Chưa từng có tiền lệ! Một lão làng đã hoạt động 25 năm trên Phố Wall vừa mới dùng một đoạn lịch sử bị phong tỏa để hé lộ số phận tương lai của $BTC...

Nhiều người hỏi tôi tại sao lại gần gũi với tài sản mã hóa như vậy. Mối duyên này bắt nguồn từ khoảng năm 2022, đã tròn bốn năm. Dù đang làm trong lĩnh vực tài chính truyền thống, tôi vẫn không ngừng theo dõi thị trường này.

Hôm nay đứng đây, tôi chỉ muốn kể một câu chuyện lịch sử. Chức danh của tôi là nhà kinh tế học, nhưng tôi không phải là một học giả thuần túy. Trong 25 năm qua, kinh nghiệm cốt lõi của tôi là về quỹ phòng hộ.

Tại sao vốn truyền thống bắt đầu chú ý đến tài sản mã hóa? Tôi đã nhắc đi nhắc lại hơn một năm qua, rằng trong tương lai, phân bổ tài sản lớn sẽ nhất định là “FICC+C”, tức là sự kết hợp giữa lãi suất truyền thống, hàng hóa, tỷ giá, tín dụng và tài sản mã hóa.

Để hiểu điều này, phải quay ngược thời gian về điểm xuất phát của FICC — cuối thập niên 70 đến đầu thập niên 80 của thế kỷ trước. Trong mười năm qua, thế giới đã trải qua những biến đổi lớn, và giai đoạn tương tự nhất sau Chiến tranh thế giới thứ hai chính là thời kỳ đó.

Mỗi vòng tiến bộ công nghệ, như trí tuệ nhân tạo hiện nay, đều làm lại tất cả các ngành, tài chính cũng không ngoại lệ. Tài chính không phải là cố định mãi mãi.

Trong ấn tượng của nhiều người về tài chính, vẫn còn dừng lại ở cảnh các nhà giao dịch trong “Thời đại lớn” mặc áo vest hô hàng, hoặc là máy lật bài trong sảnh chứng khoán. Đúng vậy, đó là tài chính, nhưng đó là tài chính trước thời kỳ những năm 60, 70.

Biến đổi lớn nhất của tài chính luôn đi kèm với tiến bộ công nghệ. Chu kỳ trước, năng suất dựa trên bán dẫn, máy tính, máy tính cá nhân đã tái cấu trúc ngành tài chính vào cuối thập niên 70.

Ngày nay, các giao dịch chéo tài sản quen thuộc của chúng ta bắt nguồn từ đầu những năm 80. Thập niên 70, mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes ra đời, nhưng nếu không có sự phổ biến của máy tính, việc định giá một sản phẩm phái sinh cần hàng chục phút tính toán, giao dịch theo thời gian thực là điều không thể.

Máy tính của Bloomberg bắt đầu được các tổ chức chuyên nghiệp sử dụng từ năm 1985. Trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997, tôi mới bắt đầu tiếp xúc với hệ thống của Reuters. Chính thời đại máy tính và công nghệ thông tin đã thúc đẩy sự ra đời của FICC sau này.

Các loại tài sản có thể hòa nhập, giao dịch chéo tài sản, quỹ phòng hộ, giao dịch theo chương trình đã xuất hiện. Nếu không có bước nhảy vọt về năng suất này, có lẽ tài chính vẫn còn dừng lại ở thời kỳ áo vest.

JPMorgan trở thành người dẫn đầu trong các sản phẩm phái sinh tài chính. Người họ tuyển dụng là Blythe Masters, sinh viên xuất sắc của Cambridge, đã đặt nền móng cho toàn bộ thị trường phái sinh, và biến hoạt động FICC thành phần lợi nhuận lớn nhất của phố Wall.

Tất cả đều không thể tách rời khỏi những biến động toàn cầu của thập niên 70. Gốc rễ của tiến bộ công nghệ thường gắn liền với bất ổn của trật tự thế giới. Thời đó trải qua Chiến tranh Lạnh, chiến tranh Trung Đông, khủng hoảng dầu mỏ, vàng tăng giá đột biến và sự tách rời hệ thống.

Nhân loại luôn song hành giữa cơ hội và rủi ro. Một bên là hỗn loạn trật tự, một bên là sự trỗi dậy của máy tính và công nghệ thông tin. Tôi từng đùa rằng, thời đó có một danh mục đầu tư kỳ lạ: vừa đặt cược “Con người có tương lai” vừa đặt cược “Con người không có tương lai”.

Xem từ năm 2019 đến nay, liệu bạn có đồng thời nắm giữ hai loại tài sản mang tính chất này không?

Cho đến ngày nay, khi mọi người đều nhận thức rằng trí tuệ nhân tạo, dữ liệu, sức mạnh tính toán sẽ trở thành năng lực cốt lõi của thế hệ tiếp theo, thì trò chơi đã bước vào nửa cuối. Nửa đầu của nó chính là thị trường tiền tệ truyền thống mà mọi người quen biết.

Tôi kể những điều này vì không có gì là mãi mãi không thay đổi. Mọi thứ đều liên tục được phát triển, tái cấu trúc và tái sinh trong quá trình tiến hóa. Thời điểm tôi bước vào lĩnh vực này có thể sẽ được xem là một mốc quan trọng trong tương lai.

Giống như khi Blythe Masters gia nhập JPMorgan ngày xưa vậy. Mốc thời gian này có thể báo hiệu kết thúc giai đoạn sơ khai của 10 đến 15 năm trước, và mở ra giai đoạn phát triển mới. Các nhà đầu tư, thể chế thị trường, quy tắc chơi sẽ đều thay đổi lớn.

Nếu bạn đã làm trong lĩnh vực tài chính truyền thống đủ lâu, bạn sẽ hoàn toàn hiểu điều sắp xảy ra. Điều này tương tự như việc các tỉnh thành của Trung Quốc thời xưa thành lập các sở giao dịch, sau đó siết chặt quy định, chọn lọc ưu việt, rồi dần dần các sản phẩm phái sinh được đưa vào danh mục của các tổ chức tài chính. Tài sản mã hóa đang trải qua quá trình tương tự.

Hiện nay, mọi người đã quen thuộc với hàng hóa lớn, tỷ giá, hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ, nhưng trước thập niên 80, các sản phẩm phái sinh tài chính của những loại tài sản này chưa phổ biến. Cảm giác này có giống như lần đầu chúng ta tiếp xúc với hợp đồng tương lai và quyền chọn chỉ số chứng khoán năm 2009 không?

Những tiến bộ công nghệ thời đó đã thúc đẩy sự chuyển đổi của tài chính truyền thống sang FICC. Ngày nay, dữ liệu, sức mạnh tính toán, trí tuệ nhân tạo cộng hưởng cùng công nghệ blockchain nền tảng, đang tái cấu trúc tài chính theo cùng một logic.

Chúng ta đã từng chú ý nhưng không tham gia vào giai đoạn đầu. Ban đầu cần niềm tin và nguyên tắc cứng nhắc, nhưng vốn thực sự sẽ không quá tham gia vào các giao dịch dựa trên niềm tin. Chỉ khi nào chúng phát triển dần, xuất hiện độ chắc chắn, thì mới được đưa vào khung quản lý tài sản.

Giống như đậu đỏ và đậu xanh không thể vào danh mục của các tổ chức, nhưng hợp đồng tương lai, quyền chọn và ETF của đồng đồng có thể. Đây chính là sự chuyển đổi đang diễn ra trong toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa.

Năm 2022 là điểm bắt đầu tôi thực sự gắn bó với cộng đồng này. Năm 2021, khi giá Bitcoin khoảng 70.000 USD, tôi đã từng trả lời phỏng vấn. Tôi nói thẳng rằng, theo khung khái niệm truyền thống, chúng ta không thể hiểu nổi loại tài sản này.

Về câu chuyện niềm tin, chúng tôi không hoàn toàn đồng tình. Chúng tôi có khung giải thích riêng, ví dụ như chức năng lưu trữ giá trị. Thời đó tôi nghĩ, thời điểm tham gia chưa chín muồi.

Nhưng tôi có một quan sát: Ủy ban Giao dịch Hàng hóa tương lai Mỹ (CFTC) đã xác định rõ ràng đó là hàng hóa, một loại tài sản tài chính có thể giao dịch. Điều này cho tôi một điểm tựa để hiểu.

Tôi đã đưa ra một dự đoán mù quáng: nếu năm 2022 thanh khoản bị rút mạnh, các tài sản định giá truyền thống sẽ trải qua việc giảm giá trị. Nếu tôi hiểu đúng về tài sản mã hóa, chúng sẽ cùng giảm theo đợt này. Tôi dự đoán nó sẽ giảm một nửa.

Sau đó, khi Bitcoin giảm xuống 20.000 USD, nhiều người trong cộng đồng đã tìm đến tôi, bắt đầu nhận ra rằng thời đại có thể đã thay đổi.

Những trao đổi trong vài năm qua cho tôi thấy, những ông trùm thực sự của thị trường tiền mã hóa, giống như các tiền bối trong lĩnh vực tài chính truyền thống thời xưa, đều có phong cách khá thô ráp. Dù là các nhà giao dịch hàng hóa của Trung Quốc hay các thị trường khác, ban đầu đều phải “liều một phen”.

Nhưng những người có thể đi xa hơn đều là những người nhanh chóng tiếp thu các mô hình mới và hoàn thành chuyển đổi tại các điểm chuyển tiếp. Những ai cố thủ giữ lấy kinh nghiệm cũ, cuối cùng sẽ bị thời đại đào thải.

Theo quan sát của tôi, năm 2025, 2026 có thể là thời điểm then chốt của tài sản mã hóa. Chúng ta cần hòa hợp hiểu biết của nhau: các bạn nói tôi nó là gì, tôi sẽ tiếp thu và hòa nhập từ góc nhìn tài chính truyền thống, rồi dùng logic của chúng ta để giải thích.

Sau vài năm hòa nhập, hệ thống mới đang hình thành. Từ cuối năm ngoái đến năm nay, đợt rút thanh khoản mới gây áp lực định giá lại một lần nữa, cộng đồng tài sản mã hóa lại tái diễn câu chuyện đó. Điều này chứng tỏ con đường hòa nhập của chúng ta là đúng đắn.

Cuối cùng, sẽ không còn phân biệt nữa, giống như sự hòa nhập giữa các nhà giao dịch cổ phiếu thập niên 70 và các nhà giao dịch tài sản lớn sau này. Vì vậy, tương lai chắc chắn sẽ là “FICC+C”.

Một điểm then chốt khác là về mặt pháp lý. Năm 2025 sẽ là năm khởi đầu quan trọng. Dù là dự luật về stablecoin hay các dự luật cung cấp sự chắc chắn cho tài sản số, đều đã cho thấy câu trả lời rõ ràng của thị trường.

Trong tương lai, chúng ta sẽ thấy các tổ chức tài chính truyền thống của phố Wall nhanh chóng tham gia vào thị trường này. Nó sẽ giống như dự trữ ngoại hối đa dạng, được đưa vào danh mục dự trữ đa dạng. Từ việc chỉ dự trữ một loại tài sản sang đa dạng hóa các loại giao dịch.

Năm đó, chúng ta đã có thể đưa hàng hóa, tỷ giá, lãi suất vào danh mục, thì ngày nay cũng có thể đưa tài sản mã hóa vào. Nhưng hãy nhớ rằng, khi sự hòa nhập xảy ra, logic của thị trường sẽ tuyên bố kỷ nguyên mới, thói quen cũ sẽ mất hiệu lực.

Sau thập niên 80, tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Mỹ dần giảm xuống, tỷ lệ tổ chức tăng lên. Đây là giai đoạn tất yếu của mọi thị trường trưởng thành từ sơ khai. Hiện tại, thời điểm đó đã đến.

Stablecoin đã tách chức năng thanh toán của công nghệ blockchain ra riêng biệt. Vậy Bitcoin là gì? Có nhà báo hỏi nó có phải là vàng kỹ thuật số không. Câu nói này gây tranh cãi, vì nó phụ thuộc vào khung nhận thức của người nghe.

Với tôi, tôi có thể hiểu ngay ý nghĩa của nó. Nhưng đối với nhà đầu tư bình thường, hai chữ “vàng” sẽ lập tức gợi lên liên tưởng về vàng vật chất.

Định nghĩa đầy đủ về vàng là: hàng hóa có khả năng lưu trữ giá trị, có thể giao dịch. Một số tài sản có giá trị, nhưng không nhất thiết có khả năng tài chính hóa quy mô lớn hoặc có thể giao dịch.

Ví dụ như giày thể thao phiên bản giới hạn, mô hình đồ chơi, đồng hồ danh tiếng, chúng có giá trị cảm xúc hoặc sưu tập rộng rãi, nhưng chưa chắc đã có thể tài chính hóa quy mô lớn. Các đồ thủ công, đồ sưu tầm cũng vậy.

Vì vậy, định nghĩa đầy đủ về bất kỳ tài sản nào đều rất quan trọng. Hiện tại, tiêu chuẩn định nghĩa về tài sản mã hóa đã rất rõ ràng.

Con đường phát triển của xã hội phương Tây rất rõ ràng: pháp luật không cấm thì cứ làm, khuyến khích sáng tạo và khám phá. Sự phát triển của các sản phẩm phái sinh tài chính cũng vậy: ban đầu có nhu cầu của khách hàng, bắt đầu làm, sau đó quy định hợp pháp dần dần đi theo, cuối cùng trưởng thành.

Tài sản mã hóa cũng theo logic đó. Hiện tại, cần xác định xem, đến năm 2025, các cơ quan quản lý tài chính có đưa ra câu trả lời chắc chắn chưa? Tôi trả lời: có.

Vì vậy, trong tương lai, bạn sẽ thấy các ứng dụng công nghệ trong thanh toán là stablecoin. Còn Bitcoin sẽ trở thành gì? Một tài sản có khả năng lưu trữ giá trị, có thể tài chính hóa giao dịch — đó chính là ý nghĩa đầy đủ của nó.

Tôi biết rằng định nghĩa này có thể khiến các nguyên tắc cứng nhắc của thời kỳ trước cảm thấy không thoải mái. Nhưng đó là thời đại, là một quá trình tiến hóa hợp lý theo logic.

Tới đây, phố Wall hoàn toàn có thể tham gia. Một chương mới sắp bắt đầu.

Điều này có thể giải đáp nhiều thắc mắc của mọi người: tại sao một người đã làm FICC 25 năm lại muốn bước vào một ngành mới mẻ như thế này? Tôi muốn nói rằng, vì các bạn đã đủ trưởng thành, có thể được đưa vào danh mục đầu tư rồi.