Gần đây tôi đã xem xét một mẫu hình đang gây nhiều tranh luận trong phân tích kỹ thuật của Bitcoin. Đó là một tín hiệu đáy phản ánh lại những gì chúng ta đã thấy vào năm 2023, ngay trước đợt tăng khoảng 130% vào năm 2024. Nhưng điều thú vị là: bối cảnh hiện tại khá khác biệt, và điều đó thay đổi khá nhiều cuộc chơi.

Để hiểu rõ hơn về điều này, cần biết fractal là gì trong phân tích thị trường. Một fractal về cơ bản là một mẫu hình giá lặp lại trên các khung thời gian khác nhau. Bitcoin đã ghi nhận 25 ngày liên tiếp trong một vùng mà các nhà phân tích xếp loại là cực kỳ rủi ro, chuỗi dài nhất từng được ghi nhận. Trong lịch sử, khi điều này xảy ra, thị trường thường gần một điểm chuyển tiếp quan trọng, có thể là một sự capitulation lớn tạo đáy bền vững hoặc đơn giản là một giai đoạn tích lũy kéo dài.

Điều kỳ lạ là khi thị trường chuyển từ vùng rủi ro cao sang vùng rủi ro thấp hơn, thường trùng với sự bắt đầu của một đợt mở rộng tăng giá mạnh. Đó là điều mà các nhà quan sát như Michael van de Poppe và những người khác nhận định khi phân tích cách giá BTC tương tác với cung trong các chỉ số lợi nhuận và thua lỗ.

Nhưng đây là điểm cần lưu ý: vị thế của các nhà giao dịch hiện tại dường như chưa hoàn toàn phù hợp với một đợt tăng giá ngay lập tức. Nhu cầu rõ ràng trong 30 ngày qua đã dao động giữa tích cực và tiêu cực. Áp lực bán đang giảm, nhưng điều đó vẫn chưa dẫn đến các đợt mua vào bền vững xác nhận sự thay đổi xu hướng.

Các dòng chảy ETF cũng không giúp ích nhiều. Trong 90 ngày qua, ETF vàng đã vượt trội hơn ETF Bitcoin spot về dòng chảy vào. Các quỹ Bitcoin ghi nhận dòng chảy âm trong cùng kỳ. Điều này cho thấy vốn tìm nơi trú ẩn đang ưu tiên các tài sản truyền thống được xem là ít biến động hơn.

Lạm phát vẫn là một trở ngại. Chỉ số PCE chung gần 2.9% so với cùng kỳ, còn lõi khoảng 3.0%. Điều này ngụ ý rằng điều kiện thanh khoản có thể vẫn còn hạn chế lâu hơn so với các chu kỳ trước, gây khó khăn cho một đợt phục hồi nhanh do dòng vốn đổ vào ồ ạt.

Nói vậy, nhiều nhà phân tích kỳ cựu dự đoán rằng nếu thị trường thoát khỏi vùng tích lũy này, chúng ta có thể thấy đà tăng hướng tới 70.000 đến 80.000 USD trong ngắn hạn. Giá Bitcoin hiện quanh mức 77.800 USD, tức là về mặt kỹ thuật đã nằm trong phạm vi đó. Nhưng đa số đều đồng thuận rằng bất kỳ đợt tăng nào như vậy có thể gặp phải áp lực bán mới nếu chế độ thanh khoản không cải thiện hoặc tâm lý rủi ro lại xấu đi.

Sự phân kỳ giữa các tín hiệu on-chain và thanh khoản vĩ mô thực sự đang gây tranh luận. Các chỉ số trên chuỗi gợi ý rằng có thể đã hình thành điều kiện để tạo đáy, nhưng việc thiếu sự phục hồi đồng bộ trong dòng chảy vốn và áp lực lạm phát kéo dài khiến nhiều người nghi ngờ liệu mẫu fractal 2023-2024 có thể được sao chép hoàn toàn hay không.

Các nhà quan sát đang chờ đợi hai ngưỡng quan trọng: thứ nhất, vùng hỗ trợ quanh 45.000 USD như một điểm tham chiếu, và thứ hai, các mức hỗ trợ dài hạn gần 40.000 USD, nếu bị phá vỡ, có thể xác nhận xu hướng giảm dài hạn tiếp tục.

Thực tế là môi trường hiện tại cho thấy một chu kỳ phức tạp hơn so với các đợt tăng trước. Tín hiệu đáy rõ ràng, nhưng sự thiếu hụt phục hồi thanh khoản tổng thể có thể khiến bất kỳ đợt tăng nào cũng mang tính chất nhất thời và dễ bị bán tháo đột ngột. Các nhà tham gia thị trường có thể sẽ phải cân nhắc giữa các tín hiệu kỹ thuật và thực tế vĩ mô: lạm phát chưa giảm rõ rệt, lãi suất có thể duy trì ở mức cao, và môi trường pháp lý đang tiến triển. Nếu đợt mở rộng tăng giá cuối cùng xảy ra, có khả năng sẽ diễn ra chậm hơn và nhạy cảm hơn với các dữ liệu kinh tế so với vài năm trước.