Công nghệ Đông Thổ chấm dứt mua lại Gao Wei Ke, người từng nhiều lần thất bại trong việc niêm yết.

Hỏi AI · Tại sao Đông Thổ Khoa học chọn mô hình hợp tác trước khi mua lại?

Phóng viên Trung Kinh, Cố Mộng Xuân, Lý Chính Hào, báo cáo tại Quảng Châu, Bắc Kinh

Ngô Thanh Một ví dụ nữa về việc công ty niêm yết chấm dứt mua lại. Gần đây, Đông Thổ Khoa học (300353.SZ) đã phát hành thông báo cho biết, hội đồng quản trị đã thông qua “Về việc chấm dứt phương án mua bán tài sản bằng phát hành cổ phiếu và thanh toán bằng tiền mặt, đồng thời huy động vốn bổ sung” (sau đây gọi là “đề án chấm dứt mua lại”).

Cùng ngày, Đông Thổ Khoa học cũng phát hành thông báo cho biết, quyết định ký kết “Thoả thuận hợp tác chiến lược” với Công ty Cổ phần Công nghệ Điện khí Cao Wei Bắc Kinh (sau đây gọi là “Cao Wei Khoa”), dựa trên tiến trình hợp tác hai bên để khởi động lại toàn bộ quá trình mua lại.

Phóng viên Báo Quản lý Kinh doanh Trung Quốc nhận thấy, lần này cả hai bên đều đang có lợi nhuận, mặc dù Đông Thổ Khoa học trong ba quý đầu năm 2025 có lỗ, nhưng theo dự báo kết quả kinh doanh, công ty sẽ có lãi trong cả năm 2025.

Phóng viên cũng nhận thấy, trước đó, mục tiêu mua lại Cao Wei Khoa đã nhiều lần thất bại trong việc niêm yết, lần này chọn “đường vòng cứu quốc”, nhưng cuối cùng chuyển sang hợp tác chiến lược.

Để hiểu rõ hơn về các chi tiết liên quan đến việc chấm dứt mua lại này, phóng viên đã gọi điện cho Đông Thổ Khoa học và gửi email cho công ty, nhưng đến thời điểm phát hành bài viết, công ty vẫn chưa phản hồi.

Hợp tác trước, sau đó hợp nhất

Trong cuộc họp giải thích cho nhà đầu tư tổ chức vào ngày 31 tháng 3 về lần mua lại này, phía Đông Thổ Khoa học cho biết, việc chấm dứt mua Cao Wei Khoa chủ yếu dựa trên việc xác minh khả năng hợp tác kinh doanh của hai bên vẫn còn đang trong giai đoạn thử nghiệm, việc tích hợp công nghệ và thương mại quy mô lớn còn cần thời gian, để thực sự bảo vệ lợi ích của công ty niêm yết và các cổ đông, sau khi cân nhắc cẩn thận, công ty quyết định tạm hoãn thúc đẩy tái cơ cấu tài sản lớn.

Chuyên gia quản lý doanh nghiệp cao cấp, cố vấn cấp cao Đổng Phùng cho biết, việc chấm dứt mua lại cốt lõi là do Đông Thổ Khoa học dưới áp lực của chu kỳ công nghiệp và hạn chế về vốn, đã chuyển từ “tư duy giao dịch” sang “tư duy chiến lược” như một quyết định then chốt.

Cụ thể, Đổng Phùng chỉ rõ: thứ nhất, ngành tự động hóa công nghiệp bên ngoài đang bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu, chu kỳ thực hiện hợp tác của phương án cũ đã không còn phù hợp với nhịp độ thị trường hiện tại, thúc đẩy hợp nhất một cách cưỡng chế sẽ có rủi ro cao; thứ hai, công ty đang trong trạng thái lỗ, thông qua phát hành cổ phiếu để sớm đưa kỳ vọng tương lai thành vốn, nếu quá trình thực hiện kéo dài sẽ làm giảm rõ giá trị của các cổ đông hiện tại.

Phóng viên nhận thấy, đúng ngày Đông Thổ Khoa học phát hành “Đề án chấm dứt mua lại”, công ty cũng đã công bố “Thông báo nghị quyết cuộc họp thứ 19 của Ban giám đốc khoá VII” (sau đây gọi là “Thông báo”). Thông báo cho biết, dựa trên các yếu tố khách quan như sự thay đổi trong phát triển ngành, chu kỳ thực hiện kết quả hợp tác, nhịp độ thu thập đơn hàng lớn, để phát huy giá trị hợp tác một cách ổn định hơn, giảm thiểu rủi ro hợp nhất, sau đàm phán thân thiện, hai bên quyết định chấm dứt việc tái cấu trúc tài sản lớn ban đầu và ký kết “Thoả thuận hợp tác chiến lược”, dựa trên tiến trình hợp tác của hai bên để khởi động lại toàn bộ quá trình mua lại.

Việc chấm dứt mua lại, ký kết “Thoả thuận hợp tác chiến lược”, Đông Thổ Khoa học có ý định gì?

Trong cuộc họp giải thích cho nhà đầu tư, Đông Thổ Khoa học cho biết, công ty cho rằng, hai bên mua lại có sự bổ sung mạnh mẽ trong lĩnh vực điều khiển công nghiệp và truyền thông công nghiệp, nền tảng hợp tác tốt, do đó chọn ký kết “Thoả thuận hợp tác chiến lược”, thông qua việc hợp tác kinh doanh trước và xác minh hợp tác, từng bước thúc đẩy tích hợp công nghệ và mở rộng thị trường, khi điều kiện chín muồi sẽ xem xét các phương án tiếp theo. Phương án này giúp giảm thiểu rủi ro hợp nhất, nâng cao độ chắc chắn của hợp tác trong tương lai.

Chuyên gia tài chính của Trường Đại học Nam Ninh, Tiến sĩ Thạch Lê, cho biết, lý do chính của việc chấm dứt mua lại lần này là hai bên quyết định áp dụng mô hình hợp tác theo từng giai đoạn “hợp tác trước, sau đó hợp nhất” một cách thận trọng hơn.

Vì việc hợp nhất kinh doanh liên quan đến nhiều lĩnh vực sâu rộng và thời gian dài, cộng thêm giá trị hợp tác vẫn cần thời gian để thể hiện rõ ràng qua việc xác minh của khách hàng, thu thập đơn hàng lớn và thể hiện kết quả hoạt động, nhằm giảm thiểu rủi ro hợp nhất và tối đa hóa giá trị mua lại, hai bên quyết định tạm hoãn việc mua lại “một bước đến đích”, chuyển sang ký kết “Thoả thuận hợp tác chiến lược”, xác lập con đường “hợp tác trước, hợp nhất từng bước, đổi mới sáng tạo”, dự kiến khi hiệu quả hợp tác sau này rõ ràng sẽ khởi động lại toàn bộ quá trình mua lại.

Chuyên viên nghiên cứu đặc biệt của Ngân hàng Thương mại Sở, Cao Chính Dương, cho biết, việc chuyển hướng mua lại sang hợp tác chiến lược là cách Đông Thổ Khoa học tìm kiếm sự cân bằng giữa giá trị hợp tác và rủi ro hợp nhất.

Nguyên nhân là, dù hợp tác kinh doanh của hai bên đã được xác minh sơ bộ, nhưng chưa đạt quy mô thực thi, việc mua lại trực tiếp có thể gây ra dao động về kết quả kinh doanh do chu kỳ tích hợp công nghệ và hoạt động quá dài. Thay vào đó, qua hình thức hợp tác chiến lược, có thể thúc đẩy tiến trình “hợp tác trước, hợp nhất sau”, với chi phí thấp hơn, cơ chế linh hoạt hơn để xác minh giá trị hợp tác của hai bên.

Ưu điểm cốt lõi của mô hình hợp tác này là có thể giảm thiểu rủi ro hợp nhất doanh nghiệp, rút ngắn chuỗi quyết định, đồng thời có tính linh hoạt cao, giữ quyền thực hiện mua lại trong tương lai. “Khi hiệu quả hợp tác đạt kỳ vọng, có thể chuyển đổi mượt mà sang hợp nhất mua lại, đảm bảo sự ổn định ngắn hạn của kết quả kinh doanh của công ty, phù hợp với chiến lược dài hạn, là cách tiếp cận phân bước trong hợp nhất ngành công nghiệp,” Cao Chính Dương nói.

Cả hai bên mua lại đều có lợi nhuận

Thông tin công khai cho thấy, trước giao dịch này, Đông Thổ Khoa học tập trung vào công nghệ điều khiển thông minh và mạng công nghiệp, thúc đẩy công nghệ điều khiển định nghĩa phần mềm trong ngành công nghiệp và toàn IP hoá mạng công nghiệp, nhằm tích hợp công nghệ công nghiệp và công nghệ thông tin; các sản phẩm chính của công ty là hệ điều hành công nghiệp và dịch vụ phần mềm liên quan, bộ điều khiển thông minh và giải pháp, truyền thông mạng công nghiệp.

Cao Wei Khoa là doanh nghiệp công nghệ cao chuyên về tự động hóa công nghiệp, dịch vụ số hoá tổng hợp và nghiên cứu, sản xuất, kinh doanh các sản phẩm cốt lõi của hệ thống điều khiển tự động hoá, đã cung cấp dịch vụ giải pháp tự động hoá cho khách hàng trong ngành sản xuất lâu dài.

Vào ngày 1 tháng 11 năm 2025, Đông Thổ Khoa học đã phát hành “Kế hoạch phát hành cổ phiếu và thanh toán tiền mặt mua tài sản và huy động vốn bổ sung” (sau đây gọi là “kế hoạch”).

Trong kế hoạch, Đông Thổ Khoa học cho biết, sau lần mua lại này, công ty niêm yết có thể kiểm soát độc lập các sản phẩm điều khiển thông minh thế hệ mới hướng tới trí tuệ nhân tạo công nghiệp, có thể nhanh chóng phổ biến sang nhiều ngành công nghiệp khác nhau bằng cách tích hợp với kinh nghiệm ứng dụng phong phú và kênh thị trường rộng rãi của Cao Wei Khoa, nâng cao tỷ lệ nội địa hoá công nghệ điều khiển cốt lõi trong lĩnh vực chế tạo thiết bị, đặc biệt là trong lĩnh vực chế tạo thiết bị cao cấp, thúc đẩy nhanh quá trình chuyển đổi và nâng cấp công nghiệp mới của Trung Quốc.

Về động cơ mua lại của Đông Thổ Khoa học, Cao Chính Dương phân tích, lý do chính là để đạt được sự phối hợp giữa nền tảng công nghệ và kênh thị trường của Đông Thổ Khoa học.

Cao Chính Dương nói, Đông Thổ Khoa học sở hữu nền tảng mạng công nghiệp và điều khiển thông minh tự kiểm soát, còn Cao Wei Khoa đã lâu năm trong lĩnh vực dịch vụ tự động hóa công nghiệp, tích lũy nhiều khách hàng và mạng lưới kênh phân phối chín muồi.

“Việc mua lại lần này giúp Đông Thổ Khoa học dựa vào kinh nghiệm ngành của Cao Wei Khoa để nhanh chóng thích ứng với các kịch bản sản xuất khác nhau; đồng thời, dữ liệu ứng dụng của Cao Wei Khoa cũng có thể phản hồi để nâng cấp công nghệ của Đông Thổ Khoa học,” Cao Chính Dương nói.

Về mặt kết quả hoạt động, theo dự báo, từ năm 2022 đến 2024, lợi nhuận ròng của Đông Thổ Khoa học lần lượt là 14,25 triệu nhân dân tệ, 260 triệu nhân dân tệ và 42,5 triệu nhân dân tệ. Trong ba quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng của Đông Thổ Khoa học là -152 triệu nhân dân tệ.

Dựa trên dự báo kết quả kinh doanh gần đây của Đông Thổ Khoa học, trong năm 2025, công ty sẽ có lãi, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 70 triệu đến 105 triệu nhân dân tệ, tăng 81,19% đến 171,78% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng trừ các khoản mục không thường xuyên thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 14 triệu đến 21 triệu nhân dân tệ, tăng 51,61% đến 127,41%.

Mục tiêu mua lại lần này, Cao Wei Khoa, đang trong trạng thái lợi nhuận nhỏ. Theo dự báo, lợi nhuận ròng của Cao Wei Khoa trong năm 2023 và 2024 lần lượt là 5,77 triệu nhân dân tệ và 1,34 triệu nhân dân tệ. Trong ba quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng của Cao Wei Khoa là 324.69 nghìn nhân dân tệ.

Việc mua lại Cao Wei Khoa, hoặc ký kết “Thoả thuận hợp tác chiến lược”, sẽ ảnh hưởng thế nào đến kết quả hoạt động của Đông Thổ Khoa học?

Cao Chính Dương cho biết, tác động của việc mua lại này đối với tình hình hoạt động của Đông Thổ Khoa học có thể cần xem xét theo hai chiều: hiệu quả tài chính ngắn hạn và giá trị chiến lược dài hạn.

Nếu việc mua Cao Wei Khoa thành công, công ty sẽ trải qua một giai đoạn hợp nhất kinh doanh ban đầu, có thể gây áp lực nhất định lên lợi nhuận trong ngắn hạn; nhưng khi hiệu ứng hợp tác dần phát huy, ví dụ như các giải pháp hợp tác chung của hai bên mở rộng các hoạt động sinh lợi cao, dựa vào nội địa hoá để giảm chi phí mua sắm cốt lõi, chia sẻ kênh để mở rộng doanh thu, thì cấu trúc doanh thu và khả năng sinh lợi dài hạn của công ty sẽ có khả năng được cải thiện rõ rệt.

“Trong khi đó, ảnh hưởng của hợp tác chiến lược đối với bảng cân đối kế toán của công ty sẽ nhẹ nhàng hơn,” Cao Chính Dương nói, “có thể kiểm soát rủi ro tài chính, đồng thời qua các dự án hợp tác cụ thể, từng bước đóng góp doanh thu cho công ty, so với việc mua lại trực tiếp, có thể phù hợp hơn với nhu cầu vận hành của doanh nghiệp trong giai đoạn hiện nay.”

Mục tiêu mua lại bị nghi ngờ là “nhà phân phối sỉ”

Phóng viên tra cứu tài liệu cho thấy, mục tiêu chấm dứt mua lại lần này, Cao Wei Khoa, có hành trình niêm yết khá gian nan trong thị trường A-shares. Từ năm 2011 đến 2014, ba lần nộp hồ sơ IPO đều thất bại, lần này bị mua lại cũng thất bại lần nữa.

Năm 2011, Cao Wei Khoa lần đầu nộp hồ sơ IPO, đến tháng 1 năm 2012 bị Ủy ban Chứng khoán từ chối trực tiếp. Nguyên nhân chính là do thiếu sót trong quản trị công ty, ban giám đốc thay đổi liên tục trong vòng ba năm. Năm 2015, Cao Wei Khoa tiếp tục đăng ký niêm yết trên sàn giao dịch chính của Thượng Hải, nhưng đến tháng 1 năm 2018, tự rút lui. Thời điểm đó, lợi nhuận ròng của Cao Wei Khoa chỉ là 18 triệu nhân dân tệ, thấp xa so với tiêu chuẩn niêm yết lúc đó.

Năm 2022, Cao Wei Khoa chuyển sang thị trường chứng khoán khởi nghiệp (Chiến tranh Thương mại), và đến tháng 9 năm 2023, đã thành công vượt qua vòng duyệt đăng ký. Tuy nhiên, trong một năm chờ đợi đăng ký, quy định mới của thị trường chứng khoán khởi nghiệp đã nâng cao tiêu chuẩn tài chính, yêu cầu lợi nhuận ròng trong năm gần nhất không thấp hơn 60 triệu nhân dân tệ, cộng thêm việc hiệu suất của Cao Wei Khoa thời điểm đó giảm sút, cuối cùng đã tự rút lui vào tháng 9 năm 2024, giấc mơ niêm yết tan vỡ.

Sau khi không thể tự niêm yết, Cao Wei Khoa chuyển hướng sang “được công ty niêm yết mua lại”, và đó là lý do Đông Thổ Khoa học lần này tiến hành mua lại. Tuy nhiên, ngày 27 tháng 3 năm 2026, Đông Thổ Khoa học đã công bố chấm dứt đợt tái cấu trúc tài sản lớn này.

Về hành trình niêm yết gian nan của Cao Wei Khoa, Thạch Lê cho biết, hành trình hơn mười năm của Cao Wei Khoa để niêm yết đầy gian nan, ba lần cố gắng IPO đều thất bại, nguyên nhân chính là mô hình kinh doanh còn nghi vấn và khả năng sinh lợi giảm mạnh.

Thạch Lê phân tích, hơn sáu mươi phần trăm doanh thu của Cao Wei Khoa đến từ phân phối đại lý, bị nghi ngờ là “nhà phân phối sỉ” hơn là doanh nghiệp sáng tạo, đồng thời phụ thuộc nặng nề vào các nhà cung cấp phía trên; cùng lúc, lợi nhuận ròng của công ty từ năm 2023 là 57,7 triệu nhân dân tệ, đột ngột giảm còn 3,25 triệu nhân dân tệ trong ba quý đầu năm 2025, lợi nhuận thấp và tình hình kinh doanh xấu đi khiến khó có thể đáp ứng các yêu cầu tài chính để niêm yết độc lập.

Phóng viên nhận thấy, gần đây, thị trường vốn đã xuất hiện nhiều trường hợp muốn qua mua lại của công ty niêm yết để “đường vòng cứu quốc”, như vụ mua lại của Lăng Chí Phần mềm bởi Kai Mei Rui De, cũng là những công ty nhiều lần thất bại trong niêm yết, cuối cùng chọn bị mua lại bởi công ty niêm yết, nhưng lần này, vụ mua lại đã bị chấm dứt.

Về hiện tượng này, Thạch Lê cho rằng, việc mua lại của công ty niêm yết cũng là một lựa chọn “đường vòng cứu quốc” hợp lý của các doanh nghiệp muốn niêm yết. Điều này giúp doanh nghiệp giải quyết áp lực về vốn và các cam kết, đồng thời giúp công ty niêm yết có được các mục tiêu tài chính hợp lý, hỗ trợ quá trình chuyển đổi và nâng cấp.

“Tuy nhiên, con đường này tiềm ẩn nhiều cơ hội và rủi ro,” Thạch Lê nhấn mạnh, “chênh lệch định giá là nguyên nhân chính dẫn đến thất bại trong giao dịch, cùng với các vấn đề về tích hợp công nghệ, đội ngũ sau mua và rủi ro giảm giá trị thương hiệu, đều đòi hỏi chất lượng của thương vụ mua lại phải cao. Do đó, đây không nên xem là lối thoát sau thất bại IPO, thành công cuối cùng phụ thuộc vào chất lượng mục tiêu, phù hợp chiến lược và khả năng hợp nhất.”

Cao Chính Dương chỉ ra, từ góc độ vốn hóa doanh nghiệp, hợp nhất và tái cấu trúc mang lại nhiều con đường khác nhau để doanh nghiệp tiếp cận thị trường vốn. Đối với bên bị mua lại, đây là một cách khác để đạt giá trị và phát triển bền vững. Đối với công ty niêm yết, hợp nhất và tái cấu trúc cũng là cơ hội mở rộng quy mô và hợp nhất ngành, giúp doanh nghiệp nhanh chóng tiếp cận các nguồn lực ngành quan trọng, hoàn thiện bố cục ngành.

Cao Chính Dương cũng cảnh báo, cần cảnh giác các vấn đề tiềm ẩn trong quá trình mua lại, như mua bán mang bệnh, định giá mục tiêu quá cao, thiếu logic hợp tác thực chất, chỉ dựa vào vốn để hướng tới, thì các hành vi này có thể gây thiệt hại cho quyền lợi hợp pháp của cổ đông công ty niêm yết. “Do đó, khi thực hiện mua lại và tái cấu trúc, doanh nghiệp cần quay về lý luận ngành, lấy giá trị hợp tác thực chất làm trung tâm, chú trọng lợi ích đầu tư dài hạn, mới có thể đạt được sự phát triển cùng có lợi của các bên,” Cao Chính Dương nói.