“Cơ quan Thông tấn Liên bang Mỹ mới”: Tăng trưởng việc làm vượt dự kiến tạm thời giải quyết tình thế khó khăn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, thị trường giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Hỏi AI · Làm thế nào tính đàn hồi việc làm ảnh hưởng đến cuộc tranh luận chính sách nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang?

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 3 mạnh mẽ khiến thị trường đánh giá lại con đường chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Trái phiếu Mỹ giảm giá, lợi suất tăng, các nhà giao dịch gần như đã xóa bỏ tất cả các cược về việc hạ lãi suất của Fed trong phần còn lại của năm nay.

“Cơ quan Thông tấn mới của Fed” Nick Timiraos chỉ ra rằng, dữ liệu này tạm thời đã loại bỏ “bài toán khó khăn” về việc giữ việc làm hay kiểm soát lạm phát ra khỏi bàn.

Số việc làm phi nông nghiệp tăng 178.000 trong tháng 3, vượt xa dự đoán của thị trường, tỷ lệ thất nghiệp giảm bất ngờ, mức tăng việc làm trong tháng lớn nhất kể từ cuối năm 2024. Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường hoán đổi lãi suất cho thấy, dự kiến giảm lãi suất trong năm đã giảm từ khoảng 4 điểm cơ bản trước khi báo cáo ra mắt xuống gần như bằng không, và các cược cho việc giảm lãi suất năm tới cũng thu hẹp lại.

Timiraos cho rằng, tính đàn hồi của thị trường việc làm khiến Fed tạm thời không cần phải đối mặt với “sự lựa chọn khó khăn giữa tăng trưởng và lạm phát”, đồng thời có thể làm tăng thêm sự tự tin của các nhóm trong nội bộ Fed ủng hộ việc từ bỏ việc hạ lãi suất, cho rằng lãi suất đã gần đạt mức trung tính.

Timiraos: Tính đàn hồi của việc làm giúp Fed tạm thời tránh được bài toán chính sách

Sau khi báo cáo được công bố, Timiraos chỉ ra rằng, ý nghĩa cốt lõi của dữ liệu này là nó tạm thời đã loại bỏ một “vấn đề phức tạp hơn” khỏi chương trình nghị sự của Fed.

Chủ tịch Fed Powell tuần này đã nói rằng, sự tăng giá năng lượng do chiến tranh Trung Đông gây ra có thể tạo ra sự lựa chọn tiềm năng giữa lạm phát và thị trường việc làm, nhưng hiện tại Fed chưa phải đối mặt với tình huống này — dữ liệu phi nông nghiệp tháng 3 đã củng cố thêm nhận định này.

Việc tỷ lệ thất nghiệp giảm, cộng với sự phục hồi sau khi dữ liệu việc làm tháng 2 giảm mạnh, cho thấy tình hình thực tế của thị trường việc làm có thể còn khỏe mạnh hơn so với trước đây, ít nhất là trước tác động của chiến tranh Trung Đông.

Timiraos cho biết, dữ liệu mới nhất cho phép Fed tạm hoãn việc đưa ra các tuyên bố về sự lựa chọn chính sách, và điều này có thể tăng cường quyền lực của các nhóm trong nội bộ Fed trong hai cuộc họp gần đây, những người luôn ủng hộ việc từ bỏ việc hạ lãi suất và cho rằng lãi suất đã rất gần mức trung tính.

Dữ liệu việc làm làm giảm kỳ vọng hạ lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh

Sau khi báo cáo việc làm được công bố, trái phiếu Mỹ trong phiên giao dịch ngắn ngày thứ Sáu đã giảm mạnh, lợi suất tăng trung bình từ 3 đến 5 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng mạnh nhất, tăng 5 điểm cơ bản lên 3,85%; lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,35%.

Trước khi dữ liệu được công bố, các hợp đồng hoán đổi chỉ số đêm qua phản ánh kỳ vọng giảm lãi suất trong năm khoảng 4 điểm cơ bản, sau khi báo cáo ra mắt, mức định giá này gần như về 0, và thị trường cũng đã giảm nhẹ các cược về việc giảm lãi suất trong năm tới.

Chuyên gia chiến lược lãi suất của TJM Institutional Services LLC, David Robin, cho biết, khả năng Fed “duy trì chính sách không thay đổi trong tháng 6 và xa hơn nữa ngày càng lớn”, và nhấn mạnh rằng “đây là dữ liệu trước khi xung đột bùng phát, nhưng vẫn cho thấy mức dựa trên cơ sở cao hơn.”

Giám đốc chiến lược thu nhập cố định của Brean Capital LLC, Scott Buchta, cho rằng, báo cáo này “nên có thể xóa bỏ lo ngại của thị trường về tình hình cơ bản của thị trường việc làm trước tác động của cú sốc dầu mỏ”, và “những lo ngại về lạm phát trước đó đã khiến kỳ vọng lợi suất của thị trường đối với việc Fed giữ nguyên chính sách tăng lên mức cao hơn, và dữ liệu lần này càng củng cố quan điểm đó.”

Dữ liệu có tính trễ, tác động của chiến tranh vẫn chưa được phản ánh

Dù dữ liệu việc làm ấn tượng, nhiều nhà phân tích cảnh báo rằng giá trị tham khảo của nó còn hạn chế.

Giám đốc kinh tế Mỹ tại Jefferies, Thomas Simons, viết trong báo cáo khách hàng: “Dữ liệu này chủ yếu phản ánh quá khứ, có thể chưa bao gồm tác động của việc tăng giá năng lượng gần đây hoặc rủi ro liên quan đến chiến tranh Iran.”

Buchta cũng nhấn mạnh rằng, cách thức truyền dẫn cú sốc giá dầu vào nền kinh tế thực trong những tháng tới vẫn còn nhiều bất định: “Mọi chi phí đều đang tăng lên, trong khi thu nhập đã không còn tăng như trước.”

Xem xét bối cảnh chính sách, năm ngoái Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần để đối phó với tín hiệu yếu của thị trường việc làm, và tháng 1 năm nay đã tạm dừng cắt giảm, lý do là tình hình việc làm đã cải thiện. Dữ liệu việc làm tháng 1 vượt dự kiến, trong khi tháng 2 thể hiện sự yếu đi, thì sự phục hồi trong tháng 3 đã đưa tình hình thị trường việc làm trở lại trạng thái khá lạc quan.

Giá dầu và tình hình Trung Đông vẫn là các biến số chính của thị trường

Tầm nhìn của nhà đầu tư chưa hoàn toàn tập trung vào dữ liệu việc làm, mà chủ yếu vẫn là tình hình Trung Đông. Kể từ khi Mỹ tấn công Iran vào cuối tháng 2, lợi suất trái phiếu Mỹ đã tăng theo giá dầu, lo ngại về việc lạm phát quay trở lại và việc Fed hoãn cắt giảm lãi suất vẫn còn tồn tại.

Trước khi chiến tranh bùng nổ, các hợp đồng hoán đổi chỉ số đêm qua đã định giá hơn hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm; sau đó, kỳ vọng này đã nhanh chóng bị xóa bỏ, các nhà giao dịch bắt đầu cược rằng lần tới Fed sẽ tăng lãi suất; gần đây, kỳ vọng thị trường đã chuyển sang dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất đến năm 2026.

Ngoài ra, theo Bloomberg, các vị thế trái phiếu Mỹ ròng trước đó đã giảm trong vài ngày giao dịch gần đây, các nhà giao dịch đang phòng ngừa tác động của áp lực lạm phát ngắn hạn, và thị trường quyền chọn trái phiếu cũng xuất hiện nhu cầu bảo vệ lợi suất giảm, nhằm chuẩn bị cho khả năng mở cửa thị trường thực vào thứ Hai có thể có các cú nhảy lớn.