Tôi đã quan sát hành vi của Bitcoin trong vài ngày qua và có điều gì đó khiến tôi suy nghĩ. Giá quanh mức 67.150 đô la, nhưng điều thú vị không phải là mức hiện tại mà là những gì đang diễn ra phía sau trong các sản phẩm phái sinh. Khối lượng giao dịch spot đã giảm khá nhiều trong những tuần gần đây, từ 42.026 BTC xuống còn 35.590 BTC. Điều này cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang rút lui khỏi thị trường.

Điều làm tôi lo lắng là trong khi khối lượng spot giảm, các nhà giao dịch lại tìm kiếm nhiều đòn bẩy hơn. Lãi suất mở đã giảm từ 23,33 tỷ đô la xuống còn 21,26 tỷ đô la, nhưng không giảm nhiều bằng khối lượng spot. Điều này có nghĩa là mọi người vẫn tiếp tục đặt cược vào các hợp đồng tương lai thay vì mua Bitcoin trực tiếp. Tỷ lệ tài trợ âm trong các hợp đồng vĩnh viễn cho thấy có nhiều áp lực từ các vị thế bán khống. Đây là đặc điểm thường thấy trước các biến động mạnh.

Điều thu hút sự chú ý của tôi nhất là cấu trúc thanh lý trong thị trường tiền điện tử. Các vùng thanh khoản nằm gần hơn phía dưới mức giá hiện tại so với phía trên. Nếu thị trường giảm nhẹ, chúng ta có thể thấy các chuỗi thanh lý diễn ra hàng loạt, làm tăng tốc độ giảm giá. Và với nhiều đòn bẩy đang hoạt động, một biến động bất ngờ có thể gây ra sự biến động lớn.

Nhưng không phải tất cả đều tiêu cực. Các nhà mua lớn của các tổ chức vẫn tiếp tục tích trữ. Trong 30 ngày qua, dự trữ trên các sàn giao dịch đã giảm 66,3 nghìn BTC. Điều này có nghĩa là họ đang rút Bitcoin khỏi các thị trường công khai, có thể để giữ lâu dài. 92,1% các dòng chảy gần đây là các giao dịch ngoài sàn, cho thấy các cá mập đang mua vào trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng sợ.

Tình hình khá mong manh. Chúng ta có sự tích trữ mạnh mẽ từ các tổ chức, nhưng thị trường nhỏ lẻ yếu ớt và có nhiều đòn bẩy. Nếu nhu cầu spot không phục hồi, rủi ro thanh lý trong thị trường tiền điện tử có thể tăng lên. Các sản phẩm phái sinh đang kiểm soát quá nhiều hướng đi của giá. Bất kỳ cú sốc bên ngoài nào cũng có thể đẩy tài sản trở lại các sàn giao dịch và gây ra các điều chỉnh nhanh chóng. Hiện tại, mức hỗ trợ vẫn còn đó, nhưng phụ thuộc nhiều vào các vị thế đòn bẩy hơn là mua thực sự.