Chiến lược mua coin "máy phát điện vĩnh cửu" bị kẹt khi giảm xuống dưới 100 đô la Mỹ

Tác giả: Jae, PANews

Mốc 100 đô la Mỹ, từng là nền tảng của chiến lược tài chính ma thuật. Cỗ máy tài chính vĩnh cửu do Michael Saylor tạo ra để mua Bitcoin, nay đã gặp trục trặc.

Ngày 14 tháng 4, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC thuộc chiến lược, đã giảm xuống dưới mốc giá trị danh nghĩa 100 đô la trên Nasdaq, thấp nhất còn 99,06 đô la, khối lượng giao dịch giảm mạnh còn 47% mức bình thường, và liên tục duy trì trong vùng chiết khấu cho đến nay.

Hiệu quả huy động vốn của STRC trực tiếp quyết định chiến lược có thể tiếp tục tăng thêm lượng nắm giữ hay không. Và khi STRC giảm xuống dưới mốc giá trị danh nghĩa, điều đó có nghĩa là động cơ tài chính của Saylor để mua Bitcoin bị tạm thời ngưng trệ.

Khi công ty dẫn đầu sở hữu nhiều Bitcoin nhất, DAT (Kho Tài Sản Số), mất đi nguồn vốn tăng trưởng quan trọng nhất, toàn bộ hỗ trợ mua vào của thị trường Bitcoin trở nên lung lay.

STRC với lãi suất cao 11,5% khóa giá, tạo ra động cơ mua Bitcoin vĩnh cửu

Tháng 7 năm 2025, STRC chính thức ra đời, giải quyết điểm đau của Saylor: Trong khi không làm giảm quyền biểu quyết của cổ phiếu phổ thông MSTR, liên tục rút tiền từ thị trường vốn truyền thống để mua Bitcoin.

Thiết kế ban đầu của STRC là, giữ giá giao dịch quanh mốc 100 đô la, đảm bảo công ty có thể liên tục huy động vốn qua chương trình “phát hành theo thị trường” (At-the-Market, ATM).

• Nếu giá duy trì dưới 100 đô la, hội đồng quản trị sẽ tăng cổ tức để thu hút nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền ổn định vào thị trường;

• Nếu giá vượt rõ 100 đô la, sẽ giữ hoặc giảm cổ tức để giảm chi phí vay vốn.

Bắt đầu từ cổ tức hàng năm 9%, STRC liên tục tăng lãi suất trong bảy tháng liên tiếp, đến nay đã đạt 11,5%. Các nhà đầu tư liên tục đổ tiền vào để giữ cổ tức cao ổn định, giúp STRC duy trì trên mốc giá trị danh nghĩa trong thời gian dài, và Saylor có thể dùng chương trình ATM để chuyển tiền từ thị trường truyền thống thành các đơn đặt mua Bitcoin.

Ngoài ra, Saylor đã từ bỏ mô hình định giá dựa trên lợi nhuận ròng của thị trường vốn truyền thống, chuyển sang sử dụng chỉ số “Lợi nhuận Bitcoin” để định nghĩa giá trị của chiến lược như một doanh nghiệp “dựa trên Bitcoin”.

Chỉ số này đo lường, tỷ lệ phần trăm tăng trưởng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu phổ thông.

Trong quý I năm 2026, chiến lược đạt lợi nhuận Bitcoin 6,2%, mục tiêu cả năm là 9,5%.

STRC chính là công cụ đòn bẩy để đạt mục tiêu này: Thông qua việc phát hành cổ phiếu ưu đãi có chi phí vay cố định, mua Bitcoin có tiềm năng tăng giá dài hạn.

Theo tính toán của Saylor, miễn là lợi nhuận hàng năm của Bitcoin vượt quá 2,05%, cổ đông phổ thông sẽ tiếp tục hưởng lợi.

Trong nửa năm qua, chu trình logic này cứ lặp đi lặp lại: phát hành STRC → mua Bitcoin → giá Bitcoin tăng → giá trị cổ phiếu tăng → STRC được săn đón hơn → vay thêm tiền mua nhiều Bitcoin hơn.

STRC giống như một chiếc máy in tiền không ngừng nghỉ, cung cấp nguồn đạn dược liên tục cho đế chế Bitcoin của Saylor.

STRC giảm xuống dưới mốc 100 đô la, chiến lược “phát hành cổ tức hai tuần” đặc biệt

Mốc 100 đô la Mỹ là huyết mạch của toàn bộ vòng quay tài chính của STRC. Một khi giảm xuống dưới đó, chương trình phát hành theo thị trường (ATM) sẽ bị ngưng trệ, máy in tiền sẽ dừng hoạt động.

Và sự mất mốc này là kết quả của hai yếu tố: môi trường vĩ mô bất lợi cộng với kỳ vọng xấu đi.

Chiến tranh Iran, trở thành nguyên nhân đầu tiên khiến STRC gặp khó.

Việc vận chuyển qua eo Hormuz bị gián đoạn, giá dầu tăng vọt, làm dấy lên lo ngại lạm phát, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn từ giữa 2026 đến 2027.

Với loại cổ phiếu ưu đãi mang tính chất trái phiếu cao như STRC, lãi suất chuẩn dài hạn cao đồng nghĩa với việc cổ tức 11,5% của nó đang bị pha loãng bởi lãi suất phi rủi ro tăng lên.

Cùng lúc đó, chỉ số sợ hãi và tham lam trong thị trường tiền mã hóa từng giảm xuống mức 9, trong trạng thái “cực kỳ sợ hãi”. Các nguồn vốn vốn ổn định hơn bắt đầu bán tháo các tài sản phi cốt lõi, và STRC với tính thanh khoản yếu là đối tượng bị ảnh hưởng đầu tiên.

Nếu nói môi trường vĩ mô là nguyên nhân bên ngoài, thì quyết định giữ cổ tức ngày 1 tháng 4 chính là chiếc kim châm thủng bong bóng đó.

Ngày hôm đó, chiến lược tuyên bố giữ nguyên cổ tức 11,5%, nhưng chấm dứt chu kỳ tăng lãi suất hàng tháng kéo dài bảy tháng.

PANews cho rằng, ý định của công ty là gửi đi tín hiệu tự tin: lãi suất đã đạt trạng thái ổn định, giá gần bằng giá trị danh nghĩa. Tuy nhiên, trong mắt nhà đầu tư, hành động này bị hiểu nhầm là: khả năng vay vốn của công ty đã chạm đỉnh, mất niềm tin vào phần cuối của đà tăng Bitcoin.

Trong số cổ đông của STRC, phần lớn là nhà đầu tư cá nhân, chiếm tới 80%. Động lực họ tham gia là “tăng lãi hàng tháng, giữ giá trên mốc giá trị danh nghĩa” theo thói quen.

Và việc ngưng tăng lãi lần đầu tiên đã phá vỡ niềm tin này, khiến nhiều nhà đầu tư cá nhân rút lui, khối lượng giao dịch giảm mạnh, và mốc giá trị danh nghĩa bị phá vỡ theo.

Khi giá STRC thấp hơn giá trị danh nghĩa, thì việc phát hành theo thị trường (ATM) sẽ mất ý nghĩa. Việc phát hành chiết khấu sẽ càng làm giảm giá, tạo thành vòng luẩn quẩn, buộc chiến lược phải ngừng phát hành.

Dữ liệu thực tế cũng chứng minh điều này: các số liệu huy động vốn mới nhất cho thấy, khoản vay mới của STRC là bằng 0. Gần đây, chiến lược đã hoàn tất mua 34.164 Bitcoin lớn bằng số dư của các đợt vay trước.

Với việc vòng huy động của STRC bị tạm dừng, “đầu tàu” lớn nhất của thị trường Bitcoin tạm thời dừng lại. Thị trường Bitcoin cũng mất đi nguồn mua vào biên 10-20 tỷ USD mỗi tuần.

Đối mặt với nguy cơ công cụ bị vô hiệu, chiến lược nhanh chóng hành động, cố gắng dùng các biện pháp tài chính để lấy lại quyền định giá.

Chiến lược dự kiến sẽ tổ chức bỏ phiếu cổ đông vào ngày 28 tháng 4, đề xuất tăng tần suất cổ tức từ hàng tháng lên hai tuần một lần.

Đây là một chiến thuật tâm lý chính xác nhằm vào nhà đầu tư cá nhân. Bằng cách rút ngắn chu kỳ cổ tức, giảm thiểu sự biến động giá do ngày chốt cổ tức (ngày giao dịch sau ngày đăng ký cổ phần để phân phối cổ tức).

Trong quá khứ, STRC trung bình giảm 45 cent vào ngày chốt cổ tức, và mất khoảng 12 ngày để trở lại giá trị danh nghĩa.

Việc trả cổ tức hai tuần một lần sẽ giảm thiểu đáng kể sự chậm trễ trong tái đầu tư của nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư cá nhân và quỹ thu nhập, tạo sức hút mạnh hơn.

Nếu đề xuất được thông qua, STRC sẽ trở thành một trong số ít các công cụ niêm yết cung cấp cổ tức hai tuần một lần trên toàn cầu.

Để chống lại các nghi vấn về mô hình kim tự tháp, chiến lược còn nhấn mạnh đến các tài sản phi Bitcoin của mình. Theo tiết lộ, công ty hiện có khoảng 2,25 tỷ USD dự trữ tiền mặt, đủ để duy trì các khoản cổ tức ưu đãi trong khoảng 30 tháng mà không cần phát hành thêm cổ phiếu hay bán Bitcoin.

Ngoài ra, hoạt động phần mềm phân tích kinh doanh truyền thống của họ mỗi năm tạo ra lợi nhuận gộp 320 triệu USD, đảm bảo khả năng tồn tại trong các điều kiện thị trường cực đoan.

Trữ lượng Bitcoin gấp 4,3 lần nợ gốc của cổ phiếu ưu đãi, rủi ro mất máu chậm tiềm ẩn

Dù STRC có dự trữ Bitcoin làm nền tảng, nhưng các tranh luận xung quanh công cụ này chưa bao giờ dừng lại.

Peter Schiff và các chuyên gia tài chính truyền thống khác cho rằng, Bitcoin không sinh lợi gì, cổ tức cao của STRC thực chất dựa vào việc thu hút nhà đầu tư mới hoặc hy sinh lợi ích của cổ đông phổ thông.

Họ lý luận: giá Bitcoin giảm → giá STRC giảm → khả năng huy động vốn mất đi → không thể tiếp tục mua Bitcoin để giữ giá → buộc phải bán Bitcoin để trả cổ tức → giá Bitcoin tiếp tục giảm.

Dù chiến lược có thể can thiệp chủ động để tránh “vòng xoáy tử thần”, nhưng khi đó họ sẽ phải đối mặt với lựa chọn khó khăn: hoặc pha loãng mạnh quyền lợi của cổ đông phổ thông để huy động vốn, hoặc tiếp tục nâng cao lợi suất để duy trì sức hấp dẫn, trả lãi vay cao hơn.

Vì vậy, STRC không rơi vào vòng xoáy tử thần kiểu UST, nhưng tồn tại rủi ro “tự làm yếu đi” theo kiểu “chảy máu chậm”, có đặc điểm gần giống “chảy máu mãn tính”.

Chiến lược phản bác rằng, mô hình của STRC dựa trên khả năng tăng giá của Bitcoin như một tài sản giảm phát dài hạn. Miễn là tốc độ tăng giá của Bitcoin vượt chi phí vay, việc huy động qua cổ phiếu ưu đãi sẽ tạo ra hiệu ứng tích lũy tài sản tích cực, chứ không phải là chuyển tiền qua lại giữa các khoản nợ.

Theo tiết lộ, hiện tại, dự trữ Bitcoin của họ gấp hơn 4,3 lần số vốn gốc của cổ phiếu ưu đãi, nghĩa là chỉ khi Bitcoin giảm xuống còn khoảng 18.000 USD, STRC mới có khả năng mất khả năng thanh toán thực sự.

Chỉ có điều, thị trường vốn luôn phản ứng trước các yếu tố cơ bản trước. Trước khi đạt đến ngưỡng này, giá thị trường của STRC có thể đã sụp đổ do tâm lý hoảng loạn của thị trường Bitcoin.

Cần cảnh báo rằng, khi nhà đầu tư tham gia giao dịch STRC, họ thường bỏ qua các định nghĩa pháp lý cơ bản của nó. Dù về mặt danh nghĩa có mệnh giá và cổ tức cố định, nhưng về pháp lý, nó là chứng khoán quyền, không có nghĩa vụ hoàn trả gốc bắt buộc như trái phiếu, cũng không có ngày đáo hạn cố định.

Trong thứ tự thanh toán, STRC xếp sau trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu bảo đảm và các loại nợ khác.

Giảm xuống dưới 100 đô la Mỹ, giá trị của Bitcoin như một tài sản DAT bước vào vùng nước sâu cần vượt qua.

Với nhà đầu tư phổ thông, việc STRC mất mốc là một cảnh báo. Trong thị trường mã hóa, bất kỳ hình thức “định giá cố định” nào cũng không phải là tuyệt đối, và thanh khoản luôn là nguyên tắc sinh tồn hàng đầu.

Mức lãi cao 11,5% của STRC hiện tại hấp dẫn, nhưng ẩn chứa rủi ro tín dụng và bẫy thanh khoản.

Trên hành trình “dựa trên Bitcoin”, việc giảm xuống dưới mốc giá trị danh nghĩa của STRC chỉ là một đoạn ngắn trong chặng đường dài. Trong việc mở rộng quy mô hơn nữa, đảm bảo cấu trúc của máy móc huy động vốn vững chắc mới là chìa khóa thành công của cuộc đua dài này.