Hỏi AI · Tại sao doanh số bán robot hình người phụ thuộc vào trường đại học chứ không phải khách hàng công nghiệp?

Ngày 20 tháng 3, Công nghệ Yushu chính thức nộp đơn xin IPO trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, dự kiến huy động 4,2 tỷ nhân dân tệ.

Nếu thành công, nó sẽ trở thành “Công ty robot hình người đầu tiên của A-shares”.

Nhiều phương tiện truyền thông đều thán phục robot Yushu “tỷ lệ lợi nhuận gộp vượt trội SaaS”, hôm nay chúng tôi muốn đổi góc nhìn, phân tích mâu thuẫn cấu trúc đằng sau bản cáo bạch.

Nếu bạn còn muốn hiểu xu hướng tương lai của ngành công nghiệp robot hình người, rủi ro và cơ hội, hãy tham gia Trại huấn luyện Công nghệ Tiền tiêu chuẩn, xem lại phần phát trực tiếp thứ Năm.

Trong buổi phát trực tiếp này, Vương Dục Toàn đã phân tích toàn diện xu hướng tương lai của lĩnh vực này từ tiến bộ công nghệ mô hình trí tuệ thể chất, ứng dụng tiên tiến của robot hình người.

Lưu ý đặc biệt: Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư, đầu tư có rủi ro, tham gia thị trường cần thận trọng.

Báo cáo PPT buổi phát trực tiếp thứ Năm

Trước tiên, hãy xem tin vui: Yushu thực sự đang kiếm tiền

Trước khi bàn về vấn đề, phải thừa nhận rằng thành tích của Yushu vẫn khá tốt, thực sự đã kiếm được tiền trong lĩnh vực trí tuệ thể chất toàn cầu.

Tiền bối của Yushu, Boston Dynamics, vì không có lãi đã bị Google bán cho SoftBank, rồi SoftBank lại bán cho Hyundai, hàng năm đều bàn về thương mại hóa.

Figure AI định giá khoảng 39 tỷ USD, nhưng chủ yếu dựa vào việc đốt tiền của nhà đầu tư để kể chuyện; Tesla Optimus còn ngày ngày bàn về sản xuất hàng loạt, còn xa mới có lãi.

Ngược lại, Yushu, robot hình người xuất xứ toàn cầu đứng đầu về số lượng xuất kho, hơn 5.500 chiếc; robot bốn chân bán chạy tích lũy hơn 30.000 chiếc, nhiều năm liên tiếp đứng đầu thị phần toàn cầu.

Năm 2025, doanh thu 1,708 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 335%; lợi nhuận ròng trừ các khoản đặc biệt là 600 triệu, tăng trưởng 674%, tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng hợp 59%.

Trong đó, tỷ lệ lợi nhuận gộp cực cao thu hút sự chú ý, dù trong ngành phần cứng vốn đã vất vả, tỷ lệ lợi nhuận 20% đã rất tốt, Yushu còn gần như đạt mức của các doanh nghiệp phần mềm.

Ngoài giá trị gia tăng từ sản phẩm do robot hình người mang lại, còn không thể thiếu hai chữ: tự nghiên cứu phát triển.

Động cơ, bộ giảm tốc, encoder, tay linh hoạt, laser lidar… Yushu đều tự nghiên cứu, tự sản xuất.

Lợi ích rõ ràng, trong khi duy trì vòng đời phần cứng, chi phí vẫn liên tục giảm.

Giá trung bình của robot bốn chân từ 38,6 nghìn nhân dân tệ năm 2022 đã giảm xuống còn 27,2 nghìn nhân dân tệ trong 3 quý đầu năm 2025.

Robot hình người còn táo bạo hơn, khi bắt đầu sản xuất hàng loạt năm 2023, giá trung bình là 593,4 nghìn nhân dân tệ, đến 3 quý đầu năm 2025 đã giảm còn 167,6 nghìn nhân dân tệ, phiên bản R1Air còn có giá khởi điểm chỉ 29,9 nghìn nhân dân tệ.

Đổi giá lấy số lượng, tích hợp dọc, tự nghiên cứu toàn bộ chuỗi, đây là chiến lược kinh điển của ngành sản xuất Trung Quốc, Yushu đã sao chép nó vào lĩnh vực robot.

Hiện tại, lợi thế phần cứng đã được xây dựng, lần huy động vốn này nhằm bổ sung nguồn vốn thiếu hụt, trong kế hoạch huy động 4,2 tỷ nhân dân tệ, phần lớn là “nghiên cứu phát triển mô hình robot trí tuệ”.

Nghe có vẻ là câu chuyện về một kẻ mạnh càng mạnh hơn, nhưng thực sự có phải vậy không?

Chuyển sang robot hình người, trí tuệ có phải là điểm đột phá?

Nếu bạn chỉ nhìn vào tiêu đề “Robot hình người xuất xứ toàn cầu đứng đầu về xuất kho”, bạn sẽ nghĩ Yushu là một công ty robot hình người.

Nhưng nhìn vào cấu trúc doanh thu, nó còn giống hơn một công ty robot bốn chân, đang cố gắng chuyển đổi thành công ty robot hình người.

Năm 2022 và 2023, robot bốn chân chiếm hơn 50% tổng doanh thu của Yushu. Đây là ngành nghề khởi nghiệp của Yushu, cũng là nguồn thu chính đã được thị trường xác nhận, bán ra hơn 30.000 chiếc, tỷ lệ lợi nhuận gộp liên tục tăng cao.

Bắt đầu từ năm 2024, cấu trúc doanh thu thay đổi nhanh chóng: robot hình người và linh kiện robot bán càng ngày càng nhiều. Đến quý 3 năm 2025, tỷ lệ doanh thu từ robot bốn chân đã giảm còn khoảng 42%, lần đầu tiên thấp hơn robot hình người.

Có vẻ như là “chuyển đổi thành công”, đúng không? Nhưng bản cáo bạch và phân tích ngành đều chỉ ra một điểm: Hơn 70% robot hình người của Yushu bán cho các trường đại học và tổ chức nghiên cứu.

Khách hàng công nghiệp dùng robot để làm việc, tổ chức nghiên cứu mua thiết bị để làm thí nghiệm, hai loại đơn hàng này hoàn toàn khác nhau:

• Đơn hàng công nghiệp có nghĩa là khách hàng thu lợi từ robot, sẽ mua đi mua lại, mở rộng quy mô

• Đơn hàng trường đại học có nghĩa là khách hàng dùng robot để làm thí nghiệm, ngân sách bị hạn chế bởi kinh phí nghiên cứu, logic mua đi mua lại hoàn toàn khác

Dù là lần đầu robot hình người chiếm hơn nửa thị phần, hay khách hàng phía dưới chủ yếu là giáo dục, thí nghiệm, biểu diễn, đều cho thấy một điều: con đường robot hình người vẫn còn trên con đường khởi nghiệp, chưa hình thành bất kỳ “ứng dụng đột phá” nào.

Dù sao, robot hình người bán để nghiên cứu, biểu diễn, giống như tự lái bán cho các khu thử nghiệm, bạn có thể nói sản phẩm đã dùng được, nhưng rất khó để nói thị trường đã được mở rộng.

Có thể có người nói AI đang bước vào thời kỳ cách mạng, robot hình người vẫn sẽ tiến bộ, từng bước có thể làm được! Thứ Năm này, Vương Dục Toàn từ nguyên lý công nghệ bắt đầu, kể về đặc điểm chính của công nghệ AI đằng sau robot, cũng đưa ra dự đoán về thời điểm phát triển ngành.

Xem xong, bạn sẽ tin rằng bạn đã có cái nhìn rõ ràng về tương lai.

Động lực thực sự thúc đẩy định giá tăng vọt: Một nửa giới công nghệ đều đầu tư vào nó

Chưa thương mại hóa, tại sao Yushu lại có thể đạt giá trị thị trường hơn 420 tỷ?

Câu trả lời rất rõ ràng: đẩy mạnh bởi vốn trong làn sóng ý tưởng.

Động lực thứ nhất: Cơn sốt tập thể trong lĩnh vực trí tuệ thể chất

Năm 2025, toàn cầu lĩnh vực robot tăng trưởng tài chính 74%, dòng vốn đổ vào các công ty hàng đầu tăng mạnh, định giá của Yushu không phải là sự kiện riêng lẻ, mà là kết quả của việc toàn bộ lĩnh vực tăng đỉnh, dòng chảy thay đổi.

Động lực thứ hai: IPO như một con đường thoái lui

Danh sách nhà đầu tư của Yushu trông giống như danh sách các công ty công nghệ Trung Quốc: quỹ có nền tảng nhà nước, các quỹ đầu tư mạo hiểm của các tập đoàn internet lớn, thậm chí còn có Nvidia.

Khi nhiều nhà đầu tư hàng đầu cùng tụ họp, IPO không chỉ đơn thuần là một sự kiện huy động vốn, mà còn là con đường các bên tìm kiếm thoái lui vốn, thúc đẩy chung.

Nói những điều này không phải để hoài nghi giá trị của Yushu, mà để làm rõ vai trò đa diện của đợt IPO này: cột mốc phát triển của công ty, con đường thoái lui của nhà đầu tư, và là cú sút đầu tiên trong việc định giá trong thị trường công khai của lĩnh vực trí tuệ thể chất.

Nếu thành công, niêm yết sẽ mang lại lợi ích cho R&D của Yushu, thúc đẩy làn sóng robot hình người, nhưng điều quyết định thắng thua không phải là tiếng chuông khai trương.

Chìa khóa là, liệu robot hình người có thể từ “công cụ nghiên cứu” biến thành “công cụ năng suất” hay không, Yushu có bắt kịp không?

Vượt ra khỏi báo cáo tài chính, nhìn toàn cầu để hiểu Yushu

IPO của Yushu chỉ là bước khởi đầu, đến năm 2026 còn nhiều công ty trí tuệ thể chất đang xếp hàng để niêm yết, thương mại hóa.

Giá trị định giá, xác nhận thương mại hóa và tranh luận về lộ trình công nghệ của lĩnh vực robot hình người mới chỉ bắt đầu.

Hiểu một bản cáo bạch của một công ty không khó, khó là hiểu được các biến số cấu trúc của toàn bộ ngành.

Chuyển đổi lợi nhuận giữa robot bốn chân và robot hình người, khách hàng từ trường đại học sang công nghiệp, lợi thế phần cứng so với AI trung tâm, những phán đoán này dựa trên việc liên tục theo dõi ngành, xây dựng khung nhận thức xuyên lĩnh vực.

Đây chính là giá trị của “Trại huấn luyện Công nghệ Tiền tiêu chuẩn”.

Từ năm 2021, Vương Dục Toàn đã phân tích sâu các biến đổi tiên phong của ngành công nghệ toàn cầu vào mỗi thứ Năm, từ AI đến robot, từ chip đến khoa học đời sống.

Trong 5 năm, chúng ta đã chứng kiến nhiều xu hướng ngành trở thành hiện thực: xu hướng xe điện đã thành hình từ năm 2021, Nvidia sắp trỗi dậy vào năm 2022, dự đoán năm 2023 bùng nổ hạ tầng AI & các xu hướng nóng như GLP-1…

Nội dung gần đây hơn sẽ không liệt kê hết, tại Trại huấn luyện Công nghệ Tiền tiêu chuẩn, Vương Dục Toàn mang đến những dự đoán độc quyền về ngành.

Trong buổi phát trực tiếp thứ Năm này, chúng tôi đã khảo sát toàn cầu hơn 210 doanh nghiệp, 324 mô hình trí tuệ thể chất, những sự thật ngành mà các bản cáo bạch không tiết lộ, chúng tôi sẽ kể trong chương trình đặc biệt.