Tôi mới để ý một điều khá thú vị về Bitcoin gần đây. Mẫu fractal cơ bản xuất hiện hiện tại rất giống với mô hình nhìn thấy vào năm 2023, đúng ngay trước khi đợt tăng 130% diễn ra vào năm 2024. Nhưng ở đây có câu chuyện phức tạp hơn—môi trường hiện tại khác xa so với trước đây.

Bitcoin vừa ghi nhận 25 ngày liên tiếp trong vùng rủi ro cao cực đoan. Đây là chuỗi dài nhất từng ghi nhận được. Trong lịch sử, việc chuyển từ rủi ro cao sang rủi ro thấp hơn thường đi kèm với sự bắt đầu của một đợt mở rộng tăng giá mạnh mẽ. Các ghi chú lịch sử cho thấy mô hình này khá đáng tin cậy như một chỉ báo đảo chiều. Điều thú vị là cách Bitcoin tương tác với cung trong các chỉ số lợi nhuận/lỗ đang hình thành một bức tranh rõ ràng hơn về việc liệu đây có thực sự là đáy hay chỉ là giai đoạn tích lũy kéo dài.

Tuy nhiên, vị thế của các trader không phù hợp với đà tăng ngay lập tức. Nhu cầu trong 30 ngày dao động giữa tích cực và tiêu cực—áp lực bán giảm bớt nhưng chưa có mua vào ổn định thay thế. Đó là tín hiệu thận trọng. Cùng lúc đó, dòng chảy ETF kể một câu chuyện khác. ETF vàng thậm chí vượt qua dòng chảy ETF Bitcoin spot trong 90 ngày gần đây. Quỹ Bitcoin còn ghi nhận rút ròng trong cùng kỳ. Điều này cho thấy nhà đầu tư vẫn còn thận trọng, ưu tiên các tài sản truyền thống hơn là tiếp xúc với crypto.

Lạm phát vẫn là trở ngại thực sự. PCE tổng thể vẫn gần 2.9% so với cùng kỳ năm ngoái, với lạm phát lõi khoảng 3%. Điều này có nghĩa là thanh khoản vẫn còn hạn chế và Fed có khả năng duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn dự kiến. Các ghi chú lịch sử về chu kỳ thanh khoản cho thấy đợt tăng giá do mở rộng thanh khoản rộng rãi sẽ bền vững hơn nhiều so với chỉ dựa vào tâm lý thị trường.

Dữ liệu mới nhất cho thấy Bitcoin đang giao dịch quanh mức 77.8K với tâm lý thị trường 50-50. Dự báo cho đợt tăng ngắn hạn cho thấy khả năng đẩy lên vùng 70K-80K, nhưng các nhà phân tích dày dạn cảnh báo rằng các động thái như vậy có thể gặp áp lực bán trở lại trong bối cảnh thanh khoản giảm sút và chế độ thị trường giảm giá rộng hơn.

Điều cần chú ý là sự khác biệt giữa tín hiệu on-chain và động thái thanh khoản vĩ mô. Các ghi chú lịch sử cho thấy các tín hiệu giá Bitcoin trước đây giúp thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ nay phải đối mặt với bối cảnh mà các tín hiệu về cầu ngoài chuỗi—như dòng chảy ETF và thanh khoản vĩ mô—không còn mạnh như trước. Đó là một sự căng thẳng đáng kể đối với các trader dựa vào sự phù hợp của các chỉ số để xác nhận đáy.

Một số nhà quan sát thị trường nhấn mạnh rằng chế độ hiện tại có thể không lặp lại điều kiện dẫn đến đợt tăng mạnh năm 2024. Tương tác của Bitcoin với nguồn cung do các nhóm thị trường nắm giữ theo lịch sử thường đi cùng các điểm chuyển đổi quan trọng. Nhưng môi trường vĩ mô—với lạm phát không rõ ràng giảm và mở rộng thanh khoản không lan rộng—có thể kéo dài thời gian của bất kỳ chiến dịch phục hồi nào.

Về mặt cấu trúc, có hai ngưỡng quan trọng cần theo dõi. Thứ nhất là vùng kháng cự ngắn hạn, vốn đã từng chặn đứng đà tăng trong thị trường gấu. Thứ hai là vùng hỗ trợ dài hạn quanh mức trung bình 40K, nếu bị phá vỡ có thể duy trì xu hướng giảm dài hạn. Sự tương tác giữa giá và phân phối lợi nhuận/lỗ vẫn là một thước đo hữu ích để dự đoán khi nào đáy thực sự chuyển sang xu hướng tăng bền vững.

Vì vậy, môi trường biến đổi liên tục cho thấy chu kỳ thị trường tinh tế hơn so với đợt bull run trước. Mặc dù tín hiệu đáy là một điểm dữ liệu đáng chú ý, nhưng việc thiếu sự phục hồi đồng bộ và rộng rãi của thanh khoản có thể khiến các đợt tăng giá trở nên nông cạn và dễ bị bán tháo nhanh. Các nhà tham gia thị trường cần cân nhắc tín hiệu on-chain so với các mô hình thanh khoản vĩ mô và chính sách, chấp nhận rằng đợt mở rộng tăng giá tiếp theo—nếu xảy ra—có thể diễn ra chậm hơn và nhạy cảm hơn với dữ liệu lạm phát, kỳ vọng lãi suất, và các diễn biến pháp lý.