phí đổi tiền — các khoản phí nhỏ mà thương nhân trả khi khách hàng sử dụng thẻ Chime của họ.

Một số người có thể gọi đó là hạn chế. Những người khác có thể gọi đó là tập trung.

Bằng cách tránh cho vay mạo hiểm và kháng cự mô hình đăng ký hiện phổ biến trong tài chính kỹ thuật số, Chime đã định vị mình là vừa quen thuộc vừa có thể bảo vệ được. Dịch vụ tạm ứng tiền mặt của nó, MyPay, tính phí cố định nhỏ. Vay Nhanh được thiết kế với lãi suất thấp, cố định và không kiểm tra tín dụng. Mục tiêu không phải là các sản phẩm lợi nhuận cao — mà là giữ chân khách hàng.

Cách tiếp cận này khiến Chime trở nên dự đoán được hơn, chính xác là điều các nhà đầu tư công chúng hiện nay yêu cầu.

Một chuẩn mực, không phải là chỉ số dẫn đầu

Sự ra mắt công khai của Chime đang được xem như một tín hiệu rằng fintech có thể đã trở lại. Điều đó không sai — nhưng cần có bối cảnh.

IPO không được định giá hoàn hảo. Định giá cuối cùng thấp hơn nhiều so với đỉnh cao của nó. Và mặc dù ngày đầu tăng giá, Chime vẫn chưa có lợi nhuận. Các khoản lỗ liên quan đến tranh chấp giao dịch và rủi ro tăng từ 9% lên 21% doanh thu so với cùng kỳ năm ngoái. Điều đó đặt ra những câu hỏi thực sự về khả năng mở rộng và kiểm soát rủi ro — đặc biệt nếu điều kiện vĩ mô lại thắt chặt.

Nhưng điều quan trọng không phải là Chime hoàn hảo. Điều quan trọng là nó khả thi.

Hiệu suất của công ty cung cấp một điểm tham chiếu cho những người khác — một dạng mức chuẩn cho những gì cần thiết để ra công chúng trong fintech hiện nay: kinh tế rõ ràng, tăng trưởng đo lường được, và kiềm chế. Đây là môi trường sau ZIRP. Thị trường công cộng không còn thưởng cho tầm nhìn không có bằng chứng.

Quan điểm dài hạn

Có lẽ phần mang tính hướng dẫn nhất của IPO của Chime không phải là mức giá hay khối lượng giao dịch. Đó là tín hiệu rằng fintech không cần phải tự cách tân để trở lại phù hợp. Nó chỉ cần chân thực.

Một mô hình hoạt động. Một khách hàng rõ ràng. Một con đường đến hiệu quả. Đây không phải là ý tưởng đột phá. Nhưng sau sự biến động của năm năm qua, chúng cảm thấy như tiến bộ.

Chime không dẫn đầu một sự phục hồi. Nó tồn tại đủ lâu để tham gia vào một sự phục hồi.

Và đó có thể là điều định nghĩa chương mới này cho fintech: không phải sự hưng phấn, mà là sự bền bỉ.