Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị về nơi dòng tiền thực sự chảy trong thị trường gấu này. Hầu hết mọi người đều theo đuổi những dự án tăng giá phi mã, nhưng những token thực sự mang lại tiền về túi holder lại là những dự án đáng chú ý hơn.

Vì vậy, tôi đã xem dữ liệu—trong số 132 token được quét, chỉ có 45 token đang tích cực phân phối cổ tức qua mua lại và chia sẻ phí. Điều này tạo ra khoảng $153 triệu đô la mỗi tháng trong phần thưởng cho holder, quy ra hàng năm khoảng 1,8 tỷ đô la. Thật là ấn tượng khi nghĩ đến điều đó.

Tuy nhiên, vấn đề là: phân phối này cực kỳ tập trung. Hyperliquid và Pump.fun gần như chiếm 69% tất cả các phần thưởng này. HYPE đang ở mức khoảng 40,96 đô la với khối lượng giao dịch khá tốt, trong khi PUMP vẫn đang di chuyển mặc dù thanh khoản thấp hơn. Nếu bạn đang tìm kiếm lợi suất thực sự trong thị trường gấu, hai dự án này là những "đàn voi" trong phòng.

Các chỉ số định giá ở đây rất quan trọng. Sử dụng tỷ lệ giá trên doanh thu, Pump.fun và Aerodrome (AERO gần đây tăng 12,71%) cả hai đều trông hợp lý so với khả năng tạo ra thu nhập của chúng. Điều này khác biệt so với các định giá dựa trên hype thông thường mà bạn thấy ở nơi khác.

Điều thú vị là có những giao thức tạo ra thu nhập đáng kể nhưng chưa bắt đầu chia sẻ lợi nhuận đó với các token holder. Lido và CoW Protocol nằm trong nhóm này—họ đang tạo ra doanh thu giao thức nhưng chưa kích hoạt cơ chế chia cổ tức. Có thể sẽ là các chất xúc tác trong tương lai nếu họ quyết định bật chế độ đó.

Token của các sàn giao dịch lớn như các đồng CEX chính thường ổn định hơn trong thời kỳ bất ổn, dù không rực rỡ như các token lợi suất cao. Trong khi đó, các token AI và lĩnh vực token hóa RWA có tiềm năng tăng giá, nhưng vẫn còn sớm trong việc tạo ra thu nhập.

Bài học thực sự? Thị trường gấu phân biệt rõ các token có mô hình kinh doanh thực sự với các dự án dựa trên đầu cơ. Các cơ chế chia sẻ doanh thu đang trở thành cách hợp lệ để xác định dự án nào có khả năng tồn tại lâu dài. Nên để mắt tới chúng.