Thanh khoản, Tin cậy và Rủi ro trong Không gian Tài sản Kỹ thuật số: Phỏng vấn với Arthur Azizov

Arthur Azizov, Nhà sáng lập và Nhà đầu tư tại B2 Ventures.

Khám phá các tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin FinTech Weekly

Được đọc bởi các giám đốc điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và nhiều hơn nữa

Trong những năm qua, lĩnh vực tài sản kỹ thuật số đã trải qua không ít thăng trầm, với thanh khoản là một thách thức lớn đối với nhiều người. Khi tài sản kỹ thuật số tiếp tục trưởng thành, đã có sự gia tăng nhu cầu về các hệ thống có thể xử lý các phức tạp của thị trường crypto, tương tự như trong tài chính truyền thống. Nhưng, khác với thị trường truyền thống, nơi hạ tầng đã có thập kỷ để củng cố, crypto phải bắt đầu từ con số không.

Arthur Azizov, Nhà sáng lập B2 Ventures, đã đứng trung tâm của quá trình chuyển đổi này. Từ nền tảng trong thị trường ngoại hối (FX), nơi độ sâu thị trường và thanh khoản đã được thiết lập tốt, đến việc chuyển hướng sang thế giới crypto, Arthur đã chứng kiến trực tiếp những thách thức và cơ hội trong việc xây dựng hạ tầng có thể mở rộng, đáng tin cậy để có thể đứng vững trước các thị trường biến động.

Trong cuộc phỏng vấn này, Arthur chia sẻ về trải nghiệm của mình, cách anh áp dụng kiến thức trong FX để xây dựng các giải pháp cho thị trường crypto, những bài học rút ra trên hành trình, và những gì anh tin rằng tương lai của thanh khoản tài sản kỹ thuật số sẽ ra sao. Đó là một cuộc trò chuyện đề cập đến sự cân bằng tinh tế giữa đổi mới và ổn định, mang lại một góc nhìn mới về tiến trình chúng ta đã đi qua—và còn cần phải đi xa hơn nữa.

Nếu bạn đang tự hỏi làm thế nào để vượt qua các thách thức về thanh khoản trong tài sản kỹ thuật số và những yếu tố cần thiết để xây dựng niềm tin trong lĩnh vực luôn biến đổi này, những góc nhìn của Arthur chắc chắn sẽ cung cấp nhiều điều để suy ngẫm.

Hãy thưởng thức toàn bộ cuộc phỏng vấn!

1. Hành trình chuyên nghiệp của bạn bắt đầu với FX và sau đó mở rộng sang crypto. Theo kinh nghiệm cá nhân của bạn, làm thế nào công việc trong FX đã định hình cách tiếp cận các thách thức về thanh khoản trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số?

Nền tảng FX của tôi đã giúp tôi hiểu sâu sắc cách hoạt động của hạ tầng thanh khoản, và, quan trọng hơn, cách nó có thể thất bại. Trong crypto, đặc biệt là những ngày đầu, thanh khoản bị phân mảnh và kém hiệu quả. Không có tiêu chuẩn rõ ràng, vì vậy chúng tôi phải xây dựng từ đầu. Tôi dựa nhiều vào kinh nghiệm FX để thiết kế các hệ thống có thể tổng hợp thanh khoản từ nhiều nguồn, quản lý rủi ro đối tác, và đảm bảo thực thi nhanh chóng, đáng tin cậy.

Một bài học quan trọng là tầm quan trọng của khả năng phục hồi, cả về mặt kỹ thuật lẫn tài chính. Trong các thị trường biến động mạnh, mọi thứ có thể hỏng hóc nhanh chóng. Trong FX, bạn học cách dự đoán những điều bất ngờ và xây dựng hệ thống có thể thích ứng theo thời gian thực. Tư duy đó rất quý giá trong crypto, nơi mà biến động là bình thường và các quy tắc vẫn đang được viết lại. Và một bài học khác là giá trị của niềm tin. Trong FX, nơi các giao dịch thường là OTC và các mối quan hệ quan trọng, các đối tác cần tin tưởng vào hệ thống và quản lý rủi ro của bạn. Điều tương tự cũng áp dụng trong crypto, đặc biệt khi xây dựng các sản phẩm cấp tổ chức.

2. Trong sự nghiệp của bạn, làm thế nào bạn đã điều chỉnh hiểu biết về độ sâu thị trường và sự ổn định khi chuyển đổi giữa thị trường truyền thống và thị trường kỹ thuật số?

Trong thị trường FX truyền thống, độ sâu và sự ổn định bắt nguồn từ các nhà cung cấp thanh khoản lâu đời, các API cấp tổ chức như FIX, và các quy định chặt chẽ. Khi chúng tôi bước vào lĩnh vực crypto, cảnh quan đã khác biệt. Các sàn giao dịch đầu tiên dựa vào API REST cơ bản, thiếu tiêu chuẩn thống nhất, và thường có độ sâu hạn chế. Theo thời gian, chúng tôi nhận ra rằng độ sâu thực sự không chỉ nằm ở sổ lệnh mà còn ở cách nó phản ứng dưới áp lực. Chúng tôi phải đổi mới bằng cách xây dựng các engine tổng hợp để mô phỏng độ sâu, kết hợp các thị trường phân mảnh, và điều chỉnh hệ thống của mình để phù hợp với độ bền của thị trường FX trong khi vẫn tôn trọng độ biến động đặc thù của tài sản kỹ thuật số.

3. Xây dựng hạ tầng từ con số không là một nhiệm vụ phức tạp. Nhìn lại, những bài học nghề nghiệp khó khăn nhất bạn đã học được khi tạo ra các hệ sinh thái thanh khoản là gì?

Bài học khó khăn nhất là nhận ra rằng công nghệ không tự tạo ra thanh khoản, niềm tin mới là yếu tố quyết định. Ban đầu, chúng tôi tập trung vào xây dựng hệ thống tổng hợp và nhãn trắng hoạt động về mặt kỹ thuật, nhưng chúng tôi đã đánh giá thấp mức độ phụ thuộc của thị trường vào độ tin cậy, minh bạch và tính liên tục. Chúng tôi phải học cách trở thành hơn một nhà cung cấp công nghệ, mà còn là một đối tác đáng tin cậy.

Một bài học khó khác đến từ việc phân bổ nguồn lực quá mỏng bằng cách đồng ý quá nhiều yêu cầu tùy chỉnh. Khi xây dựng từ đầu, mỗi quyết định đều quan trọng: bạn đầu tư vào microservices, API nào hỗ trợ, hoặc coin nào tích hợp. Cuối cùng, chúng tôi học cách ưu tiên dựa trên nhu cầu của khách hàng rộng hơn và khả năng tồn tại lâu dài của thị trường, chứ không chỉ dựa vào doanh thu tức thời.

4. Bạn đã chứng kiến những khó khăn ban đầu của FX và giờ đây là thị trường crypto. Quá trình ra quyết định của bạn đã thay đổi như thế nào khi đối mặt với môi trường biến động nhanh, có độ biến động cao?

Ban đầu, các quyết định mang tính phản ứng, chúng tôi xây dựng nhanh để bắt kịp cơ hội. Khách hàng hỏi, “Bạn có thể tích hợp cái này không?” và chúng tôi đồng ý, rồi sau đó mới tìm cách thực hiện. Tư duy đó giúp chúng tôi tồn tại và đổi mới sớm, nhưng không bền vững.

Khi doanh nghiệp trưởng thành hơn, chúng tôi đã phát triển một quy trình có cấu trúc rõ ràng hơn. Hiện tại, chúng tôi đánh giá mọi sáng kiến mới dựa trên nhu cầu của khách hàng, khả năng kỹ thuật, khả năng mở rộng, và lợi nhuận dài hạn. Biến động vẫn tồn tại, đặc biệt trong crypto, nhưng phản ứng của chúng tôi đã trở nên cân nhắc hơn. Ví dụ, chúng tôi không nhảy vào mọi token hay chain, mà đánh giá dựa trên các yếu tố cơ bản, tiềm năng chấp nhận, và rủi ro tuân thủ.

Đó là sự cân bằng giữa tốc độ và kỷ luật.

5. Việc hợp nhất các hạ tầng tài chính đòi hỏi phải dự đoán các rủi ro tiềm ẩn. Bạn tiếp cận đánh giá và giảm thiểu rủi ro như thế nào khi làm việc với các mô hình liên thị trường phức tạp?

Cách tiếp cận của tôi vừa thực tế vừa có nhiều lớp. Đầu tiên, chúng tôi xem xét rủi ro đối tác — liệu bên kia có thể đáp ứng trong điều kiện biến động không? Sau đó, chúng tôi đánh giá hạ tầng công nghệ — độ tin cậy của API, độ trễ, thực thi lệnh. Chúng tôi cũng thực hiện kiểm tra căng thẳng: mô phỏng các sự kiện thị trường thực trên các thị trường để xem thanh khoản có giữ vững không. Và tất nhiên, có yếu tố pháp lý. Khi kết nối TradFi và crypto, một chi tiết tuân thủ bị bỏ qua có thể gây ra hậu quả lớn.

Vì vậy, chúng tôi hợp tác với các cố vấn pháp lý từ sớm và cấu trúc các mô hình để linh hoạt phù hợp với các khu vực pháp lý khác nhau. Cuối cùng, rủi ro không thể loại bỏ hoàn toàn, nhưng bằng cách chuẩn bị cho các kịch bản thất bại, bạn có thể xây dựng hạ tầng có thể uốn cong mà không gãy vỡ.

6. Khái niệm ảo tưởng thanh khoản ngày càng trở nên nổi bật. Theo kinh nghiệm của bạn, làm thế nào các nhà lãnh đạo phân biệt giữa thanh khoản thực và thanh khoản nhân tạo khi điều hướng các thị trường mới nổi?

Ảo tưởng thanh khoản là một trong những bẫy nguy hiểm nhất, đặc biệt trong crypto, nơi các nhà tạo lập thị trường có thể tạo ra khối lượng mà không có độ sâu thực sự.

Lớp lọc đầu tiên là hành vi: sổ lệnh phản ứng như thế nào với các lệnh lớn? Thanh khoản thực sẽ hấp thụ; thanh khoản giả sẽ biến mất. Chúng tôi chạy mô phỏng thực thi trên các thị trường và xem xét trượt giá, khả năng chống chịu của spread, và độ nhất quán của các lệnh khớp.

Ngoài ra, chúng tôi kiểm tra các bất thường trong tỷ lệ lệnh bị hủy so với giao dịch — nếu phần lớn lệnh bị hủy, đó là dấu hiệu cảnh báo. Các nhà lãnh đạo cần vượt ra khỏi bảng điều khiển và hỏi: nếu khách hàng của tôi gửi một $1M lệnh ngay bây giờ, chúng tôi có thể thực hiện nó một cách sạch sẽ không? Nếu câu trả lời không rõ ràng, thì khả năng cao là thanh khoản đó là nhân tạo.

7. Đối với các chuyên gia muốn xây dựng sự nghiệp tại giao điểm của tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số, bạn khuyên họ phát triển tư duy hoặc kỹ năng thực tiễn nào để duy trì khả năng thích ứng và hiệu quả?

Bắt đầu với tư duy này: mở rộng không phải là tùy chọn trong fintech, đó là công việc. Nhưng khi bạn vượt ra khỏi các trung tâm đã thiết lập, mọi thứ thay đổi. Các rào cản pháp lý tăng lên. Hành vi khách hàng trở nên khó đoán. Những gì hiệu quả ở quê nhà thường không còn phù hợp ở nước ngoài. Đó là lúc AI trở thành đồng hành chiến lược. Nó giúp rút ngắn thời gian, mô phỏng hành trình khách hàng, và phát hiện sớm các vấn đề tuân thủ. Nhưng không có sự phán đoán sắc bén của con người, AI chỉ là một máy đoán tốn kém.

Ngoài ra, hãy luôn tò mò và linh hoạt. Lĩnh vực này phát triển quá nhanh để nghĩ cứng nhắc. Bạn cần thoải mái với sự mơ hồ và vẫn đưa ra quyết định. Về mặt kỹ thuật, hiểu rõ API của bạn, nắm vững cấu trúc thị trường, và làm quen với cả FIX lẫn các node blockchain. Nhưng hơn hết, hãy phát triển khả năng phục hồi. Bạn sẽ đối mặt với sự không chắc chắn về pháp lý, các lỗi kỹ thuật, và hỗn loạn thị trường.

Những người thành công là những người có thể nhìn xa, giữ bình tĩnh, và luôn sẵn sàng giải quyết cho khách hàng.