Chiến lược Tài chính Fintech Châu Âu: Tại sao Giấy phép Ngân hàng trở thành Tài sản Quan trọng nhất của Ngành

Lớp trí tuệ cho các chuyên gia fintech tự suy nghĩ.

Thông tin tình báo nguồn chính. Phân tích gốc. Các bài viết đóng góp từ những người định hình ngành công nghiệp.

Được tin cậy bởi các chuyên gia tại JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna và nhiều hơn nữa.

Tham gia Vòng tròn Rõ ràng Hàng tuần về FinTech →

Sự chia rẽ chiến lược quan trọng nhất trong fintech châu Âu không phải giữa các công ty có lợi nhuận và không có lợi nhuận. Nó là giữa các công ty có giấy phép ngân hàng đầy đủ và các công ty không có.

Phân biệt đó, phần lớn không nhìn thấy được đối với người tiêu dùng, quyết định công ty có thể sử dụng các công cụ vốn nào để tài trợ cho sự phát triển của mình, cách sử dụng hiệu quả vốn cổ phần, và mức độ mở rộng cho vay của họ một cách quyết liệt như thế nào. Trong ba năm qua, các fintech có giấy phép ngân hàng đầy đủ đã bắt đầu sử dụng các giấy phép đó theo những cách tạo ra lợi thế vốn cấu trúc mà các đối thủ không có giấy phép không thể sao chép — bất kể số lượng người dùng, tăng trưởng doanh thu hay chất lượng công nghệ.

Hiểu rõ các công cụ đó là gì, cách chúng hoạt động, và công ty nào có quyền truy cập vào chúng là bối cảnh thiết yếu cho bất kỳ nhà đầu tư tổ chức nào theo dõi ngành fintech châu Âu vào năm 2026.

Sự Chia Rẽ Giấy Phép

Các công ty fintech châu Âu hoạt động dưới hai cấu trúc quy định chính. Giấy phép tổ chức tiền điện tử, do các cơ quan quản lý quốc gia cấp và có thể passport qua Khu vực Kinh tế Châu Âu theo Chỉ thị Tiền điện tử, cho phép một công ty phát hành tiền điện tử, giữ quỹ khách hàng trong giới hạn xác định, và tạo điều kiện cho các khoản thanh toán.

Nó không cho phép nhận tiền gửi theo nghĩa quy định, cho vay dựa trên tiền gửi của khách hàng, hoặc truy cập các khung vốn điều chỉnh ngân hàng.

Giấy phép ngân hàng đầy đủ — do cơ quan quản lý thận trọng như Cơ quan Quản lý Thận trọng (PRA) ở Vương quốc Anh, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) ở Đức, hoặc Finansinspektionen ở Thụy Điển — cho phép nhận tiền gửi, cho vay, và tham gia vào hạ tầng thị trường liên ngân hàng và vốn mà quy định ngân hàng điều chỉnh. Các khoản tiền gửi tại ngân hàng có giấy phép được bảo hiểm bởi các chương trình bảo hiểm tiền gửi.

Ngân hàng phải tuân thủ các yêu cầu về vốn theo Quy định Yêu cầu Vốn. Và quan trọng, ngân hàng có thể truy cập các công cụ vốn mà các tổ chức EMI không thể tiếp cận về cấu trúc.

Trong số các fintech lớn của châu Âu, Klarna có giấy phép ngân hàng Thụy Điển thông qua Klarna Bank AB, do Finansinspektionen giám sát, và sử dụng giấy phép Lithuania để passport dịch vụ trên toàn Liên minh Châu Âu.

Revolut nhận giấy phép ngân hàng đầy đủ của Vương quốc Anh từ PRA vào tháng 3 năm 2026, sau một quá trình xin phép kéo dài, và đã thành lập Revolut Bank UAB dưới giấy phép Lithuania cho hoạt động châu Âu của mình.

Monzo có giấy phép ngân hàng đầy đủ của Vương quốc Anh do PRA và FCA cấp vào tháng 4 năm 2017. N26 có giấy phép ngân hàng của Đức do BaFin giám sát.

Wise hoạt động dưới giấy phép tổ chức tiền điện tử của FCA và không có giấy phép ngân hàng đầy đủ. Vào ngày 30 tháng 3 năm 2026, Wise đã ra mắt sản phẩm tài khoản hiện tại của Vương quốc Anh — bước vào lĩnh vực mà các đối thủ có giấy phép đã chiếm đóng trong nhiều năm — nhưng không có bảo hiểm tiền gửi hoặc các công cụ vốn mà giấy phép ngân hàng cung cấp.

Thực Sự Giấy Phép Ngân Hàng Đầy Đủ Mở Khóa Gì

Lợi thế vốn của giấy phép ngân hàng đầy đủ hoạt động qua ba cơ chế chính: các giao dịch chuyển rủi ro đáng kể, bán toàn bộ khoản vay và các cơ sở dòng tiền trước, và tăng trưởng bảng cân đối dựa trên tiền gửi.

Chuyển Rủi Ro Đáng Kể

Chuyển rủi ro đáng kể, hay SRT, là một cơ chế chứng khoán tổng hợp nhân tạo dành cho các ngân hàng được quy định theo Quy định Yêu cầu Vốn. Ngân hàng xác định một danh mục khoản vay nhất định trên bảng cân đối của mình và cấu trúc một giao dịch trong đó các nhà đầu tư bên thứ ba hấp thụ rủi ro tín dụng của các phần junior và mezzanine của danh mục đó.

Ngân hàng giữ phần senior. Các khoản vay cơ bản vẫn còn trên sổ sách của ngân hàng — giao dịch không loại bỏ chúng khỏi bảng cân đối. Những gì chuyển giao là rủi ro mất mát.

Khi giao dịch đáp ứng định nghĩa quy định về chuyển rủi ro đáng kể — được chứng minh cho cơ quan quản lý thận trọng qua các bài kiểm tra quy định — ngân hàng nhận được sự giảm bớt yêu cầu vốn quy định. Các tài sản có trọng số rủi ro giảm xuống. Tỷ lệ vốn cải thiện. Vốn cổ phần trước đó cần thiết để hỗ trợ rủi ro chuyển giao trở thành nguồn dự phòng cho các khoản vay mới hoặc hoạt động khác.

Hiệu quả thực tế là chủ sở hữu giấy phép ngân hàng có thể mở rộng danh mục cho vay nhanh hơn so với khả năng hỗ trợ của vốn cổ phần của họ. Mỗi giao dịch SRT tạo ra không gian trống. Một chương trình các giao dịch SRT tạo thành một cơ chế tái cấp vốn vốn có hệ thống.
Klarna đã hoàn thành giao dịch SRT thứ sáu vào ngày 1 tháng 4 năm 2026 — một thỏa thuận trị giá 1,7 tỷ đô la bao gồm các khoản vay denominated euro, cấu trúc với một liên minh do Värde Partners dẫn đầu, quản lý $17 tỷ đô la tài sản và đã triển khai $13 tỷ đô la qua chiến lược tài chính dựa trên tài sản kể từ năm 2008. Giao dịch này là SRT lớn nhất của Klarna tính đến nay.

Theo bài thuyết trình nhà đầu tư quý 3 năm 2025 của Klarna gửi SEC, công ty đã giữ $14 tỷ đô la tiền gửi vào thời điểm đó, chiếm 91% tổng nguồn vốn của họ. Chương trình SRT của họ cho phép mở rộng cho vay vượt quá khả năng dựa trên tiền gửi đó.

Một chủ sở hữu giấy phép EMI không thể thực hiện giao dịch SRT. Cơ chế này là sản phẩm của quy định ngân hàng — cụ thể là khung quy định Yêu cầu Vốn điều chỉnh ngân hàng về chứng khoán hóa và vốn quy định. Nếu không có giấy phép ngân hàng, sự giảm bớt vốn quy định làm cho SRT trở nên có giá trị sẽ không khả thi.

Dòng Tiền Trước và Bán Toàn Bộ Khoản Vay

Cơ sở dòng tiền trước là một thỏa thuận hợp đồng theo đó một tổ chức tài chính đồng ý bán các khoản vay mới phát sinh cho nhà đầu tư bên ngoài theo chu kỳ liên tục, với mức giá đã thỏa thuận trước. Các khoản vay được loại bỏ khỏi bảng cân đối của người phát hành tại thời điểm bán. Vốn được thu hồi ngay lập tức và có thể được tái sử dụng cho chu kỳ phát sinh tiếp theo.

Cấu trúc này về mặt kỹ thuật có thể thực hiện mà không cần giấy phép ngân hàng — đó là một thỏa thuận hợp đồng, không phải quy định. Nhưng trong thực tế, quy mô và mức giá hoạt động của các cơ sở dòng tiền trước phản ánh chất lượng tín dụng và vị thế quy định của người phát hành.

Cơ sở dòng tiền trước của Klarna trị giá $2 tỷ đô la với các quỹ quản lý bởi Elliott Investment Management, được công bố vào tháng 3 năm 2026 và dự kiến hỗ trợ lên tới $17 tỷ đô la cho vay tại Mỹ trong vòng ba năm, phản ánh sự tin tưởng của các tổ chức vào tiêu chuẩn thẩm định và vị thế quy định của Klarna như một ngân hàng được giám sát. Giấy phép ngân hàng Thụy Điển không phải là điều ngẫu nhiên đối với sự tin tưởng đó. Nó là một phần trong những gì Elliott đang mua.

Vốn Dựa Trên Tiền Gửi

Lợi thế vốn ít được đánh giá thấp nhất của giấy phép ngân hàng đầy đủ là vốn dựa trên tiền gửi. Một ngân hàng có quy định có thể cung cấp tài khoản tiết kiệm và trả lãi trên tiền gửi của khách hàng. Những khoản tiền gửi đó tài trợ cho các khoản vay của ngân hàng với chi phí thường thấp hơn so với vốn vay thị trường bán buôn. Khi cơ sở tiền gửi tăng trưởng, khả năng cho vay cũng tăng theo — mà không cần phải bổ sung vốn cổ phần tỷ lệ.

Revolut báo cáo doanh thu £4,5 tỷ trong năm tài chính 2025 và lợi nhuận trước thuế £1,7 tỷ, với 68,3 triệu khách hàng. Giấy phép ngân hàng Vương quốc Anh mà họ nhận được vào tháng 3 năm 2026 cho phép họ chuyển đổi 13 triệu khách hàng Vương quốc Anh sang các tài khoản tiền gửi được bảo vệ bởi FSCS — mở khóa cơ sở tiền gửi mà giấy phép ngân hàng Lithuania đã cung cấp cho khách hàng châu Âu của họ.

Monzo có tiền gửi khách hàng đạt £16,6 tỷ trong năm tài chính 2025, tăng 48% so với năm trước, tài trợ cho sự tăng trưởng cho vay đã thúc đẩy lợi nhuận £113,9 triệu trên doanh thu £1,2 tỷ.

Klarna đã giữ $14 tỷ đô la tiền gửi tính đến quý 3 năm 2025, chiếm 91% tổng cơ cấu nguồn vốn theo báo cáo SEC của công ty, với sự tăng trưởng do nhu cầu tiết kiệm của người tiêu dùng tại Đức và Thụy Điển.

Vốn dựa trên tiền gửi không khả dụng đối với chủ sở hữu giấy phép EMI. Wise, mặc dù có £25,3 tỷ trong số dư khách hàng tính đến tháng 9 năm 2025, giữ số tiền đó dưới dạng tiền điện tử thay vì tiền gửi. Chúng không được bảo hiểm bởi Chương trình bồi thường Dịch vụ Tài chính. Wise không thể cho vay chúng như một ngân hàng. Sự phân biệt này cực kỳ quan trọng đối với hiệu quả vốn ở quy mô lớn.

Bản Đồ Cạnh Tranh Năm 2026

Sự chia rẽ về giấy phép phản ánh trực tiếp chiến lược vốn mà mỗi công ty có thể theo đuổi.
Klarna, Revolut, và Monzo đều đã đạt đến điểm mà giấy phép ngân hàng của họ đang tạo ra lợi thế vốn cấu trúc. Klarna đang vận hành một chương trình SRT hệ thống và một cơ sở dòng tiền trước quy mô lớn cùng lúc — hai cơ chế này cùng nhau cho phép họ hỗ trợ hơn $40 tỷ đô la khả năng cho vay chỉ với một phần vốn cổ phần mà mô hình giữ bảng cân đối tự chủ cần.

Revolut đã rút khỏi hoạt động huy động ngân hàng tại Vương quốc Anh vào tháng 3 năm 2026 và nộp đơn xin giấy phép ngân hàng quốc gia Mỹ với OCC và FDIC cùng tháng — báo hiệu rằng họ xem giấy phép ngân hàng không chỉ là một kết quả tuân thủ mà còn là nền tảng chiến lược để mở rộng địa lý. Monzo đã chuyển từ lợi nhuận hàng năm đầu tiên trong năm tài chính 2024 sang lợi nhuận £113,9 triệu trong năm tài chính 2025, được tài trợ bởi cơ sở tiền gửi tăng trưởng nhanh hơn danh mục cho vay của họ.

Wise đang xây dựng hướng tới cùng một vị trí từ một điểm xuất phát khác. Việc ra mắt tài khoản hiện tại của Vương quốc Anh vào tháng 3 năm 2026 là một chiến lược trực tiếp nhằm xây dựng mối quan hệ ngân hàng chính — cùng hành vi khách hàng thúc đẩy tăng trưởng tiền gửi của Monzo và Revolut. Không có giấy phép ngân hàng đầy đủ, Wise không thể cung cấp bảo hiểm FSCS hoặc sử dụng số dư khách hàng làm vốn dựa trên tiền gửi. Họ đã được đồn đoán đang tuyển dụng cho các vai trò liên quan đến đơn xin giấy phép ngân hàng tại Vương quốc Anh. Nếu và khi họ có được, các công cụ vốn đã đề cập ở trên sẽ khả dụng.

N26, hoạt động dưới giấy phép ngân hàng của Đức, tiến xa hơn trong cấu trúc cấp phép EU so với phần lớn các đối thủ — nhưng đã gặp phải các hạn chế quy định bao gồm giới hạn khách hàng do BaFin áp đặt sau các vấn đề tuân thủ. Giấy phép có mặt. Các công cụ vốn có sẵn. Câu hỏi là kỷ luật thực thi.

Kích Thước Mỹ

Giấy phép ngân hàng châu Âu không chuyển sang Hoa Kỳ. Một công ty xây dựng kiến trúc vốn châu Âu dựa trên giấy phép ngân hàng Thụy Điển hoặc Anh phải xin phép riêng tại Mỹ để vận hành mô hình tương tự.

Revolut đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng quốc gia của OCC vào tháng 3 năm 2026 — cùng hạ tầng ngân hàng liên bang mà Circle, Ripple, BitGo, và Paxos cũng đã theo đuổi. Một giấy phép ngân hàng quốc gia Mỹ sẽ cho Revolut quyền truy cập vào nhận tiền gửi tại Mỹ, bảo hiểm FDIC, và các khung vốn cho phép nó sao chép kiến trúc vốn châu Âu của mình tại thị trường Mỹ.

Chiến lược của Klarna tại Mỹ sử dụng mô hình dòng tiền trước thay vì đơn xin giấy phép. Bằng cách bán các khoản phải thu tài chính tại Mỹ cho các quỹ do Elliott quản lý theo chu kỳ, Klarna thu được khối lượng cho vay tại Mỹ mà không cần giấy phép ngân hàng Mỹ. Đây là một lựa chọn kiến trúc khác — hiệu quả về vốn nhưng phụ thuộc vào sự tiếp tục của các nhà đầu tư thứ ba đối với rủi ro tín dụng cơ bản thay vì dựa vào cơ sở tiền gửi tự tài trợ.

Những Điều Các Nhà Đầu Tư Tổ Chức Cần Hiểu

Giấy phép ngân hàng thường được mô tả trong các bài viết về fintech như một cột mốc độ tin cậy hoặc câu chuyện bảo vệ người tiêu dùng. Đó là cả hai. Nhưng đối với các nhà đầu tư tổ chức đánh giá các công ty fintech châu Âu, giấy phép này chủ yếu là một công cụ thị trường vốn — và khoảng cách giữa các công ty có và không có giấy phép ngày càng mở rộng khi các công ty có giấy phép phát triển các khả năng SRT, dòng tiền trước, và vốn dựa trên tiền gửi mà giấy phép cho phép.

Câu chuyện fintech châu Âu năm 2026 không chủ yếu về tăng trưởng người dùng hay đổi mới sản phẩm. Nó về việc các công ty nào đã xây dựng kiến trúc vốn có thể duy trì cho vay ở quy mô tổ chức — và những công ty nào vẫn đang xây dựng nền tảng quy định để làm cho các kiến trúc đó khả thi.

Ghi chú của biên tập viên: Chúng tôi cam kết chính xác. Nếu bạn phát hiện lỗi hoặc có thêm thông tin, vui lòng gửi email đến [email protected].