Tôi vừa xem xét một phân tích khá thú vị của Culper Research đang đặt cược chống lại Ethereum, và thành thật mà nói, một số lập luận của họ về phản hồi tiêu cực trong mạng lưới xứng đáng được chú ý.

Luận điểm khá rõ ràng: sau các cập nhật gần đây, mạng lưới bị quá tải về không gian trong các khối, khiến phí giao dịch giảm mạnh. Khi phí giảm, lợi nhuận staking cũng giảm, và đây là nơi chu kỳ phản hồi tiêu cực mà họ đề cập bắt đầu. Ít thu nhập hơn cho các validator có thể làm suy yếu an ninh kinh tế của mạng, điều này không phải là chuyện nhỏ.

Điều khiến tôi chú ý nhất là số liệu về Vitalik Buterin bán gần 20.000 ETH vào năm ngoái với khoảng 40 triệu đô la. Không phải là một lần bán đơn lẻ mang tính kết luận, nhưng khi ai đó có quy mô lớn trong dự án giảm vị thế, chắc chắn điều đó nói lên điều gì về niềm tin nội bộ.

Culper cũng đặt câu hỏi về các con số lạc quan đang lan truyền về hoạt động trong mạng. Theo phân tích của họ, một phần của sự gia tăng giao dịch đến từ các cuộc tấn công làm nhiễu các địa chỉ, chứ không phải từ việc chấp nhận thực sự. Đó là một chi tiết quan trọng mà nhiều người bỏ qua.

Hơn nữa, họ nhấn mạnh rằng BitMine, một trong những nhà nắm giữ ETH lớn nhất, đang thể hiện các khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể, với lượng nắm giữ ước tính thấp hơn 45% so với giá trị. Khi các nhà tích trữ lớn đang trong tình trạng thua lỗ như vậy, phản hồi tiêu cực càng được khuếch đại hơn nữa.

Nhìn vào các con số hiện tại, ETH đang ở mức 2.350 đô la với lợi nhuận hàng năm là 33,67%, rõ ràng thị trường chưa hoàn toàn thấm nhuần những lo ngại này. Nhưng phân tích của Culper đặt ra các câu hỏi hợp lý về việc mô hình kinh tế của Ethereum có bền vững trong bối cảnh này hay không. Thật đáng để theo dõi điều này trong tầm ngắm.