Cobotics "bị tụt lại phía sau"

Hỏi AI · Tại sao hiệu suất dự kiến tăng trưởng của Ecovacs lại khiến cổ phiếu liên tục giảm?

Bài|Hằng Tâm

Nguồn|Bộ Vọng Tài Chính

Chẳng bao lâu trước, Ecovacs đã phát hành thông báo dự kiến lợi nhuận ròng hợp nhất năm 2025 đạt từ 1,7 tỷ đến 1,8 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng mạnh mẽ 110,9% đến 123,3% so với cùng kỳ năm trước.

Bản báo cáo thành tích có vẻ rực rỡ này, nhưng trên thị trường vốn lại không gây ra nhiều sóng gió. Ngược lại, giá cổ phiếu Ecovacs từ đỉnh cao 250,41 nhân dân tệ năm 2020 đã giảm liên tục xuống khoảng 62 nhân dân tệ vào cuối tháng 3 năm 2026, giảm tới 75%. Sự lệch lạc nghiêm trọng giữa báo cáo tài chính và giá cổ phiếu này tiết lộ những lo ngại sâu xa của thị trường đối với nhà dẫn đầu robot quét nhà ngày xưa này.

Về bề mặt, có vẻ như Ecovacs đã thoát khỏi đáy hiệu suất 2023-2024, trở lại quỹ đạo tăng trưởng. Nhưng phân tích sâu hơn sẽ phát hiện ra rằng, đằng sau “tăng trưởng cao” này là nhiều cuộc khủng hoảng ẩn chứa: thị phần bị đối thủ cạnh tranh nhanh chóng xâm lấn, rào cản công nghệ ngày càng mỏng manh, mô hình tập trung vào marketing nặng nề, nhẹ R&D khó duy trì, tranh chấp bằng sáng chế và dư luận tiêu cực liên tục.

Trong sự tấn công mãnh liệt của các công ty mới nổi như Stone Technology, Truy Mục Technology, Ecovacs đang đối mặt với thử thách chưa từng có.

01

Giả tạo thịnh vượng: Tăng trưởng phục hồi trong bối cảnh cơ sở thấp không thể che giấu tình trạng mệt mỏi dài hạn

Tăng trưởng hiệu suất năm 2025 của Ecovacs về bản chất là một “sự phục hồi phản ứng”, chứ không phải đột phá thực sự trong kinh doanh.

Tăng trưởng này dựa trên cơ sở thấp do sự sụt giảm lớn của hiệu suất trong 2023-2024, còn cách đỉnh cao lịch sử vẫn còn khoảng cách rõ rệt.

Năm 2023, sau khi con trai sáng lập Quản Quang Đông Qian, là Quản Trình Qian tiếp quản điều hành, hiệu suất của Ecovacs gặp “sự sụp đổ”, lợi nhuận ròng hợp nhất cả năm chỉ đạt 6,12 tỷ nhân dân tệ, giảm 63,96% so với cùng kỳ. Quản Quang Đông, hơn 60 tuổi, đã khẩn cấp tái nắm quyền quyết định cốt lõi của công ty, nhưng lợi nhuận ròng hợp nhất năm 2024 vẫn tiếp tục giảm xuống còn 8,06 tỷ. Đến năm 2025, hiệu suất mới có sự phục hồi.

Tuy nhiên, ngay cả dự kiến lợi nhuận ròng hợp nhất năm 2025 đạt 17-18 tỷ nhân dân tệ, con số này vẫn còn xa mới đạt đỉnh cao lịch sử năm 2021. “Tăng trưởng phục hồi” này hơn là sửa chữa những sai lầm trước đó, chứ không phải nâng cao năng lực kinh doanh thực chất.

Điều đáng cảnh báo hơn nữa là, mô hình tăng trưởng của Ecovacs vẫn còn phụ thuộc nặng nề vào chiến lược “tập trung vào marketing”.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, chi phí bán hàng của Ecovacs luôn chiếm khoảng 30% doanh thu. Trong nửa đầu năm 2025, tỷ lệ chi phí bán hàng của Ecovacs là 29,99%, trong khi tỷ lệ chi phí R&D chỉ là 5,64%. Điều này có nghĩa là, cứ mỗi 3.000 nhân dân tệ khách hàng chi ra để mua một sản phẩm Ecovacs, gần 900 nhân dân tệ chảy vào quảng cáo, đại sứ thương hiệu và livestream bán hàng. Mô hình “dùng tiền đập” để tăng trưởng này, còn có thể hiệu quả trong giai đoạn tăng trưởng nhanh của ngành, nhưng trong giai đoạn cạnh tranh nội bộ, hiệu ứng biên đang giảm mạnh.

Xét theo dữ liệu quý, tăng trưởng của Ecovacs trong quý 4 năm 2025 đã bắt đầu có dấu hiệu mệt mỏi.

Báo cáo của Chương Giang Chứng khoán chỉ ra rằng, doanh số bán nội địa của Ecovacs trong quý 4 năm 2025 giảm 27% so với cùng kỳ, thương hiệu Tienke giảm 23,83%. Dữ liệu của Ovi Cloud cho thấy, doanh số ngành robot quét nhà trực tuyến trong quý 4 năm 2025 giảm 32,05% so với cùng kỳ, doanh số ngành máy lau nhà trực tuyến giảm 20,53%.

Trong bối cảnh toàn ngành suy giảm, dù Ecovacs đã giảm tốc độ giảm bằng cách nâng cao thị phần, nhưng sự co lại của thị trường nội địa đã trở thành thực tế không thể phủ nhận.

02

Thị phần ngày càng thất thế: Từ vị trí số 1 ngành đến bị vượt mặt đầy xấu hổ

Crisis lớn nhất của Ecovacs là thực chất vị thế thị trường của họ đang giảm sút rõ rệt.

Trước đây là thương hiệu robot quét nhà số 1 Trung Quốc, nay đã bị Stone Technology vượt qua trên thị trường toàn cầu, còn trong thị trường nội địa thì đối mặt với sự đuổi bắt dữ dội của Truy Mục Technology.

Dữ liệu mới nhất của IDC cho thấy, trong bảng xếp hạng thị phần robot làm sạch toàn cầu năm 2025, Stone Technology chiếm 17,7%, đứng đầu, Ecovacs đứng thứ hai với 14,3%, Truy Mục theo sau với 10,5%.

Điều đáng lo hơn là, trong nửa cuối năm 2025, Truy Mục đã vượt qua Ecovacs với thị phần 14,4%, thực sự thay đổi vị trí thị trường. Theo tốc độ tăng trưởng, Truy Mục trong năm 2025 tăng xuất xứ toàn cầu của robot làm sạch lên tới 101,9% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều so với 38,3% của Ecovacs và 76,5% của Stone Technology. Tình hình này phản ánh rõ ràng sự thay đổi sâu sắc trong cục diện cạnh tranh thị trường.

Trong thị trường nội địa, Ecovacs cũng đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Dù dữ liệu của Ovi Cloud cho thấy, từ tháng 1 đến tháng 10 năm 2025, thị phần bán hàng và doanh số của Ecovacs trong phân khúc robot quét trống nước đều vượt quá 90%, nhưng trong toàn ngành robot quét nhà, lợi thế dẫn đầu của họ đang bị nhanh chóng thu hẹp. Dữ liệu của IDC cho biết, năm 2024, thị phần của Ecovacs tại thị trường nội địa là 25,4%, chỉ hơn Stone Technology 3,8%. Khi các thương hiệu như Stone Technology, Truy Mục đẩy giá các máy lau nhà cấp thấp xuống dưới 2000 nhân dân tệ, Ecovacs buộc phải theo đuổi chiến tranh giá, làm thu hẹp thêm lợi nhuận.

Thị trường quốc tế từng là động lực tăng trưởng quan trọng của Ecovacs, nửa đầu năm 2025, doanh thu thị trường nước ngoài đã chiếm 40,8%. Tuy nhiên, thị trường này cũng đầy rẫy nguy cơ.

Một mặt, các thương hiệu Trung Quốc bắt đầu áp dụng chiến lược “đổi giá lấy lượng” tại thị trường châu Âu, Mỹ, một số mẫu mã giảm giá tới 10%-30%, chiến tranh giá từ nội địa lan ra quốc tế.

Mặt khác, Ecovacs liên tục gặp thất bại trong tranh chấp bằng sáng chế. Theo dữ liệu của Tianyancha và bài viết của Panshi Zhi Xin, năm 2025, Truy Mục đã thắng kiện Ecovacs về vi phạm sáng chế trong vụ kiện sơ thẩm, Tòa án Nhân dân Trung cấp Thành phố Thẩm Dương xác định nhiều mẫu robot quét nhà bán chạy của Ecovacs vi phạm sáng chế “Răng cưa chéo chống rối lông” của Truy Mục, yêu cầu Ecovacs ngừng vi phạm và bồi thường khoảng 8,87 triệu nhân dân tệ.

Tại thị trường Đức, Ecovacs cũng bị xử thua trong sơ thẩm về vi phạm sáng chế robot cánh tay cơ khí mô phỏng, đối mặt nguy cơ cấm bán.

Những tranh chấp sáng chế này không chỉ gây thiệt hại trực tiếp về kinh tế, mà còn có thể ảnh hưởng đến bố trí sản phẩm của Ecovacs tại các thị trường chiến lược nước ngoài.

03

Thiếu đổi mới sáng tạo và lo ngại quản trị: Chu kỳ xấu của “tập trung vào marketing, nhẹ R&D”

Khó khăn cốt lõi của Ecovacs nằm ở chỗ chiến lược “tập trung vào marketing, nhẹ R&D” lâu dài đã không còn phù hợp.

Trong ngành công nghiệp làm sạch thông minh có tốc độ đổi mới công nghệ nhanh, thiếu đầu tư R&D trực tiếp dẫn đến khả năng sáng tạo suy giảm và năng lực cạnh tranh sản phẩm giảm sút.

Xét về dữ liệu tài chính, đầu tư R&D của Ecovacs rõ ràng còn kém xa các đối thủ.

Trong 3 quý đầu năm 2025, chi phí R&D của Ecovacs là 7,12 tỷ nhân dân tệ, tăng 8,25%, tỷ lệ chi phí R&D duy trì ở mức thấp. Ngược lại, trong cùng kỳ, Stone Technology đã đầu tư 6,85 tỷ nhân dân tệ vào R&D, tăng trưởng tới 67,28%, tỷ lệ chi phí R&D cao hơn Ecovacs. Truy Mục cũng có tỷ lệ R&D cao hơn Ecovacs. Sự khác biệt trong cấu trúc đầu tư này phản ánh rõ ràng trong nhịp độ đổi mới sản phẩm.

Công nghệ từng là rào cản chính giúp Ecovacs nổi lên, nhưng nay lợi thế này đang bị nhanh chóng xói mòn.

Trong các dòng sản phẩm như robot quét nhà, lau nhà, các công nghệ “Lồng trục hoạt động rửa” hay “Hurricane hút bụi” của Ecovacs đã bị các đối thủ bắt kịp nhanh chóng. Stone Technology ra mắt dòng G20 của máy lau nhà, không chỉ tái tạo chức năng “Lồng trục áp lực”, còn tối ưu hóa đường đi làm sạch bằng thuật toán tự nghiên cứu; Truy Mục dựa vào công nghệ động cơ tốc độ cao để nâng lực hút lên vị trí dẫn đầu ngành.

Trong lĩnh vực đổi mới, Ecovacs dường như rơi vào vòng “tối ưu hóa chi tiết”.

Sản phẩm mới như Dìa X11 dù nhấn mạnh công nghệ “PowerBoost siêu sạc tức thời”, nhưng về bản chất vẫn chỉ là nâng cấp nhỏ khả năng duy trì pin, chưa phá vỡ khung sản phẩm truyền thống “Làm sạch - Sạc - Bảo trì”.

Trong việc bố trí công nghệ tiên phong, Ecovacs cũng đối mặt với thách thức đầu tư lớn, triển khai chậm.

Dù đã xác định robot thông minh thể chất là hướng đi tương lai, nhưng ứng dụng robot hình người trong gia đình vẫn chỉ dừng lại ở ý tưởng, chưa hình thành lộ trình thương mại rõ ràng, so với các đối thủ có bước đi tiên phong thì chậm hơn nhiều.

Vấn đề quản trị của công ty cũng không thể bỏ qua.

Thay đổi quản lý liên tục ảnh hưởng đến hiệu quả R&D và vận hành chung. Theo các báo cáo của Ginkgo Technology và các phương tiện truyền thông khác, sau khi Quản Trình nhậm chức, để xây dựng đội ngũ riêng, ông đã đưa vào một số quản lý cấp cao từ bên ngoài, thay thế nhiều trưởng bộ phận. Những nhân sự mới này, dù có hồ sơ ấn tượng, nhưng phần lớn thiếu kinh nghiệm trong ngành robot quét nhà, khiến nhịp độ R&D của Ecovacs chậm lại rõ rệt, làm chậm tốc độ phản ứng thị trường.

Chất lượng sản phẩm và dịch vụ hậu mãi cũng là vấn đề nan giải.

Theo dữ liệu của nền tảng Black Cat Complaints, tính đến cuối tháng 3 năm 2026, tổng số khiếu nại liên quan đến Ecovacs gần 8.000 vụ, cộng thêm các thương hiệu con như Tienke, tổng số đã vượt quá 14.000 vụ. Các phản ánh chủ yếu liên quan đến chất lượng sản phẩm, lỗi trong thời gian bảo hành, dịch vụ hậu mãi không minh bạch.

Có khách hàng phản ánh, robot quét nhà mới mua đã xảy ra rò rỉ nước, gây thiệt hại tài sản; về robot lau kính gặp lỗi lặp đi lặp lại, trung tâm kiểm tra của Ecovacs hai lần đều kết luận “không có vấn đề”, khiến khách hàng yêu cầu đổi mới bị từ chối. Những trải nghiệm tiêu cực này đã gây tổn hại nghiêm trọng đến uy tín thương hiệu và lòng trung thành của người dùng.

Kết luận

Báo cáo tài chính năm 2025 của Ecovacs là một bản thành tích đầy mâu thuẫn.

Lợi nhuận tăng gấp đôi về bề mặt, nhưng không thể che giấu sự sụt giảm thị phần, khả năng sáng tạo kém, chất lượng sản phẩm đáng lo ngại và các vấn đề sâu xa khác. Trong giai đoạn cạnh tranh chuyển từ tăng trưởng sang cạnh tranh nội bộ trong ngành công nghiệp làm sạch thông minh, Ecovacs đang đứng trước ngã rẽ phát triển.

Sự phục hồi trong hiệu suất năm 2025 của Ecovacs có thể chỉ là tạm thời trước cơn bão.

Dưới sự tấn công dữ dội của các đối thủ như Stone Technology, Truy Mục Technology, và dưới sức ép của các tập đoàn công nghệ đa ngành, nếu Ecovacs không thể giải quyết căn bản các vấn đề cốt lõi như thiếu đầu tư R&D, chất lượng sản phẩm, định vị thương hiệu mơ hồ, thì vị thế ngành sẽ còn tiếp tục suy giảm.

Sau đằng sau sự tăng trưởng lợi nhuận gấp đôi là những khủng hoảng sâu xa đang âm ỉ.

Nhà dẫn đầu ngành từng một thời này đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng nhất kể từ khi thành lập.

Còn tương lai của Ecovacs sẽ đi về đâu, Bộ Vọng Tài Chính sẽ tiếp tục theo dõi.

Tuyên bố của tác giả: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo.