Vậy là, thị trường Mỹ đã thực hiện một trong những động thái dường như thách thức mọi logic. Hơn một tháng sau cú sốc lớn ở Trung Đông đó, chỉ số S&P 500 đã phục hồi hoàn toàn và còn tăng khoảng 10% kể từ cuối tháng Ba. Trong khi đó, Nasdaq 100 tích lũy lợi nhuận 12% trong cùng kỳ, đóng cửa tăng 10 ngày liên tiếp — chuỗi dài nhất kể từ 2021 đối với chỉ số này. Hôm qua, S&P 500 đã xóa sạch hoàn toàn mức giảm tích lũy kể từ khi bắt đầu xung đột.

Điều đáng chú ý nhất là cách Wall Street đơn giản quyết định phớt lờ những ồn ào địa chính trị. Rich Privorotky của Goldman Sachs nhận xét điều gì đó thú vị: thị trường dường như đã tuyên bố chiến thắng trong "cuộc chiến" với Iran, mặc dù xung đột thực sự vẫn chưa kết thúc. Houthi không mở rộng hoạt động ở Biển Đỏ, các cuộc tấn công bằng drone không tăng lên, không có gì về việc phá vỡ lệnh ngừng bắn. Dù vậy, Privorotky cho rằng việc ăn mừng lúc này là vội vàng — nhưng các cổ phiếu đã bỏ phiếu, và bỏ phiếu nặng nề.

Chris Hussey của Goldman Sachs nói thẳng: thật ấn tượng khi chỉ số S&P 500 tăng 1,6% trong năm, bất chấp sự hỗn loạn của vài tuần trước đó. Ông giải thích rằng cổ phiếu là công cụ nhìn về phía trước, và thị trường đơn giản không thể chờ đợi những vấn đề mà họ biết sẽ được giải quyết cuối cùng. Động thái này giải thích tại sao S&P 500 đã phục hồi hiệu suất vượt trội nhanh như vậy.

Dữ liệu xác nhận sự thay đổi trong câu chuyện này. Ngành chip là một trong những động lực chính của sự phục hồi này — kỳ vọng lợi nhuận cho ngành chip đã tăng khoảng 10% chỉ trong ba ngày làm việc, ảnh hưởng đáng kể đến dự báo lợi nhuận chung. NVIDIA và Micron riêng biệt dự kiến sẽ đóng góp hơn 50% tăng trưởng EPS của S&P 500 trong quý này. Mag 7 vẫn mạnh mẽ với mức tăng 3%, tích lũy 15% trong 10 ngày làm việc.

Bây giờ, điều thú vị là: không chỉ có cổ phiếu tăng. Bitcoin vượt qua 76 nghìn đô la, vàng trên 4.800 đô la, lợi suất trái phiếu giảm trong khi đồng đô la yếu đi. Thanh khoản thị trường cũng đã trở lại bình thường — khối lượng ETF giảm từ 50% xuống còn 29% tổng.

Phía sau đợt tăng này có rất nhiều điều đang diễn ra. Các quỹ CTA đang mua vào quy mô lớn, trong khi các quỹ hedge đang bán ra và để các khoản mua này cho các CTA hấp thụ. Việc mua vào để giảm vị thế bán khống đang diễn ra nhanh chóng — các cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất đang bị ép chặt. Các nhà đầu tư tổ chức đã quay trở lại tập trung vào các yếu tố cơ bản, điều mà dữ liệu ủng hộ. Kết quả của các ngân hàng lớn như JPMorgan và Citigroup cho thấy các gia đình và doanh nghiệp vẫn vững mạnh, bất chấp lo ngại về lạm phát và trí tuệ nhân tạo.

Nhưng đây là điểm đặc biệt thú vị: trong khi S&P 500 ăn mừng chiến thắng, thị trường dầu mỏ lại khá thận trọng. WTI giảm xuống dưới 91 đô la, và đường cong kỳ hạn của Brent cho thấy thị trường dầu tin rằng việc giải quyết các vấn đề cung ứng sẽ mất nhiều thời gian hơn. Điều này khá trái ngược với sự lạc quan của thị trường chứng khoán.

Một số nhà chiến lược vẫn còn phòng thủ. Lori Calvasina cảnh báo rằng nếu câu chuyện về xung đột thay đổi, S&P 500 vẫn còn chỗ để giảm sâu hơn so với trước. Mark Hackett nghi ngờ rằng S&P 500 sẽ vượt qua các đỉnh lịch sử trước khi có các tiến bộ đáng kể trong đàm phán. Và còn có người vẫn chưa tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm như thị trường đang định giá.

Ed Yardeni thì lạc quan hơn — ông duy trì dự báo rằng S&P 500 đã chạm đáy vào ngày 30 tháng 3 và thị trường tài chính đang học cách sống chung với cuộc chiến này, giống như họ đã làm với xung đột ở Ukraine. Điểm mấu chốt là: sự phục hồi của S&P 500 là có thật, nhưng vẫn còn một số rủi ro đang treo lơ lửng.