Lũ thủy triều rút đi, mới biết chất lượng thật sự. Đến năm 2025, báo cáo tài chính của ngành y học thẩm mỹ tập thể từ bỏ “huyền thoại tăng trưởng cao”, đánh dấu ngành chính thức bước vào chu kỳ điều chỉnh sâu của cuộc chiến về tồn kho và tái cấu trúc logic.

Theo dữ liệu hiệu quả mới nhất được tiết lộ, lợi nhuận của các doanh nghiệp hàng đầu đều giảm sút. Trong lĩnh vực axit hyaluronic, AimeeK gặp phải lần đầu tiên doanh thu và lợi nhuận ròng sau khi niêm yết đều giảm âm, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt giảm hơn 40% so với cùng kỳ; Haohai Shengke lợi nhuận ròng giảm 40,3% so với cùng kỳ.

Ngành collagen cũng không thoát khỏi, Tập đoàn sinh vật học lớn ghi nhận lần đầu tiên doanh thu và lợi nhuận sau khi niêm yết đều giảm. Jinbo sinh vật dù doanh thu tăng nhẹ, nhưng rơi vào tình trạng “tăng doanh thu không tăng lợi nhuận”.

Trong bối cảnh này, các tỷ phú từng được tạo ra hàng loạt trong ngành đã giảm giá trị, logic về của cải đang trải qua sự trở về tàn khốc từ “bong bóng định giá” sang “giá trị thực của ngành”.

Trong bối cảnh này, một cuộc tái cấu trúc logic nền tảng về “phá vỡ bế tắc” đang diễn ra. Một mặt, các doanh nghiệp y học thẩm mỹ cố gắng mở rộng ra thị trường quốc tế, tìm kiếm sự định giá toàn cầu mới. Mặt khác, một số người phá vỡ bế tắc đang chuyển từ thành phần đơn lẻ sang “giải pháp toàn cảnh”, như Jinbo sinh vật đã thực hiện phủ sóng toàn dạng thuốc.

Quan trọng hơn, khi các giới hạn tuân thủ ngày càng chặt chẽ, rào cản gia nhập ngành càng được nâng cao hơn nữa. Tương lai, ngai vàng không còn thuộc về những người tiên phong chỉ đơn thuần khai thác lợi nhuận, mà thuộc về những người có thể vận dụng nghiên cứu khoa học trong giới hạn tuân thủ, xây dựng chiến lược toàn cầu.

Khi các nhà sản xuất hàng đầu công nghiệp công bố kết quả kinh doanh hàng năm, ngành y học thẩm mỹ từng thời kỳ có tỷ lệ lợi nhuận gộp gần như bằng Maotai, tốc độ tăng trưởng doanh thu thường gấp đôi, đang tuyên bố sự sụp đổ của “thời đại lợi nhuận khổng lồ”, kèm theo các báo cáo “tăng doanh thu không tăng lợi nhuận” hoặc “chỉ số cốt lõi giảm đôi”.

Là người từng dẫn đầu phong trào làm giàu, “Tam kiếm khách y học thẩm mỹ” đã cảm nhận rõ ràng sự lạnh lẽo do bình đẳng công nghệ và cuộc chiến về tồn kho mang lại.

AimeeK đối mặt với thử thách nghiêm trọng nhất kể từ khi niêm yết. Theo tin tức, năm 2025, doanh thu của công ty đạt 2,45 tỷ nhân dân tệ, giảm gần 19% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 1,29 tỷ nhân dân tệ, giảm 34,05% so với cùng kỳ.

Năm thứ 5 kể từ niêm yết, đây là lần đầu tiên doanh thu và lợi nhuận ròng của AimeeK đều giảm âm. Các sản phẩm cốt lõi như dung dịch, gel đều tăng trưởng rõ rệt chậm lại. Trong đó, doanh thu các sản phẩm tiêm dung dịch năm 2025 là 1,26 tỷ nhân dân tệ, giảm 27,48% so với cùng kỳ; doanh thu các sản phẩm tiêm gel là 890 triệu nhân dân tệ, giảm 26,82%.

Mặc dù lợi nhuận gộp của các sản phẩm cốt lõi vẫn trên 90%, nhưng xu hướng giảm so với cùng kỳ vẫn chưa được khắc phục.

Một ông lớn khác trong ngành hyaluronic, Haohai Shengke, năm 2025 đạt doanh thu 2,473 tỷ nhân dân tệ, giảm 8,33% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 251 triệu nhân dân tệ, giảm 40,3%. Ba lĩnh vực chính của ngành y học thẩm mỹ, nhãn khoa, chỉnh hình đều chịu áp lực. Trong đó, các sản phẩm làm đẹp y tế và chăm sóc vết thương giảm 12,97% so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, từ năm 2021 đến 2025, doanh thu của Haohai Shengke tăng trưởng lần lượt là 32,61%, 20,56%, 24,59%, 1,64%, -8,33%. Có thể thấy, tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2024 đã giảm mạnh, và năm 2025 là kết quả kém nhất trong vòng gần 5 năm.

Khi câu chuyện về hyaluronic dần mất sức hấp dẫn, hai ông lớn trong ngành collagen từng được kỳ vọng, dẫn đầu “chuyển giao quyền lực”, cũng đã chạm trần tăng trưởng vào năm 2025.

Jinbo sinh vật, công ty collagen đầu tiên niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh, ghi nhận lần đầu tiên lợi nhuận giảm sau khi niêm yết. Một mặt, sau điều chỉnh chính sách thuế, thuế giá trị gia tăng đối với các sản phẩm thiết bị y tế liên quan của Jinbo sinh vật từ ngày 1/1/2025 đã tăng từ 3% lên 13%.

Mặt khác, doanh thu từ các sản phẩm chăm sóc da chức năng tăng lên, trong khi tỷ lệ lợi nhuận gộp của dòng này thấp hơn so với thiết bị y tế. Sự kết hợp của hai yếu tố này đã trực tiếp kéo giảm mức lợi nhuận chung.

Trong thị trường thứ cấp, kể từ đỉnh cao hơn 450 nhân dân tệ vào tháng 5 năm 2025, giá cổ phiếu Jinbo sinh vật liên tục giảm. Tính đến ngày 3/4/2026, cổ phiếu của công ty giảm xuống còn 177,02 nhân dân tệ, vốn hóa thị trường 20,37 tỷ nhân dân tệ.

Công ty sinh vật lớn nhất của Hồng Kông, Juzi Biotech, cũng gặp tình trạng tương tự. Trong năm tài chính 2025, công ty đạt doanh thu 5,518 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng 1,914 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,1%.

Giống như các công ty trên, đây là lần đầu tiên Juzi Biotech gặp phải tình trạng doanh thu và lợi nhuận đều giảm tốc sau khi niêm yết.

Nhiều yếu tố cộng hưởng, niềm tin của thị trường thứ cấp bị tổn thương. Vốn hóa thị trường từ mức cao hơn 900 tỷ HKD giảm hơn 500 tỷ HKD trong nửa năm. Tính đến ngày 3/4, Juzi Biotech đóng cửa ở mức 28,34 HKD/cổ phiếu, vốn hóa thị trường 30,35 tỷ HKD.

Dưới áp lực kép về hiệu quả và giá cổ phiếu, đây không chỉ là một cuộc mất tốc độ lợi nhuận tập thể, mà còn là sự đau đớn tất yếu của ngành công nghiệp y học thẩm mỹ từ “huyền thoại định giá” trở về “kiến thức ngành”.

Cũng đồng nghĩa, khi bình đẳng công nghệ xóa nhòa khoảng cách lợi nhuận khổng lồ ngày xưa, thời đại dựa vào lợi ích thành phần để “ngủ yên” đã hoàn toàn kết thúc.

Trong bối cảnh tái cấu trúc sâu sắc về logic định giá, các nhà lãnh đạo ngành y học thẩm mỹ đã trở thành hình ảnh trực quan phản ánh quá trình tái cấu trúc logic nền tảng của “kinh tế nhan sắc”.

Hồi tưởng vài năm trước, ngành y học thẩm mỹ từng là dây chuyền sản xuất tỷ phú siêu lợi nhuận, khi lợi ích từ thành phần hyaluronic tạo thành một “vách thành” cực kỳ vững chắc, thị trường vốn dành cho vật tư y học thẩm mỹ đã đưa ra mức giá cao ngất ngưởng.

Ban đầu, AimeeK nhờ tỷ lệ lợi nhuận gộp vượt 90% mà được gọi là “Maotai của ngành y học thẩm mỹ”. Từ 2011 đến 2016, người kiểm soát chính là Giản Quân, giữ chức Chủ tịch.

Năm 2020, AimeeK thành công lên sàn. Cùng năm, Giản Quân với khối tài sản 206,8 tỷ nhân dân tệ xếp thứ 183 trong “Danh sách 400 tỷ phú Trung Quốc của Forbes 2020”. Trong ba năm sau đó, do ngành y học thẩm mỹ ngày càng sôi động và hiệu quả của AimeeK tăng trưởng mạnh mẽ, khối tài sản của Giản Quân theo đó cũng tăng theo giá trị thị trường, đạt mức tăng trưởng theo cấp số nhân.

Theo dữ liệu của Bảng xếp hạng Hurun Rich List và Forbes, năm 2023, khối tài sản của Giản Quân đạt đỉnh cao lịch sử là 52,5 tỷ nhân dân tệ.

Trong những năm tháng phát triển rực rỡ đó, sự tăng giá của các nhà sáng lập phản ánh lợi ích ban đầu của ngành, như thể chỉ cần nắm giữ chiếc kim tiêm trong suốt là nắm giữ chiếc gậy dẫn đến ngai vàng của sự giàu có.

So với Giản Quân, người kiểm soát Haohai Shengke, Tưởng Vĩ, dù không giữ chức vụ trong công ty niêm yết và không tham gia quản lý hàng ngày, nhưng cùng vợ sở hữu 45,82% cổ phần, qua đó duy trì quyền kiểm soát tuyệt đối đối với công ty trong thời gian dài.

Cũng trong giai đoạn 2020-2023, theo Hurun Rich List, khối tài sản của vợ chồng Tưởng Vĩ cao nhất đạt 11 tỷ nhân dân tệ.

Tuy nhiên, khi ngành hyaluronic bước vào giai đoạn điều chỉnh định giá và giảm nhiệt, đường cong tài sản của các chủ sở hữu doanh nghiệp bắt đầu dao động giảm. Sau năm 2023, khối tài sản của Giản Quân từ 275 tỷ nhân dân tệ năm 2024 đã giảm xuống còn 250 tỷ nhân dân tệ năm 2025.

Vợ chồng Tưởng Vĩ cũng giảm dần theo từng năm, đến tháng 10 năm 2025, theo Hurun Rich List, đã rơi xuống còn 7,5 tỷ nhân dân tệ.

Tuy nhiên, sự tiến bộ của công nghệ luôn nhanh hơn dự đoán của vốn. Các thần tượng y học thẩm mỹ chưa từng dừng lại.

Sự giảm nhiệt của hyaluronic đi kèm với sự trỗi dậy của collagen. Đối diện với dòng chảy của của cải, là hai nữ tỷ phú khu vực mới sinh ra từ ngành collagen.

Yang Xia của Jinbo sinh vật và Fan Daidi của Juzi sinh vật, nhờ khả năng chuyển đổi nghiên cứu về collagen người tái tổ hợp thành công, đã nhanh chóng đạt được bước nhảy vọt về của cải trong thời gian ngắn.

Tháng 10 năm 2023, Yang Xia đã lọt vào “Bảng xếp hạng tỷ phú Hurun Trung Quốc 2023” với 5,5 tỷ nhân dân tệ.

Chưa đầy hai năm rưỡi, trong “Bảng tỷ phú tự lập toàn cầu Hurun 2026”, Yang Xia đã sở hữu khối tài sản 16,5 tỷ nhân dân tệ, đứng thứ 63. Thực tế, trong bảng này, tỷ phú ngành collagen khác, Fan Daidi, còn đứng ở vị trí thứ 47 với 2,1 tỷ USD.

Chỉ có điều, trong cuộc tranh giành quyền lực trong giới y học thẩm mỹ, chưa từng tồn tại ngai vàng vĩnh cửu. Khi bình đẳng công nghệ xóa nhòa rào cản gia nhập, sự trở lại trung bình của ngành do dư thừa năng lực và chiến tranh giá cả, trở thành câu chuyện tất yếu của chu kỳ ngành.

Nói cách khác, ngành collagen hiện tại không thể tránh khỏi việc lặp lại con đường định giá của ngành hyaluronic. Sự dao động giảm của thị trường thứ cấp và sự sụt giảm giá trị của chủ sở hữu là điều không bất ngờ.

Chào tạm biệt thời kỳ giàu có hoang dã cũ, hệ thống định giá trong thị trường vốn đang được điều chỉnh lại. Khi lợi ích vượt trội của công nghệ bị trung bình hóa, ngành y học thẩm mỹ dựa vào thành phần đã hoàn toàn kết thúc thời kỳ lợi nhuận khổng lồ dựa trên tính khan hiếm.

Trong bối cảnh tái cấu trúc sâu về logic định giá, các nhà lãnh đạo ngành y học thẩm mỹ đã trở thành hình ảnh phản chiếu rõ nét của quá trình tái cấu trúc logic nền tảng của “kinh tế nhan sắc”.

Hồi tưởng vài năm trước, ngành y học thẩm mỹ từng là dây chuyền sản xuất tỷ phú siêu lợi nhuận, khi lợi ích từ hyaluronic tạo thành “vách thành” cực kỳ vững chắc, thị trường vốn dành cho vật tư y học thẩm mỹ đã đưa ra mức giá cao ngất ngưởng.