Tôi đang chú ý đến một mẫu hình thú vị giải thích sự sụt giảm nhanh chóng của giá Bitcoin - và điều này không liên quan gì đến tiền điện tử. Nó liên quan đến việc tháo gỡ chiến lược carry trade.

Khi USD/JPY biến động mạnh, nó thu hẹp các giới hạn ký quỹ. Và khi các giới hạn ký quỹ thu hẹp, các vị thế có đòn bẩy phải được đóng lại. Chỉ vậy thôi. Những gì đã xảy ra vào tháng Hai chính là như vậy - sự biến động nhanh từ 160 xuống 153, và đột nhiên Bitcoin bị bán tháo. Các nhà quản lý tiền tệ Nhật Bản bắt đầu nói về "tính sẵn sàng cao", điều này được xem là dấu hiệu can thiệp thị trường. Chính thông điệp này đã đủ để gây ra phản ứng.

Dưới đây là cơ chế mà tôi đã hiểu: một chiến lược carry trade vay mượn trong đồng tiền có lãi suất thấp và đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao. Yen đã là đồng tiền tài trợ trong nhiều năm vì lãi suất Nhật Bản rất thấp. Vấn đề là khi biến động tăng lên, các vị thế này nhanh chóng mở ra. Theo dữ liệu của BIS, đến tháng 3 năm 2024, các khoản vay bằng yen dành cho các tổ chức phi ngân hàng ngoài Nhật Bản đã lên tới khoảng ¥40 nghìn tỷ (~$250 tỷ yên). Đây là một kênh rất lớn.

Điều này không chỉ dừng lại ở ngoại hối. Nó lan sang cổ phiếu, tín dụng và tiền điện tử. Khi một danh mục đa tài sản cần giảm đòn bẩy, Bitcoin thường nằm trong nhóm có độ rủi ro cao hơn. Thanh khoản trở nên mỏng, spread mở rộng, và các lệnh nhỏ cũng có thể tạo ra hoạt động giá lớn.

Vào tháng Hai còn có một điều nữa xảy ra: vào ngày 13, yen đạt lợi nhuận hàng tuần mạnh nhất trong gần 15 tháng - tăng khoảng 3% trong tuần đó. Một biến động lớn trong một tuần của đồng tiền tài trợ có thể phá vỡ các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy trong các phái sinh, nơi yêu cầu ký quỹ được đánh giá lại nhanh nhất.

Để nhận biết xem điều này có đang xảy ra hay không, tôi theo dõi các tín hiệu sau: Thứ nhất, hoạt động phần trăm đơn lẻ trong USD/JPY trong vòng 24-48 giờ, cùng với ngôn ngữ "tính sẵn sàng" chính thức. Thứ hai: sự gia tăng biến động cross-asset - cổ phiếu, lãi suất, tất cả đều tăng. Thứ ba: spread tín dụng mở rộng. Thứ tư: các yếu tố nội tại của tiền điện tử - tỷ lệ funding thay đổi, basis co lại, open interest giảm, spread mở rộng. Thứ năm: dòng chảy ETF thay đổi.

Khi tất cả các tín hiệu đơn lẻ này xuất hiện cùng nhau, kết quả thường là: thanh khoản cạn kiệt, và Bitcoin bị bán ra ngay cả khi không có tin tức đặc thù nào của thị trường tiền điện tử.

Điều quan trọng là: kênh liên quan đến yen này lớn đến mức có thể gây chao đảo các thị trường xa hơn. Vào tháng 8 năm 2024, lần đầu tiên xảy ra, cả Bitcoin và Ethereum đều giảm tới 20%. Không chỉ là tiền điện tử - đó là một sự kiện giảm đòn bẩy toàn cầu, ảnh hưởng đến tất cả các tài sản thanh khoản, kể cả tiền điện tử.

Vì vậy, lần tới khi bạn thấy một đợt giảm phần trăm đơn lẻ trong Bitcoin mà không có tin tức rõ ràng, hãy để ý đến USD/JPY. Nếu nó cũng biến động mạnh, có thể bạn đang chứng kiến một sự kiện ký quỹ, chứ không phải là thay đổi tâm lý thị trường. Hãy đặt cảnh báo trên Gate và theo dõi các hoạt động cross-asset này.