Sáng tạo ba chiều IPO “thử thách”: Doanh thu hàng năm vượt 3,1 tỷ nhân dân tệ, dòng tiền hoạt động chuyển sang âm

Phóng viên Trung Quốc kinh doanh, Chen Ting, Zhao Yi, đưa tin tại Thâm Quyến

Người chơi lâu năm trong ngành in 3D dành cho tiêu dùng lại một lần nữa tấn công thị trường vốn.

Gần đây, Công ty Cổ phần Công nghệ 3D Sáng Tạo Thâm Quyến (gọi tắt là “Sáng Tạo 3D”) đã nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, đây là lần thứ hai trong vòng khoảng nửa năm họ cố gắng IPO trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. Ngay từ năm 2023, Sáng Tạo 3D đã từng tìm kiếm niêm yết trên thị trường A, nhưng sau đó không thành công.

Theo bản cáo bạch, Sáng Tạo 3D là nhà cung cấp sản phẩm và dịch vụ in 3D dành cho tiêu dùng, chủ yếu bao gồm máy in 3D, vật liệu tiêu hao, máy quét 3D, máy khắc laser, phụ kiện và các dịch vụ khác, cùng với việc cung cấp các dịch vụ qua cộng đồng trực tuyến, đồng thời vận hành nền tảng thương mại điện tử quốc tế tập trung vào các sản phẩm sáng tạo 3D.

Năm 2020 được xem là “Năm mở rộng” của ngành in 3D dành cho tiêu dùng, khi các ứng dụng từ sáng tạo cá nhân mở rộng đáng kể sang sử dụng trong gia đình, nâng cao khả năng nhận diện của thị trường và người tiêu dùng. Trước đó, Sáng Tạo 3D đã “bước chân vào ngành”.

Sáng Tạo 3D thành lập từ năm 2014. Dữ liệu do Zhuoshi Consulting cung cấp cho thấy, Sáng Tạo 3D là công ty in 3D dành cho tiêu dùng lớn thứ hai toàn cầu, chiếm thị phần 11,2%. Theo bản cáo bạch, từ năm 2023 đến 2025, doanh thu của Sáng Tạo 3D tăng từ khoảng 1,882 tỷ nhân dân tệ lên 3,127 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, đến năm 2025, công ty gặp lỗ, nguyên nhân là do các khoản cổ tức trước khi niêm yết và chi phí trả cổ phần mang tính phi tiền mặt. Ngay cả khi loại trừ các yếu tố này, lợi nhuận ròng của Sáng Tạo 3D năm 2025 vẫn giảm từ khoảng 130 triệu nhân dân tệ xuống 92 triệu nhân dân tệ. Công ty còn ghi nhận dòng tiền hoạt động kinh doanh ròng trong năm 2025 chuyển từ dương sang âm, khoảng -63,977 triệu nhân dân tệ.

Về cân nhắc niêm yết tại Hồng Kông và kế hoạch hoạt động sau này, phóng viên của “Báo Quản lý Kinh doanh Trung Quốc” đã gọi điện và gửi thư cho phía Sáng Tạo 3D, bộ phận dịch vụ khách hàng của công ty cho biết đã chuyển tiếp vấn đề phỏng vấn đến các bộ phận liên quan. Tuy nhiên, đến thời điểm phát hành bài viết, chưa có phản hồi thêm.

Tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận

Trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, Sáng Tạo 3D đang cố gắng trở thành “Cổ phiếu số 1 về in 3D dành cho tiêu dùng”.

In 3D dành cho tiêu dùng đề cập đến việc người tiêu dùng cá nhân, những người đam mê kinh doanh, giáo viên và doanh nghiệp nhỏ sử dụng máy in 3D để thực hiện các dự án sáng tạo hàng ngày, tạo mẫu nhanh và ứng dụng thương mại nhẹ. So với các lĩnh vực công nghiệp như ô tô, hàng không vũ trụ, y tế và xây dựng, nơi sử dụng in 3D công nghiệp, in 3D dành cho tiêu dùng có sự khác biệt rõ rệt về kích thước in, độ chính xác, độ ổn định, độ phức tạp của vật liệu hỗ trợ.

Theo bản cáo bạch, tiền thân của Sáng Tạo 3D là Công ty TNHH Công nghệ Bólíngdá Thâm Quyến. Năm 2021, Sáng Tạo 3D đã huy động khoảng 508 triệu nhân dân tệ trong vòng gọi vốn Series A, các nhà đầu tư bao gồm Tencent Ventures, Quanhai Equity Investment Fund và các đối tác khác. Sau khi hoàn tất vòng gọi vốn này, định giá hậu đầu tư của Sáng Tạo 3D đạt 4 tỷ nhân dân tệ.

Trong đợt IPO này, Sáng Tạo 3D dự định huy động vốn để đầu tư nghiên cứu phát triển, vận hành khách hàng quốc tế, thúc đẩy thương hiệu toàn cầu và phát triển kênh bán hàng, đầu tư hoặc mua lại, cũng như bổ sung vốn lưu động.

Bản cáo bạch cho biết, doanh thu của Sáng Tạo 3D đến từ việc bán máy in 3D, vật liệu tiêu hao, máy quét 3D, máy khắc laser, phụ kiện và các dịch vụ khác, cùng với cung cấp các sản phẩm in 3D hoàn chỉnh và dịch vụ (chủ yếu là phí đăng ký thành viên, doanh thu từ giao dịch mô hình 3D, hoa hồng, doanh thu từ bán thành phẩm in 3D). Trong giai đoạn 2023—2025, công ty ghi nhận lợi nhuận gộp lần lượt là 600 triệu, 708 triệu và 975 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ lợi nhuận gộp lần lượt là 31,8%, 30,9% và 31,2%.

Trong giai đoạn 2023—2025, lợi nhuận ròng của Sáng Tạo 3D lần lượt là 129 triệu, 88,66 triệu và -182 triệu nhân dân tệ. Phía công ty cho biết, nguyên nhân chính là do năm 2025, công ty phát hành cổ phần và trả cổ tức cho nhà đầu tư khoảng 240 triệu nhân dân tệ. Sau khi điều chỉnh, lợi nhuận ròng của công ty trong giai đoạn này lần lượt là 130 triệu, 97,2 triệu và 92,4 triệu nhân dân tệ, vẫn thể hiện xu hướng giảm liên tục.

Tuy nhiên, “lợi nhuận trên sổ sách” sau cùng, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Sáng Tạo 3D đã chuyển từ dương sang âm vào năm 2025. Trong năm 2023 và 2024, chỉ số này lần lượt là 161 triệu và 173 triệu nhân dân tệ. Phía công ty cho biết, sự biến động của vốn lưu động đã dẫn đến dòng tiền ròng âm, chủ yếu do tăng tồn kho 237 triệu nhân dân tệ và tăng khoản phải thu thương mại 116 triệu nhân dân tệ.

Xét về cấu trúc doanh thu, máy in 3D là nguồn thu lớn nhất của Sáng Tạo 3D.

Máy in 3D là phần cứng cốt lõi trong ngành in 3D dành cho tiêu dùng. Theo bản cáo bạch, trong giai đoạn 2023—2025, doanh thu từ máy in 3D của công ty lần lượt là khoảng 1,404 tỷ, 1,416 tỷ và 1,785 tỷ nhân dân tệ, tỷ trọng giảm từ 74,6% xuống 57,1%.

Phía Sáng Tạo 3D cho biết, phần lớn doanh thu của công ty đến từ việc bán máy in 3D, doanh số bán hàng liên tục tăng, chủ yếu nhờ các sản phẩm mới như dòng cao cấp K2 có giá cao hơn, cùng với việc tăng cường các hoạt động khuyến mãi qua các kênh bán hàng hiện có và mở rộng các kênh phân phối. “Dù doanh số bán máy in 3D vẫn còn cao, nhưng tỷ trọng trong tổng doanh thu đã giảm do các hoạt động mở rộng kinh doanh khác, phản ánh nỗ lực đa dạng hóa danh mục sản phẩm của chúng tôi.”

Tuy nhiên, doanh số máy in 3D của Sáng Tạo 3D trong hai năm gần đây có xu hướng giảm. Trong giai đoạn 2023—2025, số lượng máy bán ra lần lượt là 870 nghìn, 720 nghìn và 742 nghìn chiếc, trong khi giá bán trung bình lại tăng liên tục, từ khoảng 1612,3 nhân dân tệ/chiếc năm 2023 lên 2404,4 nhân dân tệ/chiếc.

Phía Sáng Tạo 3D cho biết, việc giảm doanh số máy in 3D trong năm 2024 chủ yếu do công ty tập trung thúc đẩy các dòng sản phẩm cao cấp hơn, dẫn đến doanh số bán hàng có tính mục tiêu hơn và giá trung bình cao hơn. “Sự gia tăng số lượng người dùng mới thể hiện nhu cầu thị trường đang chuyển hướng sang các dòng sản phẩm cao cấp dễ sử dụng hơn.”

Cạnh tranh khốc liệt trên thị trường

Thực tế, khi các chủ đề về in 3D dành cho tiêu dùng ngày càng được thảo luận sôi nổi, hiện tượng “người chơi lâu năm” Sáng Tạo 3D bị “người đến sau” vượt mặt đã thu hút sự chú ý.

Theo dữ liệu do Zhuoshi Consulting cung cấp, năm 2024, thị trường máy in 3D dành cho tiêu dùng toàn cầu có mức độ tập trung cao, tính theo GMV (tổng giá trị giao dịch hàng hóa), 5 nhà tham gia lớn nhất chiếm hơn 70% thị phần. Tính theo GMV năm 2024, Sáng Tạo 3D là công ty in 3D dành cho tiêu dùng lớn thứ hai toàn cầu, GMV đạt 230 triệu USD.

Bản cáo bạch cho biết, năm 2024, công ty in 3D dành cho tiêu dùng lớn nhất thế giới thành lập tại Trung Quốc vào năm 2020, chủ yếu tập trung vào máy in 3D, vật liệu, phụ kiện và phần mềm, là một công ty chưa niêm yết. Theo tìm hiểu của phóng viên, công ty này chính là Tuozhu Technology. Năm 2024, GMV của Tuozhu Technology về máy in 3D dành cho tiêu dùng đạt 730 triệu USD, chiếm thị phần 35,5%.

Phía Sáng Tạo 3D thừa nhận: “Ngành chúng tôi hoạt động có tính cạnh tranh gay gắt.” Công ty có thể đối mặt với thách thức từ các đối thủ mới, những đối thủ này trong tương lai có thể cung cấp các sản phẩm cạnh tranh với giá thấp hơn, làm gia tăng cạnh tranh trong ngành, ảnh hưởng tiêu cực đến doanh số, giá bán, tỷ suất lợi nhuận gộp và thị phần của công ty. “Để đối phó với các cạnh tranh tiềm năng, chúng tôi có thể cần đầu tư thêm lớn vào nghiên cứu phát triển, marketing, bán hàng, tuyển dụng và giữ chân nhân tài, công nghệ, v.v.”

Theo dữ liệu của Zhuoshi Consulting, giá trung bình của máy in 3D dành cho tiêu dùng đã tăng từ khoảng 350 USD mỗi chiếc năm 2020 lên 500 USD năm 2024, dự kiến sẽ tiếp tục tăng lên 650 USD vào năm 2029. Phía Sáng Tạo 3D cho biết, trong những năm gần đây, các nhà tham gia thị trường, bao gồm cả công ty họ, đã ra mắt các dòng máy có chức năng mạnh mẽ hơn, độ chính xác cao hơn và giao diện dễ sử dụng hơn, nhằm nâng cao vị thế giá trị tổng thể và thúc đẩy thị trường chấp nhận các sản phẩm cao cấp hơn. “Trong tương lai, cạnh tranh trong ngành sẽ phụ thuộc vào các nhà tham gia nào có thể liên tục đổi mới và đạt được đột phá công nghệ để xây dựng vị thế dẫn đầu thị trường dài hạn và thúc đẩy giá trung bình tiếp tục tăng.”

Bản cáo bạch cho thấy, giá trung bình của máy in 3D của Sáng Tạo 3D liên tục tăng, chủ yếu do doanh số bán hàng trực tiếp cao, đồng thời giá bán lẻ cao hơn giá bán buôn của các nhà phân phối, cùng với việc công ty liên tục ra mắt các dòng sản phẩm có giá cao hơn. Năm 2023, công ty ra mắt dòng máy in cao cấp K series, giá đề xuất là 1099 USD, năm 2024 ra mắt máy K2 Plus, giá đề xuất là 1299 USD.

Đáng chú ý, giá trung bình của máy in 3D của Sáng Tạo 3D tăng qua các năm, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp lại liên tục giảm. Trong giai đoạn 2023—2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp của sản phẩm lần lượt là 30,9%, 29,3% và 28,4%. Phía công ty giải thích, nguyên nhân chính là do việc trì hoãn thời gian ra mắt các dòng sản phẩm mới của công ty vào năm 2024, dẫn đến doanh số của các mẫu cũ có lợi nhuận thấp hơn, phải thúc đẩy bằng các hoạt động khuyến mãi.

Trong kỳ báo cáo, chi phí bán hàng và tiếp thị của công ty tăng mạnh, từ khoảng 302 triệu nhân dân tệ năm 2023 lên 570 triệu nhân dân tệ năm 2025. Trong đó, chi phí marketing và quảng cáo lần lượt là 157 triệu, 192 triệu và 267 triệu nhân dân tệ. Phía Sáng Tạo 3D cho biết, khoản chi phí tăng thêm vào năm 2025 chủ yếu dành cho các hoạt động quảng bá trên các nền tảng thương mại điện tử thứ ba, mạng xã hội, công cụ tìm kiếm và hợp tác với các KOL (Key Opinion Leader, người có ảnh hưởng chính).

Bản cáo bạch cho biết, trong giai đoạn 2023—2025, chi phí nghiên cứu và phát triển của Sáng Tạo 3D lần lượt là 96,3 triệu, 149 triệu và 223 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt là 5,1%, 6,5% và 7,1% trên doanh thu cùng kỳ. Năm 2025, chi phí này tăng chủ yếu do mở rộng quy mô hoạt động, số lượng nhân viên R&D tăng, cùng với tiền lương, thưởng của họ tăng.

Tính đến cuối năm 2025, số tiền mặt tại ngân hàng và tiền mặt của Sáng Tạo 3D giảm liên tục từ khoảng 202 triệu nhân dân tệ cuối năm 2023 xuống còn 120 triệu nhân dân tệ.